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The effects of promoting the workforce's well-being on the financial performance and stock market price of global tourism companies

Basándose en un estudio de panel de 141 empresas turísticas globales desde 2011 hasta 2024, el artículo concluye que, si bien promover el bienestar de la fuerza laboral se correlaciona con precios de acciones más altos debido a las expectativas de los inversores, esto no mejora directamente la rentabilidad financiera, refutando así la hipótesis de los "trabajadores felices/productivos".

Autores originales: Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado, Biaggio Simonetti

Publicado 2026-07-27

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CC BY 4.0

Autores originales: Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado, Biaggio Simonetti

Artículo original bajo licencia CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta es una explicación generada por IA del artículo a continuación. No ha sido escrita ni avalada por los autores. Para mayor precisión técnica, consulte el artículo original. Leer descargo de responsabilidad completo

Imagina el mercado de valores como un carnaval gigante y ruidoso donde los inversores son la multitud y las empresas son las atracciones. Durante décadas, una gran pregunta ha quedado suspendida sobre el recinto: ¿el tratar bien a las personas que operan las atracciones (los trabajadores) realmente hace que las atracciones sean más rentables, o solo hace que los trabajadores sean felices? Esta pregunta se sitúa en la encrucijada de dos mundos. Por un lado está la economía laboral, que estudia cómo los trabajadores felices podrían trabajar más duro y de forma más inteligente. Por otro lado está las finanzas conductuales, que analizan cómo los inversores piensan, sienten y, a veces, son engañados por "señales" que parecen buenas pero que podrían no significar lo que dicen. Piensa en una "señal" como una nueva y reluciente taquilla de boletos; le dice a la multitud: "¡Oye, esta atracción es segura y divertida!". Pero el gran misterio es: ¿significa la taquilla que la atracción es realmente mejor, o es solo un letrero bonito? Si una empresa gasta dinero para que sus empleados sean felices, ¿ese dinero se convierte en más beneficios para los dueños, o los inversores simplemente piensan que lo hace y compran las acciones de todos modos?

Este artículo se sumerge en ese misterio, pero específicamente para la industria del turismo global: los hoteles, las líneas de cruceros, los casinos y los lugares de entretenimiento que dependen en gran medida de caras amigables y buenas vibras. Los autores, Oscar V. De la Torre-Torres, Marco A. Ramírez-Alvarado y Biaggio Simonetti, decidieron poner a prueba dos grandes ideas utilizando datos de 141 empresas en todo el mundo, rastreándolas desde 2011 hasta 2024. Se aseguraron de dejar fuera la industria del transporte (como aerolíneas, trenes y autobuses) porque esos sectores son demasiado volátiles y propensos a sacudidas ajenas al turismo, como los picos en los precios de la energía. Querían ver si las "Políticas de Trabajo de Alto Rendimiento" (HPWP, por sus siglas en inglés) —que son básicamente reglas y beneficios sofisticados que las empresas utilizan para que los trabajadores se sientan cuidados— realmente conducen a dos cosas: mayores beneficios (medidos por el Retorno sobre el Capital Propio, o ROE) y precios de acciones más altos.

Aquí está el giro que encontraron, y es un poco un giro de la trama. Los investigadores descubrieron que la vieja idea de la hipótesis del "trabajador feliz/productivo" no se sostiene en esta industria. En lenguaje sencillo, hacer a los trabajadores más felices no hizo automáticamente que las empresas fueran más rentables. Los datos mostraron que no existe un vínculo directo entre estos esfuerzos de bienestar y las ganancias reales de las empresas.

Sin embargo, la historia se vuelve más interesante cuando observaron el precio del mercado de valores. Descubrieron que los inversores sí parecen importar. En países como Brasil, Canadá, China, Francia, el Reino Unido, los EE. UU. y muchos otros, las empresas que promovían el bienestar de los trabajadores tenían precios de acciones más altos. Pero aquí está el truco: los autores sugieren que esto no es porque las empresas estuvieran ganando realmente más dinero. En cambio, parece que los inversores están apostando por la idea de que estas empresas tendrán éxito. Es como si los inversores vieran la taquilla reluciente (las políticas de bienestar) y compraran un boleto, esperando un gran viaje, incluso si la atracción aún no ha demostrado ser más rápida o rentable. Los autores concluyen que los altos precios de las acciones son impulsados por las expectativas de los inversores y la creencia de que estas políticas son una buena "señal" de calidad, en lugar de un resultado directo del aumento de los beneficios. Así que, en el mundo del turismo global, tratar bien a los trabajadores puede no aumentar la cuenta bancaria de inmediato, pero definitivamente hace que la multitud del mercado de valores celebre con más fuerza.

Resumen Técnico: Los Efectos de la Promoción del Bienestar Laboral en las Empresas Globales de Turismo

Planteamiento del Problema y Motivación
Esta investigación investiga la relación entre la promoción del bienestar de la fuerza laboral —operacionalizada como Políticas de Trabajo de Alto Rendimiento (HPWP, por sus siglas en inglés)— y el desempeño financiero y la valoración bursátil de las empresas globales de turismo. El estudio aborda dos tensiones teóricas primarias:

La Hipótesis de los "Trabajadores Felices/Productivos": Si la mejora del bienestar de los empleados se traduce directamente en una mayor productividad y, consecuentemente, en una mayor rentabilidad de la empresa (medida por el Retorno sobre el Capital Propio, ROE).
El "Mercado de Limones" frente al Procesamiento de Señales: Si los inversores valoran adecuadamente los esfuerzos de HPWP en las cotizaciones bursátiles. Basándose en Krausert (2016) y Akerlof (1978), los autores examinan si la HPWP sirve como una señal válida para los inversores o si las asimetrías de información conducen a una valoración errónea (un "mercado de limones" donde las empresas de alta calidad son indistinguibles de las de baja calidad).

El estudio se centra específicamente en el sector turístico (hoteles, servicios de entretenimiento, líneas de cruceros, casinos), el cual es altamente sensible a la motivación y productividad de la fuerza laboral, distinguiéndose del sector de transporte más amplio debido a la volatilidad de este último impulsada por los precios de la energía.

Metodología
Los autores emplearon un enfoque econométrico utilizando datos de panel para probar dos hipótesis nulas respecto al impacto de la HPWP en el ROE y el desempeño del precio de las acciones.

Fuente de Datos y Muestra: El estudio utiliza datos anuales de 2011 a 2024 de 141 empresas listadas en el índice de retornos de precios de Refinitiv para Hoteles y Servicios de Entretenimiento Global.
Variables:
- Variable Independiente: La Puntuación de Fuerza Laboral de Refinitiv (0–100), un proxy para la calidad y cantidad de la HPWP. Esta puntuación agrega aproximadamente 19 ítems relacionados con las condiciones de trabajo, frecuencia de huelgas, tasas de accidentes, políticas de salud y satisfacción de los empleados.
- Variables Dependientes:
  1. Retorno sobre el Capital Propio (ROE): Calculado como las ganancias netas de 12 meses divididas por el promedio de 12 meses del capital propio.
  2. Desempeño del Precio de la Acción: Medido como el incremento porcentual en el precio de la acción ( $\Delta\%P$ ).
- Variables de Control: Para abordar la endogeneidad e aislar el efecto de la HPWP, los modelos controlan para:
  - Factores Fundamentales: Relación deuda-activos (apalancamiento) y la relación Precio-Beneficio (P/E).
  - Factores de Mercado: Componentes de precios multifactoriales de Carhart (1997), específicamente los factores de Riesgo de Mercado ($MKT$), Tamaño ($SMB$) y Valor ($GMV$), derivados de los índices MSCI World.
  - Factores de Volatilidad y Comportamiento: VIX (volatilidad implícita), el índice de Incertidumbre Económica Global de Baker et al. (2016), el rastreador de Volatilidad de la Pandemia, el rastreador de Riesgo Geopolítico, la Volatilidad del Tipo de Cambio y la Volatilidad del Mercado de Materias Primas.
Modelos Econométricos: Los autores estimaron dos modelos de regresión de panel de efectos fijos desbalanceados:
1. Modelo de Rentabilidad: $ROE_{i,t} = \alpha + \beta_1 HPWP_{i,t} + \beta_2 HPWP_{i,t-1} + \gamma_1 (D/A)_{i,t} + \gamma_2 PE_{i,t} + F + M + B$
2. Modelo de Precio de la Acción: $\Delta\%P_{i,t} = \alpha + \beta_1 HPWP_{i,t} + \beta_2 HPWP_{i,t-1} + \gamma_1 (D/A)_{i,t} + \gamma_2 ROE_{i,t} + F + M + B$

Resultados Clave
El análisis empírico arrojó hallazgos distintos para las dos hipótesis:

Rechazo de la Hipótesis de los "Trabajadores Felices/Productivos": El estudio encontró que no existe una relación directa y significativa entre las puntuaciones de HPWP y la rentabilidad de la empresa (ROE). Los datos no respaldan la afirmación de que la promoción del bienestar de la fuerza laboral aumente directamente el retorno sobre el capital propio para las empresas globales de turismo.
Validación de la Valoración de los Inversores (Procesamiento de Señales): Por el contrario, el estudio encontró una relación positiva y significativa entre las puntuaciones de HPWP y el desempeño del precio de las acciones en el mercado. Las empresas de turismo en países específicos (incluyendo Brasil, Canadá, China, Francia, el Reino Unido, los EE. UU. y otros) con mayores puntuaciones de bienestar laboral ostentan precios de acciones más altos.
Interpretación de los Hallazgos: Los autores concluyen que los precios de las acciones más altos asociados con la HPWP son impulsados por las expectativas de los inversores más que por mejoras realizadas en las ganancias actuales. Los inversores parecen ver la HPWP como una señal positiva para el valor futuro, valorando estas empresas más alto a pesar de la falta de ganancias inmediatas. Esto contradice la hipótesis del "mercado de limones", sugiriendo que el mercado sí distingue y recompensa las señales de alta calidad de la HPWP.

Significancia y Contribución
El artículo contribuye al debate académico entre la visión de Friedman (2007) de que la responsabilidad social corporativa (RSC) resta a la maximización de beneficios y la teoría de los stakeholders de Freeman (1984; 1994), que postula beneficios a largo plazo de los esfuerzos sociales.

Especificidad del Sector: A diferencia de estudios previos que examinaron sectores amplios o encontraron resultados nulos (ej. De la Torre-Torres et al., 2024), este trabajo aisla la industria del turismo, demostrando que, si bien la HPWP puede no aumentar inmediatamente el ROE, es un factor crítico en la valoración de mercado dentro de este sector intensivo en mano de obra.
Teoría de la Señal: La investigación respalda la noción de que las puntuaciones de fuerza laboral relacionadas con ESG actúan como señales efectivas para los inversores. Sugiere que, incluso en ausencia de retornos financieros inmediatos (ROE), el mercado recompensa a las empresas que demuestran altos estándares en la gestión de recursos humanos, anticipando probablemente beneficios futuros de productividad o mitigación de riesgos.
Implicación de Política: Los hallazgos sugieren que, para las empresas globales de turismo, invertir en el bienestar de la fuerza laboral es una estrategia viable para mejorar la valoración de mercado, incluso si el vínculo directo con la rentabilidad actual permanece sin probar.

Los autores mantienen una postura modesta, señalando que, aunque el efecto en el precio de la acción es claro, el mecanismo (expectativas vs. productividad realizada) requiere mayor investigación, y que los resultados son específicos para el sector turístico y el periodo 2011–2024.

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