Does Confucian culture affect corporate cash dividend policy? Evidence from Chinese listed firms
चीनी सूचीबद्ध फर्मों के डेटा (2007-2022) का उपयोग करते हुए, यह अध्ययन प्रदर्शित करता है कि कन्फ्यूशियस संस्कृति परोपकारिता को बढ़ाकर, वित्तपोषण की बाधाओं को कम करके और एजेंसी लागतों को घटाकर कॉर्पोरेट नकद लाभांश भुगतान को सकारात्मक रूप से प्रभावित करती है, और ये प्रभाव गैर-राज्य स्वामित्व वाली फर्मों, प्रतिस्पर्धी उद्योगों और कम विदेशी सांस्कृतिक झटकों वाले क्षेत्रों में विशेष रूप से स्पष्ट हैं।
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व्यापार की दुनिया में, कंपनियों को एक निरंतर संतुलन बनाने की चुनौती का सामना करना पड़ता है। वे पैसा कमाती हैं, और उन्हें यह निर्णय लेना होता है कि उसका क्या किया जाए। वे नए कारखाने बनाने, अन्य कंपनियों को खरीदने के लिए या बस भविष्य के लिए सुरक्षित रखने के लिए नकदी रख सकती हैं। या, वे उस पैसे को सीधे उन लोगों के साथ साझा कर सकती हैं जो कंपनी के मालिक हैं, यानी शेयरधारकों के साथ, नकद लाभांश (डिविडेंड) देकर। यह निर्णय केवल गणित का सवाल नहीं है; यह विश्वास का एक संकेत है। जब कोई कंपनी लाभांश देती है, तो वह बाजार को बताती है, "हम स्वस्थ हैं, और हम आपका सम्मान करते हैं।" हालाँकि, चीन में, यह प्रथा अक्सर असंगत रही है। कई कंपनियों ने ऐतिहासिक रूप से पैसा बांटने के बजाय उसे जमा करके रखने को प्राथमिकता दी है, जिससे नियामकों को अधिक भुगतान करने के लिए मजबूर करने हेतु सख्त नियम लागू करने पड़े। लेकिन नियम कहानी का केवल एक हिस्सा हैं। जिस तरह कानून व्यवहार को आकार देते हैं, उसी तरह समाज के अलिखित नियम भी आकार देते हैं: वे गहरे मूल्य, परंपराएं और सांस्कृतिक मानदंड जिनके साथ लोग बड़े होते हैं। चीन में, इन सांस्कृतिक शक्तियों में सबसे शक्तिशाली कन्फ्यूशियसवाद (Confucianism) है, एक ऐसा दर्शन जिसने दो हजार से अधिक वर्षों से सामाजिक आचरण का मार्गदर्शन किया है। यह ईमानदारी, वफादारी और अपने तत्काल लाभ से पहले दूसरों की जरूरतों को रखने जैसे गुणों पर जोर देता है। शोधकर्ताओं द्वारा पूछा गया प्रश्न सरल लेकिन गहरा था: क्या यह प्राचीन सांस्कृतिक आधार अभी भी चीनी कंपनियों के आधुनिक वित्तीय निर्णयों को आकार देता है? विशेष रूप से, क्या किसी कंपनी की कन्फ्यूशियस मूल्यों के करीब होना, उसके शेयरधारकों के साथ लाभ साझा करने की संभावना को बढ़ाता है?
इसका उत्तर खोजने के लिए, झेजियांग वानली विश्वविद्यालय और झेजियांग गोंगशांग विश्वविद्यालय के शोधकर्ताओं की एक टीम ने 2007 से 2022 तक पंद्रह वर्षों की अवधि में हजारों चीनी कंपनियों के वित्तीय रिकॉर्ड का अध्ययन किया। वे सर्वेक्षणों या साक्षात्कारों पर निर्भर नहीं रहे, जो व्यक्तिपरक हो सकते हैं, बल्कि उन्होंने विभिन्न क्षेत्रों में कन्फ्यूशियस संस्कृति की ताकत को मापने के लिए एक चतुर और मूर्त तरीका इस्तेमाल किया। उन्होंने प्रत्येक कंपनी के मुख्यालय के पास स्थित कन्फ्यूशियस मंदिरों की संख्या गिनी, जो वे भौतिक स्थल हैं जहाँ इन परंपराओं का सम्मान और शिक्षण किया जाता है। क्षेत्र में जितने अधिक मंदिर होंगे, स्थानीय सांस्कृतिक प्रभाव उतना ही मजबूत होगा। अपने सांस्कृतिक मानचित्रों की तुलना कंपनियों द्वारा किए गए वास्तविक लाभांश भुगतान से करके, शोधकर्ताओं ने एक स्पष्ट पैटर्न की खोज की। ऐसे क्षेत्रों में स्थित कंपनियां जहाँ कन्फ्यूशियस संस्कृति की उपस्थिति अधिक मजबूत थी, वहां नकद लाभांश देने की संभावना काफी अधिक थी। यह प्रभाव कोई छोटा सा सांख्यिकीय संयोग नहीं था; यह एक ठोस निष्कर्ष था जो तब भी सत्य रहा जब शोधकर्ताओं ने कंपनी के आकार, उसके कर्ज की मात्रा और उसकी लाभप्रदता को ध्यान में रखा।
अध्ययन ने इस संबंध को समझने के लिए गहराई से जांच की, कॉर्पोरेट व्यवहार की परतों को खोलते हुए तीन विशिष्ट कारकों का पता लगाया। सबसे पहले, शोधकर्ताओं ने पाया कि कन्फ्यूशियस संस्कृति परोपकार (altruism) की भावना को बढ़ावा देती है। इस संदर्भ में, परोपकार का अर्थ है एक कंपनी का अपने शेयरधारकों और समाज के प्रति वास्तविक जिम्मेदारी महसूस करना, न कि केवल अल्पकालिक लाभ के पीछे भागना। यह मानसिकता प्रबंधकों को लाभांश भुगतान को उन लोगों के प्रति अपनी प्रतिबद्धता निभाने के तरीके के रूप में देखने के लिए प्रोत्साहित करती है जो कंपनी के मालिक हैं। दूसरा, कन्फ्यूशियसवाद से जुड़ी "ईमानदारी" (integrity) की संस्कृति कंपनियों को ईमानदारी की प्रतिष्ठा बनाने में मदद करती है। यह प्रतिष्ठा सामाजिक साख के एक रूप के रूप में कार्य करती है, जिससे उनके लिए कम लागत पर पैसा उधार लेना आसान हो जाता है। जब एक कंपनी आसानी से और सस्ते में धन प्राप्त कर सकती है, तो उसे सुरक्षा के लिए अपनी नकदी जमा करने का कम दबाव महसूस होता है, जिससे लाभांश के रूप में वितरित करने के लिए अधिक पैसा मुक्त हो जाता है। तीसरा, वफादारी और धार्मिकता (righteousness) पर सांस्कृतिक जोर प्रबंधकों और मालिकों के बीच आंतरिक संघर्षों को कम करने में मदद करता है। कई कंपनियों में, प्रबंधक अपनी शक्ति या सुविधाओं को बढ़ाने के लिए कंपनी के भीतर नकदी रखने के लिए प्रलोभित हो सकते हैं। हालाँकि, एक मजबूत कन्फ्यूशियस वातावरण में, शेयरधारकों के सर्वोत्तम हित में कार्य करने का नैतिक दबाव अधिक होता है, जिससे आंतरिक विवाद कम होते हैं और धन साझा करने की इच्छा बढ़ती है।
शोधकर्ताओं ने यह भी जांचा कि क्या यह सांस्कृतिक प्रभाव हर प्रकार की कंपनी के लिए समान रूप से काम करता है। उन्होंने पाया कि यह प्रभाव एकसमान नहीं था। सरकारी स्वामित्व वाली कंपनियों की तुलना में निजी, गैर-राज्य स्वामित्व वाली कंपनियों में कन्फseit कन्फ्यूशियस संस्कृति और लाभांश भुगतान के बीच का संबंध बहुत अधिक मजबूत था। यह समझ में आता है, क्योंकि निजी कंपनियां अक्सर स्थानीय सामाजिक मानदंडों और बाजार के दबावों के प्रति अधिक प्रतिक्रियाशील होती हैं, जबकि राज्य के स्वामित्व वाले उद्यम सरकारी नीति द्वारा अत्यधिक निर्देशित होते हैं। इसी तरह, अत्यधिक प्रतिस्पर्धी उद्योगों में सांस्कृतिक प्रभाव अधिक स्पष्ट था। एक उग्र बाजार में, कंपनियों को निवेशकों का विश्वास जीतने के लिए अधिक मेहनत करनी पड़ती है, और कन्फ्यूशियस मूल्यों ने उदार भुगतान के माध्यम से उस विश्वास को बनाने के लिए एक शक्तिशाली उपकरण प्रदान किया। दिलचस्प बात यह है कि उन क्षेत्रों में यह प्रभाव कमजोर था जो विदेशी संस्कृति और अंतर्राष्ट्रीय व्यवसाय के प्रति बहुत खुले थे। यह सुझाव देता है कि जैसे-जैसे बाहरी प्रभाव बढ़ते हैं, स्थानीय पारंपरिक मूल्य कमजोर हो सकते हैं, जिससे वित्तीय निर्णयों को आकार देने की उनकी शक्ति कम हो जाती है।
यह सुनिश्चित करने के लिए कि ये परिणाम केवल कोई संयोग या सरकारी नियमों का दुष्प्रभाव नहीं हैं, शोधकर्ताओं ने कई कठोर जांच कीं। उन्होंने यह संभावना खारिज करने के लिए सांख्यिकीय तरीकों का उपयोग किया कि परिणाम 'रिवर्स कॉजैलिटी' (विपरीत कारणता) के कारण थे, जैसे कि कंपनियां लाभांश इसलिए दे रही हैं क्योंकि वे पहले से ही सफल थीं। उन्होंने यह भी परीक्षण किया कि क्या निष्कर्ष 2015 में शुरू की गई एक विशिष्ट सरकारी नीति से प्रेरित थे जिसने लाभांश को प्रोत्साहित किया था। डेटा ने दिखाया कि जब उन्होंने उन कंपनियों को अलग किया जो उस नीति से सीधे प्रभावित नहीं थीं, तब भी सांस्कृतिक प्रभाव मजबूत बना रहा, जिससे यह सिद्ध हुआ कि प्रभाव स्वयं संस्कृति से आया था, न कि केवल नियमों से। उन्होंने यह भी जांचा कि क्या अन्य सांस्कृतिक कारक, जैसे बौद्ध या ताओवादी मंदिरों की उपस्थिति, परिणामों की व्याख्या कर सकते हैं, और पाया कि कन्फ्यूशियसवाद का विशिष्ट प्रभाव अद्वितीय और महत्वपूर्ण बना रहा।
अंत में, शोधकर्ताओं ने किसी भी व्यवसाय के अंतिम लक्ष्य को देखा: अपने स्वामियों के लिए मूल्य निर्माण। वे जानना चाहते थे कि क्या इन सांस्कृतिक रूप से समृद्ध क्षेत्रों में अधिक लाभांश देना वास्तव में कंपनियों को अधिक मूल्यवान बनाता है। उत्तर हाँ था। जिन क्षेत्रों में मजबूत कन्फ्यूशियस वातावरण था, वहां उच्च लाभांश देने वाली कंपनियों ने अपने समग्र बाजार मूल्य में वृद्धि देखी। यह सुझाव देता है कि लाभ साझा करने का सांस्कृतिक दबाव केवल एक अच्छा व्यवहार नहीं है; यह एक स्मार्ट व्यावसायिक रणनीति है जो शेयरधारक संपत्ति को अधिकतम करने के लक्ष्य के साथ मेल खाती है। अध्ययन यह निष्कर्ष निकालता है कि जबकि कानून और नियम महत्वपूर्ण हैं, संस्कृति का अदृश्य हाथ भी व्यवसायों के संचालन में एक बड़ी भूमिका निभाता है। चीन में, कन्फ्यूशियस के प्राचीन मूल्य आज भी आधुनिक अर्थव्यवस्था को आकार दे रहे हैं, कंपनियों को अधिक उदार, ईमानदार और जिम्मेदार बनने के लिए प्रोत्साहित कर रहे हैं। यह शोध नियामकों और व्यावसायिक नेताओं को एक नया दृष्टिकोण प्रदान करता है, जो सुझाव देता है कि इन पारंपरिक मूल्यों को बढ़ावा देना कॉर्पोरेट गवर्नेंस में सुधार करने और यह सुनिश्चित करने का एक शक्तिशाली, गैर-नियामक तरीका हो सकता है कि आर्थिक विकास के लाभ अधिक व्यापक रूप से साझा किए जाएं।
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