Instrument–Timing Fit in Public Financial Support for High-Growth Firms: Evidence from Iran’s Knowledge-Based Firms Program
ईरान की ज्ञान-आधारित फर्मों के डेटा का उपयोग करते हुए, यह अध्ययन प्रदर्शित करता है कि सार्वजनिक वित्तीय सहायता तब सबसे प्रभावी ढंग से उच्च-विकास की स्थिति को बढ़ावा देती है जब तरलता प्रदान करने वाले उपकरण, विशेष रूप से ऋण, पहले दिए जाने या गारंटी और कर छूट के रूप में होने के बजाय, सक्रिय स्केलिंग चरण के साथ मेल खाते हैं।
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व्यापार की दुनिया में, कंपनियों का एक छोटा समूह अर्थव्यवस्था के लिए बहुत अधिक भारी काम करता है। ये उच्च-विकास वाली फर्में हैं, जिन्हें अक्सर 'गज़ेल्स' (gazelles) कहा जाता है, जो नौकरियां पैदा करने, नए उत्पाद बेचने और नवाचार को बढ़ावा देने के लिए तेजी से विस्तार करती हैं। जबकि अधिकांश व्यवसाय धीरे-धीरे बढ़ते हैं या उसी आकार के बने रहते हैं, ये असाधारण कंपनियां आर्थिक गतिशीलता का एक बड़ा हिस्सा रखती हैं। क्योंकि वे इतनी मूल्यवान हैं, दुनिया भर की सरकारें उन्हें सफल होने में मदद करने की कोशिश करती हैं। वे वित्तीय सहायता प्रदान करती हैं, इस उम्मीद में कि वे विजेताओं को उनके उड़ान भरने से पहले चुन सकें। हालांकि, तीव्र विकास अप्रत्याशित होता है। यह झटकों में होता है, इसे पहले से पहचानना कठिन है, और यह हमेशा नहीं टिकता। यह नीति निर्माताओं के लिए एक कठिन समस्या पैदा करता है: यदि वे विश्वसनीय रूप से यह पहचान नहीं सकते कि कौन सी फर्में तेजी से बढ़ेंगी, तो वे सही समय पर सही मदद कैसे दे सकते हैं? प्रश्न केवल पैसा देने के बारे में नहीं है, बल्कि यह समझने के बारे में है कि जब कोई कंपनी वास्तव में अपने विस्तार (scaling up) के दौर में होती है, तो उसे किस प्रकार की मदद की आवश्यकता होती है।
ईरान के शोधकर्ताओं ने यह देखने के लिए कि सरकार के विभिन्न प्रकार के पैसे एक कंपनी के उच्च-विकास फर्म बनने की संभावनाओं को कैसे प्रभावित करते हैं, इस पहेली के एक हिस्से को सुलझाने का प्रयास किया। उन्होंने विशेष रूप से उन प्रौद्योगिकी-केंद्रित कंपनियों पर ध्यान केंद्रित किया जिन्हें आधिकारिक तौर पर "ज्ञान-आधारित" (knowledge-based) के रूप में प्रमाणित किया गया था। टीम ने लगभग तीन हजार ऐसी फर्मों का परीक्षण किया, और कुछ वर्षों में उनकी राजस्व वृद्धि को ट्रैक किया ताकि यह देखा जा सके कि उनमें से कौन उच्च-विकास की श्रेणी में आती हैं। इसके बाद उन्होंने इन कंपनियों को मिली वित्तीय सहायता का बारीकी से अध्ययन किया, जिसमें तीन सामान्य उपकरणों के बीच अंतर किया: प्रत्यक्ष ऋण (direct loans), क्रेडिट गारंटी (credit guarantees), और कर छूट (tax exemptions)। महत्वपूर्ण रूप से, उन्होंने यह भी देखा कि सहायता कब प्राप्त हुई। उन्होंने उस सहायता की तुलना की जो कंपनी के तीव्र विकास के दौर शुरू होने से पहले आई थी, उस सहायता से जो कंपनी के विस्तार के बीच में होने के दौरान पहुंची थी।
अध्ययन ने हजारों फर्मों के डेटा का विश्लेषण किया यह देखने के लिए कि क्या ऋण प्राप्त करना, गारंटी मिलना, या टैक्स ब्रेक मिलना किसी कंपनी के उच्च-विकास सफलता की अधिक संभावना बनाता है। उन्होंने पाया कि सहायता का समय और प्रकार अत्यधिक महत्वपूर्ण था। सबसे शक्तिशाली संयोजन वह था जब कंपनी सक्रिय रूप से बढ़ रही थी और उसे प्रत्यक्ष ऋण प्राप्त हुआ। जब एक फर्म को उसके विस्तार चरण के दौरान ऋण मिला, तो उसके उच्च-विकास फर्म के रूप में वर्गीकृत होने की संभावना काफी बढ़ गई। यह सुझाव देता है कि जब कोई कंपनी अपने विस्तार के बीच में होती है—कर्मचारियों को काम पर रखना, इन्वेंट्री खरीदना और बड़े ऑर्डर पूरे करना—तो उसे आगे बढ़ने के लिए तत्काल नकदी की आवश्यकता होती है। पैसा उस इंजन के लिए ईंधन का काम करता है जो पहले से ही चल रहा है।
इसके विपरीत, अध्ययन में पाया गया कि विकास की अवधि शुरू होने से पहले दिए गए ऋणों ने सफलता के साथ उतना मजबूत संबंध नहीं दिखाया। शुरुआत में पूंजी प्राप्त करने से यह गारंटी नहीं मिली कि कोई कंपनी बाद में उच्च-विकास वाली फर्म बनेगी। इसका तात्पर्य यह है कि उछाल से पहले बैंक में पूंजी होना पर्याप्त नहीं है; महत्वपूर्ण क्षण वह है जब विस्तार के दौरान तरलता (liquidity) की आवश्यकता पड़ती है। शोधकर्ताओं ने क्रेडिट गारंटी पर भी गौर किया, जो सरकार की ओर से बैंकों को दिया जाने वाला वादा है कि यदि कोई कंपनी चूक (default) करती है तो सरकार भुगतान करेगी। इनका उच्च विकास के साथ बहुत कमजोर और कम सुसंगत संबंध देखा गया। हालांकि वे किसी कंपनी को ऋण तक पहुंच प्राप्त करने में मदद कर सकते हैं, लेकिन वे ऋण की तरह सीधे तौर पर तीव्र विस्तार को प्रेरित करते हुए नहीं दिखे।
शायद सबसे आश्चर्यजनक निष्कर्ष कर छूट (tax exemptions) के बारे में था। ये वे नियम हैं जो कंपनियों को उनकी आय पर कम कर भुगतान करने की अनुमति देते हैं। अध्ययन में पाया गया कि इन छूटों का कंपनी के उच्च-विकास फर्म बनने के साथ कोई महत्वपूर्ण संबंध नहीं था। जब आप विकास की प्रकृति पर विचार करते हैं, तो यह समझ में आता है। तेजी से विस्तार कर रही कंपनी को अक्सर नए उपकरण या श्रमिकों के लिए अभी नकदी की आवश्यकता होती है, न कि उस टैक्स बिल में कटौती की जो महीनों बाद आ सकता है। यदि कोई कंपनी नकदी प्रवाह (cash flow) के लिए संघर्ष कर रही है, तो टैक्स बचाने से उस तत्काल समस्या का समाधान नहीं होता जिसके तहत व्यवसाय को चलाने के लिए धन की आवश्यकता होती है। डेटा बताता है कि इन तेजी से बढ़ती प्रौद्योगिकी फर्मों के लिए, सबसे प्रभावी सहायता वह सीधी तरलता (direct liquidity) है जो विस्तार के दौरान सटीक रूप से दी जाती है।
शोधकर्ताओं ने सावधानीपूर्वक उल्लेख किया कि उनका कार्य एक मजबूत संबंध, या जुड़ाव दिखाता है, न कि एक गारंटीकृत कारण-और-प्रभाव संबंध। चूंकि सरकार ने ऋणों को यादृच्छिक (randomly) रूप से आवंटित नहीं किया था, इसलिए यह संभव है कि जिन कंपनियों को वे मिले थे, वे पहले से ही एक बेहतर पथ पर थीं। हालांकि, पैटर्न स्पष्ट और सुसंगत था। अध्ययन में लगभग तीन हजार फर्में शामिल थीं, और परिणाम तब भी सत्य रहे जब शोधकर्ताओं ने सबसे तेजी से बढ़ने वाली शीर्ष पांच प्रतिशत या शीर्ष बीस प्रतिशत कंपनियों को देखा। साक्ष्य नीति निर्माताओं के लिए एक विशिष्ट सबक की ओर इशारा करते हैं: वित्तीय सहायता एक 'वन-साइज़-फिट्स-ऑल' (एक ही आकार सबके लिए उपयुक्त) उपकरण नहीं है। एक ऋण टैक्स ब्रेक के समान नहीं है, और न ही टैक्स ब्रेक गारंटी के समान है। उच्च-विकास फर्मों की वास्तव में मदद करने के लिए, सहायता का प्रकार कंपनी की यात्रा के विशिष्ट चरण से मेल खाना चाहिए।
यह शोध ध्यान को केवल इस सवाल से हटाकर कि "हमें कितना पैसा देना चाहिए?" इस पर ले जाता है कि "किस प्रकार का पैसा, और कब?" निष्कर्ष बताते हैं कि सार्वजनिक सहायता सबसे प्रभावी होती है जब वह फर्म की तत्काल आवश्यकताओं के अनुरूप होती है। जब कोई कंपनी विकास के दौर के बीच में होती है, तो उसे बाधाओं का सामना करना पड़ता है जैसे कि ग्राहकों द्वारा भुगतान किए जाने से पहले नए कर्मचारियों या सामग्री के लिए भुगतान करने की आवश्यकता। एक प्रत्यक्ष ऋण इस विशिष्ट समस्या को हल करता है। अन्य प्रकार की सहायता, जैसे टैक्स ब्रेक, अन्य कारणों से उपयोगी हो सकती हैं, लेकिन वे इस संदर्भ में तीव्र विस्तार के मुख्य चालक प्रतीत नहीं होते हैं। यह समझना कि विभिन्न उपकरण अलग-अलग समय पर काम करते हैं, सरकारों को बेहतर कार्यक्रम डिजाइन करने में मदद कर सकता है जो वास्तव में कंपनियों को बढ़ने में मदद करते हैं, बजाय इसके कि केवल सामान्य वित्तीय सहायता प्रदान की जाए। अध्ययन का निष्कर्ष है कि इन आर्थिक इंजनों का समर्थन करने का सबसे अच्छा तरीका सही ईंधन प्रदान करना है, ठीक उसी क्षण जब इंजन को इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है।
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