The Impact of Post-2008 New-Generation Fiscal Rules on the Current Account Balance: A Generalized Synthetic Control Approach
Unter Verwendung einer verallgemeinerten synthetischen Kontrollmethode auf einem Panel von 111 Ländern von 2000 bis 2019 zeigt diese Studie, dass die Einführung neuer Generationen von ausgeglichenen Budget- und Schuldenregeln nach 2008 sowohl die Primärbudget- als auch die Leistungsbilanz-Salden signifikant verbessert, wodurch sie die Twin-Deficits-Hypothese bestätigt und die Ricardianische Äquivalenz widerlegt.
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In der komplexen Welt der internationalen Finanzwirtschaft wird die finanzielle Gesundheit einer Nation oft an zwei unterschiedlichen, aber miteinander verbundenen Konten gemessen. Das erste ist der Staatshaushalt, der verfolgt, wie viel Geld ein Land ausgibt im Vergleich zu dem, was es durch Steuern einnimmt. Das zweite ist die Leistungsbilanz, die die Differenz zwischen dem misst, was eine Nation an den Rest der Welt verkauft, und dem, was sie von ihr kauft. Seit Jahrzehnten debattieren Ökonomen darüber, wie diese beiden Konten interagieren. Eine Denkschule, bekannt als die Hypothese der Zwillingsdefizite, legt nahe, dass wenn ein Staat zu viel ausgibt und massiv Schulden macht, das Land als Ganzes am Ende Geld aus dem Ausland leihen muss, was seine Handelsbilanz verschlechtert. Eine konkurrierende Idee, die Ricardianische Äquivalenz genannt wird, argumentt, dass die Menschen klug genug sind, um zu erkennen, dass staatliche Kreditaufnahme heute höhere Steuern morgen bedeutet, sodass sie jetzt mehr Geld sparen, um dafür vorzusorgen, was die Auswirkungen auf die externe Handelsbilanz des Landes effektiv neutralisiert.
Die globale Finanzkrise von 2008 erschütterte die alten Regeln des Wirtschaftsmanagements. Regierungen überall gaben gewaltige Summen aus, um ihre Volkswirtschaften zu stabilisieren, was die Schuldenstände in die Höhe trieb und tiefe Schwachstellen im Finanzmanagement der Nationen offenlegte. Als Reaktion darauf führten eine neue Generation von Ländern strenge Fiskalregeln ein – Gesetze, die darauf abzielen, Regierungen dazu zu zwingen, ihre Bilanzen auszugleichen oder die Höhe ihrer Schuldenaufnahme zu begrenzen. Dies waren nicht bloß Vorschläge; es waren rechtliche Beschränkungen, die dazu bestimmt waren, die rücksichtslose Ausgabenpolitik zu verhindern, die zur Krise geführt hatte. Doch eine entscheidende Frage blieb unbeantwortet: Funktionierten diese neuen Gesetze tatsächlich? Reduzierten sie erfolgreich die Abhängigkeit des Landes von Auslandskrediten, oder scheiterten sie daran, das Verhalten zu ändern, weil die Menschen einfach ihre eigenen Ersparnisse anpassten, um die Maßnahmen des Staates auszugleichen?
Ein Forscher der Ostmediterranen Universität setzte sich zum Ziel, diese Frage zu beantworten, indem er die realen Ergebnisse dieser Post-2008-Fiskalregeln in 111 Ländern untersuchte. Die Studie konzentrierte sich auf zwei spezifische Arten von Regeln: ausgeglichene Budgetregeln, die verlangen, dass der Staat in einem gegebenen Jahr nicht mehr ausgibt, als er einnimmt, und Schuldenregeln, die eine Obergrenze für die Gesamtschuld festlegen, die ein Land halten darf. Die Herausforderung bestand darin, dass diese Regeln an unterschiedlichen Orten zu unterschiedlichen Zeiten eingeführt wurden, was es schwierig machte, den Effekt des Gesetzes von anderen wirtschaftlichen Kräften wie globalen Rezessionen oder Ölpreisschocks zu trennen. Um dies zu lösen, verwendete der Forscher eine ausgeklügelte statistische Technik, die für jedes Land ein „synthetisches Zwillingsmodell“ erstellt. Stellen Sie sich vor, man erschafft eine perfekte, künstliche Version eines Landes, das die Regel nie eingeführt hat, indem man Daten aus vielen anderen Nationen zusammenmischt, die die Regel nicht eingeführt haben. Durch den Vergleich des tatsächlichen Landes mit seinem synthetischen Zwilling konnte der Forscher genau isolieren, was aufgrund des neuen Gesetzes geschah.
Die Ergebnisse waren eindeutig und signifikant. Die Einführung einer Regel zur ausgeglichenen Budgetführung verbesserte die Leistungsbilanz eines Landes um etwa 4,7 Prozent seiner gesamten Wirtschaftsleistung. Ähnlich führte die Einführung einer Schuldenregel zu einer Verbesserung von 3,4 Prozent. Diese Zahlen stellen eine erhebliche Verschiebung dar, die ein Defizit in einen Überschuss verwandelt oder den Betrag, der ausländischen Kreditgebern geschuldet wird, erheblich reduziert. Entscheidend war, dass die Studie nicht bei den Handelszahlen stehen blieb. Sie untersuchte auch, ob die Regierungen die von ihnen verabschiedeten Regeln tatsächlich befolgten. Die Daten zeigten, dass beide Arten von Regeln das Primärsaldo – das Geld, das nach Abzug der Schuldzinsen übrig bleibt – erfolgreich verbesserten. Dies bestätigte, dass die Regeln nicht nur leere Versprechen auf dem Papier waren; sie wurden in der realen Welt durchgesetzt.
Da die Regeln tatsächlich befolgt wurden, konnte die Verbesserung der Handelsbilanz direkt auf die Fiskaldisziplin der Regierung zurückgeführt werden. Dieses Ergebnis stützt die Hypothese der Zwillingsdefizite nachdrücklich. Es zeigt, dass wenn ein Staat aufhört, Kredite aufzunehmen und stattdessen spart, das Land als Ganzes aufhört, Geld aus dem Ausland zu leihen, und stattdert mehr spart, was seine Position in der Weltwirtschaft verbessert. Die Studie lehnt die Idee der Ricardianischen Äquivalenz explizit ab. Wäre diese Theorie zutreffend, hätte der Privatsektor genug zusätzliche Ersparnisse bilden können, um die neue Disziplin des Staates vollständig zu neutralisieren, wodurch die Handelsbilanz unverändert geblieben wäre. Stattdessen zeigten die Daten eine klare, positive Veränderung, was beweist, dass der Privatsektor die Handlungen des Staates nicht vollständig kompensierte.
Die Forschung untersuchte auch, ob die Höhe der bestehenden Verschuldung eines Landes das Ergebnis beeinflusste. Einige Theorien besagen, dass Menschen in Ländern mit sehr hoher Verschuldung anders agieren könnten, indem sie beispielsweise aggressiver sparen, in Erwartung künftiger Steuererhöhungen. Die Studie stellte jedoch fest, dass die Regeln in hoch verschuldeten Nationen genauso gut funktionierten wie in solchen mit geringerer Verschuldung. Der positive Effekt auf die Handelsbilanz blieb unabhängig davon, wie hoch die Schulden des Landes bereits waren, stark. Dies deutet darauf hin, dass der Mechanismus der Fiskaldisziplin robust und effektiv über verschiedene wirtschaftliche Bedingungen hinweg ist.
Um sicherzustellen, dass diese Ergebnisse kein Zufall waren, unterzog der Forscher die Erkenntnisse einer Reihe strenger Überprüfungen. Die Studie testete, ob die Ergebnisse Bestand hätten, wenn bestimmte Länder aus den Daten entfernt würden, wenn unterschiedliche Sätze wirtschaftlicher Variablen verwendet würden oder wenn die statistische Methode gänzlich geändert würde. In jedem Szenario blieb der Kernergebnis stabil: Die Regeln verbesserten die Handelsbilanz. Selbst wenn die Analyse auf Länder mit festen Wechselkursen beschränkt wurde oder Nationen ausschloss, die Finanzhilfen erhielten, blieb der positive Effekt bestehen, wenngleich er in der Größe leicht variierte. Die einzige leichte Variation trat in der Analyse der Schuldenregeln auf, wo die statistische Sicherheit etwas geringer war, aber der Gesamttrend blieb positiv.
Die Studie kommt zu dem Schluss, dass die neue Generation von Fiskalregeln, die nach 2008 eingeführt wurde, eines ihrer primären Ziele erreicht hat: die Verringerung der Anfälligkeit eines Landes für externe Finanzschocks. Indem sie Regierungen dazu zwingen, ihre Bilanzen auszugleichen, haben diese Gesetze dazu beigetragen, dass Länder ihre Abhängigkeit von Auslandskrediten verringern und ihre wirtschaftliche Stellung stärken. Die Forschung hebt hervor, dass der Erfolg dieser Regeln von ihrer tatsächlichen Durchsetzung abhängt. Ein Gesetz auf dem Papier reicht nicht aus; es muss implementiert werden, um Verhalten zu ändern. Für Länder, die derzeit solche Maßnahmen in Betracht ziehen, legen die Beweise nahe, dass gut konzipierte und durchgesetzte Fiskalregeln ein wirkungsvolles Instrument zur Stabilisierung der Wirtschaft und zur Verbesserung der Handelsbilanz sein können und somit einen Weg zu größerer finanzieller Sicherheit in einer unvorhersehbaren Welt bieten.
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