Revisiting the Twin Deficit Hypothesis in South Asia: Crowding-Out Effects and Capital Flow Dynamics
Cette étude remet en question l'universalité de l'hypothèse du double déficit en Asie du Sud en démontrant que la relation entre les déficits budgétaire et extérieur n'est apparue qu'après 2008, qu'elle opère indépendamment des effets d'éviction et qu'elle est principalement tirée par les flux de capitaux — spécifiquement les envois de fonds des migrants et les IDE — plutôt que par des mécanismes de transmission budgétaire.
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Dans le monde de l'économie, les gouvernements et les nations jonglent constamment entre deux types de dépenses et de revenus. D'un côté, il y a le budget du gouvernement, où les responsables décident de la part à consacrer aux services publics et de la part à collecter via les impôts. Lorsqu'un gouvernement dépense plus qu'il ne gagne, il enregistre un déficit budgétaire. De l'autre côté, il y a les échanges commerciaux d'un pays avec le reste du monde. Si une nation achète plus de biens et de services à l'étranger qu'elle n'en vend, elle enregistre un déficit du compte courant. Depuis des décennies, les économistes débattent pour savoir si ces deux déficits sont des jumeaux, signifiant que lorsqu'un gouvernement dépense trop, le pays commence inévitablement à trop acheter auprès d'autres nations, entraînant ainsi la balance externe à la baisse. Cette idée, connue sous le nom d'hypothèse des déficits jumeaux, suggère un lien direct entre la santé fiscale interne d'un pays et sa situation économique externe. Comprendre cette connexion est vital pour les décideurs politiques, car cela détermine si la correction du budget d'un gouvernement est la clé pour stabiliser le commerce et la monnaie d'une nation, ou si d'autres forces sont en jeu.
Une équipe de chercheurs s'est donné pour mission de tester cette théorie de longue date en Asie du Sud, une région comprenant cinq économies diverses : le Bangladesh, le Bhoutan, l'Inde, le Népal et le Sri Lanka. Ils ont rassemblé trente-cinq années de données économiques, de 1990 à 2025, pour voir si les déficits jumeaux évoluent de concert dans cette partie du monde. Les chercheurs voulaient également comprendre les mécanismes invisibles qui pourraient relier ces deux comptes. Plus précisément, ils ont cherché à savoir si l'emprunt public pousse les entreprises privées hors du marché financier en accaparant tout l'argent disponible ou en faisant grimper le coût de l'emprunt. Ils ont également examiné le rôle des flux de capitaux provenant de l'étranger, tels que l'investissement étranger et les envois de fonds des travailleurs vivant à l'étranger, pour voir si ces fonds externes modifient la relation entre les dépenses publiques et les balances commerciales.
L'étude a révélé que le récit classique des déficits jumeaux ne s'applique pas à l'Asie du Sud de la manière attendue. Les chercheurs ont découvert que le lien entre le déficit budgétaire d'un gouvernement et le déficit commercial d'un pays n'est pas une règle permanente, mais un phénomène qui n'est devenu visible qu'après la crise financière mondiale de 2008. Avant cette période, les deux déficits ne progressaient pas de concert. De plus, l'étude a explicitement écarté l'idée que l'emprunt public nuise aux entreprises privées dans cette région. Les données ont montré que lorsque les gouvernements empruntent de l'argent, ils n'évincent pas le crédit privé, et ils ne provoquent pas de hausse des taux d'intérêt de manière à stopper l'investissement privé. Cela contredit la vision traditionnelle selon laquelle la dette publique évince l'activité économique privée.
Au lieu de cela, les chercheurs ont découvert que les véritables moteurs de la balance externe de l'Asie du Sud sont les flux de capitaux provenant de l'étranger. Deux types spécifiques de flux de capitaux se sont révélés être les forces principales façonnant la santé commerciale de la région. Premièrement, les transferts de fonds — l'argent envoyé au pays par les travailleurs vivant dans d'autres pays — se sont avérés améliorer directement et significativement le solde du compte courant. Pour chaque augmentation d'un point de pourcentage des transferments de fonds par rapport à la taille de l'économie, le solde du compte courant s'est amélioré d'environ un demi-point de pourcentage. Cela suggère que ces transferts personnels agissent comme un puissant stabilisateur, fournissant un flux constant de devises étrangères qui aide les pays à payer leurs importations. Deuxièmement, l'investissement direct étranger, qui est l'argent investi par des entreprises étrangères pour construire des usines ou des entreprises, a été trouvé comme renforçant le lien entre la politique budgétaire et la balance externe. Bien que l'investissement étranger n'ait pas toujours corrigé directement les déficits commerciaux par lui-même, il a amplifié les effets positifs d'une gestion budgétaire saine de la part des gouvernements.
Les conclusions suggèrent qu'en Asie du Sud, la voie vers la stabilité économique ne repose pas uniquement sur le resserrement des budgets gouvernementaux pour régler les problèmes commerciaux. La crainte traditionnelle que les dépenses publiques évincent automatiquement l'investissement privé ou ruinent la balance commerciale n'est pas soutenue par les preuves de cette région. Au contraire, la résilience économique de la région semble dépendre fortement de sa capacité à attirer l'investissement étranger et à maintenir des canaux solides pour les transferts de fonds. L'étude indique que si la discipline budgétaire reste importante, particulièrement dans les années suivant la crise financière mondiale, la balance externe est davantage pilotée par ces flux de capitaux que par la transmission de la dette publique vers le secteur privé. Pour les décideurs politiques de ces nations, la leçon est claire : favoriser un environnement qui encourage l'investissement étranger et facilite le flux des transferts de fonds peut être plus efficace pour maintenir la stabilité externe que de se concentrer exclusivement sur les mécanismes de l'emprunt public.
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