A Multi-Criteria Decision-Making Framework for Financing Selection in Pharmaceutical Companies: Evidence from Firms Listed on the Tehran Stock Exchange
本研究は、ファジィ・デルファイ法、AHP、およびTOPSIS法を用いた統合的な多基準意思決定フレームワークを開発することで、テヘラン証券取引所に上場している製薬会社における主要な資金調達基準を特定し、代替案の優先順位を決定しており、その結果、資金調達効率が最も影響力のある要因であり、会社設立が最適な資金調達戦略であることを明らかにしている。
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新薬の開発は、他のほとんどの業界が直面することのない、時間と資金を賭けたギャンブルです。薬が薬局の棚に並ぶ前に、企業は膨大な資金を研究に投じ、長年にわたる厳格な政府の試験を乗り越え、そして最終製品が意図した通りに機能することを願わなければなりません。このプロセスは、独特の財務的なパズルを生み出します。つまり、10年もの間利益をもたらさない可能性があり、あるいは完全に失敗する可能性もあるプロジェクトに対して、企業はどうやって資金を調達すべきかという問題です。その答えは、資金を得るための適切な方法を選ぶことにあります。この選択は、単に最も安価な融資を見つけることではありません。それはリスク、コントロール、そして長期にわたって革新を続ける能力を伴う、複雑な戦略的決定なのです。製薬会社が誤った資金調達源を選択すると、研究を完了させるために必要な柔軟性を失ったり、治療法が見つかる前に倒産したりすることさえあります。
テヘラン証券取引所に上場している製薬会社に焦点を当てた最近の研究は、これらの企業がいかにして資金調達を選択すべきかを明確に描き出すことで、このパズルを解こうと試みました。研究者たちは、金融の専門家、業界のマネージャー、学術関係者を含む20人の専門家グループを集め、意思決定のガイドを作成しました。単一の公式や単純なメリット・デメリットのリストに頼るのではなく、彼らは専門家の意見と段階的なランキングシステムを組み合わせた構造化されたアプローチを用いました。まず、研究者たちは専門家に対し、資金調達源を選ぶ際に真に重要な要素は何かについて合意を求めました。そして、重要度の低いアイデアを削ぎ落とし、最終的に6つの主要な基準を残しました。それは、資金の効率性、借入コスト、時間の経過に伴う資金調達の持続可能性、資金調達手法が企業の日常業務と適合するかどうか、リソース配分の公平性、そしてプロセスの透明性です。
専門家たちがこれら6つの柱について合意した後、研究者たちは各要素の重要性を重み付けするよう求めました。その結果、優先順位の明確な階層が明らかになりました。最も重要な要素は、資金の価格ではなく、むしろその資金調達方法がいかに効率的に企業の目標をサポートするかであり、専門家たちはこれを最大の懸念事項として評価しました。実際の資金コストは2番目でした。持続可能性と日常業務への適合性がそれに続き、公平性と透明性は、依然として必要ではあるものの、実務的な遂行能力ほど決定的なものではないと見なされました。この発見は、これらの企業にとって、資金調達源の価値は単に金利がいかに低いかではなく、それがどれほど上手くイノベーションを促進し、ビジネスを継続させられるかによって測定されることを示唆しています。
基準の順位が決まると、チームは製薬会社が資金を調達するための様々な方法をテストし、どの選択肢がこれら6つの基準に対して最も優れたパフォーマンスを示すかを確認しました。研究では、外国投資や株式市場への参加から、新会社の設立、銀行融資に至るまでの選択肢を評価しました。分析の結果、新会社の設立が最も強力な選択肢であることが分かり、コントロール、柔軟性、および戦略的一致のバランスが最も優れているとして最高得点を獲得しました。伝統的な銀行融資などの金融施設を受けることは、僅差で2位となり、従来の負債がこれらの企業にとって依然として不可欠なツールであることを証明しました。参加型債券（一種の投資証明書）は3位となりました。
また、本研究はこの特定の文脈において、どのような方法がそれほど機能しないかについても明らかにしました。外国投資の誘致は最も低い順位となり、これは研究者によれば、国際的な資本へのアクセスを困難にしている特定の規制や経済的な障壁によるものだとされています。同様に、単にプロジェクト調査を実施することや、株式市場に依存することも、会社設立や銀行融資といったより直接的な方法ほど高いスコアは得られませんでした。研究者たちは、コストは重要ではあるものの、それだけが原動力ではないと結論付けました。最も成功する資金調達戦略とは、創薬の長期にわたる不確実な性質に適合するものです。この構造化された枠組みを用いることで、マネージャーたちは推測を超え、単に手頃な価格であるだけでなく、新薬を世界に届けるために必要な長年の取り組みを維持できるような資金調達源を選択することができるのです。
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