Climate Risk Integration in Portfolio Construction: A Systematic Literature Review, Conceptual Framework, and Future Research Agenda

Stellen Sie sich vor, Sie sind der Kapitän eines gewaltigen Schiffes, der „Global Portfolio“, das durch den Ozean des Geldes segelt. Jahrzehntelang war Ihr Job einfach: Weit von Stürmen (Risiken) wegsteuern und die größten Wellen des Gewinns (Renditen) jagen. Sie hatten eine perfekte Karte namens Modern Portfolio Theory, die Ihnen lehrte, dass Sie sicher wären, selbst wenn ein Schiff unterging, wenn Sie Ihre Ladung auf viele verschiedene Schiffe verteilten. Doch vor kurzem hat sich das Wetter geändert. Der Ozean wird nicht nur rauer; das gesamte Klima der Welt verschiebt sich. Es gibt zwei neue, unsichtbare Stürme, die Ihre Reise bedrohen. Der erste ist der „Physische Sturm“ – reale, greifbare Katastrophen wie Überschwemmungen, Brände und steigende Meeresspiegel, die Ihre Ladung zerschmettern können. Der zweite ist der „Transitionssturm“ – eine plötzliche Änderung der Spielregeln, bei der Regierungen beginnen, Verschmutzung zu besteuern, neue grüne Technologien alte Motoren nutzlos machen und Kunden plötzlich den Kauf von Produkten aus schmutzigen Fabriken verweigern.

Lange Zeit ignorierten Investoren diese Stürme und dachten, es handele sich lediglich um Umweltprobleme, nicht um Geldprobleme. Aber jetzt sind sich alle einig: Wenn Sie diese Klimaveränderungen nicht im Auge behalten, könnte Ihr Schiff sinken oder zumindest einen Großteil Ihres Schatzes verlieren. Die große Frage für die Kapitäne der Finanzwelt ist nicht mehr, ob sie sich um das Klima sorgen sollten, sondern wie man ein Schiff baut, das diesem überleben kann. Wie mischen Sie Ihre Ladung, damit Sie kein Geld verlieren, wenn das Wetter umschlägt? Hier kommt die neue Studie ins Spiel, die wie eine riesige Bibliothek aus Karten und Logbüchern fungiert, um uns zu helfen herauszufinden, wie wir am besten steuern.

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Die große Jagd nach der Klimakarte

Lernen Sie Muthu Prakash Duraipandian kennen, einen Forscher, der beschloss, das größte Rätsel der modernen Investitionswelt anzugehen: Wie bauen wir tatsächlich ein Portfolio aus Investitionen, das den Klimawandel berücksichtigt? Anstatt mit einer eigenen neuen Theorie auf das Meer hinauszusegeln, begab sich Muthu auf eine massive Schatzsuche durch die akademischen Bibliotheken der Welt. Er verwendete eine super organisierte Methode namens „Systematische Literaturübersicht“ (denken Sie an ein sehr strenges, wissenschaftliches Spiel nach dem Motto „Zeig mir deine Beweise“), um jede einzelne Studie zu finden, die zwischen 2015 und 2024 über die Kombination von Klimarisiken mit dem Portfoliomanagement veröffentlicht wurde.

Er hat nicht nur die Cover überflogen; er hat 19 spezifische, von Experten geprüfte Studien gelesen, wie ein Detektiv auf der Suche nach Hinweisen. Sein Ziel war es zu sehen, was alle anderen herausgefunden hatten, welche Werkzeuge sie verwendeten und wo sie feststeckten. Stellen Sie sich vor, Sie versuchen, das ultimative klimafeste Boot zu bauen, aber anstatt es selbst zu entwerfen, lesen Sie die Blaupausen von 19 anderen Ingenieuren, um zu sehen, was funktionierte und was scheiterte.

Was die Karte enthüllte

Muthus Schatzsuche deckte einige sehr klare Muster und einige große Lücken in der Karte auf.

Zuerst stellte er fest, dass die meisten Ingenieure (Forscher) von dem „Transitionssturm“ besessen sind. Sie verbringen fast ihre gesamte Zeit damit, herauszufinden, wie man mit den Änderungen der Regeln umgeht – wie etwa Kohlenstoffsteuern oder neuer grüner Technologie. Sie haben ausgeklügelte Werkzeuge entwickelt, um zu messen, wie viel Kohlenstoff ein Unternehmen ausstößt und wie wahrscheinlich es ist, dass es Geldstrafen erhält oder Kunden verliert. Es ist, als hätten sie eine Million verschiedene Kompasse, um ihnen zu sagen, in welche Richtung der Wind der Politik weht.

Muthu bemerkte jedoch eine riesige blinde Stelle. Während alle auf die politischen Änderungen starren, schauen sehr wenige auf den „Physischen Sturm“. Es gibt weita viel weniger Studien darüber, wie tatsächliche Überschwemmungen, Dürren und Hitzewellen physische Vermögenswerte beschädigen werden. Es ist, als würden die Ingenieure die Segel perfektionieren, um einen Wechsel der Windrichtung zu bewältigen, aber sie haben keinen starken genug Rumpf gebaut, um einem Tsunami zu trotzen. Das Paper legt nahe, dass wir zwar gut darin werden, die Regeln des Spiels vorherzusagen, aber immer noch Schwierigkeiten haben, den physischen Schaden vorherzusagen, den das Spiel verursachen könnte.

Das Werkzeugset und die fehlenden Teile

Die Übersicht zeigte uns auch, welche Werkzeuge die Kapitäne derzeit verwenden. Die beliebtesten Werkzeuge sind einfache: Man zählt, wie viel Kohlenstoff ein Unternehmen ausstößt (Emissionen) und wie viel es pro verdientem Dollar emittiert (Intensität). Sie verwenden auch „ESG“-Scores, die wie Zeugnisse dafür sind, wie gut sich ein Unternehmen verhält.

Das Paper fand heraus, dass Investoren drei Hauptwege versuchen, um ihre klimafesten Schiffe zu bauen:

1. Die „No-Go“-Zone: Einfach den Kauf von allem verweigern, was zu schmutzig ist (wie Kohleminen).
2. Die „Besten der Besten“: Nur die saubersten Unternehmen innerhalb einer schmutzigen Branche kaufen.
3. Der „Tilt“ (Die Neigung): Das Gewicht des Schiffes so anpassen, dass es grünere Unternehmen bevorzugt, ohne die anderen komplett zu ignorieren.

Aber hier ist der Haken: Muthus Review deutet darauf hin, dass diese Methoden zwar besser werden, aber alle ein wenig chaotisch sind. Jeder verwendet unterschiedliche Lineale, um dasselbe zu messen. Eine Studie misst vielleicht „Risiko“ anhand von Schlagzeilen in den Nachrichten, während eine andere sich auf Regierungsberichte stützt. Weil sie nicht alle dasselbe Maßband verwenden, ist es schwer, ihre Ergebnisse zu vergleichen. Es ist, als würde man ein Haus bauen, während ein Maurer in Zoll und ein anderer in Zentimetern misst; die Wände würden nicht zusammenpassen.

Das große Ganze und was als Nächstes kommt

Das Paper kommt zu dem Schluss, dass wir uns definitiv in die richtige Richtung bewegen. Wir sind über die Vorstellung hinausgegangen, nur „nett“ zum Planeten zu sein, und behandeln den Klimawandel nun als ein ernsthaftes finanzielles Risiko, das ein Portfolio versenken kann. Muthu hat sogar ein neues, großes Bild (einen konzeptionellen Rahmen) gezeichnet, das alle Punkte verbindet: Es zeigt, wie Klimarisiken (die Stürme) zu Messungen (die Kompasse) führen, die zu Strategien (die Segel) führen und schließlich zum Ergebnis (ein sicheres Schiff).

Das Paper ist jedoch sehr deutlich darin, dass wir das Problem noch nicht gelöst haben. Es schließt explizit die Idee aus, dass wir derzeit eine perfekte, standardisierte Methode zur Messung des Klimarisikos haben. Es warnt auch davor, dass der Großteil unseres Wissens aus der Untersuchung reicher Länder und Aktienmärkte stammt, was uns im Dunkeln lässt, wie dies in ärmeren Ländern oder bei Dingen wie Immobilien und Anleihen funktioniert.

Was also ist die Zukunft? Muthu schlägt vor, dass wir aufhören müssen, nur auf den Wind (Politik) zu schauen, und statfangen müssen, einen stärkeren Rumpf (Schutz vor physischem Risiko) zu bauen. Wir müssen uns auf ein einziges Maß zur Risikomessung einigen und wir müssen diese Ideen an allen Arten von Schiffen testen, nicht nur an den schicken. Bis dahin segeln die Kapitäne der Finanzwelt mit einer guten Karte, aber sie müssen trotzdem vor den unerwarteten Wellen Ausschau halten.