Triangular Pricing Consistency and Limits to Arbitrage in Ethereum Markets
Diese Arbeit analysiert die dreieckige Preisstabilität von Ethereum gegenüber USD-, BTC- und Stablecoin-Nominierungseinheiten von 2022 bis 2023 und stellt fest, dass Preisabweichungen zwar im Allgemeinen nahe Null bleiben und selbst unter Marktstress nicht arbitragefähig sind, sie jedoch eher reibungsbedingte Paritätsabweichungen als ausführbare Gewinnmöglichkeiten darstellen.
Originalarbeit lizenziert unter CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dies ist eine KI-generierte Erklärung des untenstehenden Papers. Sie wurde nicht von den Autoren verfasst oder gebilligt. Für technische Genauigkeit konsultieren Sie das Originalpaper. Vollständigen Haftungsausschluss lesen
Stellen Sie sich den Kryptowährungsmarkt wie einen riesigen, 24 Stunden am Tag geöffneten globalen Basar vor, auf dem Menschen digitale Vermögenswerte wie Ethereum (ETH) und Bitcoin (BTC) handeln. In diesem Basar können Sie Dinge auf drei verschiedene Arten kaufen:
- Direkt: Durch Bezahlen mit US-Dollar (USD).
- Indirekt: Durch Bezahlen mit Bitcoin (BTC).
- Über einen Stellvertreter: Durch Bezahlen mit einem „digitalen Dollar“ namens Stablecoin (wie USDT).
Das Papier von Hongzhe Wen stellt eine einfache, aber entscheidende Frage: Stimmen diese verschiedenen Arten der Preisgestaltung desselben Gegenstands tatsächlich miteinander überein?
Die „Drei-Punkte-Check“-Analogie
Stellen Sie sich den Markt wie einen Satz von drei miteinander verbundenen Waagen vor.
- Waage A wiegt Ethereum in Dollar.
- Waage B wiegt Ethereum in Bitcoin.
- Waage C wiegt Bitcoin in Dollar.
Mathematisch gesehen sollten Sie, wenn Sie den Preis von Ethereum in Bitcoin (Waage B) mit dem Preis von Bitcoin in Dollar (Waage C) multiplizieren, exakt dieselbe Zahl erhalten wie den direkten Preis von Ethereum in Dollar (Waage A).
Wenn Waage A „100 Dollar“ anzeigt, aber die Rechnung aus den Waagen B und C „105 Dollar“ ergibt, sind die Waagen nicht synchron. Diese Differenz wird als „Keil“ (Wedge) bezeichnet.
Was die Forschung herausfand
Der Autor untersuchte Daten von Coinbase (einer großen Börse) über einen Zeitraum von 18 Monaten, um zu sehen, wie oft diese Waagen nicht übereinstimmten. Hier ist, was er entdeckte, in einfachen Worten ausgedrückt:
1. Die Waagen stimmen meistens überein (Meistens)
Unter normalen, ruhigen Marktbedingungen ist der „Keil“ fast nicht existent. Der direkte Preis und der berechnete Preis passen unglaublich gut zusammen. Es ist, als hätte man drei Uhren in einem Raum; normalerweise zeigen sie alle die exakt gleiche Zeit an. Die durchschnittliche Differenz ist so winzig (weniger als ein Hundertstel eines Cents), dass sie praktisch null ist.
2. Die Waagen driften nicht ab (Sie schnappen schnell zurück)
Manchmal mögen die Waagen für einen Moment nicht übereinstimmen. Aber das Papier fand heraus, dass diese Unstimmigkeiten nicht anhalten. Sie driften nicht langsam über Tage hinweg auseinander. Stattdessen schnappen sie in etwa 12 Minuten sehr schnell wieder auf Null zurück. Dies deutet darauf hin, dass, wenn ein Preis für eine Sekunde „falsch“ aussend, der Markt ihn fast sofort korrigiert.
3. Chaos lässt die Waagen wackeln (Stressereignisse)
Die Studie untersuchte drei spezifische Zeiten, in denen der Kryptomarkt im Panikmodus war:
- Der Zusammenbruch des Terra/Luna-Coins.
- Der Zusammenbruch der FTX-Börse.
- Die Bankenkrise im Zusammenhang mit der Silicon Valley Bank (SVB).
Während dieser stressigen Zeiten wurden die „Keile“ größer. Die Waagen stimmten häufiger und in größeren Mengen nicht überein. Der Autor argumentiert jedoch, dass dies nicht daran liegt, dass der Markt kaputt ist oder weil Ethereum fundamental etwas anderes „wert“ ist. Stattdessen ist es wie an einem belebten Flughafen während eines Sturms: Flüge verspäten sich, und der Fahrplan sieht chaotisch aus, aber es ist nur Reibung und Panik, nicht eine dauerhafte Änderung des Wertes der Flugzeuge.
Der „Arbitrage“-Mythos (Kann man damit reich werden?)
Eine gängige Idee in der Finanzwelt ist, dass man, wenn Preise nicht übereinstimmen, sofort mit dem Kaufen niedrig und dem Verkaufen hoch (genannt „Arbitrage“) Geld verdienen kann.
Der Autor testete dies, indem er die „Bid-Ask-Spanne“ (den Unterschied zwischen Kauf- und Verkaufspreis) und die Gebühren betrachtete, die anfallen, wenn man handelt.
- Das Ergebnis: Selbst wenn die Preise während der Panikereignisse leicht abweichend erschienen, war die Lücke niemals groß genug, um die Gebühren und die Spanne zu decken.
- Die Metapher: Stellen Sie sich vor, Sie sehen ein Geschäft, das ein Spielzeug für 9,90 $ verkauft, und ein anderes für 10,10 $. Es sieht so aus, als könnten Sie 20 Cent verdienen. Aber wenn es Sie 50 Cent an Benzin und Maut kostet, um zwischen den Geschäften zu fahren, verlieren Sie tatsächlich Geld. Das Papier fand heraus, dass in der Kryptomarkt die „Benzinkosten und Mautgebühren“ (Gebühren und Spannen) immer höher sind als die „Gratis-Geld“-Lücke.
Die Frage des „Digitalen Dollars“
Der Autor prüfte auch, ob die Verwendung von „digitalen Dollars“ (Stablecoins wie USDT) anstelle von echten US-Dollar für mehr Verwirrung sorgte.
- Die Überraschung: Der Markt, der digitale Dollars verwendete (auf Binance), war tatsächlich konsistenter (enger) als der Markt, der echte US-Dollar verwendete (auf Coinbase).
- Die Lektion: Dies deutet darauf hin, dass der „digitale Dollar“ nicht der Hauptgrund für die Preisverwirrung ist. Stattdessen kommt die Verwirrung daher, wie geschäftig oder ruhig die jeweilige Börse in diesem Moment ist.
Das Fazit
Dieses Papier kommt zu dem Schluss, dass der Ethereum-Markt tatsächlich recht effizient ist.
- Im Durchschnitt: Sind die Preise über verschiedene Währungen hinweg konsistent.
- Während einer Panik: Werden die Preise chaotisch und weichen stärker ab, aber dies liegt an Marktstress und Handelskosten, nicht an einem fundamentalen Fehler im Wert von Ethereum.
- Für Investoren: Man kann in der Regel kein „Gratis-Geld“ finden, indem man diese winzigen Preisunterschiede ausnutzt, da die Handelskosten den potenziellen Gewinn auffressen.
Die Studie behandelt den Markt wie eine gut geölte Maschine, die gelegentlich während eines Sturms etwas klebrig wird, aber nicht zerbricht.
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