Panic or Prudence? Sectoral Herding Dynamics in India under extreme market conditions

Nel frenetico mondo della finanza, persiste una domanda su come le persone prendano decisioni quando ci sono soldi in gioco. Gli investitori pensano con la propria testa, valutando fatti e cifre per trovare la strada migliore, o si limitano a seguire la massa, imitando le azioni degli altri anche quando ciò non ha alcun senso logico? Questo comportamento, noto come "herding" (comportamento del gregge), è un fenomeno ben documentato in psicologia ed economia. Si verifica quando gli individui ignorano le proprie informazioni private per copiare le mosse della maggioranza, spesso spinti dalla paura di essere tagliati fuori o dal desiderio di conformarsi. Nei mercati finanziari, questo può essere pericoloso. Quando tutti corrono a comprare o vendere contemporaneamente, i prezzi possono distaccarsi dal valore reale degli asset, creando bolle che alla fine scoppiano o crolli che azzerano i risparmi. I regolatori ed gli economisti osservano attentamente questi segnali, sperando di capire se i mercati siano guidati da un calcolo razionale o da un panico collettivo.

Uno studio recente dall'India ha cercato di indagare proprio su questa questione, ma con un focus specifico sul fatto che gli investitori stiano effettivamente agendo con panico o con prudenza durante periodi di estremo stress. I ricercatori hanno esaminato il mercato azionario indiano su un periodo di dieci anni, da aprile 2015 a marzo 2025, un arco temporale che ha incluso la massiccia interruzione globale causata dalla pandemia. Non hanno guardato al mercato come un unico, sfocato insieme; al contrario, hanno fatto uno zoom su quattro settori distinti che sono vitali per la crescita del paese: farmaceutico, bancario, beni di consumo di massa (FMCG) e tecnologia dell'informazione. Esaminando i prezzi di chiusura giornalieri di centinaia di aziende all'interno di questi settori, il team mirava a vedere se gli investitori si stessero muovendo all'unisono o se stessero compiendo scelte indipendenti.

Il nucleo dell'indagine si basava sulla misurazione di quanto i rendimenti dei singoli titoli all'interno di un settore differissero dalla media complessiva del settore. Immaginate un gruppo di corridori in una gara. Se corrono tutti esattamente alla stessa velocità e mantengono un gruppo compatto, il gruppo si muove come un'unica unità. Se, tuttavia, alcuni stanno scattando mentre altri stanno facendo jogging, il gruppo è disperso. Nel mercato azionario, un gruppo compatto suggerisce l'effetto gregge, dove gli investitori reagiscono allo stesso segnale e ignorano i dettagli delle singole aziende. Una grande dispersione, o alta dispersione, suggerisce che gli investitori stiano guardando ai fatti specifici di ogni azienda e stiano prendendo giudizi autonomi. I ricercatori hanno utilizzato un approccio matematico per tracciare questa dispersione, guardando prima al comportamento medio e poi approfondendo per vedere cosa accadeva durante i giorni più caotici, come l'apice della pandemia e i giorni più volatili del decennio.

I risultati dello studio sono stati sorprendenti e contrari alla comune paura che i mercati siano guidati dal panico cieco. In tutto l'ambito considerato, i dati hanno mostrato che gli investitori indiani non stavano seguendo il gregge. In realtà, stavano facendo l'opposto. Che si guardasse l'intero periodo di dieci anni o specificamente durante l'apice della crisi pandemica, gli investitori in questi quattro settori stavano agendo in modo indipendente. I rendimenti dei singoli titoli non si stavano raggruppando; al contrario, si muovevano nelle proprie direzioni, suggerendo che gli investitori stessero prestando attenzione ai fondamentali specifici di ogni azienda piuttosto che limitarsi a seguire la massa. Questo comportamento è stato descritto come "anti-herding", un segno che il mercato stava funzionando con un certo grado di maturità e razionalità.

I ricercatori hanno anche testato cosa accadesse durante i momenti più estremi, osservando i giorni in cui il mercato era ai suoi minimi e ai suoi massimi. Volevano sapere se la paura o l'avidità avrebbero infine costretto tutti ad agire nello stesso modo. Le scoperte sono state sfumate. Per i settori bancario e tecnologico dell'informazione, il comportamento di anti-herding è rimasto forte anche durante le oscillazioni di mercato più estreme. Gli investitori hanno continuato a prendere decisioni indipendenti anche quando il mercato crollava o decollava. Tuttavia, la storia era leggermente diversa per i settoli farmaceutico e dei beni di consumo di massa. Durante le condizioni di mercato più estreme, questi due settori hanno mostrato comportamenti distinti: il settore farmaceutico ha esibito l'effetto gregge, con gli investitori che si muovevano insieme in entrambe le direzioni, mentre il settore dei beni di consumo di massa ha mostrato un comportamento di anti-herding, indicando che gli investitori si stavano allontanando dalla massa durante quegli stessi periodi estremi.

Per garantire che questi risultati fossero robusti, il team ha utilizzato due diversi metodi di analisi. Il primo è un approccio standard che osserva il comportamento medio del mercato. Il secondo è una tecnica più avanzata che guarda specificamente alle "code" dei dati — i giorni migliori e quelli peggiori in assoluto. Questo secondo metodo è particolarmente utile perché può rivelare comportamenti che rimangono nascosti quando si guarda solo alla media. Entrambi i metodi hanno indicato la stessa conclusione: il mercato indiano, in particolare nei settori orientati alla crescita studiati, non è un luogo dove gli investitori seguono ciecamente la massa. Al contrario, i dati suggeriscono che il mercato sia un luogo dove gli investitori sono disposti ad andare controcorrente, prendendo decisioni calcolate basate sulla performance dei singoli titoli.

Questa scoperta offre un quadro rassicurante del panorama finanziario indiano. Suggerisce che il mercato non sia così fragile come potrebbe apparire durante una crisi. Quando gli investitori agiscono in modo indipendente, è meno probabile che creino le bolle artificiali o i crolli improvvisi derivanti dal panico di massa. Lo studio indica che una parte significativa del mercato è guidata dagli investitori istituzionali e da altri che sono disposti ad adottare un approccio contrarian, comprando quando gli altri vendono e vendendo quando gli altri comprano. Questo tipo di comportamento funge da stabilizzatore, mantenendo i prezzi più vicini al loro valore reale. Sebbene lo studio abbia notato che un certo herding si è verificato in settori specifici durante l'estrema volatilità, l'evidenza schiacciante punta verso un mercato fondamentalmente guidato dall'analisi razionale piuttosto che dal contagio emotivo.

I ricercatori hanno concluso che questa indipendenza è un segno sano per l'economia indiana. Implica che il mercato sia resiliente e capace di assorbire gli shock senza collassare in un comportamento irrazionale. Per i regolatori e i decisori politici, questo è un indicatore positivo che il mercato sta maturando. Suggerisce che gli investitori stiano diventando più sofisticati, guardando oltre il rumore della massa per trovare valore nelle singole aziende. Sebbene lo studio abbia riconosciuto che nessun singolo modello può catturare ogni sfumatura del comportamento umano, l'evidenza raccolta in un decennio di dati di trading giornalieri dipinge un quadro chiaro. Di fronte a condizioni estreme, dalla pandemia globale alle fluttuazioni quotidiane del mercato, gli investitori indiani in questi settori chiave hanno ampiamente scelto la prudenza rispetto al panico, dimostrando di essere capaci di pensare con la propria testa.