Digital M&A, R&D leapfrogging, and new quality productive forces: quasi-experimental evidence from China’s listed firms
중국 상장 기업에 대한 준실험적 증거를 활용한 본 연구는, 인수 기업과 피인수 기업 간의 기술적 거리가 통합의 함정을 피할 수 있는 최적의 범위 내에 있다면, 디지털 인수합병이 R&D 도약을 촉진하고 특허 출원을 새로운 기술 영역으로 전환함으로써 신질생산력을 유의미하게 강화한다는 것을 입증한다.
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현대 경제에서 기업들은 종종 기존에 하던 일을 개선함으로써, 즉 기존 제품을 약간 더 좋게 만들거나 공장을 약간 더 빠르게 만듦으로써 성장하려고 노력합니다. 이는 꾸준하고 예측 가능한 발전의 경로입니다. 그러나 변화가 필요한 국가와 산업의 경우, 단순히 기존의 방식을 더 잘하게 되는 것만으로는 충분하지 않습니다. 그들은 완전히 새로운 기술의 경로로 뛰어들어, 이전에 한 번도 탐구해 본 적 없는 분야로 초점을 옮겨야 합니다. 이러한 근본적인 전환은 어려운 작업인데, 기업의 내부 연구팀이 종-종 자신의 습관에 갇혀 미래에 필요한 새로운 도구를 보거나 구축할 수 없기 때문입니다. 이를 해결하기 위해 많은 기업은 다른 회사를 인수하는 방향으로 눈을 돌립니다. 원하는 기술을 이미 보유하고 있는 기업을 매수함으로써, 기업은 앞으로 도약하는 데 필요한 지식, 인력, 데이터를 즉각적으로 확보하기를 희망합니다. 경제학자와 정책 입안가들의 핵심 질문은 이 전략이 실제로 효과가 있는가 하는 점입니다. 즉, 디지털 기업을 사는 것이 진정으로 구매자의 방향을 바꾸게 만드는가, 아니면 단지 구매자가 이미 하고 있던 일에 조금 더 효율적이 되도록 만들 뿐인가 하는 것입니다.
최 recent 연구는 중국 기업들을 조사하여 이 질문에 대한 명확한 답을 제공합니다. 연구진은 15년 동안 상장 기업 약 25,000개의 기록을 검토하였으며, 특히 인공지능, 빅데이터, 클라우드 컴퓨팅과 같은 디지털 기술을 전문으로 하는 기업을 인수한 기업들에 초점을 맞추었습니다. 그들은 이러한 인수가 구매자의 연구 개발(R&D)에 있어 근본적인 변화를 일으키는 촉매제 역할을 하는지 확인하고자 했습니다. 연구 결과에 따르면, 기업이 디지털 타겟을 인수할 때 실제로 방향을 바꾼다는 것이 드러났습니다. 인수 기업은 단순히 더 많은 특허를 생산하는 것에 그치지 않고, 이전에 전혀 손대지 않았던 기술 영역에서 특허를 생산하기 시작했습니다. 이러한 변화는 유의미합니다. 연구는 이러한 거래가 '신질적 생산력(new quality productive forces)'의 특정 척도를 거의 5% 증가시켰음을 발견했는데, 이는 기술에 의해 기업의 노동자, 도구, 제품이 얼마나 잘 업그레이드되는지를 설명하는 개념입니다. 더 중요한 것은, 기업의 신규 특허 출원 중 약 4.2% 포인트가 완전히 새로운 기술 영역에서 제출되었다는 점이며, 이는 해당 기업들이 기존의 아이디어를 단순히 다듬는 것이 아니라 미개척 영역을 탐구하고 있었음을 증명합니다.
연구진은 이러한 도약이 자동적으로 이루어지는 것이 아니라, 구매자와 판매자가 서로 얼마나 다른지에 크게 달려 있다는 것을 발견했습니다. 만약 두 회사가 너무 유사하다면, 구매자가 이미 알고 있는 것을 단순히 사는 것에 불과하므로 거래는 혁신을 일으키지 못합니다. 반대로 두 회사가 너무 다르다면, 구매자가 새로운 기술을 이해하거나 통합할 수 없기 때문에 거래는 무너집니다. 연구는 두 기업 간의 기술적 거리가 적당한 수준인 '스위트 스팟(sweet spot)'을 식별해 냈습니다. 이 구간 내에서 구매자는 새로운 지식을 흡수하고 이를 새로운 분야로 뛰어드는 데 사용할 수 있습니다. 그러나 그 거리가 너무 멀면 거래는 함정이 됩니다. 연구진은 기술적 격차가 너무 넓을 때, 새로운 팀과 기술을 통합하려는 노력이 기업의 학습 능력을 압도하여 인수가 오히려 기업의 업그레이드 능력을 해친다는 것을 발견했습니다. 이 '통합의 덫(integration trap)'은 너무 앞서 나가는 디지털 기업을 인수하는 것이 가치를 창출하기보다 오히려 가치를 파괴할 수 있음을 의미합니다.
또한 이 연구는 누가 이러한 전략적 도약으로부터 가장 큰 혜택을 얻는지 밝혔습니다. 긍정적인 효과는 이미 하이테크 분야에 있는 기업들보다는 제조와 같은 전통적인 산업의 기업들에게서 가장 강력하게 나타났습니다. 전통적인 제조업체에게 디지털 기업을 인수하는 것은 새로운 미래로 향하는 강력한 가교 역할을 하며, 이를 통해 발전의 중간 단계를 건너뛰는 leapsfrog(도약)를 가능하게 합니다. 이와 대조적으로, 이미 하이테크 상태인 기업들은 이미 최전선 근처에서 운영되고 있었기 때문에 이득이 더 작았습니다. 또한, 민간 기업들이 국영 기업보다 더 많은 혜택을 보는 경향이 있었는데, 이는 민간 기업들이 자신들의 구체적인 필요에 부합하는 타겟을 선정하는 데 더 엄격하기 때문인 것으로 보입니다. 연구는 기업이 성공적으로 변화하기 위해서는 자신에게 새로운 경로를 제공할 만큼 충분히 다르면서도, 이해하고 통합할 수 있을 만큼 충분히 유사한 파트너를 선택해야 한다고 시사합니다. 이 균형이야말로 단순한 기업 인수를 진정한 경제적 쇄신의 엔진으로 바꾸는 핵심입니다.
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