Instrument–Timing Fit in Public Financial Support for High-Growth Firms: Evidence from Iran’s Knowledge-Based Firms Program

في عالم الأعمال، تقوم مجموعة صغيرة من الشركات بالقدر الأكبر من العمل الشاق للاقتصاد. هذه هي الشركات عالية النمو، والتي تُسمى غالباً بـ "الغزلان"، وهي التي تتوسع بسرعة لخلق فرص العمل، وبيع منتجات جديدة، ودفع عجلة الابتكار. وبينما تنمو معظم الشركات ببطء أو تظل بنفس الحجم، فإن هذه الشركات الاستثنائية تستحوذ على حصة غير متناسبة من الديناميكية الاقتصادية. ولأنها قيمة للغاية، تحاول الحكومات في جميع أنحاء العالم المساعدة في نجاحها؛ حيث تقدم الدعم المالي، آملة في اختيار الفائزين قبل انطلاقهم. ومع ذلك، فإن النمو السريع أمر لا يمكن التنبؤ به؛ فهو يحدث في طفرات، ويصعب رصده مسبقاً، ولا يستمر دائماً. وهذا يخلق مشكلة صعبة لصناع السياسات: إذا لم يتمكنوا من تحديد الشركات التي ستنمو بسرعة بشكل موثوق، فكيف يمكنهم تقديم المساعدة الصحيحة في الوقت المناسب؟ المسألة لا تتعلق فقط بتقديم المال، بل بفهم نوع المساعدة التي تحتاجها الشركة عندما تكون في مرحلة التوسع الفعلي.

سعى باحثون في إيران لحل جزء من هذا اللغز من خلال دراسة كيف تؤثر أنواع مختلفة من الأموال الحكومية على فرص الشركة في أن تصبح شركة عالية النمو. وقد ركزوا على مجموعة محددة من الشركات ذات التركيز التكنولوجي التي تم اعتمادها رسمياً كشركات "قائمة على المعرفة". فحص الفريق ما يقرب من ثلاثة آلاف شركة من هذه الشركات، وتتبع نمو إيراداتها على مدار بضع سنوات لمعرفة أي منها تأهل كشركة عالية النمو. ثم نظروا بدقة في الدعم المالي الذي تلقته هذه الشركات، مع التمييز بين ثلاث أدوات شائعة: القروض المباشرة، وضمانات الائتمان، والإعفاءات الضريبية. والأهم من ذلك، أنهم نظروا أيضاً في متى وصل هذا الدعم. فقد قارنوا بين المساعدة التي جاءت قبل أن تبدأ الشركة طفرة نموها السريع، وبين المساعدة التي وصلت بينما كانت الشركة بالفعل في منتصف عملية التوسع.

حللت الدراسة بيانات آلاف الشركات لمعرفة ما إذا كان تلقي قرض، أو ضمان، أو إعفاء ضريبي يجعل الشركة أكثر عرضة للنجاح كشركة عالية النمو. ووجدوا أن توقيت ونوع الدعم كان لهما أهمية قصوى. كان المزيج الأكثر قوة هو القرض المباشر الذي يتم استلامه أثناء نمو الشركة الفعلي. فعندما تحصل الشركة على قرض خلال مرحلة التوسع الخاصة بها، تكون أكثر عرضة بشكل كبير لتصنيفها كشركة عالية النمو. وهذا يشير إلى أنه عندما تكون الشركة في خضم عملية التوسع — توظف موظفين، وتشتري مخزوناً، وتنفذ طلبيات كبيرة — فإنها تحتاج إلى سيولة نقدية فورية لمواصلة الحركة. يعمل المال هنا بمثابة الوقود للمحرك الذي يعمل بالفعل.

في المقابل، وجدت الدراسة أن القروض التي تُمنح قبل فترة النمو لم تظهر نفس الارتباط القوي بالنجاح. فلم يبدُ أن تلقي المال مبكراً يضمن أن الشركة ستصبح لاحقاً شركة عالية النمو. وهذا يعني أن مجرد امتلاك رأس المال في البنك قبل حدوث الطفرة ليس كافياً؛ اللحظة الحاسمة هي عندما تبرز الحاجة إلى السيولة أثناء التوسع الفعلي. كما نظر الباحثون في ضمانات الائتمان، وهي وعود من الحكومة بدفع المبلغ للبنك في حال تخلف الشركة عن السداد. وقد أظهرت هذه الضمانات ارتباطاً أضعف وأقل اتساقاً بالنمو العالي. ورغم أنها قد تساعد الشركة في الوصول إلى الائتمان، إلا أنها لم تبدُ قادرة على دفع عجلة التوسع السريع بشكل مباشر كما فعل القرض.

ولعل النتيجة الأكثر مفاجأة كانت تتعلق بالإعفاءات الضريبية. وهذه الإعفاءات هي قواعد تسمح للشركات بدفع ضرائب أقل على دخلها. ووجدت الدراسة أن هذه الإعفاءات لم يكن لها أي صلة ذات دلالة بكون الشركة ستصبح شركة عالية النمو. وهذا يبدو منطقياً عند التفكير في طبيعة النمو؛ فالشركة في منتصف توسع سريع غالباً ما تحتاج إلى نقد الآن لدفع ثمن معدات جديدة أو عمال، وليس تقليلاً في فاتورة ضريبية قد تأتي بعد أشهر. إذا كانت الشركة تعاني من تدفق نقدي، فإن التوفير في الضرائب لا يحل المشكلة المباشلة المتمثلة في الحاجة إلى المال لإبقاء العمل مستمراً. تشير البيانات إلى أن الدعم الأكثر فعالية لهذه الشركات التكنولوجية سريعة النمو هو السيولة المباشرة التي يتم تقديمها بالضبط أثناء توسع الشركة.

وقد لاحظ الباحثون بعناية أن عملهم يظهر ارتباطاً أو صلة قوية، وليس علاقة سببية مضمونة. وبما أن الحكومة لم توزع القروض بشكل عشوائي، فمن الممكن أن الشركات التي حصلت عليها كانت بالفعل في مسار أفضل. ومع ذلك، كان النمط واضحاً ومتسقاً عبر طرق مختلفة لقياس النجاح. شملت الدراسة ما يقرب من ثلاثة آلاف شركة، وظلت النتائج ثابتة سواء نظر الباحثون إلى أفضل خمس بالمئة من الشركات الأسرع نمواً أو أفضل عشرين بالمئة. وتشير الأدلة إلى درس محدد لصناع السياسات: الدعم المالي ليس أداة واحدة تناسب الجميع. فالقرض ليس هو نفسه الإعفاء الضريبي، ولا يتساوى أي منهما مع الضمان. لكي تساعد الشركات عالية النمو حقاً، يجب أن يتناسب نوع الدعم مع المرحلة المحددة لرحلة الشركة.

ينقل هذا البحث التركيز من مجرد السؤال "كم من المال يجب أن نعطي؟" إلى "أي نوع من المال، ومتى؟". وتشير النتائج إلى أن الدعم العام يكون أكثر فعالية عندما يتوافق مع الاحتياجات الفورية للشركة. فعندما تكون الشركة في منتصف مرحلة نمو، فإنها تواجه عقبات مثل الحاجة إلى دفع رواتب موظفين جدد أو مواد خام قبل أن تتقاضى مستحقاتها من عملائها. القرض المباشر يحل هذه المشكلة المحددة. أما أشكال الدعم الأخرى، مثل الإعفاءات الضريبية، فقد تكون مفيدة لأسباب أخرى، لكنها لا تبدو المحرك الرئيسي للتوسع السريع في هذا السياًق. إن توفير الدعم العام يكون أكثر فعالية عندما يتماشى مع الاحتياجات الفورية للشركة. وعندما تكون الشركة في خضم طفرة نمو، فإنها تواجه اختناقات مثل الحاجة إلى دفع رواتب موظفين جدد أو مواد قبل أن تحصل على مستحقاتها من العملاء. القرض المباشر يحل هذه المشكلة المحددة. أما أشكال الدعم الأخرى، مثل الإعفاءات الضريبية، فقد تكون مفيدة لأسباب أخرى، لكنها لا تبدو المحرك الرئيسي للتوسع السريع في هذا السياق. وتخلص الدراسة إلى أن أفضل طريقة لدعم هذه المحركات الاقتصادية هي توفير الوقود المناسب في اللحظة التي يحتاجها المحرك فيها بشدة.