📄 other

The effects of promoting the workforce's well-being on the financial performance and stock market price of global tourism companies

Op basis van een panelstudie van 141 wereldwijde toerismebedrijven van 2011 tot 2024 concludeert het artikel dat hoewel het bevorderen van het welzijn van het personeel correleert met hogere aandelenkoersen vanwege de verwachtingen van beleggers, dit niet direct de financiële winstgevendheid verbetert, waardoor de "gelukkige/productieve werknemers"-hypothese wordt weerlegd.

Oorspronkelijke auteurs: Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado, Biaggio Simonetti

Gepubliceerd 2026-07-27

📖 4 min leestijd☕ Koffiepauze-leesvoer

CC BY 4.0

Oorspronkelijke auteurs: Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado, Biaggio Simonetti

Oorspronkelijk artikel gelicentieerd onder CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Dit is een AI-gegenereerde uitleg van het onderstaande artikel. Het is niet geschreven of goedgekeurd door de auteurs. Raadpleeg het oorspronkelijke artikel voor technische nauwkeurigheid. Lees de volledige disclaimer

Stel je de aandelenmarkt voor als een enorme, lawaaierige kermis waar beleggers het publiek zijn en bedrijven de attracties. Decennialang hangt er een grote vraag boven de kermis: zorgt het behandelen van de mensen die de attracties runnen (de werknemers) er echt voor dat de attracties winstgevender worden, of maakt het alleen de werknemers gelukkig? Deze vraag bevindt zich op het kruispunt van twee werelden. Aan de ene kant is er de arbeidseconomie, die onderzoekt hoe gelukkige werknemers misschien harder en slimmer kunnen werken. Aan de andere kant is er de behavioral finance (gedragseconomie), die kijkt naar hoe beleggers denken, voelen en soms worden misleid door "signalen" die er goed uitzien maar misschien niet betekenen wat ze lijken te zeggen. Denk aan een "signaal" zoals een glimmende nieuwe kaartverkoopcabine; het vertelt het publiek: "Hé, deze attractie is veilig en leuk!" Maar het grote mysterie is: betekent die cabine echt dat de attractie beter is, of is het gewoon een mooi bord? Als een bedrijf geld uitgeeft om zijn werknemers gelukkig te maken, wordt dat geld dan omgezet in meer winst voor de eigenaren, of denken beleggers simpelweg dat het zo is en kopen ze de aandelen toch?

Dit artikel duikt in dat mysterie, maar specifiek voor de wereldwijde toerisme-industrie — de hotels, cruiseschepen, casino's en entertainmentlocaties die zwaar leunen op vriendelijke gezichten en een goede sfeer. De auteurs, Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado en Biaggio Simonetti, besloten twee grote ideeën te testen met behulp van gegevens van 141 bedrijven wereldwijd, die zij volgden van 2011 tot 2024. Ze hebben ervoor gezorgd dat de transportsector (zoals luchtvaartmaatschappijen, treinen en bussen) buiten beschouwing werd gelaten, omdat die sectoren te volatiel zijn en gevoelig zijn voor schokken die niets met toerisme te maken hebben, zoals pieken in de energieprijzen. Ze wilden zien of "High-Performing Working Policies" (HPWP) — wat in feite chique regels en voordelen zijn die bedrijven gebruiken om werknemers het gevoel te geven dat er om hen wordt gegeven — daadwerkelijk leiden tot twee dingen: hogere winsten (gemeten aan de hand van de Return on Equity, of ROE) en hogere aandelenkoersen.

Hier is de wending die ze vonden, en het is een behoorlijke plotwending. De onderzoekers ontdekten dat het oude idee van de "gelukkige/productieve werknemer"-hypothese niet standhoudt in deze sector. In gewone taal: de werknemers gelukkiger maken maakte de bedrijven niet automatisch winstgevender. De gegevens toonden geen direct verband tussen deze inspanningen voor welzijn en de werkelijke winst van de bedrijven.

Echter, het verhaal wordt interessanter wanneer ze naar de aandelenkoers keken. Ze ontdekten dat beleggers er wel om geven. In landen als Brazilië, Canada, China, Frankrijk, het VK, de VS en vele anderen, hadden bedrijven die het welzijn van werknemers promootten hogere aandelenkoersen. Maar hier zit de adder onder het gras: de auteurs suggereren dat dit niet komt omdat de bedrijven daadwerkelijk meer geld verdienen. In plaats daarvan lijkt het erop dat beleggers wedden op het idee dat deze bedrijven succesvol zullen zijn. Het is alsof de beleggers de glimmende kaartverkoopcabine (de welzijnsregelingen) zien en een kaartje kopen, in de verwachting van een geweldige rit, zelfs als de rit nog niet bewezen heeft sneller of winstgevender te zijn. De auteurs concluderen dat de hoge aandelenkoersen worden gedreven door verwachtingen van beleggers en de overtuiging dat deze regelingen een goed "signaal" van kwaliteit zijn, in plaats van een direct resultaat van verhoogde winsten. Dus, in de wereld van het wereldwijde toerisme, kan het goed behandelen van werknemers de bankrekening misschien niet onmiddellijk een boost geven, maar het zorgt er wel voor dat het publiek op de aandelenmarkt harder juicht.

Technische Samenvatting: De Effecten van het Bevorderen van Welzijn op de Werkvloer voor Mondiale Toerismebedrijven

Probleemstelling en Motivatie
Dit onderzoek onderzoekt de relatie tussen het bevorderen van het welzijn van het personeel—geoperationaliseerd als High-Performing Working Policies (HPWP)—en de financiële prestaties en beurswaardering van mondiale toerismebedrijven. De studie behandelt twee primaire theoretische spanningen:

De "Happy/Productive Workers"-hypothese: Of verbeterd welzijn van werknemers direct vertaalt naar hogere productiviteit en, vervolgens, een hogere winstgevendheid van het bedrijf (gemeten aan de hand van de Return on Equity, ROE).
De "Market of Lemons" versus Signaalverwerking: Of beleggers inspanningen op het gebied van HPWP correct verwerken in de aandelenwaarderingen. Gebruikmakend van Krausert (2016) en Akerlof (1978), onderzoeken de auteurs of HPWP dient als een geldig signaal voor beleggers of dat informatieasymmetrie leidt tot misprijzing (een "market of lemons" waarbij hoogwaardige bedrijven niet te onderscheiden zijn van laagwaardige bedrijven).

De studie richt zich specifiek op de toerismesector (hotels, entertainmentdiensten, cruiseschepen, casino's), die zeer gevoelig is voor de motivatie en productiviteit van het personeel, wat het onderscheidt van de bredere transportsector vanwege de volatiliteit die wordt gedreven door energieprijzen.

Methodologie
De auteurs hanteerden een econometrische benadering met behulp van paneldata om twee nulhypothesen te testen met betrekking tot de impact van HPWP op de ROE en de koersprestaties van aandelen.

Databron en Steekproef: De studie maakt gebruik van jaarlijkse gegevens van 2011 tot 2024 voor 141 bedrijven die genoteerd staan in de Refinitiv Global Hotel and Entertainment Services price returns index.
Variabelen:
- Onafhankelijke Variabele: De Refinitiv Workforce Score (0–100), een proxy voor de kwaliteit en kwantiteit van HPWP. Deze score aggregeert ongeveer 19 items gerelateerd aan arbeidsomstandigheden, stakingfrequentie, ongevalspercentages, gezondheidsbeleid en medewerkerstevredenheid.
- Afhankelijke Variabelen:
  1. Return on Equity (ROE): Berekend als de nettowinst over 12 maanden gedeeld door het gemiddelde eigen vermogen over 12 maanden.
  2. Aandelenkoersprestaties: Gemeten als het percentage stijging van de aandelenkoers ( $\Delta\%P$ ).
- Controlevariabelen: Om endogeniteit aan te pakken en het effect van HPWP te isoleren, controleren de modellen voor:
  - Fundamentele Factoren: Debt-to-assets ratio (leverage) en Price-to-Earnings (P/E) ratio.
  - Marktfactoren: Carhart (1997) multifactor pricing componenten, specifiek Market Risk ($MKT$), Size ($SMB$) en Value ($GMV$) factoren, afgeleid van MSCI World-indices.
  - Volatiliteit en Gedragsfactoren: VIX (impliciete volatiliteit), Baker et al. (2016) Global Economic Uncertainty index, Pandemic Volatility tracker, Geopolitical Risk tracker, Foreign Exchange Volatility en Commodity Market Volatility.
Econometrische Modellen: De auteurs schatten twee ongebalanceerde fixed-effects panelregressiemodellen:
1. Winstgevendheidsmodel: $ROE_{i,t} = \alpha + \beta_1 HPWP_{i,t} + \beta_2 HPWP_{i,t-1} + \gamma_1 (D/A)_{i,t} + \gamma_2 PE_{i,t} + F + M + B$
2. Aandelenkoersmodel: $\Delta\%P_{i,t} = \alpha + \beta_1 HPWP_{i,t} + \beta_2 HPWP_{i,t-1} + \gamma_1 (D/A)_{i,t} + \gamma_2 ROE_{i,t} + F + M + B$

Belangrijkste Resultaten
De empirische analyse leverde uiteenlopende bevindingen op voor de twee hypotheses:

Verwerping van de "Happy/Productive Workers"-hypothese: De studie vond geen direct en significant verband tussen HPWP-scores en de winstgevendheid van het bedrijf (ROE). De gegevens ondersteunen de bewering niet dat het bevorderen van het welzijn van werknemers de return on equity voor mondiale toerismebedrijven direct verhoogt.
Validatie van Beleggersprijsvorming (Signaalverwerking): Daarentegen vond de studie een positieve en significante relatie tussen HPWP-scores en de koersprestaties op de aandelenmarkt. Toerismebedrijven in specifieke landen (waaronder Brazilië, Canada, China, Frankrijk, het Verenigd Koninkrijk, de VS, en anderen) met hogere scores voor welzijn op de werkvloer genieten hogere aandelenkoersen.
Interpretatie van de Bevindingen: De auteurs concluderen dat de hogere aandelenkoersen die geassocieerd worden met HPWP worden gedreven door verwachtingen van beleggers in plaats van gerealiseerde verbeteringen in de huidige winst. Beleggers lijken HPWP te zien als een positief signaal voor toekomstige waarde, waardoor zij deze bedrijven hoger waarderen ondanks het gebrek aan onmiddellijke winstgevendheid. Dit spreekt de "market of lemons"-hypothese tegen, wat suggereert dat de markt wel in staat is om hoogwaardige HPWP-signalen te onderscheiden en te belonen.

Betekenis en Bijdrage
Het artikel draagt bij aan het academische debat tussen de visie van Friedman (2007), dat maatschappelijk verantwoord ondernemen (MVO) ten koste gaat van winstmaximalisatie, en de stakeholdertheorie van Freeman (1984; 1994), die stelt dat sociale inspanningen op lange termijn voordelen bieden.

Sectorspecifiteit: In tegen tegenstelling tot eerdere studies die brede sectoren onderzochten of nulresultaten vonden (bijv. De la Torre-Torres et al., 2024), isoleert dit artikel de toerismesector en toont aan dat, hoewel HPWP de ROE niet onmiddellijk kan stimuleren, het een cruciale factor is voor de marktwaardering binnen deze arbeidsintensieve sector.
Signaaltheorie: Het onderzoek ondersteunt het idee dat ESG-gerelateerde scores voor de werkvloer fungeren als effectieve signalen voor beleggers. Het suggereert dat zelfs in de afwezigheid van onmiddellijk financieel rendement (ROE), de markt bedrijven beloont die hoge standaarden in human resource management laten zien, waarschijnlijk in anticipatie op toekomstige productiviteit of risicobeheersing.
Beleidsimplicatie: De bevindingen suggereren dat voor mondiale toerismebedrijven investeren in het welzijn van de werkvloer een levensvatbare strategie is voor het verhogen van de marktwaardering, zelfs als de directe link naar de huidige winstgevendheid nog niet bewezen is.

De auteurs hanteren een bescheiden standpunt door op te merken dat hoewel het effect op de aandelenkoers duidelijk is, het mechanisme (verwachtingen versus gerealiseerde productiviteit) verder onderzoek vereist, en dat de resultaten specifiek zijn voor de toerismesector en de periode 2011–2024.

Meer zoals dit