The Effect of ESG Assurance on Audit Quality: An Empirical Analysis
본 연구는 동일한 회계법인이 중국 A주 상장 기업에 대해 연례 보고서 감사와 ESG 확증 업무를 모두 제공할 때, 독립성 저하가 아닌 지식 파급 효과와 감사 투자의 증가로 인해 감사 품질이 유의미하게 향상된다는 것을 실증적으로 입증한다.
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당신이 미스터리를 해결하기 위해 탐정을 고용한다고 상상해 보십시오. 보통은 재무 장부(연례 보고서)를 점검할 탐정 한 명과, 환경 및 사회적 기록(ESG 보고서)을 점검할 다른 전문가를 따로 고용하곤 합니다. 하지만 만약 두 가지 일을 동시에 수행하도록 동일한 탐정을 고용한다면 어떻게 될까요?
오랫동안 사람들은 이것이 나쁜 생각이라고 걱정했습니다. 그들은 "만약 탐정이 두 번째 일로 추가 보수를 받는다면, 고객과 너무 친해져서 첫 번째 일에서 문제를 찾는 것을 그만둘 수도 있다"라고 생각했습니다. 이는 마치 홈 팀이 부정행위를 하도록 내버려 두기 위해 티켓을 파는 심판를 걱정하는 것과 같습니다.
하지만 헝수이 대학교와 허베이 대학교의 왕 위(Wang Yu)와 그 연구팀의 새로운 연구는 이러한 걱정이 잘못되었을 수 있음을 시사합니다. 실제로 그들은 동일한 회계 법인이 재무 감사와 ESG 검증을 모두 수행하는 것이 오히려 탐정을 업무에 더 능숙하게 만들 수 있다는 사실을 발견했습니다.
"슈퍼 브레인" 효과
연구진은 이를 **"지식 파급 효과(Knowledge Spillover Effect)"**라고 부릅니다. 이렇게 생각해 보십시오. 탐정이 기업의 친환경 이니셔티브(예: 폐기물 처리 방식이나 노동자 처우 등)를 조사할 때, 그들은 재무 수치에는 나타나지 않는 단서들을 발견하게 됩니다.
예를 들어, 어떤 은행이 친환경 프로젝트를 위해 "그린 대출"을 제공하고 있다면, 이 정보는 ESG 보고서에는 숨겨져 있을 수 있지만 표준 재무 보고서에는 명확히 기재되지 않을 수 있습니다. 동일한 탐정이 이 녹색 데이터를 보게 되면, 이는 재무 보고서에 숨겨진 리스크를 포착하는 데도 도움을 줍니다. 이는 마치 농장의 토양 품질에 대해 배우는 요리사와 같습니다. 갑자기 왜 채소의 맛이 그런지 이해하게 되고, 재료가 신선한지 혹은 가짜인지 식별할 수 있게 되는 것과 같습니다.
이 연구는 ESG 보고서 검증을 받은 2009년부터 2021년 사이의 중국 기업 359곳을 조사했습니다. 연구 결과, 동일한 법인이 두 업무를 모두 수행할 때 기업들이 나중에 재무 수치를 수정해야 하는 상황(재작성, restatement)이 발생할 가능성이 더 낮아졌습니다. 구체적으로, 재작성 가능성은 유의미하게 감소했습니다. 이는 탐정이 게으르거나 편향된 것이 아니라, 그렇지 않으면 놓쳤을 수도 있는 실수를 잡아내기 위해 그들의 "슈퍼 브레인"을 사용했다는 것을 시사합니다.
"추가 시간"의 증거
그들이 실제로 더 열심히 일하고 있었다는 것을 어떻게 알 수 있을까요? 연구진은 감사 지연(audit delays), 즉 보고서를 완성하는 데 걸린 시간을 조사했습니다.
연구 결과, 동일한 법인이 두 업무를 모두 수행할 때 보고서가 나오는 데 더 오랜 시간이 걸리는 것으로 나타났습니다. 통계 분석 결과 지연 시간이 유의미하게 증가했는데, 이는 탐정이 더 많은 시간을 들여 자료를 파헤치고, 확인하고, 메모를 교차 검증하고 있었음을 나타냅니다. 이 추가적인 시간(더 많은 "감사 투자")이 바로 최종 보고서를 더 신뢰할 수 있게 만든 핵심 요소였습니다.
언제 가장 효과적인가?
"슈퍼 브레인" 효과는 모든 곳에 똑같이 도움이 되는 것은 아닙니다. 연구는 이 효과가 특정 상황에서 가장 잘 작동한다는 것을 발견했습니다:
- 취약한 내부 통제: 기업 자체의 내부 규칙이 다소 허술할 경우, 외부 탐정의 추가적인 지식은 매우 유용합니다.
- A주 상장 기업만 해당: 중국 본토 시장에만 상장된 기업들(홍콩에도 함께 상장되지 않은 기업)이 더 많은 혜택을 보았습니다. 이는 홍콩 시장이 이미 매우 엄격한 규칙을 가지고 있어 추가적인 도움이 덜 필요했기 때문입니다.
- 높은 산업 집중도: 소수의 대기업이 시장을 지배하는 산업에서는 추가적인 정밀 조사가 우량 기업과 불량 기업을 가려내는 데 도움이 됩니다. (참고: 이는 높은 경쟁과는 다릅니다. 즉, 시장이 덜 분산되어 있음을 의미합니다.)
- 낮은 애널리스트 관심: 금융 전문가들이 기업을 밀착 감시하지 않을 때, 탐정의 추가적인 눈은 큰 차이를 만듭니다.
비용과 보상
이러한 추가적인 도움이 더 많은 비용을 발생시킬까요? 그렇습니다. 연구에 따르면 두 서비스를 동일한 법인으로부터 받는 기업들은 결국 더 높은 감사 수수료를 지불하는 것으로 나타났습니다(계수는 0.262이며, 5% 수준에서 유의미함). 하지만 반전이 있습니다. 이는 또한 투자자들에게 기업의 가치를 더 높게 만들었습니다(토빈의 Q(Tobin's Q)가 0.147 증가함).
이는 당신의 자동차 엔진뿐만 아니라 그 이력까지 알고 있는 정비사에게 약간의 비용을 더 지불하는 것과 같습니다. 당신은 프리미엄을 지불하지만, 당신의 차는 더 잘 달리고, 모두가 그 차를 신뢰하기 때문에 가치가 높아집니다.
이 연구가 부정하는 것
연구진이 배제한 사항을 주목하는 것이 중요합니다. 그들은 두 가지 일을 모두 하는 것이 감사인을 고객에게 너무 의존하게 만들어 기준을 낮추게 만드는지에 대해 명시적으로 테스트했습니다. 데이터는 이를 지지하지 않았습니다. "지식 파급(더 똑똑해짐)"이 실제 이야기였으며, "경제적 의존(너무 친해짐)"은 아니었습니다.
결 요약
저자들은 금융 감사와 ESG 검증을 위해 동일한 법인을 고용하는 것이 이해 상충이 아니라 스마트한 전략이라고 제안합니다. 이는 감사인을 위험을 더 빨리 포착하고, 세부 사항을 확인하는 데 더 많은 시간을 할애하며, 궁극적으로 투자자에게 더 신뢰할 수 있는 보고서를 제공하는 더 정보력이 뛰어난 탐사관으로 변화시킵니다. 시스템이 아직 완벽하지는 않지만(표준이 여전히 통합되는 과정에 있음), 두 업무를 결합하는 것이 더 나은 감사, 더 높은 신뢰, 그리고 더 가치 있는 기업이라는 윈-윈(win-win) 결과를 만든다는 증거가 있습니다.
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