📈 economics

An Assessment of Financial Health and Prediction of Financial Distress in Selected Steel Companies Listed on the National Stock Exchange of India Using Altman's Z-score and Springate's S- Score Models

Diese Studie bewertet die finanzielle Gesundheit und prognostiziert potenzielle Krisenrisiken von vier großen indischen Stahlunternehmen (JSW, Tata Steel, SAIL und JSPL) im Zeitraum von 2021 bis 2025 unter Verwendung der Altman's Z-Score- und Springate's S-Score-Modelle, wobei eine vorwiegend herausfordernde Landschaft aufgezeigt wird, die durch weit verbreitete operative Probleme und Liquiditätsengpässe gekennzeichnet ist und strategische Interventionen für langfristige Stabilität erforderlich macht.

Ursprüngliche Autoren: R. Sivakumar

Veröffentlicht 2026-08-05

📖 6 Min. Lesezeit🧠 Tiefgang

CC BY 4.0

Ursprüngliche Autoren: R. Sivakumar

Originalarbeit lizenziert unter CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Dies ist eine KI-generierte Erklärung des untenstehenden Papers. Sie wurde nicht von den Autoren verfasst oder gebilligt. Für technische Genauigkeit konsultieren Sie das Originalpaper. Vollständigen Haftungsausschluss lesen

Stellen Sie sich die Wirtschaft als eine riesige, geschäftige Stadt vor, in der jedes Unternehmen ein Gebäude ist. Einige Gebäude sind Wolkenkratzer aus Stahl und Glas, die hoch und stolz emporragen, während andere ältere Strukturen sind, die unter dem Druck einzubrechen drohen könnten. In der Welt der Finanzen ist „finanzielle Gesundheit“ einfach die Fähigkeit eines Gebäudes, seine Rechnungen zu bezahlen, das Licht an der Decke zu halten und nicht umzustürzen. Wenn ein Gebäude beginnt zu kämpfen, gerät es in einen Zustand namens „finanzielle Notlage“, was wie eine Warnsirene ist, die anzeigt, dass das Dach lecken oder das Fundament bröckeln könnte. Wenn es schlimm genug wird, steht das Gebäude vor dem „Bankrott“, was das finanzielle Äquivalent zum völligen Einsturz der Struktur ist.

Um herauszufinden, welche Gebäude sicher sind und welche in Schwierigkeiten geraten, nutzen Experten spezielle Werkzeuge namens „Vorhersagemodelle“. Denken Sie an diese Modelle wie an hochtechnologische Gesundheitschecks für Unternehmen. Zwei der bekanntesten Werkzeuge sind der Altman Z-Score und der Springate S-Score. Man kann sich den Z-Score als einen Arzt vorstellen, der Ihren Blutdruck, Ihre Herzfrequenz und das Geld auf Ihrem Bankkonto überprüft, um zu erraten, ob Sie krank werden könnten. Der S-Score ist wie ein Ernährungsberater, der speziell darauf achtet, was Sie essen und wie Sie sich bewegen, um zu sehen, ob Sie stark genug sind, um einen Marathon zu laufen. Beide Werkzeuge schauen auf Zahlen aus dem Zeugnis eines Unternehmens – wie viel Gewinn es macht, wie viele Schulden es hat und wie schnell es seine Produkte verkauft – um einen Score zu vergeben. Ein hoher Score bedeutet „sicher“, ein niedriger Score bedeutet „Gefahr“ und ein Score in der Mitte bedeutet „Vorsicht“.

Der Checkup der Stahlstadt

In dieser Studie entschied sich ein Forscher namens R. Sivakumar dazu, die Rolle eines Finanzdetektivs für die Stahlindustrie in Indien zu spielen. Stahl ist ein kapitalintensives Geschäft, was bedeutet, dass man viel Geld benötigt, um Fabriken zu bauen und Rohstoffe zu kaufen, so als würde man versuchen, ein riesiges Schloss aus Goldbarren zu bauen. Der Forscher wählte vier berühmte Stahlunternehmen aus, die an der National Stock Exchange of India gelistet sind: JSW Ltd., Tata Steel, SAIL Ltd. und Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL). Das Ziel war es zu sehen, wie diese Unternehmen zwischen den Jahren 2021 und 2025 abschneiden, indem er sie sowohl durch den Altman Z-Score als auch durch den Springate S-Score Tests laufen ließ.

Die Ergebnisse: Eine Geschichte von zwei Scores

Als der Forscher die Zahlen auswertete, war die Geschichte nicht für jedes Unternehmen dieselbe, und manchmal gaben die beiden Tests unterschiedliche Antworten, als würden zwei Ärzte bei einer Diagnose uneinig sein.

SAIL Ltd.: Dieses Unternehmen war der klare „Patient im kritischen Zustand“. Sowohl der Altman Z-Score als auch der Springate S-Score stimmten darin überein, dass SAIL über alle fünf Jahre hinweg in tiefer Not war. Die Scores waren konsistent niedrig, schwankend zwischen 0,760 und 1,709 auf der Z-Skala (wo alles unter 1,81 eine Gefahrenzone ist) und 0,486 bis 0,740 auf der S-Skala (wo alles unter 0,862 eine Gefahrenzone ist). Dies deutet darauf hin, dass die Probleme von SAIL tief verwurzelt sind und nicht nur ein vorübergehend schlechter Tag sind.
Tata Steel: Dieser Gigant kämpfte ebenfalls. Von 2021 bis 2024 schrien beide Modelle „Notlage“. Doch im Jahr 2025 zeigte der Altman Z-Score eine leichte Verbesserung, was den Score auf 1,877 hob, was es in die „Grauzone“ (einen Mittelweg zwischen sicher und gefährlich) brachte. Der Springate S-Score blieb jedoch niedrig bei 0,626 und signalisierte weiterhin eine Notlage. Dies deutet darauf hin, dass der Markt zwar etwas optimistischer gegenüber Tata Steel sein mag, die internen Abläufe des Unternehmens jedoch immer noch wackelig sind.
JSW Ltd.: Hier begannen die beiden Modelle zu streiten. Der Altman Z-Score sagte, JSW befinde sich in der „Grauzonen“ (Scores zwischen 1,81 und 2,99), was auf ein moderates Risiko hindeutete. Aber der Springate S-Score war viel strenger und hielt JSW jedes Jahr in der „Notlage“-Zone mit Scores wie 0,514 und 0,583. Der Forscher deutet an, dass diese Lücke entsteht, weil der Altman-Test den Börsenwert des Unternehmens betrachtet (was Investoren glauben, dass es wert ist), welcher positiv schien, während der Springate-Test strikt auf die interne Buchhaltung des Unternehmens blickt, die reale operative Schwierigkeiten zeigte.
Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL): Dieses Unternehmen lieferte die dramatischste Wendung. Im Jahr 2021 sagte der Springate S-Score, sie seien „gesund“ (0,868), aber der Altman Z-Score sagte „Notlage“ (1,03). Bis zum Jahr 2025 zeigte der Altman Z-Score eine starke Erholung und sprang auf 2,662 (nahe an die „sichere“ Zone), während der Springate S-Score zurück in die „Notlage“-Zone bei 0,755 fiel. Es scheint, dass JSPL seinen Ruf und seinen Marktwert verbessert hat, aber es kämpft immer noch interne Kämpfe damit, genügend Gewinn aus seinen täglichen Operationen zu erzielen.

Der gemeinsame Nenner: Ein Liquiditätsleck

Trotz der unterschiedlichen Scores fand der Forscher ein gemeinsames Problem bei fast allen diesen Stahlgiganten: einen Kampf mit dem „Working Capital“ (Betriebskapital). Man kann sich das Working Capital als das Bargeld vorstellen, das ein Unternehmen braucht, um das Licht an der Decke zu halten und die täglichen Vorräte zu bezahlen. Die Studie ergab, dass das Verhältnis von „Working Capital zu den Gesamtvermögen“ oft negativ oder sehr niedrig war. Dies deutet darauf hin, dass der gesamte Stahlsektor Schwierigkeiten hat, seinen täglichen Cashflow zu managen, wahrscheinlich weil die Branche so teuer zu führen ist und es lange dauert, Rohstoffe in verkaufte Produkte zu verwandeln.

Was das bedeutet

Die Studie kommt zu dem Schluss, dass die finanzielle Gesundheit dieser indischen Stahlunternehmen eine gemischte Sache ist, aber im Allgemeinen herausfordernd bleibt. Während einige Unternehmen wie JSPL und JSW nach außen hin (für Investoren) besser aussehen, könnten ihre internen Motoren immer noch stottern. Der Forscher schlägt vor, dass diese Modelle großartige „Frühwarnsysteme“ sind – wie ein Rauchmelder, der piept, bevor sich das Feuer ausbreitet – aber sie sind nicht perfekt. Sie können Dinge wie die Qualität des Managementteams oder ob eine neue Technologie den Tag retten wird, nicht sehen. Also, während die Zahlen uns sagen, wer in der „Notlage“-Zone ist, wird die Lösung des Problems mehr als nur Mathematik erfordern; es wird kluge Strategien brauchen, um jene Lecks im Cashflow zu schließen und die Rentabilität zu steigern.

Technisches Resümee: Bewertung der finanziellen Gesundheit und Vorhersage finanzieller Notlagen ausgewählter Stahlunternehmen, die an der National Stock Exchange of India gelistet sind

Problemstellung
Die indische Stahlindustrie, ein kritischer Bestandteil der wirtschaftlichen Infrastruktur des Landes und der weltweit zweitgrößte Rohstahlproduzent, sieht sich aufgrund von Lieferkettenunterbrechungen, Arbeitskräftemangel und schwankenden Inputkosten (Eisenerz und Kokskohle) einer erheblichen Volatilität gegenüber. Diese Faktoren haben die Gewinnmargen, insbesondere zwischen 2023 und 2025, unter Druck gesetzt, was zu finanziellen Notlagen und Restrukturierungen unter dem Insolvenz- und Konkursgesetz (Insolvency and Bankruptcy Code – IBC) für hoch verschuldete Unternehmen führt. Da eine finanzielle Notlage ein Vorläufer der Insolvenz ist, bleibt deren genaue Antizipation Gegenstand laufender Debatten hinsichtlich der Wirksamkeit bestehender Analyseinstrumente. Diese Studie adressiert die Lücke in der simultanen Anwendung und im Vergleich zweier unterschiedlicher Vorhersagemodelle – dem Altman Z-Score und dem Springate S-Score – spezifisch innerhalb des kapitalintensiven und zyklischen indischen Stahlsektors.

Methodik
Die Forschung verwendet einen quantitativen Ansatz unter Nutzung sekundärer Daten aus den Jahresfinanzberichten von vier prominenten Stahlunternehmen, die an der National Stock Exchange (NSE) von Indien gelistet sind: JSW Ltd., Tata Steel, SAIL Ltd. und Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL). Die Analyse deckt den Fiskalzeitraum von 2021 bis 2025 ab.

Es wurden zwei multivariate Diskriminanzanalysemodelle angewendet, um Distress-Scores zu berechnen:

Altman's Z-Score Modell: Beinhaltet fünf Finanzkennzahlen: Working Capital/Gesamtvermögen ( $X_1$ $X_{1}$ ), Gewinnrücklagen/Gesamtvermögen ( $X_2$ $X_{2}$ ), Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT)/Gesamtvermögen ( $X_3$ $X_{3}$ ), Marktwert des Eigenkapitals/Buchwert der Gesamtverbindlichkeiten ( $X_4$ $X_{4}$ ) und Umsatz/Gesamtvermögen ( $X_5$ $X_{5}$ ).
- Klassifizierung: $Z > 2,99$ (Sicher), $1,81 \leq Z \leq 2,99$ (Grauzone), $Z < 1,81$ (Notlage).
Springate's S-Score Modell: Verwendet vier Kennzahlen: Working Capital/Gesamtvermögen ( $A$ $A$ ), EBIT/Gesamtvermögen ( $B$ $B$ ), Ergebnis vor Steuern/kurzfristige Verbindlichkeiten ( $C$ $C$ ) und Umsatz/Gesamtvermögen ( $D$ $D$ ).
- Klassifizierung: $S > 0,862$ (Gesund), $S < 0,862$ (Notlage).

Die Daten wurden mittels Microsoft Excel zusammengestellt, und die Ergebnisse wurden Jahr für Jahr interpretiert, um Trends, Konsistenz und Diskrepanzen zwischen den beiden Modellen zu identifizieren.

Kernergebnisse
Die Studie offenbart ein gemischtes, jedoch überwiegend herausforderndes Finanzumfeld für die ausgewählten Unternehmen, mit signifikanten Divergenzen zwischen den beiden Modellen in bestimmten Fällen:

SAIL Ltd.: Zeigte die schwerwiegendste und konsistenteste finanzielle Notlage. Beide Modelle klassifizierten das Unternehmen in allen fünf Jahren (2021–2025) in der „Notlage“-Zone. Der Z-Score bewegte sich zwischen 0,760 und 1,709, und der S-Score lag zwischen 0,486 und 0,740, was auf tief verwurzelte operative und Liquiditätsprobleme hindeutet.
Tata Steel: Verblieb von 2021 bis 2024 gemäß beiden Modellen in der „Notlage“-Zone. Im Jahr 2025 verbesserte sich der Altman Z-Score auf 1,877 (Eintritt in die „Grauzone“), was primlich auf einen Anstieg der Komponente des Marktwerts des Eigenkapitals zurückzuführen ist. Der Springate S-Score blieb jedoch bei 0,626 und signalisierte weiterhin eine Notlage, was darauf hindeutet, dass sich die interne operative Gesundheit trotz der Marktstimmung nicht grundlegend verbessert hat.
JSW Ltd.: Zeigte eine bemerkenswerte Diskrepanz. Der Altman Z-Score bewegte sich von der „Notlage“ (1,755 im Jahr 2021) in die „Grauzone“ (mit einem Höchstwert von 2,239 im Jahr 2025), was ein verbessertes Marktvertrauen widerspiegelt. Im Gegensatz dazu blieb der Springate S-Score konsistent unter dem Schwellenwert von 0,862 (zwischen 0,514 und 0,628), was auf eine anhaltende interne operative Notlage hindeutet.
Jindal Steel and Power Ltd. (JSPL): Demonstrierte eine dynamische Trajektorie. Der Altman Z-Score zeigte eine starke Erholung von der „Notlage“ (1,030 im Jahr 2021) in die „Grauzone“ (2,662 im Jahr 2025). Der Springate S-Score war nur im Jahr 2021 „gesund“ (0,868), kehrte jedoch in allen darauffolgenden Jahren (2022–2025) in die „Notlage“ zurück, mit Werten zwischen 0,626 und 0,755.

Gemeinsame Stärken und Schwächen

Schwächen: Es wurde eine systemische Liquiditätsherausforderung über den gesamten Sektor hinweg identifiziert, was durch dauerhaft niedrige oder negative Working Capital zu Gesamtvermögen (WC/TA) Quoten belegt wird. Zudem war das Verhältnis von Ergebnis vor Zinsen und Steuern zum Gesamtvermögen (EBIT/TA) häufig ein Schwachpunkt, insbesondere bei SAIL und JSPL, was auf Schwierigkeiten bei der Generierung operativer Rentabilität im Verhältnis zur Vermögensbasis hindeutet.
Stärken: Das Verhältnis von Umsatz zum Gesamtvermögen (SALES/TA) wurde als relative Stärke für JSW, SAIL und JSPL identifiziert, was auf eine effiziente Vermögensnutzung zur Umsatzgenerierung hindeutet, wenngleich dies nicht ausreichte, um andere finanzielle Schwächen auszugleichen.
Differenzierungsmerkmale: Das Verhältnis von Marktwert des Eigenkapitals zum Buchwert der Gesamtverbindlichkeiten (MVE/BVTL) fungierte als entscheidender Differenzierer, der die Altman-Scores für JSW und JSPL positiv beeinflusste und somit ein stärkeres Anlegervertrauen im Vergleich zu SAIL und Tata Steel widerspiegelte.

Bedeutung und Behauptungen
Die Arbeit behauptet, dass beide Modelle zwar wertvoll sind, aber unterschiedliche Perspektiven auf die finanzielle Gesundheit bieten. Der Altman Z-Score, der den Marktwert einbezieht, neigt dazu, die externe Anlegerstimmung und zukünftige Erwartungen widerzuspiegeln. Im Gegensatz dazu bietet der Springate S-Score, der rein buchhalterisch basiert, eine detailliertere Sicht auf die interne operative Effizienz und Liquidität.

Die Studie kommt zu dem Schluss, dass die alleinige Verwendung eines Modells ein unvollständiges Bild liefern kann. Beispielsweise können Unternehmen wie JSW und JSPL basierend auf der Marktwahrnehmung (Altman) als „stabil“ oder sich erholend in der „Grauzone“ erscheinen, während die interne operative Realität (Springate) eine anhaltende Fragilität suggeriert. Umgekehrt verdeutlicht die konsistente Notlage von SAIL in beiden Modellen fundamentale, systemische Probleme. Der Autor stellt fest, dass der indische Stahlsektor vor einer dualen Herausforderung steht: der Bewältigung der inhärent kapitalintensiven Natur der Branche (lange Working-Capital-Zyklen, hohe Lagerkosten) bei gleichzeitiger Navigation durch Marktschwankungen. Die Ergebnisse unterstreichen die Notwendigkeit strategischer Interventionen, die auf die Optimierung des Working Capital und die Verbesserung der operativen Rentabilität abzielen, um langfristige Stabilität zu gewährleisten.

Limitierungen
Der Autor räumt ein, dass diese Modelle als Frühwarnindikatoren und nicht als definitive Prädiktoren für eine Insolvenz dienen. Die Studie ist auf quantitative Metriken beschränkt und berücksichtigt keine qualitativen Faktoren wie Managementqualität, strategische Entscheidungen, Markenreputation oder spezifische makroökonomische Schocks. Darüber hinaus ist der Umfang auf vier ausgewählte Unternehmen über einen Zeitraum von fünf Jahren beschränkt, was darauf hindeutet, dass zukünftige Forschung qualitative Analysen und breitere Branchennuancen einbeziehen sollte.

Mehr davon