Exchange Rate Pass-Through and Inflation in Ghana: A New Keynesian DSGE Approach

In der komplexen Maschinerie einer Volkswirtschaft werden Preise nicht im luftleeren Raum festgelegt; sie sind das Ergebnis eines ständigen, unsichtbaren Tauziehens zwischen dem, was die Menschen kaufen wollen, dem, was der Staat für die Kreditaufnahme verlangt, und dem Wert des Geldes des Landes im Vergleich zum Rest der Welt. Für Nationen wie Ghana, die stark von importierten Waren aus dem Ausland abhängig sind, fungiert der Wert ihrer lokalen Währung als ein entscheidender Hebel. Wenn diese Währung gegenüber Leitwährungen wie dem US-Dollar an Wert verliert, steigen die Kosten für den Import dieser ausländischen Waren in das Land. Dieses Phänomen, bekannt als Wechselkurs-Pass-Through (Wechselkursdurchgängigkeit), ist der Prozess, durch den ein Wertverlust der Währung direkt in höhere Preise für alltägliche Artikel im Regal umschlägt. Zu verstehen, wie schnell und vollständig dies geschieht, ist für Zentralbanken von entscheidender Bedeutung, da sie entscheiden müssen, ob sie die Zinssätze erhöhen, um die Inflation zu dämpfen, oder niedrig halten, um das Wachstum zu fördern. Wenn die Verbindung zwischen einer fallenden Währung und steigenden Preisen zu stark ist, wird die Wirtschaft anfällig für externe Schocks, was die Aufgabe, die Preisstabilität zu gewährleisten, unglaublich schwierig macht.

Der Forscher Dennis Nchor setzte sich zum Ziel, genau zu messen, wie dieser Mechanismus in Ghana funktioniert, indem er eine hoch entwickelte Computersimulation nutzte, die als New-Keynesianisches Dynamic Stochastic General Equilibrium-Modell (DSGE-Modell) bekannt ist. Dieser Modelltyp fungiert als digitales Labor, in dem Ökonomen testen können, wie eine Volkswirtschaft auf verschiedene Schocks reagiert – etwa einen plötzlichen Wertverlust der Währung oder eine Änderung der Zinssätze –, indem sie das Verhalten von Haushalten, Unternehmen und der Zentralbank über die Zeit hinweg simulieren. Die Studie konzentrierte sich auf monatliche Daten aus einem Zeitraum von zwei Jahrzehnten, von 2006 bis 2025. Durch die Einspeisung von Realdaten in dieses Modell konnten die Forscher die spezifischen Auswirkungen des Wechselkurses auf die Verbraucherpreise und die allgemeine Gesundheit der Wirtschaft isolieren und gleichzeitig testen, wie effektiv das wichtigste Instrument der Zentralbank – der Leitzins – bei der Steuerung dieser Preise ist.

Die Simulation zeichnete ein klares und etwas besorgniserregendes Bild für die ghanaische Wirtschaft: Die Verbindung zwischen einer fallenden Währung und steigenden Preisen ist stark, wenn auch nicht perfekt. Wenn der ghanaische Cedi an Wert verlor, führte dies nicht exakt zu einem Anstieg der Preise um denselben Prozentsatz, aber der Effekt war erheblich. Das Modell schätzte, dass für jeden Prozentpunkt, um den der Cedi gegenüber dem Dollar an Wert verlor, die inländische Inflation um 0,7 Prozentpunkte stieg. Das bedeutet: Wenn die Währung um 10 Prozent fiel, stiegen die Preise für die Verbraucher um 7 Prozent. Darüber hinaus hatte diese Abwertung eine Nebenwirkung auf die Wirtschaftsleistung, indem sie die Lücke zwischen der tatsächlichen Produktion und der potenziellen Produktion um 0,6 Prozentpunkte vergrößerte – ein Zeichen dafür, dass die Wirtschaft auf den Schock reagierte, indem sie die Ausgaben auf inländische Güter verlagerte. Die Forscher fanden heraus, dass dieser hohe Pass-Through-Effekt darauf hindeutet, dass die meisten Unternehmen in Ghana ihre importierten Waren in Fremdwährungen bepreisen, was bedeutet, dass die Kosten dieser Waren bei einer Schwächung der Lokalwährung sofort und fast vollständig steigen, sodass den lokalen Preisen kaum Spielraum bleibt, den Schock abzufangen.

Die Studie testete auch die Fähigkeit der Zentralbank, diese Inflation durch eine Erhöhung der Zinssätze zu bekämpfen. Die Ergebnisse zeigten, dass der Leitzins ein wirkungsvolles Instrument zur Stabilisierung der Wirtschaft bleibt. In der Simulation sank die Inflation um 1,1 Prozentpunkte und die Output-Lücke schrumpfte um einen Prozentpunkt, wenn die Zentralbank ihren Leitzins um einen Prozentpunkt erhöhte. Dies deutet darauf hin, dass eine Straffung der Kreditkosten sowohl die Preise als auch die Wirtschaftsaktivität erfolgreich abkühlt und den inflationären Druck, der durch die Währungsschwäche verursacht wurde, effektiv entgegenwirkt. Die Ergebnisse legen nahe, dass die Wirtschaft zwar sehr empfindlich auf Währungsschwankungen reagiert, die Zentralbank jedoch die Kapazität hat, diese Schocks zu bewältigen, wenn sie entschlossen handelt. Die Studie hob jedoch auch hervor, dass die Wirksamkeit dieser Maßnahmen davon abhängt, dass die Zentralbank ihre Unabhängigkeit wahrt und ihre Maßnahmen der Öffentlichkeit klar kommuniziert, da Unsicherheit das Vertrauen untergraben kann, das notwendig ist, um die Inflation unter Kontrolle zu halten.

Letztendlich zeichnet die Forschung das Bild einer Wirtschaft, die tief in die globalen Märkte integriert und hochgradig anfällig für Wechselkursschwankungen ist. Die hohe Pass-Through-Rate impliziert, dass der dämpfende Effekt lokaler Preisstrategien weitgehend abgeschwächt ist, was bedeutet, dass externe Preisschocks schnell zu den Verbrauchern gelangen. Um eine widerstandsfähigere Wirtschaft aufzubauen, legt die Studie nahe, dass Ghana seine Abhängigkeit von Importgütern durch Industrialisierung und Diversifizierung verringern muss, was die Position der Lokalwährung stärken würde. Zudem ist es essenziell, die Praxis der Bepreisung von Inlandsgütern in Fremdwährungen einzudämmen, da diese Dollarisierung die Fähigkeit der Zentralbank einschränkt, die Geldmenge zu kontrollieren, und Panik auslösen kann, wenn die Währung schwächer wird. Durch das Verständnis dieser Dynamiken können politische Entscheidungsträger die schwierige Balance zwischen der Aufrechterhaltung der Preisstabilität und der Förderung des Wirtschaftswachstums in einem volatilen globalen Umfeld besser navigieren.