Beyond Aggregate ESG: Stock Price Crash Risk in China’s Post-Dual-Carbon Era
Deze studie onthult dat hoewel geaggregeerde ESG-scores in het Chinese tijdperak na de dubbele koolstofdoelstellingen er niet in slagen het risico op een crash van de aandelenkoers te voorspellen, het decomponeren van deze beoordelingen aantoont dat een superieure sociale prestatie dit risico significant vermindert, terwijl de dimensies milieu en governance dat niet doen.
Oorspronkelijk artikel gelicentieerd onder CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dit is een AI-gegenereerde uitleg van het onderstaande artikel. Het is niet geschreven of goedgekeurd door de auteurs. Raadpleeg het oorspronkelijke artikel voor technische nauwkeurigheid. Lees de volledige disclaimer
In de wereld van beleggen is de aandelenkoers van een bedrijf als een barometer voor de toekomst. Wanneer zaken misgaan, dalen prijzen meestal geleidelijk. Maar soms kan slecht nieuws dat langdurig verborgen is gehouden, in één klap naar buiten komen, wat zorgt voor een plotselinge, gewelddadige daling van de prijs. Beleggers noemen dit een "crash", en het is een van de gevaarlijkste risico's waarmee zij te maken krijgen. Jarenlang geloofden velen dat bedrijven met sterke scores op het gebied van milieu, sociale aspecten en goed bestuur—vaak samengevat door het acroniem ESG—veiligere weddenschappen waren. Het idee was dat deze bedrijven eerlijker, beter beheerd en minder geneigd waren om problemen te verbergen. Dit geloof is zo wijdverspreid geraakt dat beleggers vaak naar een enkele, gecombineerde score kijken om de algehele gezondheid van een bedrijf te beoordelen. Echter, net zoals een enkele temperatuurmeting je niet kan vertellen of een patiënt een gebroken been heeft of koorts heeft, kan een enkele gecombineerde score kunnen verhullen wat de specifieke redenen zijn waarom een bedrijf risicovol of juist veilig is.
Een team van onderzoekers zette zich in om te testen of deze enkele gecombineerde score daadwerkelijk aandelencrashes voorspelt in China, een markt die recentelijk enorme veranderingen heeft ondergaan in de manier waarop het omgaat met milieu- en sociale regels. Zij richtten zich op de periode van 2021 tot 2024, een tijdperk dat bekend staat als het "post-dual carbon"-tijdperk, toen de Chinese overheid strikt nieuwe duurzaamheidsdoelstellingen begon af te dwingen. In plaats van naar de algemene score te kijken, besloten de onderzoekers de lagen af te pellen. Ze onderzochten de drie onderdelen van de ESG-score afzonderlijk: hoe een bedrijf met het milieu omgaat, hoe het met mensen en de samenleving omgaat, en hoe het intern wordt bestuurd. Ze bekeken duizenden Chinese bedrijven om te zien of een van deze specifieke gebieden kon voorspellen of een aandeel een plotselinge, extreme daling in waarde zou ondergaan.
De onderzoekers verzamelden gegevens over meer dan 3.000 bedrijven die genoteerd staan op Chinese effectenbeurzen. Ze gebruikten twee verschillende methoden om het risico op een crash te meten, die beide kijken naar hoe aandelenkoersen in de loop van de tijd bewegen om tekenen te spotten dat slecht nieuws wordt achtergehouden. Vervolgens vergeleken ze deze crashrisico's met de ESG-scores van de bedrijven. Toen ze naar de algemene, gecombineerde ESG-score keken, was het resultaat verrassend stil. Er was geen duidelijk verband tussen een hoge totale score en een lager risico op een crash. Een bedrijf met een perfecte algemene score was niet statistisch veiliger dan een bedrijf met een lagere score als het ging om het vermijden van deze plotselinge dalingen. Deze bevinding daagt de algemene aanname uit dat een hoge geaggregeerde score een betrouwbaar schild is tegen financiële rampen.
Echter, het verhaal veranderde volledig toen de onderzoekers stopten met het kijken naar het geheel en begonnen te kijken naar de onderdelen. Ze ontdekten dat één specifieke dimensie eruit sprong: de Sociale score. Dit onderdeel van de beoordeling meet hoe een bedrijf omgaat met zijn werknemers, de lokale gemeenschap en zijn klanten. De gegevens toonden een duidelijk patroon: bedrijven met hogere Sociale scores hadden aanzienlijk minder kans om een crash van de aandelenkoers te ervaren. Het lijkt erop dat het goed behandelen van mensen en het onderhouden van goede relaties met de gemeenschap werkt als een buffer, misschien omdat het vertrouwen opbouwt of het voor managers moeilijker maakt om slecht nieuws te verbergen. In contrast hiermee vertelden de andere twee delen van de score een ander verhaal. De Milieu-score, die de impact op vervuiling en hulpbronnen bijhoudt, vertoonde geen significante connectie met het crashrisico. Ook de Governance-score, die kijkt naar bestuursstructuren en aandeelhoudersrechten, hielp niet bij het voorspellen of een aandeel zou crashen.
De onderzoekers onderzochten ook waarom dit zou gebeuren. Eén theorie was dat bedrijven met goede ESG-scores mogelijk goedkoper geld kunnen lenen, en dat deze financiële gemakken juist de bescherming bieden tegen crashes. Ze controleerden de rentetarieven die deze bedrijven betaalden op hun schulden en vonden inderdaad dat bedrijven met betere algemene ESG-scores minder betaalden om geld te lenen. Maar toen ze het pad van leenkosten naar aandelencrashes volgden, verdween de link. De lagere kosten van lenen vertaalden zich niet in een lager risico op een crash. Dit suggereert dat de bescherming die geboden wordt door de Sociale dimensie afkomstig is van een andere bron, waarschijnlijk gerelateerd aan reputatie en vertrouwen in plaats van louter financiële mechanica.
Om ervoor te zorgen dat hun bevindingen solide waren, testten de onderzoekers hun resultaten op verschillende manieren. Ze keken naar bedrijven in zwaar vervuilende industrieën, waar de milieuregels het strengst zijn, en vonden dat de Sociale score nog steeds de enige factor was die ertoe deed voor het verminderen van het crashrisico in die sectoren. Ze vergeleken ook staatsbedrijven met private bedrijven. De Sociale score bleef belangrijk voor staatsbedrijven, die te maken hebben met intense publieke controle, maar het effect was minder duidelijk voor private bedrijven. Ze probeerden zelfs een ander beoordelingssysteem van een andere aanbieder te gebruiken om te zien of de resultaten slechts een toevalstreffer waren van de gekozen gegevens. Hoewel de specifieke cijfers licht verschoven, bleef de belangrijkste conclusie overeind: de algemene score was geen nuttige voorspeller, maar de Sociale component wel.
Deze studie suggereert dat voor beleggers en toezichthouders de oude manier om naar ESG te kijken als een enkel getal niet langer voldoende is. In het snel veranderende landschap van het moderne China betekent een hoge score in één gebied, zoals het milieu, niet noodzakelijkerwijs dat een bedrijf veilig is voor een crash op de aandelenmarkt. Het echte vangnet lijkt gebouwd te zijn op hoe een bedrijf zijn mensen en zijn gemeenschap behandelt. Door zich te richten op de Sociale dimensie, kunnen belanghebbenden een duidelijker beeld krijgen van welke bedrijven werkelijk veerkrachtig zijn en welke mogelijk problemen verbergen, wat een meer genuanceerde en nauwkeurigere manier biedt om de risico's van de aandelenmarkt te navigeren.
Verdrinkt u in papers in uw vakgebied?
Ontvang dagelijkse digests van de nieuwste papers die bij uw onderzoekswoorden passen — met technische samenvattingen, in uw taal.