Instrument–Timing Fit in Public Financial Support for High-Growth Firms: Evidence from Iran’s Knowledge-Based Firms Program

In der Welt der Wirtschaft leistet eine kleine Gruppe von Unternehmen einen massiven Teil der schweren Arbeit für die Wirtschaft. Dies sind die wachstumsstarken Firmen, oft auch „Gazellen“ genannt, die sich schnell ausdehnen, um Arbeitsplätze zu schaffen, neue Produkte zu verkaufen und Innovationen voranzutreiben. Während die meisten Unternehmen langsam wachsen oder ihre Größe beibehalten, machen diese außergewöhnlichen Unternehmen einen unverhältnismäßig großen Anteil an der wirtschaftlichen Dynamik aus. Da sie so wertvoll sind, versuchen Regierungen auf der ganzen Welt, ihnen zum Erfolg zu verhelfen. Sie bieten finanzielle Unterstützung an, in der Hoffnung, die Gewinner zu wählen, bevor diese richtig durchstarten. Das schnelle Wachstum ist jedoch unvorhersehbar. Es geschieht in Schüben, ist im Voraus schwer zu erkennen und hält nicht immer an. Dies schafft ein schwieriges Problem für politische Entscheidungsträger: Wenn sie nicht zuverlässig identifizieren können, welche Firmen schnell wachsen werden, wie können sie dann die richtige Hilfe zur richtigen Zeit leisten? Bei der Frage geht es nicht nur darum, Geld zu geben, sondern darum, zu verstehen, welche Art von Hilfe ein Unternehmen benötigt, wenn es tatsächlich skaliert.

Forscher im Iran machten sich daran, ein Teil dieses Puzzles zu lösen, indem sie untersuchten, wie verschiedene Arten staatlicher Gelder die Chancen eines Unternehmens beeinflussen, zu einer wachstumsstarken Firma zu werden. Sie konzentrierten sich auf eine spezifische Gruppe technologieorientierter Unternehmen, die offiziell als „wissensbasiert“ zertifiziert worden waren. Das Team untersuchte fast dreitausend dieser Firmen und verfolgte deren Umsatzwachstum über einige Jahre hinweg, um zu sehen, welche als wachstumsstark eingestuft wurden. Sie untersuchten daraufhin genau die finanzielle Unterstützung, die diese Unternehmen erhielten, und unterschieden dabei zwischen drei gängigen Instrumenten: Direktdarlehen, Kreditgarantien und Steuerbefreiungen. Entscheidend war auch, wann die Unterstützung eintraf. Sie verglichen die Hilfe, die ein Unternehmen erhielt, bevor es seinen schnellen Wachstumsstoß begann, mit der Hilfe, die eintraf, während das Unternehmen bereits mitten in der Expansion steckte.

Die Studie analysierte Daten von Tausenden von Firmen, um zu sehen, ob der Erhalt eines Darlehens, einer Garantie oder einer Steuerermäßigung ein Unternehmen wahrscheinlicher zu einem wachstumsstarken Erfolg machte. Sie fanden heraus, dass der Zeitpunkt und die Art der Unterstützung eine immense Bedeutung hatten. Die leistungsstärkste Kombination war ein Direktdarlehen, das ein Unternehmen erhielt, während es aktiv wuchs. Wenn ein Unternehmen während seiner Expansionsphase ein Darlehen erhielt, war es signifikant wahrscheinlicher, als wachstumsstarke Firma klassifiziert zu werden. Dies deutet darauf hin, dass ein Unternehmen, wenn es mitten in der Skalierung steckt – Personal einstellt, Lagerbestände kauft und große Aufträge erfüllt – sofortige Barmittel benötigt, um in Bewegung zu bleiben. Das Geld wirkt wie Treibstoff für den Motor, der bereits läuft.

Im Gegensatz dazu stellte die Studie fest, dass Darlehen, die vor der Wachstumsperiode gewährt wurden, nicht die gleiche starke Verbindung zum Erfolg zeigten. Der Erhalt von Kapital vor dem Boom garantierte nicht, dass ein Unternehmen später zu einer wachstumsstarken Firma werden würde. Dies impliziert, dass es nicht ausreicht, einfach nur Kapital auf dem Konto zu haben, bevor ein Boom kommt; der entscheidende Moment ist, wenn der Bedarf an Liquidität während der eigentlichen Expansion eintritt. Die Forscher untersuchten auch Kreditgarantien, bei denen es sich um Versprechen der Regierung handelt, eine Bank zu entschädigen, falls ein Unternehmen zahlungsunfähig wird. Diese zeigten eine viel schwächere und weniger konsistente Verbindung zu hohem Wachstum. Obwohl sie einem Unternehmen helfen könnten, Zugang zu Krediten zu erhalten, schienen sie das schnelle Wachstum nicht so direkt voranzutreiben wie ein Darlehen.

Vielleicht war der überraschendste Befund die Sache mit den Steuerbefreiungen. Dies sind Regeln, die es Unternehmen erlauben, weniger Einkommensteuer zu zahlen. Die Studie ergab, dass diese Befreiungen keinen signifikanten Zusammenhang damit hatten, ob ein Unternehmen zu einer wachstumsstarken Firma wurde. Dies ergibt Sinn, wenn man die Natur des Wachstums betrachtet. Ein Unternehmen mitten in einer rasanten Expansion benötigt oft sofort Bargeld, um neue Ausrüstung oder Mitarbeiter zu bezahlen, und nicht eine Reduzierung einer Steuerrechnung, die vielleicht erst Monate später fällig wird. Wenn ein Unternehmen mit dem Cashflow kämpft, löst das Sparen bei den Steuern nicht das unmittelbare Problem, Geld zu benötigen, um das Geschäft am Laufen zu halten. Die Daten legen nahe, dass für diese schnell wachsenden Technologieunternehmen die effektivste Hilfe direkte Liquidität ist, die genau dann bereitgestellt wird, wenn das Unternehmen skaliert.

Die Forscher merkten sorgfältig an, dass ihre Arbeit eine starke Verbindung oder Assoziation aufzeigt, anstatt eine garantierte Ursache-Wirkungs-Beziehung. Da der Regierung die Darlehen nicht zufällig zugewiesen wurden, ist es möglich, dass die Unternehmen, die sie erhielten, bereits auf einem besseren Weg waren. Jedoch war das Muster klar und konsistent über verschiedene Arten der Erfolgsmessung hinweg. Die Studie umfasste fast dreitausend Firmen, und die Ergebnisse blieben bestehen, egal ob die Forscher die obersten fünf Prozent der am schnellsten wachsenden Unternehmen oder die obersten zwanzig Prozent betrachteten. Die Evidenz deutet auf eine spezifische Lektion für politische Entscheidungsträger hin: Finanzielle Unterstützung ist kein Werkzeug nach dem Prinzip „Einheitsgröße“. Ein Darlehen ist nicht dasselbe wie eine Steuerermäßigung, und keines von beiden ist dasselbe wie eine Garantie. Um wachstumsstarke Firmen wirklich zu unterstützen, muss die Art der Unterstützung zur spezifischen Phase der Reise des Unternehmens passen.

Diese Forschung verlagert den Fokus von der bloßen Frage „Wie viel Geld sollten wir geben?“ hin zu „Welche Art von Geld, und wann?“. Die Ergebnisse legen nahe, dass öffentliche Unterstützung am effektivsten ist, wenn sie mit den unmittelbaren Bedürfnissen eines Unternehmens übereinstimmt. Wenn ein Unternehmen mitten in einer Wachstumsphase steckt, steht es vor Engpässen, wie etwa dem Bedarf, neues Personal oder Materialien zu bezahlen, bevor es selbst von seinen Kunden bezahlt wird. Ein Direktdarlehen löst genau dieses Problem. Andere Formen der Unterstützung, wie Steuervergünstigungen, mögen aus anderen Gründen nützlich sein, scheinen aber nicht der entscheidende Treiber für schnelles Wachstum in diesem Kontext zu sein. Die Studie kommt zu dem Schluss, dass der beste Weg, diese wirtschaftlichen Motoren zu unterstützen, darin besteht, den richtigen Treibstoff genau in dem Moment bereitzustellen, in dem der Motor ihn am dringendsten benötigt.