Insider owner or External investor which Is Better in Mitigating Stock price Crashes? the Moderating Role for prolonged Audit Delay: Evidence from Egypt

El reloj oculto del mercado de valores

Imagine el mercado de valores como un océano gigante y bullicioso. La mayoría de los días, las olas son suaves y los barcos (las empresas) navegan sin problemas. Pero a veces, sin previo aviso, una ola masiva se desploma, hundiendo barcos y dejando a los inversores varados. Esta caída repentina y aterradora en el precio de las acciones de una empresa se llama "colapso del precio de las acciones". No es solo mala suerte; a menudo, se debe a que el capitán del barco (la dirección) ha estado ocultando filtraciones en el casco, fingiendo que todo está bien hasta que el agua sube demasiado como para ignorarlo.

Para entender por por qué ocurren estos colapsos, los científicos del mundo de las finanzas observan dos cosas principales: quién es el dueño del barco y cuánto tiempo se tarda en revisar el mapa. Primero, está la "estructura de propiedad". ¿Es el barco propiedad del capitán y sus amigos (insiders), de un gran grupo de inversores cuidadosos (instituciones), de una sola familia o del gobierno? Diferentes dueños se preocupan por diferentes cosas. Algunos podrían querer mantener secretos para proteger sus propios empleos, mientras que otros quieren ver la verdad para proteger su dinero. Segundo, está el "retraso de la auditoría". Este es el tiempo que le toma a un inspector independiente (el auditor) terminar de revisar los registros del barco y dar el visto bueno. Si el inspector tarda demasiado, puede significar que encontró algo sospechoso, o que el capitán está discutiendo con él para ocultar un problema.

La gran pregunta es: ¿Quién es el mejor guardián para detener estos colapsos? ¿Es el capitán que posee una parte del barco, o los inversores externos que observan desde la orilla? ¿Y un inspector lento hace que las cosas mejoren o empeoren? Un equipo de investigadores de Egipto decidió sumergirse en este misterio analizando 95 empresas durante cinco años. Querían ver si el tipo de propietario podía detener las filtraciones, y si una larga espera por el informe de auditoría actuaba como una sirena de advertencia que cambiaba el comportamiento de esos propietarios.

El estudio: ¿Quién salva el barco?

Los investigadores, Ashraf Ibrahim Ali, Amr Nazieh Ezzat y Mostafa Ibrahim El-Feky, se propusieron investigar el mercado de valores egipcio entre 2020 y 2024. Recopilaron datos de 475 instantáneas de 95 empresas no financieras, observando cuánto poseían diferentes grupos y cuánto tiempo tardaba en llegar sus informes de auditoría. Utilizaron dos herramientas especiales para medir el "riesgo de colapso": una que observa qué tan asimétricos son los rendimientos de las acciones (asimetría o skewness) y otra que mide cuánto salta el precio hacia arriba y hacia abajo (volatilidad).

El efecto directo: ¿Quién es el policía bueno?

Cuando los investigadores observaron a los propietarios sin considerar el retraso de la auditoría, encontraron ganadores y perdedores claros en el juego de la prevención de colapsos.

• La trampa del capitán (Propiedad de la gerencia): Cuando los gerentes (los capitanes) poseen una gran parte de la empresa, el riesgo de un colapso aumenta. El estudio encontró que por cada incremento en la propiedad de los gerentes, la posibilidad de una caída repentina aumentaba significamente. Parece que cuando los capitanes tienen una gran participación personal, es más probable que oculten las malas noticias para mantener sus bonos y empleos, solo para dejar que todo explote de una vez cuando ya no puedan ocultarlo más. Esto es como un capitán que oculta un agujero en el casco hasta que el barco está bajo el agua.
• Los vecinos vigilantes (Propiedad institucional y familiar): Por otro lado, cuando grandes firmas de inversión (instituciones) o familias poseen la empresa, el riesgo de colapso disminuye. Estos dueños actúan como vecinos vigilantes. Tienen el poder y el deseo de observar de cerca a los gerentes, obligándolos a ser honestos. El estudio mostró que una mayor propiedad institucional y familiar redujo significativamente la posibilidad de un colapso.
• Los gigantes silenciosos (Propietarios gubernamentales y extranjeros): Curiosamente, cuando el gobierno o los inversores extranjeros poseían la empresa, el estudio encontró ningún efecto directo en el riesgo de colapso. Solo tenerlos en el barco no evitaba automáticamente las filtraciones. Estaban allí, pero no estaban cambiando activamente el resultado por sí mismos.

El giro: El secreto del poder del inspector lento

Luego, los investigadores añadieron el "Retraso del Informe de Auditoría" (el tiempo que toma completar la auditoría) a la mezcla. Aquí es donde la historia se vuelve fascinante. Encontraron que un largo retraso en la obtención del informe de auditoría es usualmente una mala señal. Por sí solo, un retraso prolongado en la auditoría está vinculado a un mayor riesgo de colapso. Es como si el inspector tardara demasiado en revisar el mapa; sugiere que podría estar gestándose una tormenta que todos intentan ignorar.

Sin embargo, este retraso de "malas noticias" actuó como un interruptor mágico que cambió cómo se comportaban los dueños:

1. Domando al capitán: Cuando la auditoría se retrasaba, el efecto peligroso de que los gerentes poseyeran la empresa en realidad se debilitaba. La larga espera parecía actuar como una sirena de advertencia, haciendo que los gerentes se dieran cuenta de que estaban siendo observados demasiado de cerca. El estudio encontró que la interacción entre el retraso de la auditoría y la propiedad de la gerencia redujo la fuerza de la relación positiva entre la propiedad y el riesgo de colapapso, mitigando efectivamente el peligro en lugar de eliminarlo por completo.
2. Despertando a los gigantes: El cambio más sorprendente ocurrió con los propietarios gubernamentales y extranjeros. Antes, ellos no hacían nada para detener los colapsos. Pero una vez que se introdujo el retraso de la auditoría, mostraron señales de convertirse en guardianes más efectivos. La larga espera pareció incitarlos a intervenir y supervisar a los gerentes con mayor rigor. El estudio mostró que, tras la interacción, la propiedad gubernamental se convirtió en un factor significativo para reducir el riesgo de colapso, y la propiedad extranjera mostró una relación negativa en uno de los dos modelos utilizados, sugiriendo que comenzaron a supervisar activamente a la gerencia para evitar la acumulación de malas noticias.
3. Los vecinos se mantienen igual: Los vecinos vigilantes (dueños institucionales y familiares) ya estaban haciendo un gran trabajo, por lo que el retraso de la auditoría no cambió mucho su comportamiento. Ya estaban en guardia, por lo que la advertencia adicional no marcó una gran diferencia.

El veredicto final

El estudio concluye que, si bien el hecho de que los gerentes posean la empresa es generalmente riesgoso, un retraso prolongado en la auditoría puede, de hecho, servir como una útil "bandera roja" que obliga a todos a prestar atención. Debilita la capacidad de los gerentes para ocultar las malas noticias y motiva a los inversores gubernamentales y extranjeros a intensificar su supervisión.

Los investigadores encontraron que su modelo explicaba entre un 17% y un 19% de los cambios en el riesgo de colapso, lo cual es una mejora sólida sobre el modelo básico. Utilizaron dos formas distintas de medir el riesgo, y los resultados se mantuvieron estables, lo que les dio confianza en sus hallazgos.

Así que, para responder a la gran pregunta: Los inversores externos (como las instituciones y las familias) son naturalmente mejores para prevenir colapsos que los gerentes internos. Pero, si la auditoría tarda demasiado, actúa como un catalizador que debilita el juego de ocultación de los gerentes y anima a los inversores gubernamentales y extranjeros a ser más activos en la prevención de colapsos. El retraso, que suele ser un signo de problemas, se convierte irónicamente en la herramienta que ayuda a evitar que el barco se hunda al hacer que los dueños estén más atentos.