Determinants of International Reserve Currency Shares and Their Implications for the Internationalization of Emerging Market Currencies

Imagina la economía global como un mercado masivo y bullicioso donde los países intercambian bienes, servicios e ideas. En este mercado, todos necesitan un lenguaje común para contar su dinero y liquidar sus deudas. Durante mucho tiempo, algunos "supermonedas" como el dólar estadounidense y el euro han sido los traductores universales, poseyendo la mayor parte de los ahorros del mundo. Pero recientemente, el equilibrio de poder se está desplazando. Nuevos jugadores están entrando en el juego y los viejos gigantes enfrentan desafíos. Este documento se sumerge en la ciencia de las Finanzas Internacionales, específicamente analizando qué hace que una moneda permanezca popular o se desvanezca. Explora conceptos como la Participación en Reservas de Divisas (cuánto de los ahorros del mundo se mantiene en una moneda específica), la Inercia (la tendencia a seguir haciendo lo que siempre has hecho) y la Geopolítica (cómo las guerras y las peleas políticas afectan al dinero). ¿Por qué es esto importante? Porque si eres un país que intenta convertirse en una potencia global, necesitas saber si puedes simplemente hacer crecer tu economía para convertirte en una moneda de primer nivel, o si existen reglas invisibles y hábitos que mantienen a la vieja guardia en la cima.

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La Gran Carrera de las Monedas: Por qué los viejos hábitos son difíciles de abandonar

Piensa en el sistema monetario mundial como un gigantesco y de alto riesgo juego de "Sillas Musicales", pero en lugar de sillas, los premios son el derecho a ser la principal cuenta de ahorros del mundo. Durante décadas, el dólar estadounidense ha sido el rey indiscutible, sentado cómodamente en la silla más grande. Pero recientemente, la música ha empezado a cambiar. Países como China, con sus economías en auge y sus masivas redes comerciales, se preguntan: "Si somos tan grandes e importantes, ¿por qué nuestra moneda no es la principal que todo el mundo usa?".

Este documento, escrito por los investigadores Xiaohao Li y Jialiang He, actúa como un detective tratando de resolver el misterio de por qué algunas monedas permanecen en la cima mientras otras luchan por escalar la escalera. Analizaron datos de siete monedas principales (incluyendo el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés y el renminbi chino) desde finales de 2016 hasta finales de 2024. Querían encontrar los ingredientes secretos que determinan la "participación" de una moneda en los ahorros del mundo.

El factor "Hábito": El verdadero peso pesado

La mayor sorpresa del estudio es que la fuerza más poderosa no es qué tan rico es un país o cuánto comercia; es el hábito. Los autores llaman a esto "inercia de uso de la moneda".

Imagina que tienes un control de videojuegos favorito. Incluso si sale un control nuevo y ligeramente mejor, sigues usando el viejo porque sabes exactamente dónde está cada botón y además todos tus amigos lo usan también. Cambiar es molesto y arriesgado. Eso es la inercia. El documento encuentra que este hábito es el factor más importante. Si una moneda fue popular ayer, es casi seguro que será popular hoy. Los datos muestran que la participación pasada de una moneda es un predictor masivo de su participación futura. Esto sugiere que el sistema monetario mundial es increíblemente pegajoso; no cambia de la noche a la mañana solo porque un país se vuelva un poco más rico.

La paradoja del tamaño de la economía: Más grande no siempre es mejor

Podrías pensar: "Si un país tiene una economía enorme, su moneda debería convertirse automáticamente en la favorita del mundo". El documento encontró algo contraintuitivo aquí. Cuando analizaron el grupo completo de monedas, tener una economía más grande (medida por la participación en el PIB) no parecía ayudar al estatus de reserva de una moneda; de hecho, los números sugirieron un ligero vínculo negativo.

¿Por qué? Los autores explican que el dólar estadounidense es un "hábito" tan dominante que posee mucha más de la riqueza de los ahorros mundiales de lo que su tamaño económico predeciría por sí solo. Esta enorme ventaja inicial reduce el promedio para todos los demás. Sin embargo, cuando eliminaron el dólar estadounidense de la ecuación, la historia cambió: para las otras monedas, una economía más grande sí ayuda. Así que ser grande es bueno, pero no es suficiente para romper el hábito del viejo rey.

Comercio y Estabilidad: Los verdaderos impulsores

Aunque el tamaño importa, el documento encontró que el volumen de comercio es un impulsor mucho más confiable. Si un país está profundamente tejido en la cadena de suministro global —comprando y vendiendo muchas cosas— su moneda se utiliza con más frecuencia. Es como un idioma popular: cuanta más gente necesites para hablar, más probable es que aprendas ese idioma. El estudio muestra que el volumen de comercio tiene un impacto claro y positivo en la participación de reserva de una moneda.

Luego está el tema de la estabilidad. El dinero es como una caja fuerte; la gente quiere saber que sus ahorros no desaparecerán. El documento encontró que la alta inflación (cuando los precios suben rápido) es mala para la reputación de una moneda. Pero aquí está el detalle: una moneda que se aprecia lentamente (se fortalece) frente al referente global (el DEG) es una gran ventaja. Esto señala que la economía del país es sana y sus líderes son dignos de confianza. Esta "señal de fortaleza" hace que los bancos centrales de todo el mundo quieran mantener más de esa moneda.

La pregunta de la "Guerra": ¿Cambian los conflictos todo?

Una de las partes más emocionantes del estudio es lo que sucedió cuando observaron el conflicto Rusia-Ucrania, que comenzó a principios de 2022. Mucha gente pensó que la congelación de los activos rusos y las sanciones financieras causarían un cambio masivo e inmediato en el sistema monetario mundial. Todo el mundo esperaba un "punto de inflexión" repentino donde los países abandonarían el dólar y correrían hacia otras monedas.

Los datos del documento dicen: No tan rápido.

Utilizando un método estadístico especial para buscar un salto repentino en los datos justo después de que comenzara el conflicto, los investigadores encontraron que no hubo un cambio significativo. El "quiebre" en la tendencia no estaba ahí. Esto sugiere que incluso los choques geopolíticos masivos no reescriben instantáneamente las reglas del juego. La inercia es simplemente demasiado fuerte. Aunque las guerras pueden cambiar las cosas lentamente a lo largo de muchos años, no causan una revolución de la noche a la mañana en las monedas de reserva.

El misterio de la profundidad financiera

El documento también verificó si tener un mercado financiero profundo y complejo (muchos bonos, acciones y formas fáciles de comerciar) era la clave mágica. Sorprendentemente, el vínculo directo no fue estadísticamente significativo en su modelo. Los autores sugieren que esto puede deberse a que el factor "hábito" (inercia) es tan fuerte que absorbe los efectos de otras cosas. Es difícil ver el impacto de un nuevo mercado financiero cuando todos siguen aferrados al anterior por hábito.

Lo que esto significa para el futuro

Entonces, ¿cuál es la conclusión para las economías emergentes, como China, que quieren que su dinero sea una reserva global?

1. No esperes una solución rápida: No puedes simplemente anunciar: "¡Ahora somos internacionales!" y esperar que el mundo cambie. Los hábitos tardan tiempo en romperse.
2. El comercio es tu mejor amigo: Enfócate en lograr que tu moneda se use en el comercio real. Cuanto más se use tu dinero para comprar y vender bienes, más se convierte en una moneda de reserva.
3. Sé estable y fuerte: Mantén tus precios estables (baja inflación) y deja que tu moneda se fortalezca lentamente. Esto construye confianza.
4. La paciencia es clave: Incluso los grandes eventos geopolíticos podrían no cambiar el sistema de inmediato. El camino para convertirse en una moneda de primer nivel es un maratón, no una carrera de velocidad.

En resumen, el sistema monetario mundial es un barco pesado. No gira sobre un centavo. Para timonearlo, necesitas construir impulso a través del comercio, la estabilidad y el tiempo, en lugar de esperar un choque repentino o una solución rápida. Los viejos hábitos son fuertes, pero con suficiente esfuerzo constante, el barco puede eventualmente cambiar de rumbo.