Panic or Prudence? Sectoral Herding Dynamics in India under extreme market conditions
यह अध्ययन चार प्रमुख भारतीय क्षेत्रों के दस वर्षों के डेटा का विश्लेषण करता है और पाता है कि निवेशक सामान्य और कोविड-19 संकट सहित चरम बाजार स्थितियों में भी एंटी-हर्डिंग (anti-herding) व्यवहार प्रदर्शित करते हैं, जो यह सुझाव देता है कि भारतीय शेयर बाजार की गतिविधियां मौलिक रूप से संचालित होती हैं और निवेशकों की परिपक्वता को दर्शाती हैं।
मूल पेपर CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें
वित्त की हलचल भरी दुनिया में, एक निरंतर प्रश्न बना रहता है कि जब पैसा दांव पर लगा हो तो लोग निर्णय कैसे लेते हैं। क्या निवेशक अपने दम पर सोचते हैं, सर्वोत्तम मार्ग खोजने के लिए तथ्यों और आंकड़ों को तौलते हैं, या वे केवल भीड़ का अनुसरण करते हैं, दूसरों के कार्यों की नकल करते हैं, भले ही वह बिना किसी तर्क के क्यों न हो? यह व्यवहार, जिसे 'हर्डिंग' (झुंड की मानसिकता) के रूप में जाना जाता है, मनोविज्ञान और अर्थशास्त्र में एक अच्छी तरह से प्रलेखित घटना है। यह तब होता है जब व्यक्ति भीड़ के अनुसरण के लिए अपनी निजी जानकारी को अनदेखा कर देते हैं, जो अक्सर कुछ छूट जाने के डर (FOMO) या फिट होने की इच्छा से प्रेरित होता है। वित्तीय बाजारों में, यह खतरनाक हो सकता है। जब हर कोई एक ही समय में खरीदने या बेचने के लिए दौड़ता है, तो कीमतें संपत्तियों के वास्तविक मूल्य से अलग हो सकती हैं, जिससे बुलबुले (बबल्स) बन सकते हैं जो अंततः फूट जाते हैं या ऐसी गिरावट आती है जो बचत को खत्म कर देती है। नियामक और अर्थशास्त्री इन संकेतों पर बारीकी से नज़र रखते हैं, यह समझने की उम्मीद में कि बाजार तर्कसंगत गणना से संचालित हैं या सामूहिक घबराहट से।
हाल ही में भारत के एक अध्ययन ने इसी प्रश्न की जांच करने का प्रयास किया, लेकिन एक विशिष्ट फोकस के साथ कि क्या निवेशक वास्तव में अत्यधिक तनाव के दौरान घबरा रहे हैं या विवेक से कार्य कर रहे हैं। शोधकर्ताओं ने दस साल की अवधि, अप्रैल 2015 से मार्च 2025 तक, भारतीय शेयर बाजार का अध्ययन किया, जिसमें महामारी के कारण हुआ व्यापक वैश्विक व्यवधान भी शामिल था। उन्होंने बाजार को एक एकल, धुंधले संपूर्ण रूप में नहीं देखा; इसके बजाय, उन्होंने चार विशिष्ट क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित किया जो देश के विकास के लिए महत्वपूर्ण हैं: फार्मास्युटिकल्स (दवा), बैंकिंग, फास्ट-मूविंग कंज्यूमर गुड्स (FMCG), और सूचना प्रौद्योगिकी (IT)। इन क्षेत्रों के भीतर सैकड़ों कंपनियों के दैनिक समापन मूल्यों का परीक्षण करके, टीम का लक्ष्य यह देखना था कि क्या निवेशक एक ही ताल में चल रहे थे या वे स्वतंत्र निर्णय ले रहे थे।
इस जांच का मूल आधार यह मापना था कि किसी क्षेत्र के भीतर व्यक्तिगत शेयरों के रिटर्न उस क्षेत्र के समग्र औसत से कितना भिन्न था। एक दौड़ में धावकों के समूह की कल्पना करें। यदि वे सभी बिल्कुल एक ही गति से दौड़ रहे हैं और एक तंग पैक में हैं, तो समूह एक इकाई के रूप में आगे बढ़ रहा है। हालाँकि, यदि कुछ दौड़ रहे हैं और अन्य जॉगिंग कर रहे हैं, तो समूह बिखरा हुआ है। शेयर बाजार में, एक तंग पैक 'हर्डिंग' का संकेत देता है, जहाँ निवेशक एक ही संकेत पर प्रतिक्रिया दे रहे हैं और व्यक्तिगत कंपनी के विवरणों को अनदेखा कर रहे हैं। एक विस्तृत प्रसार, या उच्च विखंडन (डिस्पर्सन), यह सुझाव देता है कि निवेशक प्रत्येक कंपनी के बारे में विशिष्ट तथ्यों को देख रहे हैं और अपने स्वयं के निर्णय ले रहे हैं। शोधकर्ताओं ने इस प्रसार को ट्रैक करने के लिए एक गणितीय दृष्टिकोण का उपयोग किया, पहले औसत व्यवहार को देखा और फिर यह देखने के लिए गहराई तक गए कि सबसे अराजक दिनों के दौरान क्या हुआ, जैसे कि महामारी का चरम और दशक के सबसे अस्थिर दिन।
अध्ययन के परिणाम आश्चर्यजनक और इस सामान्य डर के विपरीत थे कि बाजार अंधाधुंध घबराहट से संचालित होता है। पूरे स्तर पर, डेटा ने दिखाया कि भारतीय निवेशक हर्डिंग नहीं कर रहे थे। वास्तव में, वे इसके विपरीत कर रहे थे। चाहे पूरे दस साल की अवधि को देखा जाए या विशेष रूप से महामारी संकट के चरम को, इन चार क्षेत्रों के निवेशक स्वतंत्र रूप से कार्य कर रहे थे। व्यक्तिगत शेयरों के रिटर्न एक साथ क्लस्टर (समूहित) नहीं हो रहे थे; इसके बजाय, वे अपनी दिशाओं में चल रहे थे, जो यह सुझाव देता है कि निवेशक केवल भीड़ का अनुसरण करने के बजाय प्रत्येक कंपनी के विशिष्ट बुनियादी सिद्धांतों (फंडामेंटल्स) पर ध्यान दे रहे थे। इस व्यवहार को "एंटी-हर्डिंग" (गैर-झुंड व्यवहार) के रूप में वर्णित किया गया, जो एक परिपक्वता और तर्कसंगतता का संकेत है।
शोधकर्ताओं ने यह भी परीक्षण किया कि सबसे चरम क्षणों के दौरान क्या हुआ, उन दिनों को देखा जब बाजार अपने सबसे निचले और उच्चतम स्तर पर था। वे जानना चाहते थे कि क्या डर या लालच अंततः सभी को एक ही तरह से कार्य करने के लिए मजबूर कर देगा। बैंकिंग और सूचना प्रौद्योगिकी क्षेत्रों के लिए, एंटी-हर्डिंग व्यवहार सबसे चरम बाजार उतार-चढ़ाव के दौरान भी मजबूत बना रहा। निवेशक तब भी स्वतंत्र निर्णय लेते रहे जब बाजार गिर रहा था या तेजी से बढ़ रहा था। हालाँकि, फार्मास्युटिकल्स और फास्ट-मूविंग कंज्यूमर गुड्स क्षेत्रों के लिए कहानी थोड़ी अलग थी। बाजार की सबसे चरम स्थितियों के दौरान, इन दो क्षेत्रों ने विशिष्ट व्यवहार प्रदर्शित किया: फार्मास्युटिकल क्षेत्र में हर्डिंग देखी गई, जहाँ निवेशक दोनों दिशाओं में एक साथ चल रहे थे, जबकि फास्ट-मूविंग कंज्यूमर गुड्स क्षेत्र ने एंटी-हर्डिंग व्यवहार प्रदर्शित किया, जो यह दर्शाता है कि उन्हीं चरम अवधियों के दौरान निवेशक भीड़ से अलग हटकर चल रहे थे।
इन निष्कर्षों को पुख्ता करने के लिए, टीम ने विश्लेषण के दो अलग-अलग तरीकों का उपयोग किया। पहला एक मानक दृष्टिकोण है जो बाजार के औसत व्यवहार को देखता है। दूसरा एक अधिक उन्नत तकनीक है जो विशेष रूप से डेटा के 'टेल्स' (पूंछ/चरम छोर) को देखती है—यानी सबसे अच्छे और सबसे खराब दिनों को। यह दूसरा तरीका विशेष रूप से उपयोगी है क्योंकि यह उन व्यवहारों को प्रकट कर सकता है जो केवल औसत देखने पर छिप जाते हैं। दोनों विधियों ने एक ही निष्कर्ष की ओर इशारा किया: भारतीय बाजार, विशेष रूप से अध्ययन किए गए विकास-उन्मुख क्षेत्रों में, ऐसी जगह नहीं है जहाँ निवेशक अंधाधुंध भीड़ का अनुसरण करते हैं। इसके बजाय, डेटा सुझाव देता है कि यह एक ऐसा बाजार है जहाँ निवेशक व्यक्तिगत स्टॉक प्रदर्शन के आधार पर गणनात्मक निर्णय लेने के लिए प्रचलित धारणा के विरुद्ध जाने को तैयार हैं।
यह खोज भारतीय वित्तीय परिदृश्य की एक आश्वस्त करने वाली तस्वीर पेश करती है। यह सुझाव देता है कि बाजार संकट के समय उतना नाजुक नहीं है जितना कि यह दिखाई दे सकता है। जब निवेशक स्वतंत्र रूप से कार्य करते हैं, तो उनके द्वारा सामूहिक घबराहट से उत्पन्न होने वाले कृत्रिम बुलबुले या अचानक गिरावट पैदा करने की संभावना कम होती है। अध्ययन इंगित करता है कि बाजार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा संस्थागत निवेशकों और अन्य लोगों द्वारा संचालित है जो एक विपरीत दृष्टिकोण (कॉन्ट्रेरियन अप्रोच) अपनाने के इच्छुक हैं, जो तब खरीदते हैं जब दूसरे बेच रहे होते हैं और तब बेचते हैं जब दूसरे खरीद रहे होते हैं। इस प्रकार का व्यवहार एक स्टेबलाइजर के रूप में कार्य करता है, जिससे कीमतें उनकी वास्तविक कीमत के करीब रहती हैं। हालांकि अध्ययन ने नोट किया कि अत्यधिक अस्थिरता के दौरान विशिष्ट क्षेत्रों में कुछ हर्डिंग हुई थी, लेकिन व्यापक साक्ष्य इस बात की ओर इशारा करते हैं कि बाजार मौलिक रूप से भावनात्मक संक्रमण के बजाय तर्कसंगत विश्लेषण द्वारा संचालित है।
शोधकर्ताओं ने निष्कर्ष निकाला कि यह स्वतंत्रता भारतीय अर्थव्यवस्था के लिए एक स्वस्थ संकेत है। इसका तात्पर्य है कि बाजार लचीला है और बिना तर्कहीन व्यवहार में गिरे झटकों को सहने में सक्षम है। नियामकों और नीति निर्माताओं के लिए, यह एक सकारात्मक संकेतक है कि बाजार परिपक्व हो रहा है। यह सुझाव देता है कि निवेशक अधिक परिष्कृत हो रहे हैं, जो भीड़ के शोर से परे जाकर व्यक्तिगत कंपनियों में मूल्य की तलाश कर रहे हैं। हालांकि अध्ययन ने स्वीकार किया कि कोई भी एकल मॉडल मानवीय व्यवहार के हर सूक्ष्म पहलू को नहीं पकड़ सकता, लेकिन एक दशक के दैनिक ट्रेडिंग डेटा से प्राप्त साक्ष्य एक स्पष्ट तस्वीर पेश करते हैं। अत्यधिक परिस्थितियों में, महामारी से लेकर दैनिक बाजार के उतार-चढ़ाव तक, भारतीय निवेशकों ने मुख्य रूप से इन क्षेत्रों में घबराहट के बजाय विवेक को चुना है, जिससे यह सिद्ध होता है कि वे अपने लिए स्वयं सोचने में सक्षम हैं।
अपने क्षेत्र के पेपरों की भीड़ में उलझे हुए हैं?
आपके रिसर्च कीवर्ड से मेल खाने वाले सबसे नए और अलग सोच वाले पेपरों का रोज़ाना Digest पाएँ—तकनीकी सारांश के साथ, आपकी भाषा में।