📄 other

The effects of promoting the workforce's well-being on the financial performance and stock market price of global tourism companies

بناءً على دراسة طولية لـ 141 شركة سياحة عالمية من عام 2011 إلى عام 2024، تخلص الورقة البحثية إلى أنه في حين يرتبط تعزيز رفاهية القوى العاملة بارتفاع أسعار الأسهم بسبب توقعات المستثمرين، إلا أنه لا يؤدي مباشرة إلى تحسين الربحية المالية، مما يدحض فرضية "العمال السعداء/المنتجين".

المؤلفون الأصليون: Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado, Biaggio Simonetti

نُشر 2026-07-27

📖 3 دقيقة قراءة☕ قراءة في استراحة قهوة

CC BY 4.0

المؤلفون الأصليون: Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado, Biaggio Simonetti

البحث الأصلي مرخَّص بموجب CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ هذا شرح مولَّده بالذكاء الاصطناعي للبحث أدناه. لم يكتبه المؤلفون ولم يصادقوا عليه. وللتحقق من الدقة التقنية، يرجى الرجوع إلى البحث الأصلي. اقرأ إخلاء المسؤولية الكامل

تخيل سوق الأسهم كأنه مهرجان صاخب وعملاق، حيث المستثمرون هم الحشود، والشركات هي الألعاب والمرافق. لعقود من الزمن، ظل هناك سؤال كبير يلوح في الأفق فوق ساحة المهرجان: هل معاملة الأشخاص الذين يديرون الألعاب (العمال) تجعل الألعاب أكثر ربحية حقاً، أم أنها تجعل العمال سعداء فحسب؟ هذا السؤال يقع عند مفترق طرق بين عالمين. من جهة، هناك اقتصاديات العمل، التي تدرس كيف يمكن للعمال السعداء أن يعملوا بجد وذكاء أكبر. ومن جهة أخرى، هناك التمويل السلوكي، الذي ينظر في كيفية تفكير المستثمرين وشعورهم، وكيف يتم خداعهم أحياناً بـ "إشارات" تبدو جيدة ولكنها قد لا تعني ما توحي به. فكر في "الإشارة" مثل كشك تذاكر جديد ولامع؛ فهو يخبر الحشد: "مهلاً، هذه اللعبة آمنة وممتعة!". لكن اللغز الكبير هو: هل يعني الكشك فعلاً أن اللعبة أفضل، أم أنه مجرد لافتة جميلة؟ إذا أنفقت شركة ما المال لجعل موظفيها سعداء، فهل يتحول هذا المال إلى المزيد من الأرباح للملاك، أم أن المستثمرين يعتقدون ذلك فحسب ويشترون السهم على أي حال؟

تتعمق هذه الورقة البحثية في ذلك اللغز، ولكن تحديداً في قطاع السياحة العالمي — الفنادق، وخطوط الرحلات البحرية، والكازينوهات، وأماكن الترفيه التي تعتمد بشكل كبير على الوجوه البشوشة والأجواء الإيجابية. قرر المؤلفون، أوسكار ف. دي لا توري-توريس، ماركو أ. راميريز-ألفارادو، وبياجيو سيمونيتي، اختبار فكرتين كبيرتين باستخدام بيانات من 141 شركة حول العالم، وتتبعها من عام 2011 إلى 2024. وقد حرصوا على استبعاد قطاع النقل (مثل شركات الطيران، والقطارات، والحافلات) لأن تلك القطاعات متقلبة للغاية وعرضة لصدمات لا علاقة لها بالسياحة، مثل ارتفاع أسعار الطاقة. أرادوا معرفة ما إذا كانت "سياسات العمل عالية الأداء" (HPWP) — وهي أساساً قواعد ومزايا فاخرة تستخدمها الشركات لجعل العمال يشعرون بالرعاية — تؤدي بالفعل إلى شيئين: أرباح أعلى (تقاس بالعائد على حقوق الملكية، أو ROE) وأسعار أسهم أعلى.

إليك التحول الذي وجدوه، وهو يشبه تحولاً في حبكة الرواية. اكتشف الباحثون أن الفكرة القديمة حول فرضية "العامل السعيد/المنتج" لا تصمد في هذا القطاع. وباللغة البسيطة، فإن جعل العمال أكثر سعادة لم يجعل الشركات أكثر ربحية تلقائياً. فقد أظهرت البيانات عدم وجود رابط مباشر بين جهود الرفاهية هذه والأرباح الفعلية للشركات.

ومع ذلك، تصبح القصة أكثر إثارة عندما نظروا إلى سعر سوق الأسهم. فقد وجدوا أن المستثمرين يهتمون بالفعل. ففي دول مثل البرازيل، وكندا، والصين، وفرنسا، والمملكة المتحدة، والولايات المتحدة، والعديد من الدول الأخرى، كانت الشركات التي عززت رفاهية العمال تمتلك أسعار أسهم أعلى. ولكن هنا تكمن الخدعة: يشير المؤلفون إلى أن هذا ليس بسبب تحقيق هذه الشركات لمزيد من المال بالفعل. بدلاً من ذلك، يبدو أن المستثمرين يراهنون على فكرة أن هذه الشركات ستكون ناجحة. الأمر كما لو أن المستثمرين يرون كشك التذاكر اللامع (سياسات الرفاهية) ويشترون تذكرة، متوقعين رحلة رائعة، حتى لو لم تثبت اللعبة بعد أنها أسرع أو أكثر ربحية. ويخلص المؤلفون إلى أن أسعار الأسهم المرتفعة مدفوعة بتوقعات المستثمرين والاعتقاد بأن هذه السياسات هي "إشارة" جيدة للجودة، بدلاً من كونها نتيجة مباشرة لزيادة الأرباح. لذا، في عالم السياحة العالمية، قد لا يؤدي حسن معاملة العمال إلى زيادة الحساب البنكي فوراً، ولكنه بالتأكيد يجعل حشد سوق الأسهم يهتف بصوت أعلى.

ملخص تقني: آثار تعزيز رفاهية القوى العاملة على شركات السياحة العالمية

بيان المشكلة والدوافع
يتقصى هذا البحث العلاقة بين تعزيز رفاهية القوى العاملة — التي يتم قياسها إجرائياً من خلال سياسات العمل عالية الأداء (HPWP) — وبين الأداء المالي والتقييم في سوق الأسهم لشركات السياحة العالمية. تعالج الدراسة توترين نظريين أساسيين:

فرضية "العمال السعداء/المنتجين": ما إذا كان تحسين رفاهية الموظفين يترجم مباشرة إلى إنتاجية أعلى، وبالتالي إلى ربحية أعلى للشركة (مقاسة بالعائد على حقوق الملكية، ROE).
فرضية "سوق الليمون" مقابل "معالجة الإشارات": ما إذا كان المستثمرون يسعرون جهود سياسات العمل عالية الأداء (HPWP) بشكل صحيح في تقييمات الأسهم. وبالاستناد إلى كراوسرت (2016) وأكيرلوف (1978)، يفحص المؤلفون ما إذا كانت هذه السياسات تعمل كإشارة صالحة للمستثمرين، أم أن عدم تماثل المعلومات يؤدي إلى سوء التسعير (حالة "سوق الليمون" حيث لا يمكن التمييز بين الشركات عالية الجودة والشركات منخفضة الجودة).

تركز الدراسة تحديداً على قطاع السياحة (الفنادق، خدمات الترفيه، الخطوط البحرية، الكازينوهات)، وهو قطاع حساس للغاية تجاه تحفيز وإنتاجية القوى العاملة، مما يميزه عن قطاع النقل الأوسع نظراً لتقلبات الأخير المدفوعة بأسعار الطاقة.

المنهجية
استخدم المؤلفون نهجاً قياسياً اقتصادياً باستخدام بيانات بانل (Panel Data) لاختبار فرضيتين صفريتين فيما يتعلق بتأثير سياسات العمل عالية الأداء (HPWP) على العائد على حقوق الملكية (ROE) وأداء سعر السهم.

مصدر البيانات والعينة: تستخدم الدراسة بيانات سنوية من عام 2011 إلى عام 2024 لـ 141 شركة مدرجة في مؤشر ريفينيتيف لعائدات أسعار الفنادق وخدمات الترفيه العالمية.
المتغيرات:
- المتغير المستقل: درجة ريفينيتيف للقوى العاملة (0–100)، وهي بديل لجودة وكمية سياسات العمل عالية الأداء (HPWP). تجمع هذه الدرجة ما يقرب من 19 بنداً يتعلق بظروف العمل، وتكرار الإضرابات، ومعدلات الحوادث، والسياسات الصحية، ورضا الموظفين.
- المت متغيرات التابعة:
  1. العائد على حقوق الملكية (ROE): ويُحسب بقسمة صافي الأرباح لمدة 12 شهراً على متوسط حقوق الملكية لمدة 12 شهراً.
  2. أداء سعر السهم: ويُقاس بالنسبة المئوية لزيادة سعر السهم ( $\Delta\%P$ ).
- المتغيرات الضابطة: لمعالجة مشكلة "الداخلية" (Endogeneity) وعزل تأثير سياسات العمل عالية الأداء، تتحكم النماذج في:
  - العوامل الأساسية: نسبة الدين إلى الأصول (الرافعة المالية) ونسبة السعر إلى الربحية (P/E).
  - عوامل السوق: مكونات تسعير متعددة العوامل لـ كار هات (1997)، وتحديداً عوامل مخاطر السوق ( $MKT$ )، والحجم ( $SMB$ )، والقيمة ( $GMV$ )، والمشتقة من مؤشرات MSCI World.
  - عوامل التقلب والسلوك: مؤشر VIX (التقلب الضمني)، مؤشر بيكر وآخرون (2016) لعدم اليقين الاقتصادي العالمي، متتبع تقلبات الجائحة، متتبع المخاطر الجيوسياسية، تقلبات أسعار الصرف الأجنبي، وتقلبات أسواق السلع الأساسية.
النماذج القياسية الاقتصادية: قدر المؤلفون نموذجين لـ انحدار لوغاريتمي ثابت التأثير (Fixed-effects panel regression) غير متوازنين:
1. نموذج الربحية: $ROE_{i,t} = \alpha + \beta_1 HPWP_{i,t} + \beta_2 HPWP_{i,t-1} + \gamma_1 (D/A)_{i,t} + \gamma_2 PE_{i,t} + F + M + B$
2. نموذج سعر السهم: $\Delta\%P_{i,t} = \alpha + \beta_1 HPWP_{i,t} + \beta_2 HPWP_{i,t-1} + \gamma_1 (D/A)_{i,t} + \gamma_2 ROE_{i,t} + F + M + B$

النتائج الرئيسية
أسفر التحليل التجريبي عن نتائج متباينة للفرضيتين:

رفض فرضية "العمال السعداء/المنتجين": وجدت الدراسة عدم وجود علاقة مباشرة ومعنوية بين درجات سياسات العمل عالية الأداء (HPWP) وربحية الشركة (ROE). لا تدعم البيانات الادعاء بأن تعزيز رفاهية القوى العاملة يزيد مباشرة من العائد على حقوق الملكية لشركات السياحة العالمية.
التحقق من تسعير المستثمرين (معالجة الإشارة): على العكس من ذلك، وجدت الدراسة علاقة إيجابية ومعنوية بين درجات سياسات العمل عالية الأداء (HPWP) وأداء سعر السهم في السوق. فالشركات السياحية في دول محددة (بما في ذلك البرازيل، كندا، الصين، فرنسا، المملكة المتحدة، الولايات المتحدة وغيرها) التي تمتلك درجات أعلى في رفاهية القوى العاملة، تحظى بأسعار أسهم أعلى.
تفسير النتائج: خلص المؤلفون إلى أن ارتفاع أسعار الأسهم المرتبط بسياسات العمل عالية الأداء مدفوع بـ توقعات المستثمرين وليس بالتحسينات المحققة في الأرباح الحالية. يبدو أن المستثمرين ينظرون إلى هذه السياسات كإشارة إيجابية للقيمة المستقبلية، مما يؤدي إلى تسعير هذه الشركات بقيم أعلى رغم غياب المكاسب الربحية الفورية. وهذا يتناقض مع فرضية "سوق الليمون"، مما يشير إلى أن السوق يمكنه بالفعل تمييز ومكافأة إشارات جودة العمل العالية.

الأهمية والمساهمة
تساهم الورقة في الجدل الأكاديمي بين وجهة نظر فريدمان (2007) التي ترى أن المسؤولية الاجتماعية للشركات (CSR) تقتطع من تعظيم الأرباح، ونظرية أصحاب المصلحة لـ فريمان (1984؛ 1994) التي تفترض وجود فوائد طويلة الأجل من الجهود الاجتماعية.

خصوصية القطاع: بخلاف الدراسات السابقة التي فحصت قطاعات واسعة أو توصلت إلى نتائج معدومة (مثل دي لا توري-توريس وآخرون، 2024)، تعزل هذه الورقة صناعة السياحة، وتوضح أنه بينما قد لا ترفع سياسات العمل عالية الأداء (HPWP) العائد على حقوق الملكية (ROE) فوراً، إلا أنها عامل حاسم في التقييم السوقي ضمن هذا القطاع كثيف العمالة.
نظرية الإشارة: يدعم البحث فكرة أن درجات القوى العاملة المتعلقة بالمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) تعمل كإشارات فعالة للمستثمرين. ويشير ذلك إلى أنه حتى في حالة غياب العوائد المالية الفورية (ROE)، يكافئ السوق الشركات التي تظهر معايير عالية في إدارة الموارد البشرية، مرجحاً توقعات الإنتاجية المستقبلية أو فوائد تخفيف المخاطر.
الآثار السياساتية: تشير النتائج إلى أنه بالنسبة لشركات السياحة العالمية، فإن الاستثمار في رفاهية القوى العاملة هو استراتيجية قابلة للتطبيق لتعزيز التقييم السوقي، حتى لو ظلت الرابطة المباشرة بالربحية الحالية غير مثبتة.

يتبنى المؤلفون موقفاً متواضعاً، مشيرين إلى أنه بينما يبدو تأثير سعر السهم واضحاً، فإن الآلية (التوقعات مقابل الإنتاجية المحققة) تتطلب مزيداً من الاستقصاء، كما أن النتائج خاصة بقطاع السياحة والفترة الزمنية 2011-2024.

أبحاث مشابهة