Cyclical Dynamics of Tourism-Linked Exchange-Traded Funds: A Time-Varying Intra-Market Perspective

Stel je de financiële wereld voor als een enorme, chaotische oceaan waar geld stroomt als water. In deze oceaan zijn speciale boten die Exchange-Traded Funds (ETF's) worden genoemd. Denk niet aan een ETF als een enkele boot, maar als een enorme vlot dat tientallen kleinere boten uit dezelfde buurt met zich meedraagt. Als je een "toerisme-vlot" koopt, koop je niet alleen één vliegtuigticket of één hotelkamer; je koopt een deel van de gehele toeristische sector, van luchtvaartmaatschappijen en cruiseschepen tot pretparken en reisapps.

Stel je nu voor dat er een storm over de oceaan raast. In de wereld van de financiën worden deze stormen "volatiliteit" genoemd. Wanneer het weer kalm is, kunnen alle boten op het vlot rustig samen meedrijven. Maar wanneer een orkaan toeslaat, wordt het een puinhoop. Sommige boten kunnen heftig gaan schommelen, en de vraag is: zorgt het schudden van de ene boot ervoor dat de anderen ook gaan schudden? Dit is wat experts "volatiliteits-spillover" noemen. Het is als een spelletjes domino: als één stuk valt, brengt het dan de hele rij omver? Dit begrijpen is cruciaal, want als je probeert een veilig portfolio (een collectie beleggingen) op te bouwen, wil je weten of jouw "toerisme-vlot" alleen zinkt of dat het jouw andere boten met zich mee naar beneden trekt wanneer de storm toeslaat. Dit artikel duikt diep in die exacte vraag en kijkt naar hoe toerisme-vlotten zich gedragen wanneer de financiële oceaan ruig wordt.

---

De Grote Schudpartij van het Toerisme-Vlot

Deze studie neemt een nauwkeurige blik op vier specifieke "toerisme-vlotten" (ETF's) die bedrijven volgen in de sectoren luchtvaart, hotels, reistechnologie en vrije tijd. De onderzoekers hebben deze vlotten geobserveerd van 11 maart 20 much 2020 tot en met 14 november 2025. Dat is een lange tijd om te observeren, waarbij de enorme storm van de COVID-19-pandemie, de oorlog tussen Rusland en Oekraïne, en enkele wilde schommelingen in rentestanden en cryptomarkten werden gedekt. Het doel was om te zien hoe deze vlotten reageerden op de golven en, belangrijker nog, hoe ze elkaar opschudden.

De Stormachtige Rit: Risico en Rendement
Eerst controleerden de onderzoekers het "veiligheidsrapport" voor deze vlotten. Ze gebruikten een paar verschillende instrumenten om te meten hoeveel risico een belegger nam voor de beloning die hij kreeg. De resultaten waren een beetje somber. Toen ze naar de standaard veiligheidsscores keken (de Sharpe-, Sortino- en Treynor-ratio's), waren de cijfers negatief. In gewone mensentaal betekent dit dat voor de hoeveelheid gevaar waaraan deze toerisme-vlotten werden blootgesteld, de passagiers (beleggers) niet genoeg extra beloning kregen om de rit de moeite waard te maken. Het was een hobbelige, gevaarlijke reis met een lage opbrengst.

Er was echter een klein lichtpuntje. Eén specifieke score, genaamd Jensen's Alpha, was positief. Dit suggereert dat de vlotten, ondanks dat de rit ruig was, er toch in slaagden iets beter te presteren dan de algemene markt op basis van zichzelf zou hebben voorspeld. Maar de onderzoekers waarschuwen dat deze kleine overwinning niet genoeg is om de enorme risico's die ermee gepaard gaan te compenseren.

De "Wat Als"-Scenario's: Waarschuwingen voor het Slechtste Scenario
Vervolgens vroegen het team: "Wat is het ergste dat er kan gebeuren?" Ze gebruikten twee instrumenten, VaR en CVaR, om de omvang van potentiële verliezen te voorspellen. Denk aan VaR als een waarschuwingsbord dat zegt: "99% van de tijd zul je niet meer dan X bedrag verliezen." CVaR gaat een stap verder en vraagt: "Oké, maar als je die lijn wél overschrijdt en in de slechtste 1% van de rampen terechtkomt, hoe erg zal het dan werkelijk worden?"

Het antwoord was angstaanjagend. Voor het op luchtvaart gerichte vlot (JETS) suggereerde het slechtste scenario een potentieel verlies van wel 6,6% in een enkele dag, en als de zaken echt misgingen (de slechtste 1% van de dagen), kon het verlies oplopen tot 9,8%. Dit vertelt ons dat toerisme-beleggingen zeer gevoelig zijn voor slecht nieuws. Wanneer de storm toeslaat, wiebelen deze vlotten niet alleen; ze kunnen enorme klappen krijgen.

Het Ritme van de Golven: Kort versus Lang
Vervolgens gebruikten de onderzoekers een speciale "golfdetector" (Wavelet Coherence) om te zien of de vlotten synchroon bewogen. Ze ontdekten dat de vlotten tijdens de pandemie en de jaren daarna absoluut op hetzelfde ritme dansten. Wanneer de een omhoog of omlaag ging, hadden de anderen de neiging om te volgen, vooral op de middellange en lange termijn.

Het is als een groep vrienden die elkaars handen vasthoudt in een cirkel. Als de wind hard tegen één persoon blaast, wordt de hele cirkel meegetrokken. De studie vond dat deze verbinding sterker werd tijdens perioden van stress. Zelfs toen de markt probeerde te herstellen, waren de vlotten nog steeds nauw met elkaar verbonden, wat betekent dat je niet gemakkelijk aan de storm kon ontsnappen door simpelweg te wisselen tussen verschillende toerisme-vlotten. Ze zaten allemaal in hetzelfde schuitje, zo te zeggen.

Het Domino-effect: Wie Duwt Wie?
Ten slotte keken het team naar het "spillover"-effect: wie duwde wie aan? Ze gebruikten een complex wiskundig model (QVAR) om te zien hoe schokken tussen de vlotten reisden tijdens verschillende marktsituaties: berenmarkten (wanneer prijzen dalen), normale markten en bull-markten (wannezien prijzen stijgen).

Hier is het verrassende deel: het schudden wordt erger in zowel de slechtste als de beste tijden.

• In Berenmarkten (De Storm): Het "Vrije Tijd en Entertainment"-vlot (PEJ) fungeerde als een duwer, die schokken naar de anderen stuurde. Het "Reistechnologie"-vlot (AWAY) was vooral een ontvanger, die de klappen van de golven opving.
• In Bull-markten (Het Feestje): Zelfs toen de zaken goed gingen, stopte het schudden niet. Sterker nog, de totale verbinding tussen de vlotten werd zelfs sterker (het sprong naar 72,40% in de bull-markt vergeleken met 65,31% in normale tijden). Dit suggereert dat wanneer beleggers enthousiast worden en beginnen te kopen, ze ook op een manier samendrijven die het risico snel verspreidt.

De studie vond dat het "Reistechnologie"-vlot (AWAY) en het "Luchtvaart"-vlot (JETS) vaak degenen waren die het hardst werden getroffen en optraden als de "ontvangers" van slecht nieuws. Ondertussen trad het "Vrije Tijd"-vlot (PEJ) vaak op als de "zender", die het nieuws (goed of slecht) naar de anderen verspreidde.

De Belangrijkste Conclusie
Dus, wat betekent dit allemaal voor een nieuwsgierige belegger? Het artikel suggereert dat toerisme-gelinkte ETF's als een strak geweven net zijn. Wanneer een deel van het net wordt aangetrokken, beweegt het hele ding mee. Ze zijn zeer gevoelig voor grote wereldwijde gebeurtenissen zoals pandemieën of oorlogen. Hoewel ze in goede tijden misschien een beetje extra rendement bieden, is het risico op geldverlies tijdens slechte tijden hoog, en de "veiligheid" van diversificatie binnen de toerismesector is beperkt omdat alles de neiging heeft om samen te bewegen.

De onderzoekers concluderen dat extreme verliezen veel waarschijnlijker zijn dan een standaard wiskundig model zou voorspellen. Als je in deze vlotten investeert, moet je voorbereid zijn op de mogelijkheid dat wanneer de storm toeslaat, het hele vlot heftig kan schudden en de golven groter kunnen zijn dan je had verwacht. Het is een herinnering dat je in de wereld van toerisme-beleggingen er niet altijd op kunt rekenen dat de boten stabiel blijven, en dat soms de hele oceaan in één keer beweegt.