Instrument–Timing Fit in Public Financial Support for High-Growth Firms: Evidence from Iran’s Knowledge-Based Firms Program

Nel mondo del business, un piccolo gruppo di aziende svolge una quantità massiccia del lavoro pesante per l'economia. Queste sono le imprese ad alta crescita, spesso chiamate "gazelle", che si espandono rapidamente per creare posti di lavoro, vendere nuovi prodotti e guidare l'innovazione. Mentre la maggior parte delle imprese cresce lentamente o mantiene le stesse dimensioni, queste aziende eccezionali rappresentano una quota sproporzionata di dinamismo economico. Poiché sono così preziose, i governi di tutto il mondo cercano di aiutarle a avere successo. Offrono sostegno finanziario, sperando di scegliere i vincitori prima che decollino. Tuttavia, la crescita rapida è imprevedibile. Avviene a ondate, è difficile da individuare in anticipo e non sempre dura. Ciò crea un problema difficile per i decisori politici: se non riescono a identificare in modo affidabile quali imprese cresceranno rapidamente, come possono fornire l'aiuto giusto al momento giusto? La questione non riguarda solo l'erogazione di denaro, ma la comprensione di quale tipo di aiuto serva a un'azienda quando sta effettivamente scalando.

Ricercatori in Iran hanno cercato di risolvere un pezzo di questo puzzle osservando come diversi tipi di denaro governativo influenzino le probabilità di un'azienda di diventare un'impresa ad alta crescita. Si sono concentrati su un gruppo specifico di aziende focalizzate sulla tecnologia che erano state ufficialmente certificate come "knowledge-based" (basate sulla conoscenza). Il team ha esaminato quasi tremila di queste imprese, monitorando la crescita dei loro ricavi nell'arco di alcuni anni per vedere quali di esse qualificassero come ad alta crescita. Hanno poi esaminato attentamente il sostegno finanziario ricevuto da queste aziende, distinguendo tra tre strumenti comuni: prestiti diretti, garanzie di credito ed esenzioni fiscali. Fondamentalmente, hanno anche osservato quando il supporto è arrivato. Hanno confrontato l'aiuto arrivato prima che un'azienda iniziasse la sua fase di crescita rapida con l'aiuto arrivato mentre l'azienda era già nel pieno della sua espansione.

Lo studio ha analizzato i dati di migliaia di imprese per vedere se ricevere un prestito, una garanzia o uno sgravio fiscale rendesse un'azienda più propensa a diventare un successo ad alta crescita. Hanno scoperto che il tempismo e il tipo di supporto contavano immensamente. La combinazione più potente era un prestito diretto ricevuto mentre l'azienda era attivamente in crescita. Quando un'impresa riceveva un prestito durante la sua fase di espansione, era significativamente più probabile che venisse classificata come un'impresa ad alta crescita. Ciò suggerisce che quando un'azienda è nel pieno dello scaling up — assumendo personale, acquistando scorte e soddisfacendo grandi ordini — ha bisogno di liquidità immediata per continuare a muoversi. Il denaro agisce come carburante per il motore che è già in funzione.

Al contrario, lo studio ha rilevato che i prestiti concessi prima del periodo di crescita non mostravano la stessa forte connessione con il successo. Ricevere denaro precocemente non sembrava garantire che un'azienda sarebbe diventata successivamente un'impresa ad alta crescita. Ciò implica che avere semplicemente capitale in banca prima di un boom non è sufficiente; il momento critico è quando il bisogno di liquidità colpisce durante l'espansione effettiva. I ricercatori hanno anche esaminato le garanzie di credito, ovvero promesse del governo di pagare una banca nel caso in cui un'azienda sia inadempiente. Queste hanno mostrato un legame molto più debole e meno costante con l'alta crescita. Sebbene possano aiutare un'azienda ad accedere al credito, non sembravano guidare l'espansione rapida in modo così diretto come un prestito.

Forse il risultato più sorprendente riguardava le esenzioni fiscali. Queste sono regole che permettono alle aziende di pagare meno tasse sul proprio reddito. Lo studio ha rilevato che queste esenzioni non avevano alcuna connessione significativa con il fatto che un'azienda diventasse un'impresa ad alta crescita. Ciò ha senso se si considera la natura della crescita. Un'azienda nel mezzo di una rapida espansione ha spesso bisogno di cassa subito per pagare nuovi equipaggiamenti o lavoratori, non di una riduzione di una fattura fiscale che potrebbe arrivare mesi dopo. Se un'azienda ha problemi di flusso di cassa, risparmiare sulle tasse non risolve il problema immediato di aver bisogno di denaro per mantenere l'attività in funzione. I dati suggeriscono che, per queste imprese tecnologiche in rapida crescita, l'aiuto più efficace è la liquidità diretta fornita esattamente mentre l'azienda sta scalando.

I ricercatori sono stati attenti a sottolineare che il loro lavoro mostra una forte connessione, o associazione, piuttosto che un rapporto garantito di causa-effetto. Poiché il governo non ha assegnato i prestiti in modo casuale, è possibile che le aziende che li hanno ricevuti fossero già su una strada migliore. Tuttavia, il modello era chiaro e costante attraverso diversi modi di misurare il successo. Lo studio ha coinvolto quasi tremila imprese e i risultati sono rimasti validi sia che i ricercatori guardassero al cinque percento delle aziende a crescita più rapida, sia al venti percento. L'evidenza punta a una lezione specifica per i decisori politici: il sostegno finanziario non è uno strumento universale. Un prestito non è la stessa cosa di un vantaggio fiscale, e nessuno dei due è uguale a una garanzia. Per aiutare davvero le imprese ad alta crescita, il tipo di supporto deve corrispondere alla specifica fase del viaggio dell'azienda.

Questa ricerca sposta l'attenzione dal semplice chiedere "quanto denaro dovremmo dare?" al chiedere "che tipo di denaro, e quando?". I risultati suggeriscono che il sostegno pubblico è più efficace quando si allinea alle necessità immediate di un'impresa. Quando un'azienda è nel mezzo di un episodio di crescita, affronta colli di bottiglia come la necessità di pagare nuovo personale o materiali prima di essere pagata dai propri clienti. Un prestito diretto risolve questo problema specifico. Altre forme di supporto, come gli sgravi fiscali, potrebbero essere utili per altri motivi, ma non sembrano essere il motore chiave per l'espansione rapida in questo contesto. Il contributo suggerisce che il sostegno pubblico è più efficace quando si allinea alle necessità immediate di un'impresa. Quando un'azienda è nel mezzo di un episodio di crescita, affronta colli di bottiglia come la necessità di pagare nuovo personale o materiali prima di essere pagata dai propri clienti. Un prestito diretto risolve questo problema specifico. Altre forme di supporto, come gli sgravi fiscali, potrebbero essere utili per altri motivi, ma non sembrano essere il motore chiave per l'espansione rapida in questo contesto. Lo studio conclude che il modo migliore per sostenere questi motori economici è fornire il carburante giusto esattamente nel momento in cui il motore ne ha più bisogno.