Country Risk and FDI Inflow in Mauritius: An asymmetric impact

तकनीकी सारांश: मॉरीशस में देश जोखिम और एफडीआई (FDI) प्रवाह: एक असममित प्रभाव

समस्या का विवरण
यद्यपि प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (FDI) को आर्थिक विकास के लिए एक महत्वपूर्ण चालक के रूप में व्यापक रूप से मान्यता प्राप्त है, विशेष रूप से मॉरीशस जैसे विकासशील देशों में, एफडीआई प्रवाह के निर्धारकों का विषय अभी भी अनुभवजन्य बहस का विषय बना हुआ है। मौजूदा साहित्य का एक बड़ा हिस्सा देश के जोखिम पर केंद्रित है—जिसमें राजनीतिक, आर्थिक और वित्तीय आयाम शामिल हैं—जो निवेश के लिए एक निवारक के रूप में कार्य करता है। हालांकि, देश जोखिम-एफडीआई संबंध के संबंध में अनुभवजन्य निष्कर्ष मिश्रित और अक्सर अनिर्णायक होते हैं। कुछ अध्ययन सुझाव देते हैं कि जोखिम एफडीआई को महत्वपूर्ण रूप से रोकता है, जबकि अन्य में कोई प्रभाव नहीं मिलता या विशिष्ट जोखिम घटकों के विश्लेषण के आधार पर भिन्न परिणाम मिलते हैं। इसके अलावा, पारंपरिक रैखिक मॉडल निवेशक व्यवहार की गतिशील और गैर-रैखिक प्रकृति को पकड़ने में विफल रहते हैं, विशेष रूप से वह संभावित विषमता (asymmetry) जहाँ देश के जोखिम के सकारात्मक और नकारात्मक झटके निवेश प्रवाह पर समान या विपरीत प्रभाव नहीं डालते हैं। यह अध्ययन मॉरीशस के संदर्भ में देश के जोखिम के एफडीआई प्रवाह पर असममित प्रभाव की जांच करके साहित्य के इस अंतराल को संबोधित करता है, जहाँ इस प्रकार के गैर-रैखिक विश्लेषण को पहले अनदेखा किया गया था।

कार्यप्रणाली
यह अध्ययन 1980 से 2019 तक के वार्षिक डेटा का उपयोग करते हुए एक गतिशील समय-श्रृंखला दृष्टिकोण (dynamic time-series approach) अपनाता है।

• डेटा निर्माण: मॉरीशस के लिए एक संयुक्त कंट्री रिस्क इंडेक्स (CRISK) का निर्माण 'प्रिंसिपल कंपोनेंट एनालिसिस' (PCA) का उपयोग करके किया गया था। यह सूचकांक 'इंटरनेशनल कंट्री रिजिक गाइड' (ICGR) डेटासेट से प्राप्त राजनीतिक, वित्तीय और आर्थिक जोखिमों के उप-घटकों को एकत्रित करता है।
• नियंत्रण चर (Control Variables): मॉडल में सकल नामांकन अनुपात (मानव पूंजी), ब्याज दर, व्यापार खुलापन और सकल घरेलू उत्पाद (GDP) को नियंत्रित किया गया है।
• अर्थमितीय दृष्टिकोण (Econometric Approach): मुख्य कार्यप्रणाली शिन एट अल (2014) द्वारा प्रस्तावित 'नॉन-लीनियर ऑटोरेग्रेसिव डिस्ट्रिब्यूटेड लैग' (NARDL) मॉडल का उपयोग करती है। यह तकनीक देश के जोखिम चर को सकारात्मक ($CRISK^+$) और नकारात्मक ($CRISK^-$) आंशिक योगों में विभाजित करने की अनुमति देती है ताकि अल्पकाल और दीर्घकाल दोनों में असममित प्रभावों का परीक्षण किया जा सके।
• नैदानिक परीक्षण (Diagnostic Testing): अध्ययन यूनिट रूट टेस्ट (ADF), को-इंटीग्रेशन के लिए बाउंड्स टेस्टिंग, विषमता के लिए वाल्ड टेस्ट (Wald tests), और सामान्यता, सीरियल कोरिलेशन, हेटेरोस्केडास्टिसिटी और पैरामीटर स्थिरता (CUSUM और CUSUMSQ) के लिए नैदानिक जांच के माध्यम से मॉडल को मान्य करता है।

प्रमुख परिणाम
अनुभवजन्य विश्लेषण निम्नलिखित निष्कर्ष प्रस्तुत करता है:

1. को-इंटीग्रेशन और विषमता: बाउंड्स टेस्ट देश के जोखिम और एफडीआई प्रवाह के बीच दीर्घकालिक को-इंटीग्रेटिंग संबंध के अस्तित्व की पुष्टि करता है। वाल्ड टेस्ट विषमता की शून्य परिकल्पना को खारिज करता है, जो महत्वपूर्ण असममित प्रभावों की पुष्टि करता है।
2. असममित प्रभाव:
   • नकारात्मक झटके (जोखिम में कमी): देश के जोखिम में कमी (जोखिम सूचकांक में एक नकारात्मक झटका) का एफडीआई प्रवाह पर सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण और पर्याप्त सकारात्मक प्रभाव पड़ता है। दीर्घकाल में, देश के जोखिम में एक इकाई की कमी एफडीआई प्रवाह में लगभग 39.9% की वृद्धि करती है।
   • सकारात्मक झटके (जोखिम में वृद्धि): इसके विपरीत, देश के जोखिम में वृद्धि (एक सकारात्मक झटका) अल्पकाल और दीर्घकाल दोनों में सांख्यिकीय रूप से महत्वहीन पाई गई है। यह सुझाव देता है कि अनिश्चितता में वृद्धि एफडीआई को उसी परिमाण में हतोत्साहित नहीं करती है, जिस तरह जोखिम में कमी निवेश को आकर्षित करती है।
3. अन्य निर्धारक: व्यापार खुलेपन को दीर्घकाल में एफडीआई के एक महत्वपूर्ण सकारात्मक निर्धारक के रूप में पहचाना गया है। अन्य नियंत्रण चरों, जिनमें ब्याज दरें, जीडीपी और मानव पूंजी (नामांकन अनुपात) शामिल हैं, को इस विशिष्ट मॉडल के भीतर एफडीआई विविधताओं को समझाने में महत्वहीन पाया गया।
4. मॉडल स्थिरता: नैदानिक परीक्षण और संचयी योग (CUSUM) प्लॉट पुष्टि करते हैं कि अनुमानित गुणांक नमूना अवधि के दौरान स्थिर हैं, जो NARDL विनिर्देश की मजबूती को प्रमाणित करते हैं।

प्रमुख योगदान
यह शोध मौजूदा साहित्य में तीन प्राथमिक योगदान देता है:

1. मिश्रित साक्ष्यों का समाधान: एक गैर-रैखिक ढांचे को लागू करके, यह अध्ययन देश के जोखिम-एफडीआई संबंध के संबंध में पिछले रैखिक अध्ययनों में पाए गए विरोधाभासी परिणामों पर नई अंतर्दृष्टि प्रदान करता है, जो यह दर्शाता है कि यह संबंध एकसमान नहीं है।
2. संदर्भगत विशिष्टता: पैनल डेटा पर निर्भर पिछले अध्ययनों के विपरीत, यह शोध मॉरीशस के विशिष्ट संदर्भ में एक केंद्रित समय-श्रृंखला विश्लेषण प्रदान करता है, जो यह सूक्ष्म जानकारी देता है कि एक लघु द्वीप विकासशील राज्य (SIDS) जोखिम के उतार-चढ़ाव के प्रति कैसे प्रतिक्रिया करता है।
3. कार्यप्रणाली की मजबूती: NARDL मॉडल का अनुप्रयोग एंडोजेनिटी पूर्वाग्रहों को संबोधित करता है और एफडीआई के गतिशील समायोजन प्रक्रियाओं को पकड़ता है, जो पारंपरिक रैखिक मॉडलों की तुलना में अनिश्चितता के तहत निवेशक व्यवहार का अधिक यथार्थवादी प्रतिनिधित्व प्रदान करता है।

महत्व और दावे
लेखकों का दावा है कि निष्कर्ष मॉरीशस में विदेशी निवेशकों के बीच एक विशिष्ट व्यवहार पैटर्न को उजागर करते हैं: जोखिम में कमी (विश्वास प्राप्त करना) के प्रति उच्च संवेदनशीलता बनाम जोखिम में वृद्धि के प्रति एक मंद प्रतिक्रिया। यह विषमता यह सुझाव देती है कि निवेशक जोखिम में वृद्धि की तुलना में निवेश के माहौल की भविष्यवाणी और सुरक्षा में सुधार के प्रति अधिक प्रतिक्रियाशील होते हैं, जो एफडीआई की "सनक कॉस्ट" (sunk cost) प्रकृति और निवेशक सावधानी से जुड़ा एक घटना है।

अध्ययन यह निष्कर्ष निकालता है कि जबकि बढ़ता हुआ देश का जोखिम तुरंत पूंजी की आनुपातिक निकासी को ट्रिगर नहीं कर सकता है, जोखिम में कमी एफडीआई प्रवाह के लिए एक शक्तिशाली उत्प्रेरक के रूप में कार्य करती है। फलस्वरूप, यह शोध तर्क देता है कि देश के जोखिम को कम करने के प्रयास—बेहतर शासन, वित्तीय स्थिरता और नियामक प्रभावशीलता के माध्यम से—एफडीआई को आकर्षित करने में अत्यधिक उच्च रिटर्न देंगे। परिणाम रैखिक धारणा को चुनौती देते हैं कि जोखिम और निवेश समान रूप से व्युत्क्रमानुपाती होते हैं, बल्कि यह सुझाव देते हैं कि जोखिम का "डाउनसाइड" (नुकसान) जितना हानिकारक है, स्थिरता का "अपसाइड" (लाभ) उतना ही लाभकारी है।