Digital Transformation and Firm Performance in Chinese Listed New-Energy Companies: The Potential Mediating Role of Dynamic Capability
本研究发现，中国上市新能源企业的数字化转型披露与净资产收益率之间不存在显著相关性，亦不支持动态能力在该关系中的中介作用。
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在现代商业的繁忙世界中，公司不断被告知要“走向数字化”。其承诺是，通过将计算机、数据和智能软件编织进日常运营，企业可以变得更快、更聪明、更具盈利能力。这一理念在中国的新能源领域尤为紧迫，这是一个构建太阳能电池板、风力涡轮机和电池以驱动绿色未来的庞大产业。对于这些公司而言，转型的压力是巨大的，这受到政府政策和激烈全球竞争的双重驱动。但一个悬而未决的问题仍然存在：谈论数字化变革是否真的能转化为实际的财务成功？为了回答这个问题，研究人员关注了两个核心概念。首先是“数字化转型”，即利用技术从根本上改变公司运作方式的过程，而不只是购买一台新电脑。其次是“动态能力”，即一家公司感知市场变化、捕捉新机会并快速重组自身以求生存的能力。人们希望数字工具能帮助公司建立这些能力，进而提升利润。
最近的一项研究试图使用一种非常具体且透明的方法来测试这一连锁反应。研究者张哲（Zhe Zhang）将目光锁定在74家在股票市场上市的中国新能源行业公司。研究者并没有依赖只有少数内部人士才能访问的高昂私人数据库，而是仅使用了任何人都可以获取的公开信息。研究者收集了这74家公司在2018年至2025年间每年的年度报告，创建了一个包含近500个“公司-年份”的数据集。其核心思想是观察公司报告中“数字语言”的数量——例如“人工智能”、“大数据”或“云计算”等词汇——是否能预测公司的财务表现，即以净资产收益率（ROE）作为衡量标准。净资产收益率本质上是一个记分卡，显示了公司每投入一美元股东资金能产生多少利润。
研究者像一位细心的档案管理员一样对待这些年度报告。他们扫描了每个文档的全文，从管理层讨论到附注中的细则，统计了数字相关术向出现的次数。为了确保准确性，他们构建了一个特殊的过滤器以避免错误；例如，“5G”（指移动网络）这个词很容易与“5GW”（功率容量单位）混淆，因此系统被设计为忽略后者。研究还利用三个标准财务指标构建了“动态能力”评分：公司研发支出、销售额增长速度以及资产利用效率。目标是观察谈论数字工具是否会导致更好的能力，以及这些更好的能力是否进而带来更高的利润。
然而，结果却讲述了一个平静且略显意外的故事。当研究者分析数据，观察数字词汇频率与公司利润得分之间的关系时，发现两者之间不存在统计学上的联系。换句话说，在年度报告中更多谈论数字化转型的公司，并不比谈论较少的公司拥有更高的净资产收益率。数据显示，这种联系极其微弱，甚至无法与零区分开来。即使研究者尝试通过查看前一年的报告以考虑滞后效应，或者检查结果在国有企业与私营企业之间是否存在差异，这一结论依然成立。唯一能持续预测利润的因素是传统的业务指标，如公司规模和债务水平。
研究还调查了“动态能力”评分是否充当了连接“数字谈论”与“利润”之间的桥梁。其逻辑是：数字词汇可能会提升公司的适应能力，而这种能力进而可能提升利润。虽然研究证实了公司的适应能力确实与利润挂钩，但并未发现有证据表明谈论数字工具实际上提高了这种能力。从数字语言到更好业绩的路径断裂了。研究者得出结论：仅仅用关于技术的流行语填满年度报告，并不会让一家公司变得更赚钱。在这个特定的行业、这段特定的时间内，纸面上的文字与工厂车间或资产负债表的现实并不匹配。
这一发现很重要，因为它挑战了一个常见的商业战略假设。它表明，对于新能源公司而言，公开文件中仅仅出现数字化语言并不是成功的可靠信号。该行业目前正处于价格战和快速变化的艰难时期，利润更多地由原材料成本、生产规模和债务管理所驱动，而非年度报告中所使用的词汇。这项研究并不是说数字技术毫无用处；相反，它是在说，书写技术并不等于践行技术。如果一家公司想要提高财务表现，它必须专注于技术的实际落地和业务的真实重构，而不仅仅是向公众描述这些努力。这项研究提供了一个清晰的、基于数据的提醒：在复杂的能源与金融世界中，一家公司所言之物往往与其实际成就大相径庭。
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