Corporate governance mechanisms and regulatory quality improve ESG disclosure quality in an emerging market

No mundo empresarial moderno, o valor de uma empresa não é mais medido apenas pelos seus lucros. Investidores, reguladores e o público exigem cada vez mais saber como uma firma trata o meio ambiente, seus trabalhadores e sua comunidade. Esse panorama mais amplo é conhecido como ambiental, social e governança, ou ESG. No entanto, simplesmente afirmar que uma empresa se preocupa com essas questões não é suficiente; as informações fornecidas devem ser credíveis, consistentes e detalhadas. Em muitas nações em desenvolvimento, onde as leis que aplicam esses padrões ainda estão sendo moldadas, as empresas frequentemente enfrentam um dilema: elas querem parecer responsáveis, mas, sem uma forte pressão externa, podem fornecer relatórios vagos ou enganosos. Isso cria uma lacuna entre o que uma empresa diz que faz e o que ela realmente divulga. A questão passa a ser: quem, dentro da empresa, garante que esses relatórios sejam honestos e minuciosos?

Um estudo recente propôs-se a responder a isso analisando as estruturas internas de negócios em Gana, focando especificamente em como as pessoas que comandam o conselho de administração influenciam a qualidade desses relatórios de sustentabilidade. Os pesquisadores examinaram empresas não financeiras listadas na Bolsa de Valores de Gana ao longo de um período de treze anos, de 2010 a 2022. Eles investigaram se características específicas da liderança de uma empresa — como o número de diretores, quantos são externos independentes, a presença de mulheres no conselho e se o diretor executivo também exerce a função de presidente do conselho — levam, de fato, a um relato melhor e mais transparente. O estudo também explorou se ter um comitê de auditoria forte e independente, que atua como um vigilante para os relatórios financeiros e não financeiros, ajuda essas características de liderança a funcionarem de forma mais eficaz.

Os pesquisadores descobriram que a composição do conselho importa significamente. Empresas com conselhos maiores tendem a fornecer divulgações de ESG de maior qualidade. Isso sugere que ter mais diretores traz uma gama mais ampla de habilidades e perspectivas, tornando mais difícil para a gestão esconder um desempenho ruim ou omitir detalhes importantes. Da mesma forma, conselhos com uma proporção maior de diretores independentes — aqueles que não trabalham para a empresa e não possuem outros vínculos com sua gestão — foram mais propensos a produzir relatórios credíveis. Esses externos parecem atuar como monitores eficazes, garantindo que as reivindicações de sustentabilidade da empresa correspondam à realidade. A presença de mulheres no conselho também desempenhou um papel positivo; empresas com mais diretoras femininas forneceram informações mais abrangentes e detalhadas sobre seu impacto ambiental e social.

Por outro lado, o estudo descobriu que, quando a mesma pessoa ocupa os cargos de diretor executivo (CEO) e presidente do conselho, a qualidade da divulgação cai. Essa concentração de poder, conhecida como dualidade de CEO, parece reduzir a capacidade do conselho de questionar a gestão ou exigir transparência. Quando uma única pessoa lidera tanto as operações diárias da empresa quanto seu órgão de supervisão, os mecanismos de controle e equilíbrio que normalmente garantem um relato honesto enfraquecem. Os pesquisadores concluíram que separar esses dois papéis leva a uma melhor prestação de contas e a informações mais confiáveis para o público.

Uma parte crucial das descobertas envolve o papel do comitê de auditoria. O estudo mostrou que a independência deste comitê atua como um poderoso amplificador para as outras características de governança. Quando o comitê de auditoria é composto por membros independentes, ele fortalece os efeitos positivos de se ter um conselho grande, diverso e independente. Nesses casos, os esforços do conselho para melhorar a transparência têm mais chances de sucesso. A independência do comitê de auditoria garante que o processo de relatório seja rigoroso e que as informações divulgadas não sejam apenas um gesto simbólico, mas um reflexo genuíno das práticas da empresa. Isso é particularmente importante em mercados emergentes como Gana, onde as regulamentações externas e os mecanismos de aplicação ainda estão em desenvolvimento. Em tais ambientes, estruturas de governança interna fortes servem como um substituto vital para leis externas fracas, impulsionando as empresas a serem mais abertas e responsáveis.

A pesquisa baseou-se em uma análise detalhada de relatórios anuais e documentos de governança corporativa de empresas não financeiras listadas na Bolsa de Valores de Gana, utilizando métodos estatísticos avançados para considerar o fato de que as empresas mudam ao longo do tempo e que comportamentos passados influenciam ações futuras. Os resultados foram consistentes em diferentes tipos de tópicos ambientais, sociais e de governança. O estudo não encontrou que simplesmente ter um conselho fosse suficiente; as características específicas desse conselho — seu tamanho, independência, diversidade e estrutura de liderança — foram os fatores decisivos. Além disso, a qualidade do ambiente regulatório, especificamente a independência do comitê de auditoria, mostrou-se uma condição fundamental que permite que a boa governança se traduza em divulgação de alta qualidade.

Essas descobertas oferecem um caminho claro para empresas e formuladores de políticas em economias em desenvolvimento. Para melhorar a credibilidade dos relatórios de sustentabilidade, as empresas devem focar na construção de conselhos que sejam grandes o suficiente para oferecer expertise diversa, independentes o suficiente para fornecer supervisão objetiva e diversos o suficiente para refletir as comunidades que servem. Elas também devem evitar combinar os papéis de CEO e presidente do conselho para prevenir a concentração de poder. Finalmente, garantir que os comitês de auditoria sejam verdadeiramente independentes é essencial, pois esse órgão de supervisão ajuda a transformar boas intenções em ações transparentes. Ao fortalecer esses mecanismos internos, as empresas podem construir confiança com investidores e o público, provando que seu compromisso com a sustentabilidade é real e não apenas uma estratégia de marketing.