Exchange Rate Pass-Through and Inflation in Ghana: A New Keynesian DSGE Approach
En utilisant un modèle DSGE néo-keynésien sur des données ghanéennes de 2006 à 2025, cette étude conclut que la dépréciation du taux de change entraîne une transmission incomplète mais significative à l'inflation (coefficient de 0,7), tandis que les hausses du taux de politique monétaire réduisent efficacement tant l'inflation que l'écart de production.
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Dans la machinerie complexe d'une économie nationale, les prix ne sont pas fixés dans le vide ; ils sont le résultat d'un tir à la corde invisible et constant entre ce que les gens veulent acheter, ce que le gouvernement facture pour emprunter de l'argent et la valeur de la monnaie du pays par rapport au reste du monde. Pour des nations comme le Ghana, qui dépendent fortement des biens importés de l'étranger, la valeur de leur monnaie locale agit comme un levier critique. Lorsque cette monnaie perd de sa valeur face aux principales devises comme le dollar américain, le coût de l'importation de ces marchandises étrangères dans le pays augmente. Ce phénomène, connu sous le nom de transmission du taux de change, est le processus par lequel une chute de la valeur de la monnaie se traduit directement par une hausse des prix des articles de consommation courante en rayon. Comprendre la rapidité et l'exhaustivité avec lesquelles cela se produit est vital pour les banques centrales, qui doivent décider s'il faut augmenter les taux d'intérêt pour freiner l'inflation ou les maintenir bas pour encourager la croissance. Si le lien entre une baisse de la monnaie et la hausse des prix est trop fort, l'économie devient vulnérable aux chocs externes, rendant la tâche de maintien de la stabilité des prix incroyablement difficile.
Le chercheur Dennis Nchor s'est donné pour mission de mesurer exactement comment ce mécanisme fonctionne au Ghana, en utilisant une simulation informatique sophistiquée connue sous le nom de modèle DSGE (Équilibre Général Stochastique Dynamique) néo-keynésien. Ce type de modèle agit comme un laboratoire numérique où les économistes peuvent tester la réaction d'une économie à différents chocs, tels qu'une chute soudaine de la valeur de la monnaie ou un changement des taux d'intérêt, en simulant le comportement des ménages, des entreprises et de la banque centrale au fil du temps. L'étude s'est concentrée sur des données mensuelles s'étendant sur deux décennies, de 2006 à 2025. En injectant des données réelles dans ce modèle, les chercheurs ont pu isoler l'impact spécifique du taux de change sur les prix à la consommation et sur la santé globale de l'économie, tout en testant l'efficacité de l'outil principal de la banque centrale — le taux de politique monétaire — pour contrôler ces prix.
La simulation a révélé un tableau clair et quelque peu inquiétant pour l'économie ghanéenne : le lien entre une baisse de la monnaie et la hausse des prix est fort, bien que non parfait. Lorsque le cedi ghanéen se dépréciait, cela ne provoquait pas une hausse des prix du même pourcentage exact, mais l'effet était substantiel. Le modèle a estimé que pour chaque point de pourcentage que le cedi perdait face au dollar, l'inflation domestique augmentait de 0,7 point de pourcentage. Cela signifie que si la monnaie chutait de 10 %, les prix pour les consommateurs bondiraient de 7 %. De plus, cette dépréciation a eu un effet secondaire sur la production de l'économie, faisant augmenter l'écart entre la production réelle et la production potentielle de 0,6 point de pourcentage, signe que l'économie réagissait au choc en déplaçant les dépenses vers les biens domestiques. Les chercheurs ont constaté que ce niveau élevé de transmission suggère que la plupart des entreprises au Ghana fixent le prix de leurs produits importés en devises étrangères, ce qui signifie que lorsque la monnaie locale s'affaiblit, le coût de ces marchandises augmente immédiatement et presque totalement, laissant peu de marge pour que les prix locaux absorbent le choc.
L'étude a également testé le pouvoir de la banque centrale pour lutter contre cette inflation en augmentant les taux d'intérêt. Les résultats ont montré que le taux de politique monétaire demeure un outil puissant pour stabiliser l'économie. Dans la simulation, lorsque la banque centrale augmentait son taux directeur d'un point de pourcentage, l'inflation tombait de 1,1 point de pourcentage et l'écart de production diminuait d'un point de pourcentage. Cela indique que le resserrement du coût de l'emprunt refroidit efficacement tant les prix que l'activité économique, neutralisant ainsi la pression inflationniste causée par la faiblesse de la monnaie. Les conclusions suggèrent que, bien que l'économie soit très sensible aux fluctuations monétaires, la banque centrale a la capacité de gérer ces chocs si elle agit de manière décisive. Cependant, l'étude a également souligné que l'efficacité de ces politiques repose sur la capacité de la banque centrale à maintenir son indépendance et à communiquer clairement ses actions au public, car l'incertitude peut saper la confiance nécessaire pour contenir l'inflation.
En fin de compte, la recherche brosse le portrait d'une économie profondément intégrée aux marchés mondiaux et très sensible aux fluctuations monétaires. Le taux de transmission élevé implique que l'effet d'amortissement des stratégies de tarification locales est largement atténué, ce qui signifie que les chocs de prix externes atteignent rapidement le consommateur. Pour bâtir une économie plus résiliente, l'étude suggère que le Ghana doit réduire sa dépendance aux biens importés par l'industrialisation et la diversification, ce qui renforcerait la position de la monnaie locale. De plus, limiter la pratique consistant à fixer le prix des biens domestiques en devises étrangères est essentiel, car cette dollarisation limite la capacité de la banque centrale à contrôler la masse monétaire et peut déclencher la panique lorsque la monnaie s'affaiblit. En comprenant ces dynamiques, les décideurs politiques peuvent mieux naviguer l'équilibre délicat entre le maintien de la stabilité des prix et la promotion de la croissance économique dans un environnement mondial volatil.
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