Crypto Airdrop Pricing

Nel mondo del denaro digitale, è emersa una nuova sorta di promessa finanziaria, una che sembra un regalo ma si comporta come una scommessa complessa. Queste promesse sono chiamate airdrop. Invece di acquistare direttamente un token, un utente esegue compiti su una piattaforma digitale — scambiare, prestare o semplicemente accedere — e guadagna punti. Questi punti fungono da biglietto per un premio futuro: un numero specifico di nuovi token che il progetto distribuirà in seguito. Per l'utente, questo sembra una lotteria, ma per il progetto è un modo sofisticato per costruire una comunità e distribuire la proprietà senza vendere quote agli investitori. Il problema è che questi biglietti sono incredibilmente difficili da valutare. A differenza di un'opzione azionaria standard, dove il valore dipende solo dal prezzo dell'asset sottostante, il biglietto di un airdrop dipende da un mix caotico di fattori: se l'utente effettivamente si qualifica per il premio, quanti token riceverà, quando potrà venderli e come l'atto di distribuire i token possa far crollare il prezzo di mercato. Poiché queste variabili sono così intrecciate, gli strumenti finanziari standard non riescono a catturarne il vero valore, lasciando utenti e progetti nel dubbio sulla valutazione delle loro rivendicazioni digitali.

I ricercatori Yunxia Bai, Xiaohan Liu e Bofu Zhang della Tongji University hanno sviluppato un nuovo modo per misurare questo valore. Trattano un airdrop non come un semplice biglietto della lotteria, ma come una rivendicazione finanziaria a più livelli che combina il rischio di mercato con le regole specifiche del progetto. Nel loro framework, il valore del potenziale premio di un utente è determinato da quattro ingredienti distinti che lavorano insieme. Il primo è la probabilità di idoneità, ovvero la probabilità che il wallet di un utente sopravviva ai filtri del progetto e non venga disqualificato per attività sospette. Secondo è l'allocazione, ovvero l'incerto numero di token che l'utente potrebbe ricevere in base al suo livello di attività. Terzo è la commerciabilità, che rappresenta la frazione di quei token che sono effettivamente sbloccati e possono essere venduti immediatamente, poiché molti premi comportano un periodo di attesa. Infine, c'è il prezzo di mercato del token stesso, regolato per lo shock che avviene quando milioni di nuovi token entrano improvvisamente nel mercato. I ricercatori hanno scoperto che il valore di un airdrop non è una linea retta; è una curva altamente sensibile dove piccoli cambiamenti nelle regole possono far oscillare il valore selvaggiamente.

Per testare la loro teoria, il team ha applicato il loro modello a un evento del mondo reale: il lancio di Hyperliquid, una popolare piattaforma di trading che ha recentemente distribuito i suoi token. Hanno raccolto dati pubblici sul progetto, inclusi il numero totale di token da distribuire, il numero di utenti che li hanno ricevuti e il prezzo al quale i token hanno iniziato a essere scambiati. Hanno poi simulato l'esito per diversi tipi di utenti, da quelli che hanno partecipato appena a quelli che sono stati profondamente coinvolti. I risultati hanno mostrato una realtà cruda: il valore di un airdrop non è uniforme tra tutti gli utenti. Un utente con un'alta probabilità di qualificarsi e un'ampia allocazione prevista ha visto il proprio potenziale premio valutato in oltre ventidue mila dollari nella loro simulazione. Al contrario, un utente con minore attività e una minore allocazione prevista ha visto la propria rivendicazione valutata meno di cinque dollari. Questo enorme divario esiste perché la struttura del premio agisce come un filtro; una volta che l'allocazione prevista di un utente supera una certa soglia, il valore della sua rivendicazione salta drasticamente, passando da una scommessa speculativa a un solido asset finanziario.

Lo studio ha anche rivelato quanto siano fragili questi valori rispetto al design del progetto stesso. I ricercatori hanno eseguito scenari per vedere cosa sarebbe successo se i token non fossero stati immediatamente disponibili per la vendita, ma fossero stati invece bloccati per mesi. In una simulazione, se solo un quarto dei token fosse stato sbloccato, il valore della rivendicazione per un utente tipico sarebbe crollato vicino allo zero, anche se il numero totale di token promessi rimaneva lo stesso. Ciò accade perché l'impossibilità di vendere immediatamente i token rimuove il valore monetario immediato, e l'incertezza del prezzo di mercato futuro rende la rivendicazione troppo rischiosa per valere molto. Al contrario, quando i ricercatori hanno aumentato il numero atteso di token che un utente riceverebbe, il valore della rivendicazione non è solo salito leggermente; è esploso. Questo perché un'allocazione maggiore aumenta la probabilità che il premio valga più del costo per ottenerlo, trasformando una scommessa speculativa in un profitto garantito in molti scenari possibili.

Un'altra scoperta critica è stata l'impatto dell'evento di distribuzione stesso. Quando un progetto rilascia un gran numero di token, spesso causa un calo temporaneo del prezzo del token a causa della pressione di vendita. I ricercatori hanno modellato questo fenomeno come un effetto di "diluizione". Le loro simulazioni hanno mostrato che se il mercato prevede una forte pressione di vendita, il valore della rivendicazione dell'airdrop scende significativamente. Ad esempio, in uno scenario in cui la pressione di vendita era alta, il valore della rivendicazione è sceso di circa il trenta per cento rispetto a uno scenario in cui la pressione di vendita era bassa. Ciò evidenzia un paradosso nel sistema: un progetto potrebbe cercare di distribuire i token ampiamente per costruire una grande comunità, ma se tale distribuzione è troppo grande o troppo concentrata nelle mani di persone che vogliono vendere immediatamente, può distruggere il valore stesso che gli utenti sperano di catturare.

I ricercatori hanno anche esplorato come il tempismo del premio influenzi il suo valore. Hanno scoperto che dare agli utenti più tempo prima di poter vendere i propri token non danneggia sempre il valore. Sebbene ritardi la possibilità di incassare, può talvolta sostenere il prezzo del token prevenendo un'improvvisa ondata di venditori. Tuttavia, questo beneficio non è garantito. Se il ritardo è troppo lungo, la perdita diretta di liquidità di solito supera qualsiasi potenziale supporto al prezzo, lasciando all'utente una rivendicazione meno preziosa. Lo studio suggerisce che i fattori più importanti da monitorare per un utente non sono solo il prezzo del token, ma le regole del gioco: quanto sono rigorosi i criteri di idoneità, come vengono divisi i token e quando possono essere venduti.

Scomponendo l'airdrop in questi quattro componenti, il documento fornisce un linguaggio chiaro per comprendere cosa venga effettivamente scambiato in questi mercati. Dimostra che quando le persone acquistano account con punti o diritti di scambio per futuri airdrop, non stanno solo scommettendo sul prezzo di un token. Stanno scommettendo su una complessa combinazione di regole e probabilità. Lo studio conclude che i modelli finanziari standard, che assumono un singolo asset sottostante, sono insufficienti per questo compito. Inveve, il valore di un airdrop è un prodotto delle scelte di design del progetto che interagiscono con le forze di mercato. Per la prima volta, questo framework permette ai ricercatori e ai partecipanti di quantificare quanto un cambiamento specifico delle regole — come l'irrigidimento del filtro di idoneità o l'estensione del periodo di blocco — cambierà effettivamente il valore del premio di un utente. Il lavoro non sostiene di poter prevedere il prezzo futuro di un qualsiasi token specifico, ma offre un metodo affidabile per misurare il rischio e la ricompensa inerenti all'unico mondo, regolato da norme, delle distribuzioni di token digitali.