Instrument–Timing Fit in Public Financial Support for High-Growth Firms: Evidence from Iran’s Knowledge-Based Firms Program
Utilizando datos de las empresas basadas en el conocimiento de Irán, este estudio demuestra que el apoyo financiero público promueve con mayor eficacia el estatus de alto crecimiento cuando los instrumentos de provisión de liquidez, específicamente los préstamos, se programan para coincidir con la fase de escalamiento activa en lugar de ser proporcionados antes o en forma de garantías y exenciones fiscales.
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En el mundo de los negocios, un pequeño grupo de empresas realiza una cantidad masiva del trabajo pesado de la economía. Estas son las empresas de alto crecimiento, a menudo llamadas gacelas, que se expanden rápidamente para crear empleos, vender nuevos productos e impulsar la innovación. Mientras que la mayoría de las empresas crecen lentamente o mantienen su tamaño, estas compañías excepcionales representan una parte desproporcionada del dinamismo económico. Debido a que son tan valiosas, los gobiernos de todo el mundo intentan ayudarlas a tener éxito. Ofrecen apoyo financiero, con la esperanza de elegir a los ganadores antes de que despeguen. Sin embargo, el crecimiento rápido es impredecible. Ocurre en ráfagas, es difícil de detectar con antelación y no siempre es duradero. Esto crea un problema difícil para los responsables de la formulación de políticas: si no pueden identificar de manera fiable qué empresas crecerán rápido, ¿cómo pueden brindar la ayuda adecuada en el momento oportuno? La cuestión no es solo dar dinero, sino comprender qué tipo de ayuda necesita una empresa cuando realmente está escalando.
Investigadores en Irán se propusieron resolver una pieza de este rompecabezas analizando cómo diferentes tipos de dinero gubernamental afectan las posibilidades de una empresa de convertirse en una empresa de alto crecimiento. Se centraron en un grupo específico de empresas tecnológicas que habían sido certificadas oficialmente como "basadas en el conocimiento". El equipo examinó casi tres mil de estas empresas, rastreando su crecimiento de ingresos durante unos años para ver cuáles calificaban como de alto crecimiento. Luego, analizaron de cerca el apoyo financiero que recibieron estas empresas, distinguiendo entre tres herramientas comunes: préstamos directos, garantías de crédito y exenciones fiscales. Crucialmente, también observaron cuándo llegó el apoyo. Compararon la ayuda que llegó antes de que una empresa comenzara su racha de crecimiento rápido frente a la ayuda que llegó mientras la empresa ya estaba en medio de su expansión.
El estudio analizó datos de miles de empresas para ver si recibir un préstamo, una garantía o una exención fiscal hacía que una empresa tuviera más probabilidades de ser un éxito de alto crecimiento. Encontraron que el momento y el tipo de apoyo importaban inmensamente. La combinación más poderosa fue un préstamo directo recibido mientras la empresa estaba creciendo activamente. Cuando una empresa recibía un préstamo durante su fase de expansión, era significativamente más probable que fuera clasificada como una empresa de alto crecimiento. Esto sugiere que cuando una empresa está en pleno proceso de escalar —contratando personal, comprando inventario y cumpliendo con pedidos grandes— necesita efectivo inmediato para seguir moviéndose. El dinero actúa como combustible para el motor que ya está en marcha.
En contraste, el estudio encontró que los préstamos otorgados antes del periodo de crecimiento no mostraron la misma conexión fuerte con el éxito. Recibir dinero temprano no parecía garantizar que una empresa se convertiría más tarde en una empresa de alto crecimiento. Esto implica que simplemente tener capital en el banco antes de un auge no es suficiente; el momento crítico es cuando la necesidad de liquidez golpea durante la expansión real. Los investigadores también analizaron las garantías de crédito, que son promesas del gobierno de pagar a un banco si una empresa incumple sus obligaciones. Estas mostraron un vínculo mucho más débil y menos consistente con el alto crecimiento. Si bien podrían ayudar a una empresa a acceder al crédito, no parecían impulsar la rápida expansión de forma tan directa como lo hacía un préstamo.
Quizás el hallazgo más sorprendente fue sobre las exenciones fiscales. Estas son reglas que permiten a las empresas pagar menos impuestos sobre sus ingresos. El estudio encontró que estas exenciones no tenían una conexión significativa con el hecho de que una empresa se convirtiera en una empresa de alto crecimiento. Esto tiene sentido cuando se considera la naturaleza del crecimiento. Una empresa en medio de una rápida expansión a menudo necesita efectivo ahora mismo para pagar por nuevo equipo o trabajadores, no una reducción en una factura de impuestos que podría llegar meses después. Si una empresa tiene problemas de flujo de caja, ahorrar en impuestos no resuelve el problema inmediato de necesitar dinero para mantener el negocio funcionando. Los datos sugieren que, para estas empresas tecnológicas de rápido crecimiento, la ayuda más efectiva es la liquidez directa entregada exactamente cuando la empresa está escalando.
Los investigadores fueron cuidadosos al señalar que su trabajo muestra una conexión fuerte, o asociación, en lugar de una relación de causa y efecto garantizada. Debido a que el gobierno no asignó los préstamos de forma aleatoria, es posible que las empresas que los recibieron ya estuvieran en un mejor camino. Sin embargo, el patrón fue claro y consistente a través de diferentes formas de medir el éxito. El estudio involucró a casi tres mil empresas, y los resultados se mantuvieron constantes ya fuera que los investigadores observaran al cinco por ciento de las empresas de más rápido crecimiento o al veinte por ciento. La evidencia apunta a una lección específica para los responsables de la formulación de políticas: el apoyo financiero no es una herramienta de talla única. Un préstamo no es lo mismo que una exención fiscal, y ninguna de las dos es igual a una garantía. Para ayudar verdaderamente a las empresas de alto crecimiento, el tipo de apoyo debe coincidir con la etapa específica del viaje de la empresa.
Esta investigación cambia el enfoque de simplemente preguntar "¿cuánto dinero debemos dar?" a "¿qué tipo de dinero, y cuándo?". Los hallazgos sugieren que el apoyo público es más efectivo cuando se alinea con las necesidades inmediatas de una empresa. Cuando una empresa está en medio de un episodio de crecimiento, enfrenta cuellos de botella como la necesidad de pagar por nuevo personal o materiales antes de que se le pague por sus productos o servicios. Un préstamo directo resuelve este problema específico. Otras formas de apoyo, como las exenciones fiscales, podrían ser útiles por otras razones, pero no parecen ser el motor clave para la rápida expansión en este contexto. El estudio concluye que la mejor manera de apoyar a estos motores económicos es proporcionar el combustible adecuado en el momento exacto en que el motor lo necesita más.
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