📈 economics

An Assessment of Financial Health and Prediction of Financial Distress in Selected Steel Companies Listed on the National Stock Exchange of India Using Altman's Z-score and Springate's S- Score Models

Deze studie evalueert de financiële gezondheid en voorspelt potentieel financieel onvermogen van vier grote Indiase staalbedrijven (JSW, Tata Steel, SAIL en JSPL) van 2021 tot 2025 met behulp van de Altman Z-Score en Springate S-Score modellen, wat een overwegend uitdagend landschap onthult dat wordt gekenmerkt door wijdverspreide operationele en liquiditeitsproblemen die strategische interventies noodzakelijk maken voor langetermijnstabiliteit.

Oorspronkelijke auteurs: R. Sivakumar

Gepubliceerd 2026-08-05

📖 6 min leestijd🧠 Diepgaand

CC BY 4.0

Oorspronkelijke auteurs: R. Sivakumar

Oorspronkelijk artikel gelicentieerd onder CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Dit is een AI-gegenereerde uitleg van het onderstaande artikel. Het is niet geschreven of goedgekeurd door de auteurs. Raadpleeg het oorspronkelijke artikel voor technische nauwkeurigheid. Lees de volledige disclaimer

Stel je de economie voor als een enorme, bruisende stad waar elk bedrijf een gebouw is. Sommige gebouwen zijn wolkenkrabbers van staal en glas, die trots en hoog boven de stad uittorenen, terwijl andere oudere constructies zijn die misschien onder druk beginnen te barsten. In de wereld van de financiën is "financiële gezondheid" simpelweg het vermogen van een gebouw om zijn rekeningen te betalen, de lichten aan te houden en niet in te storten. Wanneer een gebouw begint te worstelen, komt het in een staat van "financiële nood", wat lijkt op een alarmsirene die loeit omdat het dak kan gaan lekken of het fundament kan afbrokkelen. Als de situatie ernstig genoeg wordt, krijgt het gebouw te maken met "faillissement", wat het financiële equivalent is van het volledig instorten van de structuur.

Om te bepalen welke gebouwen veilig zijn en welke in de problemen zitten, gebruiken experts speciale hulpmiddelen die "voorspellingsmodellen" worden genoemd. Denk aan deze modellen als hightech gezondheidscontroles voor bedrijven. Twee van de bekendste instrumenten zijn de Altman Z-Score en de Springate S-Score. Je kunt de Z-Score zien als een arts die je bloeddruk, hartslag en hoeveel geld je op de bank hebt controleert om te raden of je ziek wordt. De S-Score is als een diëtist die specifiek kijkt naar wat je eet en hoe je beweegt om te zien of je sterk genoeg bent om een marathon te lopen. Beide instrumenten kijken naar cijfers uit de rapportcijfers van een bedrijf — zoals de winst die ze maken, de schulden die ze hebben en hoe snel ze hun producten verkopen — om een score te geven. Een hoge score betekent "veilig", een lage score betekent "gevaar" en een score in het midden betekent "wees voorzichtig".

De Controle van de Staalstad

In dit onderzoek besloot een onderzoeker genaamd R. Sivakumar de rol van financiële detective te spelen voor de staalindustrie in India. Staal is een kapitaalintensieve sector, wat betekent dat er veel geld nodig is om fabrieken te bouwen en grondstoffen te kopen, een beetje zoals het proberen te bouwen van een gigantisch kasteel van goudstaven. De onderzoeker koos vier beroemde staalbedrijven die genoteerd staan aan de National Stock Exchange van India: JSW Ltd., Tata Steel, SAIL Ltd. en Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL). Het doel was om te zien hoe deze bedrijven het deden tussen de jaren 2021 en 2025 door ze door zowel de Altman Z-Score als de Springate S-Score tests te halen.

De Resultaten: Een Verhaal van Twee Scores

Toen de onderzoeker de cijfers doorliep, was het verhaal niet hetzelfde voor elk bedrijf, en soms gaven de twee tests verschillende antwoorden, alsof twee artsen het oneens waren over een diagnose.

SAIL Ltd.: Dit bedrijf was de duidelijke "patiënt in kritieke toestand". Zowel de Altman Z-Score als de Springate S-Score waren het erover eens dat SAIL in diepe problemen zat gedurende alle vijf de jaren. De scores waren consequent laag, variërend van 0,760 tot 1,709 op de Z-schaal (waarbij alles onder de 1,81 een gevarenzone is) en 0,486 tot 0,740 op de S-schaal (waarbij alles onder de 0,862 een gevarenzone is). Dit suggereert dat de problemen van SAIL diepgeworteld zijn en niet slechts een tijdelijke slechte dag.
Tata Steel: Deze reus worstelde ook. Van 2021 tot 2024 schreeuwden beide modellen "Nood". Echter, in 2025 liet de Altman Z-Score een lichte verbetering zien, waarbij de score steeg naar 1,877, wat het in de "Grijze Zone" plaatst (een middenweg tussen veilig en gevaarlijk). Maar de Springate S-Score bleef laag op 0,626, waardoor nog steeds "Nood" werd gesignaleerd. Dit suggereert dat hoewel de markt misschien iets optimistischer is over Tata Steel, de interne operaties van het bedrijf nog steeds wankel zijn.
JSW Ltd.: Hier begonnen de twee modellen te discussiëren. De Altman Z-Score zei dat JSW in de "Grijze Zone" zat (scores tussen 1,81 en 2,99), wat wijst op een matig risico. Maar de Springate S-Score was veel strenger en hield JSW elk jaar in de "Nood"-zone met scores zoals 0,514 en 0,583. De onderzoeker suggereert dat dit gat ontstaat omdat de Altman-test kijkt naar de beurswaarde van het bedrijf (wat beleggers het waard vinden), wat positief leek, terwijl de Springate-test strikt naar de interne boekhouding van het bedrijf kijkt, die echte operationele problemen liet zien.
Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL): Dit bedrijf had de meest dramatische plotwending. In 2021 zei de Springate S-Score dat zij "Gezond" waren (0,868), maar de Altman Z-Score zei "Nood" (1,03). Tegen 2025 liet de Altman Z-Score een sterk herstel zien, met een sprong naar 2,662 (dicht bij de "Veilige" zone), terwijl de Springate S-Score terugviel in de "Nood"-zone op 0,755. Het lijkt erop dat JSPL zijn reputatie en marktwaarde heeft verbeterd, maar dat het nog steeds interne gevechten voert met het maken van voldoende winst uit de dagelijkse operaties.

De Gemene Deler: Een Lek in de Liquiditeit

Ondanks de verschillende scores vond de onderzoeker een gemeenschappelijk probleem bij bijna al deze staalgiganten: een strijd met "Werkkapitaal". Je kunt werkkapitaal zien als het contante geld dat een bedrijf nodig heeft om de lichten brandend te houden en de dagelijkse voorraden te betalen. De studie vond dat de ratio van "Werkkapitaal tot Totale Activa" vaak negatief of zeer laag was. Dit suggereert dat de gehele staalsector moeite heeft met het beheren van de dagelijkse kasstroom, waarschijnlijk omdat de industrie zo duur is om te runnen en het lang duurt om grondstoffen om te zetten in verkochte producten.

Wat Dit Betekent

De studie concludeert dat de financiële gezondheid van deze Indiase staalbedrijven een gemengd beeld is, maar over het algemeen uitdagend. Hoewel sommige bedrijven zoals JSPL en JSW er voor de buitenwereld (beleggers) beter uitzien, kunnen hun interne motoren nog steeds sputteren. De onderzoeker suggereert dat deze modellen geweldige "vroege waarschuwingssystemen" zijn — zoals een rookmelder die piept voordat het vuur zich verspreidt — maar ze zijn niet perfect. Ze kunnen zaken zoals hoe goed het managementteam is of of een nieuwe technologie de dag zal redden, niet zien. Dus, hoewel de cijfers ons vertellen wie in de "Nood"-zone zit, zal het oplossen van het probleem meer vereisen dan alleen wiskunde; het zal slimme strategieën vereisen om die lekken in de kasstroom te dichten en de winstgevendheid te vergroten.

Technische Samenvatting: Beoordeling van de Financiële Gezondheid en Voorspelling van Financiële Problemen bij Geselecteerde Staalbedrijven Genoteerd aan de National Stock Exchange van India

Probleemstelling
De Indiase staalindustrie, een cruciale component van de economische infrastructuur van het land en de tweede grootste producent van ruw staal wereldwijd, wordt geconfronteerd met aanzienlijke volatiliteit als gevolg van verstoringen in de toeleveringsketen, tekorten aan arbeidskrachten en fluctuerende inputkosten (ijzererts en cokeskolen). Deze factoren hebben de winstmarges onder druk gezet, met name tussen 2023 en 2025, wat heeft geleid tot financiële problemen en herstructurering onder de Insolvency and Bankruptcy Code (IBC) voor sterk geleefde bedrijven. Hoewel financiële problemen een voorbode zijn van faillissement, blijft de nauwkeurige anticipatie daarop een onderwerp van voortdurende discussie met betrekking tot de effectiviteit van bestaande analytische instrumenten. Deze studie adresseert de kloof in de simultane toepassing en vergelijking van twee afzonderlijke voorspellende modellen—Altman's Z-Score en Springate's S-Score—specifiek binnen de kapitaalintensieve en cyclische Indiase staalsector.

Methodologie
Het onderzoek hanteert een kwantitatieve benadering waarbij gebruik wordt gemaakt van secundaire gegevens uit de jaarverslagen van vier prominente staalbedrijven genoteerd aan de National Stock Exchange (NSE) van India: JSW Ltd., Tata Steel, SAIL Ltd., en Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL). De analyse beslaat de fiscale periode van 2021 tot 2025.

Er zijn twee multivariate discriminante analysemodellen toegepast om distress-scores te berekenen:

Altman's Z-Score Model: Omvat vijf financiële ratio's: Werkkapitaal/Totale Activa ( $X_1$ $X_{1}$ ), Ingehouden Winsten/Totale Activa ( $X_2$ $X_{2}$ ), Winst vóór Rente en Belastingen (EBIT)/Totale Activa ( $X_3$ $X_{3}$ ), Marktwaarde van Eigen Vermogen/Boekwaarde van Totale Passiva ( $X_4$ $X_{4}$ ), en Omzet/Totale Activa ( $X_5$ $X_{5}$ ).
- Classificatie: $Z > 2,99$ (Veilig), $1,81 \leq Z \leq 2,99$ (Grijs), $Z < 1,81$ (Distress).
Springate's S-Score Model: Maakt gebruik van vier ratio's: Werkkapitaal/Totale Activa ( $A$ $A$ ), EBIT/Totale Activa ( $B$ $B$ ), Winst vóór Belastingen/Vlottende Schulden ( $C$ $C$ ), en Omzet/Totale Activa ( $D$ $D$ ).
- Classificatie: $S > 0,862$ (Gezond), $S < 0,862$ (Distress).

De gegevens werden samengesteld met Microsoft Excel, en de resultaten werden jaar per jaar geïnterpreteerd om trends, consistentie en discrepanties tussen de twee modellen te identificeren.

Belangrijkste Resultaten
De studie onthult een gemengd maar overwegend uitdagend financieel landschap voor de geselecteerde bedrijven, met significante divergentie tussen de twee modellen in bepaalde gevallen:

SAIL Ltd.: Toonde de meest ernstige en consistente financiële problemen. Beide modellen classificeerden het bedrijf voor alle vijf de jaren (2021–2025) in de "Distress"-zone. De Z-Score varieerde van 0,760 tot 1,709, en de S-Score varieerde van 0,486 tot 0,740, wat wijst op diepgewortelde operationele en liquiditeitsproblemen.
Tata Steel: Bleef volgens beide modellen van 2021 tot 2024 in de "Distress"-zone. In 2025 verbeterde de Altman Z-Score naar 1,877 (het betreden van de "Grey Zone"), grotende tot grote deel door een stijging in de component Marktwaarde van Eigen Vermogen. De Springate S-Score bleef echter op 0,626, wat aanhield dat er distress was, wat suggereert dat de interne operationele gezondheid niet fundamenteel is verbeterd ondanks het marktsentiment.
JSW Ltd.: Toonde een opmerkelijke discrepantie. De Altman Z-Score bewoog van "Distress" (1,755 in 2021) naar de "Grey Zone" (piekend op 2,239 in 2025), wat een verbeterde marktvertrouwen weerspiegelt. Daarentegen bleef de Springate S-Score consequent onder de drempel van 0,862 (variërend van 0,514 tot 0,628), wat duidt op aanhoudende interne operationele distress.
Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL): Demonstreerde een dynamisch traject. De Altman Z-Score vertoonde een sterk herstel van "Distress" (1,030 in 2021) naar de "Grey Zone" (2,662 in 2025). De Springate S-Score was "Gezond" (0,868) in slechts 2021, maar keerde terug naar "Distress" voor alle daaropvolgende jaren (2022–2025), met scores variërend van 0,626 tot 0,755.

Gemeenschappelijke Sterkten en Zwakten

Zwakten: Een systemisch liquiditeitsprobleem werd geïdentificeerd over de hele sector, aangetoond door persistent lage of negatieve Werkkapitaal/Totale Activa (WC/TA) ratio's. Daarnaast was Winst vóór Rente en Belastingen/Totale Activa (EBIT/TA) vaak een zwak punt, met name voor SAIL en JSPL, wat wijst op moeilijkheden bij het genereren van operationele winstgevendheid ten opzichte van de activa-basis.
Sterkten: Omzet/Totale Activa (SALES/TA) werd geïdentificeerd als een relatieve sterkte voor JSW, SAIL en JSPL, wat wijst op efficiënt gebruik van activa voor omzetgeneratie, hoewel dit onvoldoende was om andere financiële zwaktes te compenseren.
Differentiators: De ratio Marktwaarde van Eigen Vermogen/Boekwaarde van Totale Passiva (MVE/BVTL) fungeerde als een belangrijke differentiator, die de Altman-scores voor JSW en JSPL positief beïnvloedde, wat een sterker investeerdersvertrouwen weerspiegelt vergeleken met SAIL en Tata Steel.

Betekenis en Claims
Het artikel claimt dat hoewel beide modellen waardevol zijn, ze verschillende perspectieven bieden op financiële gezondheid. De Altman Z-Score, die de marktwaarde incorporeert, heeft de neiging om extern investeerderssentiment en toekomstige verwachtingen te weerspiegelen. In tegen plaats biedt de Springate S-Score, die puur op boekhoudkundige gegevens is gebaseerd, een granulair beeld van de interne operationele efficiëntie en liquiditeit.

De studie concludeert dat het vertrouwen op een enkel model een incompleet beeld kan geven. Bijvoorbeeld, bedrijven zoals JSW en JSPL kunnen er volgens de marktperceptie (Altman) "stabiel" of herstellend uitzien in de "Grey Zone", terwijl de interne operationele realiteit (Springate) aanhoudende kwetsbaarheid suggereert. Daarentegen wijst de consistente distress van SAIL bij beide modellen op fundamentele, systemische problemen. De auteur stelt dat de Indiase staalsector voor een dubbele uitdaging staat: het beheren van de inherente kapitaalintensieve aard van de industrie (lange werkkapitaalcycli, hoge voorraadkosten) en het navigeren door marktschommelingen. De bevindingen onderstrepen de noodzaak voor strategische interventies gericht op het optimaliseren van het werkkapitaal en het verbeteren van de operationele winstgevendheid om langetermijnstabiliteit te waarborgen.

Beperkingen
De auteur erkent dat deze modellen dienen als vroege waarschuwingsindicatoren in plaats van definitieve voorspellers van faillissement. De studie is beperkt tot kwantitatieve metrieken en houdt geen rekening met kwalitatieve factoren zoals managementkwaliteit, strategische beslissingen, merkreputatie of specifieke macro-economische schokken. Bovendien is de reikwijdte beperkt tot vier geselecteerde bedrijven over een periode van vijf jaar, wat suggereert dat toekomstig onderzoek kwalitatieve analyse en bredere industriële nuances moet incorporeren.

Meer zoals dit