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Central Bank Digital Currency: Demand Shocks and Optimal Monetary Policy

यह शोध पत्र एक न्यू केनेसियन मॉडल का विश्लेषण करता है यह प्रदर्शित करने के लिए कि जबकि एक सेंट्रल बैंक डिजिटल करेंसी (CBDC) बैंक बाजार शक्ति और जमा स्प्रेड को कम करके अर्थव्यवस्था का मामूली विस्तार करती है, महत्वपूर्ण कल्याण लाभ केवल तभी प्राप्त किए जा सकते हैं जब CBDC ब्याज दर को एक मानक गैर-ब्याज या नियम-आधारित दृष्टिकोण के बजाय एक अनुकूलित टेलर नियम के अनुसार निर्धारित किया जाता है।

मूल लेखक: Hanfeng Chen, Maria Elena Filippin

प्रकाशित 2026-02-12

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CC BY 4.0

मूल लेखक: Hanfeng Chen, Maria Elena Filippin

मूल पेपर CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। ✨ नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें

कल्पना कीजिए कि अर्थव्यवस्था एक विशाल, हलचल भरे बाजार की तरह है जहाँ हर किसी को चीजों के लिए भुगतान करने और अपने पैसे बचाने के लिए एक तरीके की आवश्यकता होती है। अभी, आपके पास दो मुख्य विकल्प हैं: नकद (भौतिक मुद्रा) और बैंक जमा (आपके चालू या बचत खाते में पैसा)।

यह शोध पत्र एक बड़ा सवाल पूछता है: क्या होगा यदि केंद्रीय बैंक एक नया, तीसरा विकल्प पेश करता है जिसे "डिजिटल डॉलर" (CBDC) कहा जाता है?

विशेष रूप से, लेखक जानना चाहते हैं:

यदि लोग अचानक इस नए डिजिटल डॉलर को बहुत पसंद करने लगें, तो अर्थव्यवस्था कैसे प्रतिक्रिया देती है?
क्या केंद्रीय बैंक को अर्थव्यवस्था को प्रबंधित करने में मदद करने के लिए इस डिजिटल डॉलर पर ब्याज देना चाहिए, या इसे नकद (शून्य ब्याज) की तरह ही होना चाहिए?

यहाँ उनके निष्कर्षों की कहानी है, जिसे कुछ सरल उपमाओं के साथ समझाया गया है।

1. सेटअप: "मोनोपॉली" (एकाधिकार) वाले बैंक

इस शोध पत्र की दुनिया में, बैंक हाईवे पर गैस स्टेशनों की तरह आपस में कड़ी प्रतिस्पर्धा नहीं करते हैं। इसके बजाय, वे क्षेत्रीय एकाधिकार (regional monopolies) की तरह कार्य करते हैं। कल्पना कीजिए कि आप एक छोटे से शहर में रहते हैं जहाँ केवल एक ही बैंक है। उस बैंक के पास यह तय करने के लिए थोड़ा नियंत्रण है कि वे आपकी बचत पर कितना ब्याज देंगे। वे पूर्ण नहीं हैं, लेकिन उनके पास एक "मार्कअप" (थोड़ा अतिरिक्त लाभ) है क्योंकि आपके पास अन्य विकल्प बहुत कम हैं।

2. झटका: अचानक हर कोई डिजिटल डॉलर को पसंद करने लगा

शोधकर्ताओं ने एक ऐसी स्थिति का अनुकरण किया जहाँ लोगों को अचानक एहसास हुआ कि नया डिजिटल डॉलर अद्भुत है। शायद यह अधिक सुरक्षित, उपयोग में आसान है, या बस अधिक सुरक्षित महसूस होता है (जैसे कि "सुरक्षा की ओर पलायन")।

क्या हुआ?

अर्थव्यवस्था को थोड़ा बढ़ावा मिला: आश्चर्यजनक रूप से, अर्थव्यवस्था ध्वस्त नहीं हुई; वास्तव में यह थोड़ी बढ़ गई। लोगों ने अधिक खर्च करना शुरू कर दिया और थोड़ा कम काम किया (क्योंकि वे अधिक समृद्ध महसूस करने लगे)।
बैंकों ने अपनी पकड़ खो दी: यह सबसे दिलचस्प हिस्सा है। क्योंकि डिजिटल डॉलर इतना आकर्षक था, बैंकों ने अपनी "एकाधिकार शक्ति" खो दी। वे अब जमा राशि पर उतना अधिक "शुल्क" (ब्याज अंतर) नहीं ले सकते थे क्योंकि लोगों के पास एक बेहतर विकल्प था।
कम पैसे का "विरोधाभास": यहाँ एक मोड़ है। भले ही डिजिटल डॉलर अधिक लोकप्रिय हुआ, लोगों के पास वास्तव में इसका कम और बैंक खातों में भी कम पैसा था।
- उपमा: कल्पना कीजिए कि आपको एक सुपर-कुशल पानी की बोतल मिलती है जो आपकी पुरानी बोतल की तुलना में अधिक पानी रख सकती है। अब आपको दो बोतलें ले जाने की आवश्यकता नहीं है; आप बस एक सुपर-बोतल ले जाते हैं। इसी तरह, क्योंकि डिजिटल डॉलर इतना कुशल है, लोगों को समान "तरलता" (खर्च करने की शक्ति) प्राप्त करने के लिए कम कुल धन रखने की आवश्यकता थी। वे सब कुछ निकालने के लिए बैंक की ओर नहीं भागे; उन्हें बस कुल मिलाकर कम नकदी रखने की आवश्यकता थी।
बैंक रन (बैंकों से पैसा निकालने की भगदड़) नहीं हुआ: एक बड़ा डर यह है कि हर कोई अपनी बैंक जमा राशि को डिजिटल डॉलर में डाल देगा, जिससे बैंक ढह जाएंगे। अध्ययन में पाया गया कि ऐसा नहीं हुआ। बदलाव छोटा था। बैंक ठीक थे।

3. बड़ा सवाल: क्या डिजिटल डॉलर को ब्याज कमाना चाहिए?

वर्तमान में, कई केंद्रीय बैंक डिजिटल डॉलर को नकदी की तरह बनाने के बारेंेच सोच रहे हैं: यह 0% ब्याज कमाता है। लेकिन लेखकों ने पूछा: क्या होगा यदि हम इसे एक नीति उपकरण के रूप में मानें और इस पर ब्याज दें?

उन्होंने दो परिदृश्यों का परीक्षण किया:

"आलसी" नियम: डिजिटल डॉलर पर ब्याज दर मानक ब्याज दर का अनुसरण करती है (जैसे एक छाया)।
"स्मार्ट" नियम: केंद्रीय बैंक अर्थव्यवस्था में मदद करने के लिए विशेष रूप से डिजिटल डॉलर की ब्याज दर को अनुकूलित (optimize) करता है, जो मुद्रास्फीति और बेरोजगारी के प्रति सटीक रूप से प्रतिक्रिया देता है।

परिणाम:

"आलसी" नियम: कुछ भी विशेष न करना (केवल मानक दर का पालन करना) एक मामूली, लगभग अदृश्य लाभ देता है।
"स्मार्ट" नियम: जब केंद्रीय बैंक ने अर्थव्यवस्था की मदद करने के लिए डिजिटल डॉलर की ब्याज दर को अनुकूलित करने के लिए एक "स्मार्ट" नियम का उपयोग किया, तो लाभ बहुत बड़े थे।
- उपमा: सोचिए कि अर्थव्यवस्था एक कार है। मानक ब्याज दर गैस पेडल है। डिजिटल डॉलर की ब्याज दर एक टर्बोचार्जर है। यदि आप केवल गैस पेडल का उपयोग करते हैं, तो आपको एक सामान्य सवारी मिलती है। लेकिन यदि आप टर्बोचार्जर को पूरी तरह से ट्यून (ضبط) करते हैं, तो कार बहुत अधिक सुचारू रूप से और तेजी से चलती है, खासकर जब रास्ता ऊबड़-खाबड़ (आर्थिक झटके) हो जाता है।

4. मोड़: यह बैंकों पर निर्भर करता है

"स्मार्ट" नियम अलग-अलग था, इस आधार पर कि बैंक कैसे व्यवहार कर रहे थे:

यदि बैंक एकाधिकार (Monopolies) हैं (जैसे वास्तविक दुनिया में): तो केंद्रीय बैंक को मुद्रास्फीति और बेरोजगारी दोनों से लड़ने के लिए डिजिटल डॉलर की ब्याज दर का उपयोग करना चाहिए।
यदि बैंक पूरी तरह से प्रतिस्पर्धी हैं: तो केंद्रीय बैंक को डिजिटल डॉलर की ब्याज दर का उपयोग केवल बेरोजगारी से लड़ने के लिए करना चाहिए। उसे मुद्रास्फीति को अनदेखा करना चाहिए और मानक ब्याज दर को इसे संभालने देना चाहिए।

मुख्य निष्कर्ष

यह शोध पत्र सुझाव देता है कि केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा केवल कॉफी के लिए भुगतान करने का एक नया तरीका नहीं है। यह एक शक्तिशाली नया उपकरण है।

यह बैंकों को खत्म नहीं करेगा: भले ही लोग डिजिटल डॉलर को पसंद करें, बैंक अपनी सारी जमा राशि नहीं खोएंगे।
यह अर्थव्यवस्था को बढ़ावा दे सकता है: यदि अच्छी तरह से डिज़ाइन किया गया हो, तो यह अर्थव्यवस्था को अधिक स्थिर और कुशल बना सकता है।
ब्याज दर को अनदेखा न करें: यदि केंद्रीय बैंक एक "मूर्खतापूर्ण" डिजिटल डॉलर (शून्य ब्याज) बनाता है, तो वे लोगों की मदद करने के एक बड़े अवसर को खो देते हैं। लेकिन यदि वे ब्याज दर को पूरी तरह से "ट्यून" करते हैं, तो यह सभी की वित्तीय भलाई में महत्वपूर्ण सुधार कर सकता है।

संक्षेप में: एक डिजिटल डॉलर केंद्रीय बैंक के ऑर्केस्ट्रा में एक नए वाद्य यंत्र की तरह है। यदि वे इसे बस बैंड के बाकी हिस्सों के समान ही सुर लगाने दें, तो यह ठीक है। लेकिन यदि वे इसे एक सोलो (एकल प्रदर्शन) देते हैं और इसे पूरी तरह से ट्यून करते हैं, तो पूरी सिम्फनी बहुत बेहतर सुनाई देगी।

यहाँ हनफेन चेन और मारिया एलीना फिलिपिन के शोध पत्र "सेंट्रल बैंक डिजिटल करेंसी: डिमांड शॉक्स एंड ऑप्टिमल मॉनेटरी पॉलिसी" का विस्तृत तकनीकी सारांश दिया गया है।

1. समस्या का विवरण और प्रेरणा

यह शोध पत्र उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में सेंट्रल बैंक डिजिटल करेंसी (CBDC) के परिचय के संबंध में दो महत्वपूर्ण प्रश्नों को संबोधित करता है:

ट्रांसमिशन मैकेनिज्म (संचरण तंत्र): परिवारों की CBDC के प्रति पसंद (विशेष रूप से, CBDC के कथित लाभ में परिवर्तन) से व्यापक मैक्रोइकॉनमी (समष्टि अर्थव्यवस्था) पर प्रभावों का संचार कैसे होता है?
इष्टतम नीति डिजाइन (ऑप्टिमल पॉलिसी डिजाइन): परिवारों के कल्याण को अधिकतम करने के लिए CBDC ब्याज दरों को कैसे निर्धारित किया जाना चाहिए, और इष्टतम नीति बैंकिंग क्षेत्र की संरचना (एकाधिकार बनाम प्रतिस्पर्धी) और CBDC अपनाने के स्तर पर कैसे निर्भर करती है?

लेखक CBDC, बैंक मार्केट पावर और मौद्रिक नीति संचरण के बीच परस्पर क्रिया के संबंध में मौजूदा साहित्य के अंतराल को रेखांकित करते हैं। जबकि कई अध्ययन प्रतिस्पर्धी बैंकिंग को मानते हैं या केवल वित्तीय स्थिरता पर ध्यान केंद्रित करते हैं, यह शोध पत्र बैंकों को डिपॉजिट मार्केट में मूल्य निर्धारण शक्ति वाले क्षेत्रीय एकाधिकारवादियों (regional monopolists) के रूप में स्पष्ट रूप से मॉडल करता है ताकि यह विश्लेषण किया जा सके कि CBDC प्रतिस्पर्धा कैसे डिपॉजिट स्प्रेड्स और कल्याण को प्रभावित करती है।

2. कार्यप्रणाली (मेथोडोलॉजी)

लेखक एक न्यू केनेसियन डायनेमिक स्टोकेस्टिक जनरल इक्विलिब्रियम (DSGE) मॉडल का निर्माण करते हैं जिसमें निम्नलिखित प्रमुख विशेषताएं हैं:

परिवार (Households): परिवार उपभोग, श्रम और एक मिश्रित तरलता सेवा ( $z_t$ ) से उपयोगिता प्राप्त करते हैं, जो CBDC ( $m_t$ ) और बैंक डिपॉजिट ( $n_t$ ) से बनी होती है। लिक्विडिटी एग्रीगेटर एक कांस्टेंट इलास्टिसिटी ऑफ सब्स्टिट्यूशन (CES) फंक्शन का उपयोग करता है, जो CBDC और डिपॉजिट के बीच परिवर्तनशील प्राथमिकताओं ( $\lambda_t$ ) और प्रतिस्थापन क्षमता ( $\epsilon_t$ ) की अनुमति देता है। परिवारों को बॉन्ड्स, कैपिटल और लिक्विड एसेट्स से संबंधित बजट बाधाओं का सामना करना पड़ता है।
बैंक (Banks): बैंकिंग क्षेत्र को क्षेत्रीय एकाधिकारवादियों के एक समूह के रूप में मॉडल किया गया है। बैंक अपनी पूंजी और रिजर्व को वित्तपोषित करने के लिए डिपॉजिट जारी करते हैं। महत्वपूर्ण रूप से, उन्हें डिपॉजिट जारी करने की लागत का सामना करना पड़ता है जो उनके लिक्विडिटी रेशियो (रिजर्व/डिपॉजिट) पर निर्भर करती है। चूंकि वे एकाधिकारी हैं, इसलिए वे सीमांत लागत (marginal cost) पर मार्कअप के साथ डिपॉजिट दरें निर्धारित करते हैं। यह मार्कअप डिपॉजिट की मांग की लोच (elasticity) के व्युत्क्रमानुपाती होता है, जो CBDC और डिपॉजिट के बीच प्रतिस्थापन क्षमता से प्रभावित होता है।
फर्म (Firms): मॉडल में अंतिम वस्तु फर्में (पूर्णतः प्रतिस्पर्धी), मध्यवर्ती वस्तु फर्में (पूंजी और श्रम के साथ पूर्णतः प्रतिस्पर्धी), और रिटेल फर्में (कैल्वो प्राइस रिजिडिटी के साथ मोनोपोलिस्टिकली कॉम्पिटिटिव) शामिल हैं।
सरकार/नीति (Government/Policy): सरकार बॉन्ड्स, रिजर्व और CBDC जारी करती है।
- मानक नीति (Standard Policy): बॉन्ड रेट ( $R_t$ ) मुद्रास्फीति और आउटपुट को लक्षित करने वाला एक मानक टेलर नियम (Taylor rule) का पालन करती है।
- CBDC नीति: CBDC दर ( $R^m_t$ ) को या तो टेलर-टाइप नियम के माध्यम से सेट किया जा सकता है या इसे स्थिर (ब्याज रहित) रखा जा सकता है।
शॉक्स (Shocks): मॉडल उत्पादकता, सरकारी खर्च, मार्कअप और मुख्य रूप से, CBDC के लाभ ( $\lambda_t$ ) और प्रतिस्थापन की लोच ( $\epsilon_t$ ) के संबंध में प्रेफरेंस शॉक्स (वरीयता झटके) के स्ट्रक्चरल शॉक्स को शामिल करता है।
कल्याण विश्लेषण (Welfare Analysis): लेखक टेलर नियम गुणांकों ( $\theta_\pi, \theta_y, \rho$ ) को अपेक्षित डिस्काउंटेड यूटिलिटी को अधिकतम करने के लिए संख्यात्मक रूप से अनुकूलित करने हेतु श्मिट-ग्रोहे और उरिबे (2007) के दृष्टिकोण का उपयोग करते हैं। कल्याण के लाभों को स्टैडी-स्टेट कंजम्पशन-लिक्विडिटी बंडल्स के क्षतिपूर्ति अंशों (compensating fractions) के रूप में मापा जाता है।

3. प्रमुख योगदान

बैंक मार्केट पावर का मॉडलिंग: कई CBDC मॉडल जो पूर्ण प्रतिस्पर्धा मानते हैं, उनके विपरीत, यह पेपर स्पष्ट रूप से बैंकों को एकाधिकारवादी के रूप में मॉडल करता है। यह विश्लेषण करने की अनुमति देता है कि कैसे CBDC प्रतिस्पर्धा बैंक मार्केट पावर को कम करती है और डिपॉजिट स्प्रेड को घटाती है, जो एक ऐसा तंत्र है जिसे अक्सर अनदेखा कर दिया जाता है।
प्रेफरेंस शॉक ट्रांसमिशन: यह पेपर "फ्लाइट टू सेफ्टी" या CBDC से मिलने वाले बढ़े हुए उपयोगिता (utility) के प्रभाव को अलग करता है, यह दिखाते हुए कि कैसे ऐसे शॉक्स बैंकिंग क्षेत्र की मूल्य निर्धारण शक्ति के साथ परस्पर क्रिया करते हैं।
इष्टतम CBDC दर नियम: यह पेपर टेलर नियम के माध्यम से CBDC ब्याज दर निर्धारित करने के लिए एक कठोर कल्याण विश्लेषण प्रदान करता है। यह गैर-ब्याज वाले CBDC और विभिन्न बैंकिंग संरचनाओं के तहत अनुकूलित ब्याज वाले CBDC के बीच तुलना करता है।
डिसइंटरमिडिएशन डायनेमिक्स: यह पेपर बड़े पैमाने पर बैंक डिसइंटरमिडिएशन (वि-मध्यस्थता) के नैरेटिव को चुनौती देता है, यह पाते हुए कि उच्च CBDC लाभों के बावजूद, परिवारों द्वारा अपने लिक्विड एसेट होल्डिंग्स के अनुकूलन के कारण डिपॉजिट में कमी मामूली रहती है।

4. मुख्य परिणाम

A. CBDC प्रेफरेंस शॉक्स का ट्रांसमिशन

विस्तारवादी प्रभाव (Expansionary Effect): CBDC लाभ (जैसे, $\lambda_t$ में 25% की वृद्धि) के लिए एक सकारात्मक शॉक का अर्थव्यवस्था पर मामूली विस्तारवादी प्रभाव होता है। आउटपुट, उपभोग और मुद्रास्फीति बढ़ते हैं, जबकि निवेश थोड़ा घटता है।
डिपोजिट स्प्रेड संपीड़न (Deposit Spread Compression): सबसे महत्वपूर्ण तंत्र डिपोजिट स्प्रेड में कमी है। जैसे-जैसे CBDC का कथित लाभ बढ़ता है, CBDC और डिपॉजिट के बीच प्रतिस्थापन क्षमता बढ़ने से डिपॉजिट की मांग की लोच बढ़ जाती है। यह बैंकों की मार्केट पावर को कम करता है, जिससे उन्हें डिपॉजिट पर अपना मार्कअप कम करने के लिए मजबूर होना पड़ता है।
एसेट होल्डिंग्स विरोधाभास (Asset Holdings Paradox): कुल लिक्विडिटी सेवाओं में वृद्धि के बावजूद, परिवार CBDC और डिपॉजिट दोनों के अपने होल्डिंग्स को कम कर देते हैं। ऐसा इसलिए होता है क्योंकि CBDC से मिलने वाली उच्च उपयोगिता परिवारों को कुल लिक्विड एसेट होल्डिंग्स को कम करने (economize) की अनुमति देती है।
कम डिसइंटरमिडिएशन: डिपॉजिट से CBDC की ओर बदलाव सीमित है। बैंक डिसइंटरमिडिएशन की डिग्री कम है क्योंकि डिपॉजिट बैलेंस में कमी मामूली है।
बैंकिंग संरचना की भूमिका: एक प्रतिस्पर्धी बैंकिंग परिदृश्य में, डिपॉजिट स्प्रेड नहीं बदलता है (क्योंकि वहां दबाने के लिए कोई मार्कअप नहीं है)। परिणामस्वरूप, शॉक का ट्रांसमिशन न्यूनतम होता है, और एकाधिकारवादी मामले की तुलना में मैक्रोइकॉनमिक प्रतिक्रिया नगण्य होती है।

B. इष्टतम मौद्रिक नीति और कल्याण

अनुकूलन से कल्याण लाभ (Welfare Gains from Optimization):
- CBDC के लिए एक गैर-अनुकूलित (non-optimized) टेलर नियम (मानक गुणांक) का उपयोग करने से गैर-ब्याज वाले CBDC की तुलना में केवल मामूली कल्याण लाभ (0.01%–0.03%) प्राप्त होते हैं।
- अनुकूलित (Optimized) टेलर नियम गुणांकों का उपयोग करने से महत्वपूर्ण कल्याण लाभ मिलते हैं, जो स्टैडी-स्टेट कंजम्पशन-लिक्विडिटी बंडल्स के 2.25% से 7.04% तक होते हैं।
CBDC लाभ ( $\lambda$ ) का प्रभाव: अनुकूलित CBDC दर से होने वाला कल्याण लाभ तब बढ़ता है जब CBDC का कथित लाभ ( $\lambda$ ) बढ़ता है।
बैंकिंग संरचना द्वारा इष्टतम नीति नियम:
- एकाधिकारवादी बैंक (Monopolist Banks): इष्टतम CBDC दर को मुद्रास्फीति और आउटपुट दोनों के प्रति प्रतिक्रिया देनी चाहिए। मुद्रास्फीति पर भार (weight) CBDC के स्तर के लाभ ( $\lambda$ ) पर निर्भर करता है (उच्च लाभ $\rightarrow$ मुद्रास्फीति प्रतिक्रिया भार कम)। आउटपुट प्रतिक्रिया का परिमाण सुसंगत है।
- प्रतिस्पर्धी बैंक (Competitive Banks): इष्टतम नीति बिल्कुल अलग है। CBDC दर को मुद्रास्फीति को पूरी तरह से नजरअंदाज करना चाहिए और आउटपुट उतार-चढ़ाव के प्रति अधिकतम प्रतिक्रिया देनी चाहिए। यह श्रम के विभाजन का सुझाव देता है जहाँ मानक बॉन्ड दर मुद्रास्फीति को स्थिर करती है, और CBDC दर आउटपुट को स्थिर करती है।
ब्याज दर स्मूथिंग (Interest Rate Smoothing): अनुकूलन परिणाम लगातार सुझाव देते हैं कि CBDC दर के लिए ब्याज दर स्मूथिंग (जड़ता/inertia) अवांछनीय है ( $\rho^m_R \approx 0$ के आसपास इष्टतम जड़ता)।

5. महत्व और नीतिगत निहितार्थ

डिजाइन मायने रखता है: यह पेपर दर्शाता है कि CBDC का मैक्रोइकॉनमिक प्रभाव बैंकिंग क्षेत्र की संरचना पर बहुत अधिक निर्भर करता है। उन बाजारों में जहां बैंक मार्केट पावर महत्वपूर्ण है, CBDC एक शक्तिशाली अनुशासनात्मक उपकरण के रूप में कार्य करता है जो डिपॉजिट स्प्रेड को कम करता है और कल्याण में सुधार करता है।
नीतिगत उपकरण की क्षमता: जबकि कई केंद्रीय बैंक जोखिम को कम करने के लिए गैर-ब्याज वाले CBDC पर विचार कर रहे हैं, यह पेपर तर्क देता है कि एक अनुकूलित टेलर नियम के साथ ब्याज वाला CBDC कल्याण को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ा सकता है, विशेष रूप से उन शॉक्स को स्थिर करने के लिए जो मानक नीति दर को पूरी तरह से संबोधित नहीं कर सकते।
स्थिरता बनाम दक्षता: निष्कर्ष बताते हैं कि बैंक फंडिंग के बड़े पैमाने पर डिसइंटरमिडेशन के डर को बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया हो सकता है। उच्च CBDC एडॉप्शन के साथ भी, बैंकिंग क्षेत्र स्थिर रहता है, और प्राथमिक प्रभाव बैंक फंडिंग के पतन के बजाय लिक्विड एसेट्स की अधिक कुशल प्राइसिंग है।
उपकरणों का रणनीतिक आवंटन: यह परिणाम कि प्रतिस्पर्धी बाजारों में CBDC दरों को आउटपुट पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए (या एकाधिकारवादी बाजारों में दोनों पर), केंद्रीय बैंकों को एक बहु-उपकरण मौद्रिक नीति ढांचे के रूप में एक नया ढांचा प्रदान करता है।

निष्कर्षतः, यह पेपर एक मजबूत सैद्धांतिक आधार प्रदान करता है कि हालांकि CBDC का परिचय बैंक फंडिंग के लिए प्रबंधनीय जोखिम पैदा करता है, लेकिन एक कल्याण-वर्धक मौद्रिक नीति उपकरण के रूप में इसकी क्षमता पर्याप्त है, बशर्ते कि इसके ब्याज दर को अनुकूलित किया जाए और बैंकिंग क्षेत्र की विशिष्ट बाजार संरचना के अनुरूप बनाया जाए।