Debt Servicing, Exchange Rate Depreciation, and Inflation in Ghana: Evidence from ARDL Bounds Testing and NARDL Asymmetric Analysis
यह अध्ययन घाना के 1993-2024 के डेटा का विश्लेषण करने के लिए ARDL और NARDL ढांचे का उपयोग करता है, जो यह प्रकट करता है कि जबकि संरचनात्मक परिवर्तन दीर्घकालिक सहसंबंध (cointegration) को सीमित करते हैं, सार्वजनिक ऋण सेवा मांग के क्राउडिंग-आउट (crowding-out) के माध्यम से मुद्रास्फीति को नकारात्मक रूप से प्रभावित करती है, जबकि विनिमय दर की हलचलें मुद्रास्फीति को सममित रूप से संचालित करती हैं और सकल घरेलू उत्पाद (GDP) इसे कम करता है।
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किसी देश की अर्थव्यवस्था की कल्पना एक विशाल, हलचल भरी रसोई के रूप में करें। इस रसोई में, भोजन की कीमत (मुद्रास्फीति/महंगाई) केवल इस बारे में नहीं है कि शेफ कितना शुल्क लेता है; यह इस बारे में भी है कि रसोई पर बैंक का कितना कर्ज (ऋण) है, स्थानीय मुद्रा का डॉलर के मुकाबले कितना मूल्य है (विनिमय दर), और रसोई वास्तव में कितनी तेजी से नया भोजन पका रही है (आर्थिक विकास)। दशकों से, अर्थशास्त्री इस बात पर बहस करते आए हैं कि जब रसोई पर बहुत अधिक कर्ज हो जाता है तो क्या होता है। एक सिद्धांत, "फिस्कल थ्योरी" (राजकोषीय सिद्धांत), सुझाव देता है कि यदि ऋण बहुत अधिक हो जाता है, तो सरकार इसे चुकाने के लिए अधिक पैसा छाप सकती है, जिससे कीमतें गुब्बारे के फटने की तरह आसमान छू सकती हैं। दूसरा सिद्धांत, "क्राउडिंग-आउट" (भीड़भाड़/बाहर करना) का विचार, बताता है कि यदि रसोई अपना सारा कैश पुराने ऋणों को चुकाने में खर्च कर देती है, तो उसके पास नई सामग्री खरीदने के लिए पैसे नहीं बचते, इसलिए वह कम खाना बनाती है, और कीमतें वास्तव में कम हो सकती हैं। इन बलों में से कौन सा अधिक शक्तिशाली है, इसे समझना महत्वपूर्ण है क्योंकि यदि कोई देश अपनी गणित में गलती करता है, तो ब्रेड, ईंधन और दवा की लागत अनियंत्रित हो सकती है, जिससे सबसे गरीब परिवार से लेकर सबसे अमीर व्यवसाय तक सभी को नुकसान पहुँच सकता है।
यह शोध पत्र घाना के रसोईघर का गहराई से अध्ययन करता है, जो पश्चिम अफ्रीका का एक देश है, ताकि यह देखा जा सके कि 1991 से 2024 के बीच इसके ऋण, इसकी मुद्रा और इसके विकास ने मुद्रास्फीति के साथ कैसे परस्पर क्रिया की। शोधकर्ताओं, आइज़ैक न्यामे और गेब्रियल ओसेई फोर्कुओ ने केवल ऋण की कुल राशि को ही नहीं देखा; उन्होंने ऋण के "स्टॉक" (कुल बिल) को "सर्विसिंग" (ब्याज और मूलधन चुकाने के लिए आवश्यक वास्तविक नकदी प्रवाह) से अलग किया। उन्होंने ARDL और NARDL नामक एक परिष्कृत सांख्यिकीय टूलकिट का उपयोग किया, जो उच्च-शक्ति वाले सूक्ष्मदर्शी की तरह हैं जो पैटर्न को देख सकते हैं, भले ही डेटा अव्यवस्थित हो या उसमें अचानक उछाल आए, जैसे कि जब कोई देश अपनी मुद्रा बदलता है या किसी संकट का सामना करता है। उन्होंने यह भी जांचा कि मुद्रा के कमजोर होने (मूल्य ह्रास) और कीमतों के बढ़ने के बीच का संबंध एकतरफा था, या क्या यह मुद्रा के मजबूत होने (मूल्य वृद्धि) पर अलग तरह से कार्य करता है।
यहाँ घाना की रसोई में उनके निष्कर्ष दिए गए हैं। पहला, उन्होंने पाया कि यह विचार कि उच्च ऋण भुगतान स्वतः ही सरकार को पैसा छापने और अत्यधिक मुद्रास्फीति पैदा करने का कारण बनता है, घाना के लिए पूरी कहानी नहीं हो सकता है। इसके बजाय, उनका डेटा "क्राउडिंग-आउट" प्रभाव का सुझाव देता है: जब सरकार को अपने बजट का एक बड़ा हिस्सा केवल अपने ऋण की सर्विसिंग करने में खर्च करना पड़ता है, तो उसके पास अन्य चीजों पर खर्च करने के लिए कम पैसा बचता है। यह खर्च में कमी वास्तव में मुद्रास्फीति को कम करती है, जो एक गैस पेडल के बजाय एक ब्रेक की तरह काम करती है। उनके मॉडलों में, उच्च ऋण-सर्विसिंग बिल को कम मुद्रास्फीति दर से जोड़ा गया था, जो बताता है कि ऋण चुकाने का दबाव वर्तमान में उस खर्च को दबा रहा है जो आमतौर पर कीमतों को ऊपर ले जाता है।
दूसरा, अध्ययन ने विनिमय दर को देखा, जो अमेरिकी डॉलर के मुकाबले घाना के सेडी (Cedi) की कीमत है। उन्होंने एक बहुत ही मजबूत, स्पष्ट संबंध पाया: जब सेडी का मूल्य गिरता है (मूल्य ह्रास होता है), तो मुद्रास्फीति बढ़ जाती है। यह समझ में आता है क्योंकि घाना बहुत अधिक मात्रा में भोजन और ईंधन का आयात करता है, इसलिए एक कमजोर मुद्रा उन आयातों को महंगा बना देती है। हालांकि, शोधकर्ताओं ने एक पेचीदा सवाल का परीक्षण किया: क्या मुद्रा मूल्य बढ़ने (मूल्य वृद्धि) के समय अलग तरह से कार्य करती है? उन्होंने पाया कि जबकि मूल्य ह्रास निश्चित रूप से कीमतों को ऊपर धकेलता है, मूल्य वृद्धि कीमतों को उतनी तेजी से नीचे नहीं धकेलती जितनी कि आप उम्मीद कर सकते हैं। वास्तव में, डेटा ने दिखाया कि भले ही मुद्रा मजबूत होती है, मुद्रास्फीति फिर भी बढ़ती रहती है, हालांकि दोनों प्रभावों के बीच का अंतर सांख्यिकीय रूप से बहुत बड़ा नहीं था। लेखक सुझाव देते हैं कि ऐसा इसलिए है क्योंकि जब मुद्रा मजबूत होती है, तो यह अक्सर वैश्विक कमोडिटी उछाल (जैसे उच्च तेल या सोने की कीमतें) के समय होता है, जो अधिक पैसा और गर्मी लाता है, जिससे मजबूत मुद्रा के कूलिंग प्रभाव को बेअसर कर दिया जाता है।
तीसरा, पेपर इस बात पर प्रकाश डालता है कि आर्थिक विकास एक शक्तिशाली स्टेबलाइजर (स्थिर करने वाला) है। जब भी घाना की अर्थव्यवस्था तेजी से बढ़ी, मुद्रास्फीति कम होने की प्रवृत्ति दिखाई दी। यह बिल्कुल वैसा ही है जैसे जब रसोई में अचानक एक बहुत बड़ा नया ओवन आ जाता है; वह मांग को पूरा करने के लिए अधिक भोजन पका सकता है, इसलिए भोजन की कीमत को उछलने की आवश्यकता नहीं होती है। यह उनके अध्ययन के सबसे सुसंगत और विश्वसनीय निष्कर्षों में से एक था।
हालांकि, शोधकर्ता यह दावा करने में सावधानी बरतते हैं कि उन्होंने रहस्य को पूरी तरह से सुलझा लिया है। वे स्वीकार करते हैं कि केवल 32 वर्षों के डेटा और कई बड़े संकटों (जैसे 2007 का मुद्रा परिवर्तन और 2022 का ऋण संकट) के साथ, यह साबित करना कठिन है कि एक पूर्ण, अटूट दीर्घकालिक नियम मौजूद है। उनके सांख्यिकीय परीक्षण इस बात पर "अनिर्णायक" थे कि क्या एक स्थिर, दीर्घकालिक संतुलन मौजूद है, जिसका अर्थ है कि संबंध थोड़ा अस्थिर और इन बड़ी ऐतिहासिक घटनाओं के प्रति संवेदनशील है। लेकिन उनके गणित का "एरर करेक्शन" (त्रुटि सुधार) वाला हिस्सा—जो यह मापता है कि अर्थव्यवस्था किसी झटके के बाद कितनी तेजी से सामान्य स्थिति में वापस आती है—बहुत मजबूत था, जो यह सुझाव देता है कि अराजकता के बावजूद, अर्थव्यवस्था संतुलन खोजने की कोशिश करती है।
संक्षेप में, पेपर सुझाव देता है कि घाना के लिए, ऋण चुकाना वास्तव में सरकारी खर्च को सीमित करके कीमतों को कम रखने में मदद कर सकता है, जबकि एक कमजोर मुद्रा उच्च कीमतों का एक प्रमुख चालक है। अध्ययन चेतावनी भी देता है कि केवल कुल ऋण को देखना पर्याप्त नहीं है; आपको उस नकदी प्रवाह को देखना होगा जिसकी आवश्यकता भुगतान के लिए होती है। हालांकि परिणाम आशाजनक हैं, लेखक नीति निर्माताओं को सावधान रहने का आग्रह करते हैं: ऋण को ठीक करने से खर्च के लिए धन मुक्त हो सकता है, जो यदि ठीक से प्रबंधित नहीं किया गया तो वास्तव में मांग और मुद्रास्फीति को बढ़ा सकता है। मुख्य निष्कर्ष यह है कि घाना की रसोई में भोजन की कीमत को किफायती बनाए रखने के लिए मुद्रा को स्थिर रखना और आर्थिक विकास को बढ़ावा देना सबसे विश्वसनीय उपकरण हैं।
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