Geopolitical Risk and Global Financial Market Connectedness: Evidence from TVP-VAR Spillovers and DCC-GARCH Correlations
Cette étude emploie les modèles TVP-VAR et DCC-GARCH pour démontrer que le risque géopolitique et les marchés financiers mondiaux présentent une interconnectivité profonde et variable dans le temps, où les marchés développés transmettent généralement les chocs tandis que les marchés émergents et les matières premières les reçoivent, avec des retombées et des corrélations qui s'intensifient considérablement lors des crises systémiques et limitent les bénéfices de la diversification.
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Imaginez les marchés financiers mondiaux comme une immense toile invisible de milliers de milliards de dollars, s'étendant à travers les océans et les fuseaux horaires. Dans cette toile, chaque marché boursier, prix du pétrole et devise est connecté à tous les autres, comme un gigantesque jeu du « téléphone arabe » où un murmure à New York peut devenir un cri à Mumbai. Les scientifiques qui étudient cela sont appelés économistes financiers, et ils passent leur temps à essayer de comprendre comment les chocs voyagent à travers cette toile. Deux grandes idées les aident à comprendre le jeu : les « spillovers » (effets de débordement), qui est simplement un mot sophistiqué pour désigner la façon dont un problème dans un endroit se déverse ailleurs et gâche la fête, et la « corrélation », qui mesure à quel point deux choses dansent ensemble. Généralement, quand tout est calme, les différents marchés dansent sur leurs propres rythmes, permettant aux investisseurs de répartir leur argent pour rester en sécurité. Mais lorsqu'une crise survient, tout le monde a tendance à paniquer et à danser sur le même rythme effrayant en même temps, ce qui rend difficile la recherche d'un refuge sûr. Comprendre cela est crucial car, si vous ne savez pas comment la toile est connectée, vous pourriez penser que vous êtes en sécurité alors que vous vous trouvez en fait au milieu d'un piège.
Cet article, écrit par Pankaj Agrawal et Aditya Keshari, plonge profondément dans cette toile pour voir comment le « risque géopolitique » — pensez aux guerres, aux luttes politiques et aux tensions internationales — modifie la façon dont le monde financier danse. Ils ont examiné des données allant de janvier 2005 à mars 2026, couvrant un parcours mouvementé d'événements tels que la crise financière mondiale de 2008, les problèmes de la dette européenne, la pandémie de COVID-19 et la guerre en Ukraine. Pour ce faire, ils ont utilisé deux outils mathématiques puissants : un « Modèle de Vecteurs Autorégressifs à Paramètres Variant dans le Temps » (TVP-VAR), qui agit comme une caméra haute vitesse traquant comment les chocs passent d'un marché à un autre au fil du temps, et un modèle de « Corrélation Conditionnelle Dynamique » (DCC-GARCH), qui agit comme une pierre de lune, montrant comment les relations entre les marchés passent du calme au chaos.
Les auteurs ont découvert que le monde financier est profondément interconnecté, mais que les règles du jeu changent selon qu'il s'agit d'une journée calme ou d'une crise. Ils ont découvert que les marchés développés, comme les États-Unis (S&P 500), le Royaume-Uni (FTSE 100) et l'Allemagne (DAX), agissent généralement comme des « haut-parleurs » ou des émetteurs nets de chocs. Quand ces grands marchés éternuent, le reste du monde attrape un rhume. En revanche, les marchés émergents, les matières premières comme le pétrole et les taux de change agissent souvent comme des « récepteurs », absorbant les chocs envoyés par les grands acteurs. Curieusement, l'étude suggère que l'indice de la « peur » (l'indice VIX) est également un émetteur majeur, propageant l'anxiété à travers le globe.
L'une des découvertes les plus fascinantes est que le risque géopolitique ne se comporte pas toujours de la même manière. En moyenne, il a un effet modeste, mais lors des périodes de fortes tensions, il devient une force significative. L'article suggère que l'impact de la guerre et des conflits politiques n'est pas un battement de tambour constant, mais un battement « épisodique » — il frappe fort et vite lorsque l'incertitude est élevée. Par exemple, pendant la pandémie de COVID-19, les connexions entre les marchés ont bondi pour atteindre leurs niveaux les plus élevés (atteignant environ 65 % de connectivité totale), ce qui signifie que la diversification fonctionnait à peine car tout bougeait de concert. Cependant, l'article note également un changement subtil : lors de la récente guerre en Ukraine, la relation entre le risque géopolitique et les marchés boursiers s'est inversée. Alors que l'incertitude de l'ère pandémique allait parfois de pair avec la hausse des actions (en raison des mesures de relance massives des gouvernements), les risques liés à la guerre récente présentaient un lien négatif, où la haute tension semblait tirer les prix des actions vers le bas, probablement en raison de l'inflation et des chocs d'offre.
Les auteurs soulignent également que, bien que l'or soit souvent considéré comme une valeur refuge, il reçoit en réalité plus de chocs qu'il n'en envoie, ce qui suggère qu'il réagit à la turbulence des marchés plutôt qu'il ne la génère. Ils soutiennent explicitement l'idée que nous ne pouvons pas compter sur les moyennes historiques pour prédire l'avenir ; au contraire, ils montrent que la force de ces connexions est « variable dans le temps », ce qui signifie qu'elle change constamment. L'article conclut que pour véritablement comprendre le risque financier, nous devons cesser de regarder des instantanés statiques et commencer à utiliser des modèles dynamiques capables de suivre l'évolution de ces relations, surtout lorsque le monde est en plein tumulte. Ils suggèrent que les investisseurs et les décideurs politiques doivent être prêts pour ces changements soudains, car la sécurité d'un portefeuille diversifié peut s'évanouir dès qu'une crise survient.
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