A Sequential Policy-Rate Diagnostic: Monetary Absorption and the Inflation Floor Safeguard
यह शोध पत्र 'कॉमन-इन्फ्लेशन फ्लोर एंड एम्प्लॉयमेंट सेफगार्ड के साथ मॉनेटरी-एब्जॉर्प्शन रूल' (MAR-IFS) को प्रस्तुत करता है, जो एक क्रमिक नीति ढांचा है जो परस्पर विरोधी आर्थिक संकेतों के प्रतिसंतुलन या यांत्रिक संचय को रोकने के लिए एक 'मैक्स ऑपरेटर' का उपयोग करता है, जिससे ब्याज दरों के निर्धारण के लिए टेलर रूल जैसे योगात्मक नियमों के एक विशिष्ट विकल्प के रूप में प्रस्ताव दिया जाता है।
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केंद्रीय बैंक किसी राष्ट्र की अर्थव्यवस्था के लिए थर्मोस्टेट की तरह कार्य करते हैं, जो कीमतों को स्थिर रखने और नौकरियों को प्रचुर बनाए रखने के लिए उधार लेने की लागत को समायोजित करते हैं। जब अर्थव्यवस्था बहुत अधिक गर्म हो जाती है, तो वे इसे ठंडा करने के लिए दरें बढ़ा देते हैं; जब यह बहुत ठंडी हो जाती है, तो वे इसे गर्म करने के लिए दरें कम कर देते हैं। लेकिन ठीक कब और कितना घुमाना है, इसका निर्णय लेना शायद ही कभी सरल होता है। अर्थशास्त्री अक्सर इस निर्णय को लेने के लिए विभिन्न संकेतों को देखते हैं: कीमतें कितनी तेजी से बढ़ रही हैं, बैंकिंग प्रणाली में कितना पैसा घूम रहा है, और कितने लोग बेरोजगार हैं। चुनौती तब उत्पन्न होती है जब ये संकेत आपस में असहमत होते हैं। यदि कीमतें बढ़ रही हैं लेकिन मुद्रा आपूर्ति घट रही है, या यदि बेरोजगारी उच्च है जबकि मुद्रास्फीति (महंगाई) अड़ियल बनी हुई है, तो इन सुरागों को जोड़ने वाले मानक उपकरण भ्रमित करने वाली या विरोधाभासी सलाह दे सकते हैं। यह वह क्षेत्र है जिसे जॉर्जटाउन यूनिवर्सिटी का एक नया अध्ययन तलाशता है, जो अर्थव्यवस्था की इन परस्पर विरोधी आवाजों को सुनने का एक अलग तरीका प्रस्तावित करता है।
शोधकर्ता, मसाकी योशिमोरी, एक विधि पेश करते हैं जिसे 'कॉमन-इन्फ्लेशन फ्लोर एंड एम्प्लॉयमेंट सेफगार्ड के साथ मॉनेटरी-एब्जॉर्प्शन रूल' कहा जाता है। यह समझने के लिए कि यह क्या करता है, कल्पना कीजिए कि एक केंद्रीय बैंक एक एकल ब्याज दर तय करने की कोशिश कर रहा है। पारंपरिक रूप से, कई मॉडल केवल मुद्रास्फीति और मुद्रा आपूर्ति से उत्पन्न दबाव को जोड़ देते हैं। यदि दोनों उच्च हैं, तो मॉडल उन्हें जोड़ने का सुझाव देता है ताकि एक बहुत उच्च दर प्राप्त हो सके। यदि एक उच्च और दूसरा निम्न है, तो मॉडल निम्न वाले को उच्च वाले को कम करने की अनुमति दे सकता है, जिससे एक मध्यम दर का सुझाव मिलता है। योशिमोरी का तर्क है कि यह "जोड़ने वाला" दृष्टिकोण दोषपूर्ण है। यह या तो एक ही आर्थिक दबाव को दो बार गिन सकता है यदि संकेत ओवरलैप होते हैं, या यह एक कमजोर संकेत को एक मजबूत संकेत को पतला (कमजोर) करने दे सकता है जब वे अलग-अलग दिशाओं में संकेत देते हैं। संकेतों को जोड़ने के बजाय, उनका नया नियम एक सरल प्रश्न पूछता है: अभी सबसे मजबूत संकेत कौन सा है, और क्या वह कार्रवाई की मांग करता है?
यह अध्ययन एक नैदानिक उपकरण (डायग्नोस्टिक टूल) बनाता है जो तीन विशिष्ट चीजों को देखता है। पहला, यह "मॉनेटरी एब्जॉर्प्शन" को मापता है, जो ट्रैक करता है कि अर्थव्यवस्था में पैसे के वास्तविक प्रवाह की गति के सापेक्ष सिस्टम में कितनी अतिरिक्त नकदी जमा हुई है। इसे यह जांचने के रूप में समझें कि क्या खर्च किए जाने के लिए नकदी का सैलाब खड़ा है। दूसरा, यह एक "कॉमन इन्फ्लेशन" माप को देखता है। केवल एक आधिकारिक मूल्य सूचकांक पर निर्भर रहने के बजाय, जो खाद्य या ऊर्जा जैसी अस्थिर वस्तुओं से प्रभावित हो सकता है, यह नियम व्यापक और अंतर्निहित मूल्य रुझानों की स्पष्ट तस्वीर पाने के लिए चार प्रमुख मूल्य मापों का औसत लेता है। तीसरा, इसमें रोजगार के लिए एक सुरक्षा कवच (सेफगार्ड) शामिल है, जो केवल तभी सक्रिय होता है जब बेरोजगारी अपने प्राकृतिक स्तर से काफी ऊपर बढ़ जाती है, जो एक संघर्षरत श्रम बाजार पर बहुत कठोर होने से रोकने के लिए एक ब्रेक के रूप में कार्य करता है।
मुख्य नवाचार यह है कि इन तीन हिस्सों को कैसे जोड़ा जाता है। संकेतों को जोड़ने के बजाय, नियम "मैक्सिमम" (अधिकतम) तर्क का उपयोग करता है। यह मुद्रा आपूर्ति से उत्पन्न दबाव की तुलना मुद्रास्फीति से उत्पन्न दबाव से करता है और दोनों में से उच्च को चुनता है। यदि मुद्रास्फीति उच्च दर के लिए चिल्ला रही है लेकिन मुद्रा आपूर्ति शांत है, तो नियम मुद्रास्फी счет (इन्फ्लेशन) की बात सुनता है। यदि मुद्रा आपूर्ति चिल्ला रही है लेकिन मुद्रास्फीति शांत है, तो नियम मुद्रा की बात सुनता है। यह एक शांत संकेत को एक मुखर संकेत को दबाने से रोकता है। यह नियम को दो ऐसे संकेतों को गलती से जोड़ने से भी रोकता है जो वास्तव में एक ही बात कह रहे हैं, जिससे अनावश्यक रूप से आक्रामक दर वृद्धि हो सकती है। नियम फिर रोजगार सुरक्षा कवच लागू करता है केवल तभी जब नौकरी बाजार वास्तव में कमजोर हो, यह सुनिश्चित करते हुए कि अंतिम सिफारिश उन लोगों के लिए बहुत अधिक प्रतिबंधात्मक न हो जो अपनी नौकरियां खो रहे हैं।
इस विचार का परीक्षण करने के लिए, शोधकर्ता ने 2006 से मध्य 2026 तक के ऐतिहासिक डेटा का उपयोग करके एक सिमुलेशन चलाया। लक्ष्य यह देखना था कि इस नए नियम ने हर समय बिंदु पर क्या ब्याज दर सुझाई होती, और इसकी तुलना फेडरल रिजर्व द्वारा निर्धारित वास्तविक दरों और अन्य मानक मॉडलों से कैसे की जाती। परिणामों ने दिखाया कि सभी मॉडलों, नए मॉडल सहित, एक प्रमुख मोड़ पर सहमति व्यक्त की: 2021 के अंत तक, अर्थव्यवस्था इतनी बदल गई थी कि दरों को सामान्य करने के लिए काफी बढ़ना आवश्यक था। सभी मॉडलों ने संकेत दिया कि दरों को 2021 की चौथी तिमाही में 3 प्रतिशत के निशान को पार करना चाहिए और 2022 की शुरुआत में 4 प्रतिशत के निशान को पार करना चाहिए। यह सहमति बताती है कि डेटा को देखने के विभिन्न तरीकों के बावजूद बदलाव का समय स्पष्ट था।
जहाँ मॉडल अलग हुए, वह था प्रतिक्रिया की तीव्रता। जब मुद्रास्फीति और मुद्रा दोनों के संकेत दरें बढ़ाने की ओर इशारा कर रहे थे, तो मानक "एडिटिव" (योगात्मक) मॉडलों ने सुझाव दिया कि दरें बहुत ऊपर चली जाएंगी, जो अपने शिखर पर लगभग 8.3 प्रतिशत तक पहुँच गईं। नया नियम, संकेतों को जोड़ने के बजाय मजबूत संकेत को चुनने के माध्यम से, लगभग 6.7 प्रतिशत का शिखर सुझाता है। यह अंतर महत्वपूर्ण है; यह लगभग आठ मानक ब्याज दर वृद्धियों के बराबर है। इसके विपरीत, जब संकेत बाद में विपरीत दिशाओं में खिंचने लगे, तो एडिटिव मॉडलों ने एक कमजोर संकेत को एक मजबूत संकेत के हिस्से को कम करने की अनुमति दी, जिससे एक निचली दर का सुझाव मिला। नया नियम, कमजोर संकेत को मजबूत संकेत को पतला करने से मना करते हुए, एक उच्च दर बनाए रखता है। यह प्रदर्शित करता है कि जानकारी को संयोजित करने का तरीका अंतिम संख्या को बदल देता है, भले ही जानकारी वही हो।
सिमुलेशन में सबसे हालिया डेटा को देखते हुए, जो दूसरे क्वार्टर 2026 तक विस्तृत है, नया नियम लगभग 3.95 प्रतिशत की वर्तमान ब्याज दर का सुझाव देता है यदि यह हाल के मासिक मुद्रास्फीति डेटा पर ध्यान केंद्रित करता है। हालांकि, यदि यह पिछले एक या दो वर्षों के मुद्रास्फीति रुझानों को देखता है, तो सुझाई गई दर 3.6 प्रतिशत के करीब बैठती है। यह सीमा सिमुलेशन में देखे गए वास्तविक फेडरल फंड्स रेट (जो 3.63 प्रतिशत था) के साथ निकटता से मेल खाती है। अध्ययन नोट करता है कि नया नियम आवश्यक रूप से मौजूदा मॉडलों की तुलना में भविष्य का बेहतर अनुमान नहीं लगाता है; वास्तव में, एक मानक मॉडल जिसे टेलर रूल कहा जाता है, पूरे कालखंड में ऐतिहासिक दरों को थोड़ा बेहतर तरीके से ट्रैक करता है। इस नए दृष्टिकोण का मूल्य यह नहीं है कि यह एक सटीक भविष्यवक्ता है, बल्कि यह कि यह एक पारदर्शी मॉनिटर के रूप में कार्य करता है। यह नीति निर्माताओं और पर्यवेक्षकों को ठीक से बताता है कि किसी भी दिए गए समय में कौन सी आर्थिक शक्ति सिफारिश को संचालित कर रही है।
अध्ययन निष्कर्ष निकालता है कि आर्थिक संकेतों को संयोजित करने की विधि केवल एक तकनीकी विवरण नहीं है बल्कि एक मौलिक विकल्प है जो नीति को आकार देता है। एक कमजोर संकेत को एक मजबूत संकेत को चुप कराने से रोककर, और ओवरलैप होने वाले दबावों को यांत्रिक रूप से जोड़ने से बचकर, यह क्रमिक नियम एक स्पष्ट दृश्य प्रदान करता है कि अर्थव्यवस्था वास्तव में क्या मांग रही है। यह यह बताने का एक तरीका प्रदान करता है कि उच्च दरों के लिए आह्वान कीमतों में उछाल से आया है या प्रणाली में धन की अधिकता से। एक ऐसी दुनिया में जहाँ आर्थिक संकेत अक्सर संघर्ष करते हैं, यह स्पष्टता यह सुनिश्चित करने में मदद करती है कि थर्मोस्टेट को घुमाने का निर्णय सभी शोर के धुंधले औसत के बजाय, सबसे तेज और सबसे जरूरी आवाज पर आधारित हो।
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