Revisiting the Twin Deficit Hypothesis in South Asia: Crowding-Out Effects and Capital Flow Dynamics
Este estudo desafia a universalidade da Hipótese do Déficit Duplo na Ásia Meridional ao demonstrar que a relação entre os déficits fiscal e externo só emergiu após 2008, opera independentemente dos efeitos de expulsão (crowding-out) e é impulsionada primordialmente por fluxos de capital — especificamente remessas e IDE — em vez de mecanismos de transmissão fiscal.
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No mundo da economia, governos e nações constantemente equilibram dois tipos de gastos e ganhos. De um lado, há o orçamento do governo, onde autoridades decidem quanto gastar em serviços públicos e quanto arrecadar em impostos. Quando um governo gasta mais do que arrecada, ele incorre em um déficit orçamentário. Do outro lado, há o comércio de um país com o resto do mundo. Se uma nação compra mais bens e serviços do exterior do que vende, ela incorre em um déficit em conta corrente. Por décadas, economistas têm debatido se esses dois déficits são gêmeos, significando que quando um governo gasta demais, o país inevitavelmente começa a comprar demais de outras nações, arrastando o equilíbrio externo para baixo com ele. Essa ideia, conhecida como Hipótese dos Déficits Gêmeos, sugere uma ligação direta entre a saúde fiscal interna de um país e sua posição econômica externa. Compreender essa conexão é vital para os formuladores de políticas, pois determina se consertar o orçamento de um governo é a chave para estabilizar o comércio e a moeda de uma nação, ou se outras forças estão em jogo.
Uma equipe de pesquisadores partiu para testar essa teoria de longa data no Sul da Ásia, uma região que compreende cinco economias diversas: Bangladesh, Butão, Índia, Nepal e Sri Lanka. Eles reuniram trinta e cinco anos de dados econômicos, de 1990 a 2025, para ver se os déficits gêmeos se movem juntos nesta parte do mundo. Os pesquisadores também queriam entender os mecanismos invisíveis que poderiam conectar essas duas contas. Especificamente, investigaram se o empréstimo governamental empurra as empresas privadas para fora do mercado financeiro ao ocupar todo o dinheiro disponível ou ao elevar o custo do empréstimo. Eles também examinaram o papel do fluxo de dinheiro vindo do exterior, como o investimento estrangeiro e as remessas enviadas para casa por trabalhadores vivendo no exterior, para ver se esses fundos externos alteram a relação entre os gastos governamentais e os saldos comerciais.
O estudo revelou que a clássica história dos déficits gêmeos não se sustenta para o Sul da Ásia da maneira que muitos esperavam. Os pesquisadores descobriram que a ligação entre o déficit do orçamento de um governo e o déficit comercial de um país não é uma regra permanente, mas um fenômeno que só se tornou visível após a crise financeira global de 2008. Antes desse período, os dois déficits não se moviam em sincronia. Além disso, o estudo excluiu explicitamente a ideia de que o empréstimo governamental está prejudicando as empresas privadas nesta região. Os dados mostraram que, quando os governos tomam empréstimos, eles não espremem o crédito privado, nem fazem com que as taxas de juros subam de uma forma que interrompa o investimento privado. Isso contradiz a visão tradicional de que a dívida pública expulsa a atividade econômica privada.
Em vez disso, os pesquisadores descobriram que os verdadeiros motores do equilíbrio externo do Sul da Ásia são os fluxos de dinheiro vindos do exterior. Dois tipos específicos de fluxo de capital foram identificados como as principais forças que moldam a saúde comercial da região. Primeiro, as remessas — dinheiro enviado para casa por trabalhadores vivendo em outros países — mostraram-se diretamente significativas para melhorar o saldo da conta corrente. Para cada aumento de um ponto percentual nas remessas em relação ao tamanho da economia, o saldo da conta corrente melhorou aproximadamente meio ponto percentual. Isso sugere que essas transferências pessoais atuam como um poderoso estabilizador, fornecendo um fluxo constante de moeda estrangeira que ajuda os países a pagar pelas importações. Segundo, o investimento estrangeiro direto, que é o dinheiro investido por empresas estrangeiras para construir fábricas ou negócios, foi considerado um fortalecedor da conexão entre a política fiscal e o equilíbrio externo. Embora o investimento estrangeiro nem sempre tenha corrigido diretamente os déficits comerciais por si só, ele amplificou os efeitos positivos de uma gestão fiscal governamental sólida.
As descobertas sugerem que, no Sul da Ásia, o caminho para a estabilidade econômica não depende unicamente do aperto dos orçamentos governamentais para corrigir problemas comerciais. O medo tradicional de que os gastos governamentais irão automaticamente expulsar o investimento privado ou arruinar o equilíbrio comercial não é sustentado pela evidência desta região. Em vez disso, a resiliência econômica da região parece depender fortemente de sua capacidade de atrair investimento estrangeiro e manter canais fortes para as remessas. O estudo indica que, embora a disciplina fiscal continue sendo importante, particularmente nos anos seguintes à crise financeira global, o equilíbrio externo é impulsionado mais por esses fluxos de capital do que pela transmissão da dívida governamental para o setor privado. Para os formuladores de políticas nessas nações, a lição é clara: fomentar um ambiente que incentive o investimento estrangeiro e facilite o fluxo de remessas pode ser mais eficaz para manter a estabilidade externa do que focar exclusivamente na mecânica do empréstimo governamental.
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