Instrument–Timing Fit in Public Financial Support for High-Growth Firms: Evidence from Iran’s Knowledge-Based Firms Program

Dans le monde des affaires, un petit groupe d'entreprises effectue une part massive du travail de fond pour l'économie. Ce sont les entreprises à forte croissance, souvent appelées « gazelles », qui se développent rapidement pour créer des emplois, vendre de nouveaux produits et stimuler l'innovation. Alors que la plupart des entreprises croissent lentement ou restent de taille constante, ces entreprises exceptionnelles sont responsables d'une part disproportionnée du dynamisme économique. Parce qu'elles sont si précieuses, les gouvernements du monde entier tentent de les aider à réussir. Ils offrent un soutien financier, espérant choisir les gagnants avant qu'ils ne décollent. Cependant, la croissance rapide est imprévisible. Elle se produit par poussées, est difficile à anticiper et ne dure pas toujours. Cela crée un problème difficile pour les décideurs politiques : s'ils ne peuvent pas identifier de manière fiable quelles entreprises croîtront rapidement, comment peuvent-ils apporter l'aide appropriée au bon moment ? La question n'est pas seulement de donner de l'argent, mais de comprendre quel type d'aide une entreprise nécessite lorsqu'elle est réellement en phase de montée en puissance.

Des chercheurs en Iran se sont donné pour mission de résoudre une partie de ce casse-tête en examinant comment différents types de fonds publics affectent les chances d'une entreprise de devenir une entreprise à forte croissance. Ils se sont concentrés sur un groupe spécifique d'entreprises axées sur la technologie qui avaient été officiellement certifiées comme « basées sur la connaissance ». L'équipe a examiné près de trois mille de ces entreprises, suivant la croissance de leur chiffre d'affaires sur quelques années pour voir lesquelles qualifiaient de forte croissance. Ils ont ensuite examiné de près le soutien financier reçu par ces entreprises, en distinguant trois outils courants : les prêts directs, les garanties de crédit et les exonérations fiscales. Crucialement, ils ont également regardé quand le soutien est arrivé. Ils ont comparé l'aide arrivée avant qu'une entreprise ne commence sa poussée de croissance rapide par rapport à l'aide arrivée alors que l'entreprise était déjà en pleine phase d'expansion.

L'étude a analysé les données de milliers d'entreprises pour voir si le fait de recevoir un prêt, une garantie ou une réduction d'impôt rendait une entreprise plus susceptible de devenir un succès à forte croissance. Ils ont découvert que le moment et le type de soutien comptaient énormément. La combinaison la plus puissante était un prêt direct reçu pendant que l'entreprise était en pleine croissance active. Lorsqu'une entreprise recevait un prêt durant sa phase d'expansion, elle était nettement plus susceptible d'être classée comme une entreprise à forte croissance. Cela suggère que lorsqu'une entreprise est en plein cœur de sa montée en puissance — embauchant du personnel, achetant des stocks et honorant de grosses commandes — elle a besoin de liquidités immédiates pour continuer à avancer. L'argent agit comme du carburant pour le moteur qui est déjà en marche.

En revanche, l'étude a révélé que les prêts accordés avant la période de croissance n'ont pas montré le même lien fort avec le succès. Recevoir de l'argent tôt ne semblait pas garantir qu'une entreprise deviendrait plus tard une entreprise à forte croissance. Cela implique que le simple fait d'avoir du capital en banque avant un boom ne suffit pas ; le moment critique est celui où le besoin de liquidités survient pendant l'expansion réelle. Les chercheurs ont également examiné les garanties de crédit, qui sont des promesses du gouvernement de payer une banque si une entreprise fait défaut. Celles-ci ont montré un lien beaucoup plus faible et moins constant avec la forte croissance. Bien qu'elles puissent aider une entreprise à accéder au crédit, elles ne semblaient pas stimuler la croissance rapide aussi directement qu'un prêt.

La découverte la plus surprenante concernait peut-être les exonérations fiscales. Il s'agit de règles qui permettent aux entreprises de payer moins d'impôts sur leurs revenus. L'étude a révélé que ces exonérations n'avaient aucune connexion significative avec le fait qu'une entreprise devienne une entreprise à forte croissance. Cela est logique si l'on considère la nature de la croissance. Une entreprise en pleine expansion rapide a souvent besoin de liquidités immédiatement pour payer de nouveaux équipements ou de nouveaux travailleurs, et non d'une réduction d'une facture fiscale qui pourrait arriver des mois plus tard. Si une entreprise est confrontée à des problèmes de flux de trésorerie, économiser sur les impôts ne résout pas le problème immédiat de disposer d'argent pour maintenir l'activité. Les données suggèrent que pour ces entreprises technologiques à croissance rapide, l'aide la plus efficace est une liquidité directe délivrée exactement au moment où l'entreprise change d'échelle.

Les chercheurs ont pris soin de noter que leur travail montre une forte connexion, ou association, plutôt qu'une relation de cause à effet garantie. Comme le gouvernement n'a pas attribué les prêts de manière aléatoire, il est possible que les entreprises qui les ont reçus étaient déjà sur une meilleure voie. Cependant, le modèle était clair et cohérent selon différentes manières de mesurer le succès. L'étude impliquait près de trois mille entreprises, et les résultats restaient vrais que les chercheurs examinent les cinq pour cent des entreprises à la croissance la plus rapide ou les vingt pour cent. Les preuves pointent vers une leçon spécifique pour les décideurs politiques : le soutien financier n'est pas un outil universel. Un prêt n'est pas la même chose qu'une réduction d'impôt, et l'un n'est pas non plus la même chose qu'une garantie. Pour véritablement aider les entreprises à forte croissance, le type de soutien doit correspondre à l'étape spécifique du parcours de l'entreprise.

Cette recherche déplace l'attention de la simple question « combien d'argent devons-nous donner ? » vers « quel type d'argent, et quand ? ». Les conclusions suggèrent que le soutien public est plus efficace lorsqu'il s'aligne sur les besoins immédiats d'une entreprise. Lorsqu'une entreprise est au milieu d'un épisode de croissance, elle est confrontée à des goulots d'étranglement comme le besoin de payer de nouveaux employés ou des matériaux avant d'être payée par ses clients. Un prêt direct résout ce problème spécifique. D'autres formes de soutien, comme les réductions d'impôts, pourraient être utiles pour d'autres raisons, mais elles ne semblent pas être le moteur principal de l'expansion rapide dans ce contexte. Le fait de comprendre que différents outils fonctionnent à différents moments permet aux gouvernements de concevoir de meilleurs programmes qui aident réellement les entreprises à croître, plutôt que de simplement offrir une aide financière générique. L'étude conclut que la meilleure façon de soutenir ces moteurs économiques est de fournir le bon carburant au moment exact où le moteur en a le plus besoin.