Ripple Effects of the Second Trump Administration's Tariff War: A Multi-Domain Assessment of Trade, Financial Markets, Macroeconomic Performance, and Institutional Spillovers, 2025 to 2026
本文综合了十七项研究及最新的月度数据，旨在证明 2025-2026 年特朗普政府广泛的关税计划引发了跨越贸易、金融和宏观经济的四个连续连锁反应，并最终以司法逆转告终，该逆转在政策对整体通胀产生显著影响之前便使其失效。
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贸易政策是一个国家用来决定从国外进口商品成本的一套规则。在现代史的大部分时间里，美国通常倾向于使这些规则变得更简单、更便宜，以鼓励产品在国境间的自由流动。然而，历史也表明，各国有时会转向另一端，通过提高外国商品的售价来保护本国产业。这在对廉价进口产品的渴望与支持本土劳动力的目标之间造成了张力。当政府突然改变这些规则时，其影响并不仅止于边境。它们会向外扩散，波及到面包的价格、股票组合的价值，甚至法院的稳定性。理解这些波动是如何传播的至关重要，因为政府办公室里做出的一个决定，可以重塑数千英里之外人们的日常生活，改变他们的支出、收入以及职业安全感。
在2025年初，美国政府发起了一场大规模且迅速的加征关税运动，即对进口商品征收税款。这并非一次小规模的调整，而是一次触及该国几乎所有贸易伙伴的全面变革。政府对来自加拿大、墨西哥和中国的商品征收了高额税款，随后将这些税收扩大到了几乎所有的其他贸易伙伴。其目标是强制实现贸易再平衡，但这种行动的速度和规模造成了一场充满不确定性的风暴。研究人员现在回顾了这一时期（即2从2025年1月到2026年中期）的第一年半时间，以追踪究竟发生了什么。他们不仅仅是在讲述事件的故事；他们还测试了数据，以观察这场冲击是如何在经济、金融市场和法律体系中移动的。他们的研究揭示了，这场关税战的故事不仅仅是关于商品税收的故事，而是一个由四个截然不同的波次构成的连锁反应，这些波次相互叠加，最终以一场威胁要撤销整个计划的戏剧性法律逆转而告终。
第一波是直接的贸易效应。当税收公布时，进口商品的价格上升，政府也从这些新费用中收取了大量资金。在最初的几个月里，企业为了在税收生效前采购商品而匆忙抢购，导致进口量出现暂时性激增。但随着税收持续存在，贸易流并没有停止，只是发生了转移。美国买家不再从被征税的国家购买，而是开始从其他未被征税的地方采购。结果是，美国在海外进口上的总支出几乎没有变化。尽管政府在整个财政年度内收到了近2000亿美元的新关税收入，但整体贸易逆差——即该国购买与销售之间的差距——与前一年相比几乎保持不变。税收并没有消除贸易失衡，只是改变了资金的流向。
第二波通过金融市场移动，影响着股票、债券和货币。研究人员发现，投资者最大的恐惧来源并非税收本身的大小，而是对于税收是否会持续下去的不确定性。当政府宣布对某些新税种实施九十天的暂停期时，金融市场的反应比最初宣布税收时还要恐慌。这表明，投资者非常害怕规则随时可能再次发生变化。这种不确定性引发了一种传染效应，即一个市场的恐惧迅速蔓延到其他市场。数据显示，在此期间，不同全球市场之间的联系比之前的贸易战期间要强得多。市场不仅仅是在对商品成本做出反应，更是在对政策本身不可预测的本质做出反应。
第三波触及了实体经济，影响了就业、通胀以及国家的整体增长。经济并未崩溃，但变得更加动荡。由于新规则带来的混乱以及同期发生的政府停摆，经济在2025年的第一季度和第四季度显著放缓。虽然一般性的通胀指标没有立即飙升，但美联储使用的另一种衡量标准显示，商品和服务的价格上涨速度高于预期。失业率略有上升，劳动力市场开始疲软。经济吸收了这次冲击而没有陷入深度衰退，但代价是增长放缓和潜在的价格压力增加。这些税收并没有以一种简单的方式让国家变得更富有或更贫穷，而是让经济路径变得更加颠簸且难以预测。
最后也是最令人惊讶的一波是法律与制度层面的。在2026年2月，最高法院介入并裁定，总统没有法律授权来征收这些特定的关税。法院认定，行政部门用以证明这些税收合理性的法律实际上并未授予该项权力。这一裁决使整个互惠关税计划以及针对来自加拿大、墨西哥和中国相关芬太尼商品的税收失效。直接后果是巨大的财务逆转。政府必须停止征收税款，并开始退还已经收取的资金。据估计，政府可能需要退还1650亿至1750亿美元。这是一个与最初关税产生的收入规模相当的财政冲击。在有效税率在峰值时超过11%之后，到2026年6月，该税率已降至负数，这意味着政府支付的退款金额超过了它所收到的新费用。
研究人员将这些事件组织进“四个涟漪”的框架中，以展示它们是如何相互强化的。贸易的变化产生了不确定性，从而惊扰了金融市场。金融领域的恐惧使得实体经济更加动荡，进而产生了政治压力，导致了法律挑战。法院的裁决随后向系统回传了一个新的冲击波，创造了一种关于接下来会发生什么的新型不确定性。研究结论认为，这一事件的定义特征不在于关税的大小，而在于其创造的不稳定性。法律上的逆转并未结束保护主义政策，因为行政部门开始寻找其他法律来执行，但它确实证明了该计划的法律基础是脆弱的。研究表明，当政府试图通过快速、不确定且法律依据薄弱的手段来重塑贸易时，其结果不仅是更高的价格或更低的贸易量，而是一个复杂的连锁反应过程，最终可能导致政策本身走向覆灭。
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