Beyond Aggregate ESG: Stock Price Crash Risk in China’s Post-Dual-Carbon Era
Questo studio rivela che, mentre i punteggi ESG aggregati nell'era post-doppia carbonizzazione della Cina non riescono a prevedere il rischio di crollo dei prezzi azionari, la scomposizione di tali valutazioni mostra che una performance Sociale superiore mitiga significativamente tale rischio, mentre le dimensioni Ambientale e di Governance non lo fanno.
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Nel mondo degli investimenti, il prezzo delle azioni di un'azienda è come un barometro per il suo futuro. Quando le cose vanno male, i prezzi solitamente scendono gradualmente. Ma a volte, notizie negative che sono state nascoste per tutto il tempo possono causare un crollo improvviso e violento del prezzo. Gli investitori chiamano questo fenomeno "crash", ed è uno dei rischi più pericolosi che devono affrontare. Per anni, molti hanno creduto che le aziende con solidi record ambientali, sociali e di governance — spesso riassunti dall'acronimo ESG — fossero scommesse più sicure. L'idea era che queste aziende fossero più oneste, meglio gestite e meno propense a nascondere problemi. Questa convinzione è diventata così diffusa che gli investitori spesso guardano a un singolo punteggio combinato per giudicare la salute complessiva di un'azienda. Tuttavia, proprio come una singola lettura della temperatura non può dirti se un paziente ha una gamba rotta o la febbre, un singolo punteggio combinato potrebbe nascondere i motivi specifici per cui un'azienda è rischiosa o sicura.
Un team di ricercatori si è posto l'obiettivo di testare se questo singolo punteggio combinato predica effettivamente i crolli azionari in Cina, un mercato che ha recentemente subito cambiamenti massicci nel modo in cui gestisce le regole ambientali e sociali. Si sono concentrati sul periodo dal 2021 al 2024, un periodo noto come l'era "post-dual carbon", in cui il governo cinese ha iniziato a far rispettare rigorosamente nuovi obiettivi di sostenibilità. Invece di guardare il punteggio complessivo, i ricercatori hanno deciso di scrostare gli strati. Hanno esaminato separatamente le tre parti del punteggio ESG: come un'azienda tratta l'ambiente, come tratta le persone e la società, e come viene governata internamente. Hanno analizzato migliaia di aziende cinesi per vedere se una di queste aree specifiche potesse predire se un titolo avrebbe subito un calo improvviso ed estremo di valore.
I ricercatori hanno raccolto dati su oltre 3.000 società quotate nelle borse cinesi. Hanno utilizzato due metodi diversi per misurare il rischio di un crash, entrambi basati sull'osservazione di come i prezzi delle azioni si comportano nel tempo per individuare segni che le cattive notizie vengano accantonate. Hanno poi confrontato questi rischi di crash con i punteggi ESG delle aziende. Quando hanno esaminato il punteggio ESG complessivo e combinato, il risultato è stato sorprendentemente silenzioso. Non c'era un legame chiaro tra un alto punteggio totale e un minor rischio di crash. Un'azienda con un punteggio perfetto complessivo non era statisticamente più sicura di una con un punteggio inferiore quando si trattava di evitare questi cali improvvisi. Questo risultato mette in discussione l'assunzione comune che un alto punteggio aggregato sia uno scudo affidabile contro il disastro finanziario.
Tuttavia, la storia è cambiata completamente quando i ricercatori hanno smesso di guardare l'insieme e hanno iniziato a guardare le parti. Hanno scoperto che una dimensione specifica si distingueva: il punteggio Social (Sociale). Questa parte della valutazione misura come un'azienda interagisce con i propri dipendenti, la comunità locale e i propri clienti. I dati hanno mostrato un modello chiaro: le aziende con punteggi Social superiori erano significativamente meno propense a subire un crash del prezzo delle azioni. Sembra che trattare bene le persone e mantenere buone relazioni con la comunità agisca come un cuscinetto, forse perché costruisce fiducia o rende più difficile ai manager nascondere le cattive notizie. Al contrario, le altre due parti del punteggio raccontavano una storia diversa. Il punteggio Ambientale (Environmental), che monitora l'inquinamento e l'uso delle risorse, non mostrava alcuna connessione significativa con il rischio di crash. Allo stesso modo, il punteggio di Governance, che osserva le strutture del consiglio di amministrazione e i diritti degli azionisti, non aiutava a predire se un titolo sarebbe crollato.
I ricercatori hanno anche indagato sul perché ciò potesse accadere. Una teoria era che le aziende con buoni punteggi ESG potessero prendere denaro in prestito a costi più bassi, e che questa facilità finanziaria potesse essere ciò che le protegge dai crash. Hanno controllato i tassi di interesse pagati da queste aziende sui loro debiti e hanno scoperto che, in effetti, le aziende con migliori punteggi ESG complessivi pagavano meno per prendere in prestito denaro. Ma quando hanno tracciato il percorso dai costi di indebitamento ai crash azionari, il legame è scomparso. Il minor costo di indebitamento non si traduceva in un minor rischio di crash. Ciò suggerisce che la protezione offerta dalla dimensione Social derivi da una fonte diversa, probabilmente legata alla reputazione e alla fiducia piuttosto che alla sola meccanica finanziaria.
Per garantire la solidità dei loro risultati, i ricercatori hanno testato i loro dati in modi diversi. Hanno esaminato le aziende in settori altamente inquinanti, dove le regole ambientali sono più severe, e hanno scoperto che il punteggio Social era ancora l'unico fattore rilevante per ridurre il rischio di crash in quei settori. Hanno anche confrontato le aziende statali con quelle private. Il punteggio Social rimaneva importante per le imprese statali, che affrontano un intenso scrutinio pubblico, ma l'effetto era meno chiaro per le aziende private. Hanno persino provato a utilizzare un sistema di classificazione diverso proveniente da un altro fornitore per vedere se i risultati fossero solo un caso fortuito dei dati scelti. Sebbene i numeri specifici siano variati leggermente, la conclusione principale è rimasta la stessa: il punteggio complessivo non era un predittore utile, ma la componente Social lo era.
Questo studio suggerisce che per gli investitori e i regolatori il vecchio modo di guardare all'ESG come a un numero singolo non è più sufficiente. Nel panorama rapidamente mutevole della moderna Cina, un punteggio elevato in un'area, come l'ambiente, non significa necessariamente che un'azienda sia al sicuro da un crash azionario. La vera rete di sicurezza sembra essere costruita su come un'azienda tratta le proprie persone e la propria comunità. Concentrandosi sulla dimensione Social, gli stakeholder possono ottenere un quadro più chiaro di quali aziende siano veramente resilienti e quali potrebbero invece nascondere problemi, offrendo un modo più sfumato e accurato per navigare i rischi del mercato azionario.
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