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Exchange Rate Pass-Through and Inflation in Ghana: A New Keynesian DSGE Approach

Utilizando un modelo DSGE neokeynesiano con datos de Ghana de 2006 a 2025, este estudio encuentra que la depreciación del tipo de cambio conduce a un traspaso incompleto pero significativo a la inflación (coeficiente de 0,7), mientras que las subidas de la tasa de política monetaria reducen eficazmente tanto la inflación como la brecha del producto.

Autores originales: Dennis Nchor

Publicado 2026-09-20

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CC BY 4.0

Autores originales: Dennis Nchor

Artículo original bajo licencia CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta es una explicación generada por IA del artículo a continuación. No ha sido escrita ni avalada por los autores. Para mayor precisión técnica, consulte el artículo original. Leer descargo de responsabilidad completo

En la compleja maquinaria de una economía nacional, los precios no se fijan en el vacío; son el resultado de un constante e invisible juego de fuerzas entre lo que la gente quiere comprar, lo que el gobierno cobra por pedir dinero prestado y el valor de la moneda del país en comparación con el resto del mundo. Para naciones como Ghana, que dependen en gran medida de bienes importados del extranjero, el valor de su moneda local actúa como una palanca crítica. Cuando esa moneda pierde valor frente a monedas principales como el dólar estadounidense, el costo de traer esos bienes extranjeros al país aumenta. Este fenómeno, conocido como traspaso del tipo de cambio (exchange rate pass-through), es el proceso mediante el cual una caída en el valor de la moneda se traduce directamente en precios más altos para los artículos cotidianos en los estantes. Comprender qué tan rápido y completamente sucede esto es vital para los bancos centrales, que deben decidir si aumentar las tasas de interés para enfriar la inflación o mantenerlas bajas para fomentar el crecimiento. Si el vínculo entre una moneda en caída y el aumento de los precios es demasiado fuerte, la economía se vuelve vulnerable a choques externos, haciendo que la tarea de mantener la estabilidad de los precios sea increíblemente difícil.

El investigador Dennis Nchor se propuso medir exactamente cómo funciona este mecanismo en Ghana, utilizando una sofisticada simulación computacional conocida como un modelo de Equilibrio General Estocástico Dinámico Nuevo Keynesiano. Este tipo de modelo actúa como un laboratorio digital donde los economistas pueden probar cómo reacciona una economía ante diferentes choques, como una caída repentina en el valor de la moneda o un cambio en las tasas de interés, simulando el comportamiento de los hogares, las empresas y el banco central a lo largo del tiempo. El estudio se centró en datos mensuales que abarcan dos décadas, desde 2006 hasta 2025. Al alimentar este modelo con datos del mundo real, los investigadores pudieron aislar el impacto específico del tipo de cambio en los precios al consumidor y en la salud general de la economía, mientras también probaban qué tan efectiva es la herramienta principal del banco central —la tasa de política monetaria— para controlar esos precios.

La simulación reveló un panorama claro y algo preocupante para la economía ghanesa: el vínculo entre una moneda en caída y el aumento de los precios es fuerte, aunque no perfecto. Cuando el cedi ghanés se depreciaba, no causaba que los precios subieran en el mismo porcentaje exacto, pero el efecto era sustancial. El modelo estimó que por cada punto porcentual que el cedi perdía de valor frente al dólar, la inflación doméstica aumentaba en 0.7 puntos porcentuales. Esto significa que si la moneda caía un 10 por ciento, los precios para los consumidores subirían un 7 por ciento. Además, esta depreciación tuvo un efecto secundario en la producción de la economía, elevando la brecha entre la producción real y la producción potencial en 0.6 puntos porcentuales, una señal de que la economía estaba reaccionando al choque desplazando el gasto hacia los bienes nacionales. Los investigadores encontraron que este alto nivel de traspaso sugiere que la mayoría de las empresas en Ghana están fijando los precios de sus productos importados en monedas extranjeras, lo que significa que cuando la moneda local se debilita, el costo de esos bienes aumenta inmediata y casi totalmente, dejando poco margen para que los precios locales absorban el choque.

El estudio también probó el poder del banco central para combatir esta inflación mediante el aumento de las tasas de interés. Los resultados mostraron que la tasa de política monetaria sigue siendo una herramienta potente para estabilizar la economía. En la simulación, cuando el banco central aumentaba su tasa de política en un punto porcentual, la inflación caía 1.1 puntos porcentuales y la brecha de producción se reducía en un punto porcentual. Esto indica que endurecer el costo del endeudamiento enfría con éxito tanto los precios como la actividad económica, contrarrestando eficazmente la presión inflacionaria causada por la debilidad de la moneda. Los hallazgos sugieren que, si bien la economía es altamente sensible a las fluctuaciones de la moneda, el banco central tiene la capacidad de gestionar estos choques si actúa con decisión. Sin embargo, el estudio también destacó que la efectividad de estas políticas depende de que el banco central mantenga su independencia y comunique sus acciones claramente al público, ya que la incertidumbre puede socavar la confianza necesaria para mantener la inflación bajo control.

En última instancia, la investigación dibuja el panorama de una economía que está profundamente integrada con los mercados globales y es altamente susceptible a las fluctuaciones cambiarias. La alta tasa de traspaso implica que el efecto amortiguador de las estrategias de fijación de precios locales es mayormente tenue, lo que significa que los choques de precios externos viajan rápidamente hacia el consumidor. Para construir una economía más resiliente, el estudio sugiere que Ghana necesita reducir su dependencia de los bienes importados mediante la industrialización y la diversificación, lo que fortalecería la posición de la moneda local. Adicionalmente, frenar la práctica de fijar los precios de los bienes nacionales en monedas extranjeras es esencial, ya que esta dolarización limita la capacidad del banco central para controlar la oferta monetaria y puede desencadenar el pánico cuando la moneda se debilita. Al comprender estas dinámicas, los responsables de las políticas pueden navegar mejor el delicado equilibrio entre mantener la estabilidad de precios y fomentar el crecimiento económico en un entorno global volátil.

Resumen Técnico: Transmisión del Tipo de Cambio y la Inflación en Ghana

Planteamiento del Problema
El documento aborda el persistente desafío macroeconómico de la depreciación del tipo de cambio en Ghana, una economía pequeña y abierta caracterizada por una alta dependencia de las importaciones, un predominio de bienes importados en el mercado minorista nacional y una dolarización significativa. Estas características estructurales hacen que la economía sea altamente vulnerable a los choques del tipo de cambio, los cuales se traducen frecuentemente en fluctuaciones de la inflación y el producto nacional. El problema central investigado es la magnitud en que la depreciación del tipo de cambio se transmite a los precios de consumo domésticos (transmisión del tipo de cambio) y la eficacia de la Tasa de Política Monetaria (MPR) como herramienta de señalización para controlar la inflación ante estas condiciones volátiles. El estudio señala que, si bien la depreciación de la moneda es inherentemente inflacionaria, la magnitud de este efecto depende del coeficiente de transmisión, el cual está influenciado por las estrategias de fijación de precios (fijación de precios en moneda del productor frente a moneda local) y la credibilidad de la política monetaria.

Metodología
El estudio emplea un modelo de Equilibrio General Dinámico Estocástico (DSGE) de Nueva Keynesiana, calibrado utilizando datos de series temporales mensuales que abarcan desde 2006 hasta 2025. El modelo integra tres canales de transmisión primarios: el canal de expectativas, el canal de la demanda interna y el canal de transmisión del tipo de cambio.

Los supuestos estructurales y componentes clave incluyen:

Rigideces Nominales: Los precios y los salarios se ajustan lentamente (fijación de precios tipo Calvo).
Estructura de Mercado: Competencia monopolística donde las empresas fijan los precios.
Regla de Política: Una regla de Taylor gobierna la respuesta de la política monetaria.
Expectativas Racionales: Los agentes optimizan la utilidad y las ganancias mediante la previsión de las condiciones económicas futuras.
Choques Exógenos: El modelo incorpora un proceso autorregresivo de primer orden para la tasa de crecimiento del tipo de cambio ( $e_t$ ), tratándolo como una variable exógena observada.

Las ecuaciones centrales modelan la curva IS dinámica, la regla de política monetaria y una Curva de Phillips Neokeynesiana (NKPC) modificada. La NKPC se aumenta con una variable de choque de oferta que representa el tipo de cambio nominal. El modelo estima la sensibilidad de la inflación a los choques del tipo de cambio ( $\psi$ ), donde un valor cercano a 1 indica una alta transmisión, y la pendiente de la curva de Phillips ( $\kappa$ ), que refleja la sensibilidad de la inflación a la brecha del producto. Las fuentes de datos son el Banco de Ghana para la inflación y la tasa de política monetaria, y los datos del tipo de cambio nominal del cedi frente al dólar estadounidense.

Resultados Clave
El análisis empírico arroja los siguientes hallazgos cuantitativos:

Transmisión del Tipo de Cambio: El coeficiente estimado para la transmisión del tipo de cambio es 0.7. Esto indica una transmisión alta pero incompleta; específicamente, una depreciación del 1 punto porcentual del cedi conlleva un aumento de 0.7 puntos porcentales en la inflación doméstica.
Impacto en la Brecha del Producto: La misma depreciación de 1 punto porcentual resulta en un aumento de 0.6 puntos porcentuales en la brecha del producto. Esto se atribuye al efecto de sustitución de gasto, donde una moneda más débil impulsa las exportaciones netas a medida que los consumidores desplazan su gasto hacia bienes nacionales relativamente más baratos.
Pendiente de la Curva de Phillips: La pendiente estimada de la curva de Nueva Keynesiana de Phillips ( $\kappa$ ) es 0.78, un valor consistente con las economías en desarrollo, lo que sugiere que la inflación doméstica es altamente sensible a los cambios en la actividad económica, un efecto amplificado por la inclusión de variables de tipo de cambio.
Efectividad de la Política Monetaria: El estudio encuentra que la tasa de política monetaria es una herramienta eficaz para la estabilización. Un aumento de 1 punto porcentual (100 puntos básicos) en la tasa de política reduce la inflación en 1.1 puntos porcentuales y contrae la brecha del producto en 1 punto porcentual. Este efecto contractivo opera mediante el aumento de los costos de endeudamiento, frenando así el consumo y la inversión.

Significancia y Contribuciones
El documento contribuye a la literatura cuantificando la magnitud específica de la transmisión del tipo de cambio en el contexto de Ghana utilizando un marco estructural DSGE. Los hallazgos confirman que, si bien la transmisión es incompleta, es lo suficientemente alta como para representar un riesgo significativo de inflación por el lado de la oferta. El estudio respalda la visión de que una parte dominante de las empresas en Ghana utiliza la fijación de precios en la moneda del productor (estableciendo precios en moneda extranjera), lo que minimiza el efecto amortiguador de la fijación de precios en moneda local y acelera la transmisión de los choques del tipo de cambio a los precios domésticos.

Además, los resultados validan la efectividad de la tasa de política monetaria del Banco Central para anclar las expectativas de inflación y frenar los aumentos de precios, incluso en un entorno de alta volatilidad del tipo de cambio. El documento concluye que, si bien el mecanismo de metas de inflación es beneficioso, su éxito depende de la estricta independencia del Banco Central, una comunicación transparente para reducir la incertidumbre del mercado y reformas estructurales para reducir la dolarización y diversificar las exportaciones. El estudio se alinea y refuerza el trabajo empírico previo que sugiere que la transmisión incompleta es un fenómeno común en las economías en desarrollo, particularmente cuando existe preocupación por la credibilidad de la política monetaria.

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