Does Confucian culture affect corporate cash dividend policy? Evidence from Chinese listed firms
Gebruikmakend van gegevens van Chinese beursgenoteerde bedrijven (2007–2022), toont deze studie aan dat de Confucianistische cultuur de uitbetalingen van bedrijfsdividend positief beïnvloedt door altruïsme te vergroten, financieringsbeperkingen te verlichten en agencykosten te verminderen, waarbij deze effecten bijzonder uitgesproken zijn in niet-staatsbedrijven, concurrerende sectoren en regio's met minder buitenlandse cultuurschokken.
Oorspronkelijk artikel gelicentieerd onder CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dit is een AI-gegenereerde uitleg van het onderstaande artikel. Het is niet geschreven of goedgekeurd door de auteurs. Raadpleeg het oorspronkelijke artikel voor technische nauwkeurigheid. Lees de volledige disclaimer
In de wereld van het bedrijfsleven staan bedrijven voor een voortdurende evenwichtsoefening. Ze verdienen geld, en ze moeten beslissen wat ze ermee doen. Ze kunnen het geld houden om nieuwe fabrieken te bouwen, andere bedrijven te kopen, of het simpelweg in reserve houden voor een regenachtige dag. Of ze kunnen dat geld rechtstreeks delen met de mensen die het bedrijf bezitten, de aandeelhouders, door contante dividenden uit te keren. Deze beslissing is niet alleen een wiskundig probleem; het is een signaal van vertrouwen. Wanneer een bedrijf dividend uitkeert, zegt het tegen de markt: "We zijn gezond, en we waarderen u." Echter, in China is deze praktijk vaak inconsistent geweest. Veel bedrijven daar hebben er historisch gezien de voorkeur aan gegeven om hun geld op te potten in plaats van het te delen, wat ertoe leidde dat toezichthouders ingrepen met strikte regels om hen te dwingen meer uit te keren. Maar regels zijn slechts één deel van het verhaal. Net zoals wetten het gedrag vormen, doen dat de ongeschreven regels van de samenleving ook: de diepgewortelde waarden, tradities en culturele normen waarmee mensen opgroeien. In China is de krachtigste van deze culturele krachten het Confucianisme, een filosofie die de sociale omgangsvormen al meer dan tweeduizend jaar begeleidt. Het benadrukt deugden zoals eerlijkheid, loyaliteit en het stellen van de behoeften van anderen boven je eigen onmiddellijke gewin. De vraag die onderzoekers stelden was eenvoudig maar diepgaand: vormt deze eeuwenoude culturele bodem nog steeds de moderne financiële beslissingen van Chinese bedrijven? Specifiek: maakt de nabijheid van een bedrijf tot de waarden van het Confucianisme het waarschijnlijker dat het zijn winsten deelt met de aandeelhouders?
Om het antwoord te vinden, bekeken een team van onderzoekers van de Zhejiang Wanli Universiteit en de Zhejiang Gongshang Universiteit de financiële gegevens van duizenden Chinese bedrijven over een periode van vijftien jaar, van 2007 tot 2022. Ze vertrouwden niet op enquêtes of interviews, die subjectief kunnen zijn, maar gebruikten een slimme, tastbare manier om de kracht van de Confucianistische cultuur in verschillende regio's te meten. Ze telden het aantal Confucius-tempels, de fysieke monumenten waar deze tradities worden geëerd en onderwezen, die zich nabij het hoofdkantoor van elk bedrijf bevonden. Hoe meer tempels in de omgeving, hoe sterker de lokale culturele invloed. Door deze culturele kaarten te vergelijken met de werkelijke contante dividendbetalingen van de bedrijven, ontdekten de onderzoekers een duidelijk patief. Bedrijven gevestigd in regio's met een sterkere aanwezigheid van de Confucianistische cultuur waren aanzienlijk eerder geneigd om contante dividenden uit te keren. Het effect was geen kleine statistische afwijking; het was een robuuste bevinding die standhield, zelfs nadat de onderzoekers rekening hadden gehouden met de grootte van het bedrijf, de hoeveelheid schulden die het had en de winstgevendheid ervan.
De studie ging verder om te begrijpen waarom deze connectie bestaat, door de lagen van bedrijfsgedrag af te pellen om drie specifieke drijfveren te vinden. Ten eerste ontdekten de onderzoekers dat de Confucianistische cultuur een gevoel van altruïsme bevordert. In deze context betekent altruïsme dat een bedrijf een oprecht gevoel van verantwoordelijkheid heeft tegenover zijn aandeelhouders en de samenleving, in plaats van alleen maar te streven naar korte termijn winst. Deze mentaliteit moedigt managers aan om het uitkeren van dividenden te zien als een manier om hun verbintenis aan de mensen die het bedrijf bezitten te eren. Ten tweede helpt de met het Confucianisme geassocieerde cultuur van "integriteit" bedrijven om een reputatie van eerlijkheid op te bouwen. Deze reputatie fungeert als een vorm van sociaal krediet, waardoor het voor hen gemakkelijker is om geld te lenen tegen lagere kosten. Wanneer een bedrijf gemakkelijker en goedkoper toegang heeft tot fondsen, voelt het minder druk om zijn eigen cash te oppotten voor de veiligheid, waardoor er meer geld vrijkomt om als dividend te worden uitgekeerd. Derde helpt de culturele nadruk op loyaliteit en rechtvaardigheid bij het verminderen van interne conflicten tussen managers en eigenaren. In veel bedrijven zouden managers in de verleiding kunnen komen om cash binnen het bedrijf te houden om hun eigen macht of extraatjes te vergroten. Echter, in een sterke Confucianistische omgeving is de morele druk om in het beste belang van de aandeelhouders te handelen hoger, wat leidt tot minder interne geschillen en een grotere bereidheid om rijkdom te delen.
De onderzoekers onderzochten ook of deze culturele invloed op dezelfde manier werkte voor elk type bedrijf. Ze vonden dat het effect niet uniform was. De link tussen de Confucianistische cultuur en dividendbetalingen was veel sterker in private, niet-staatsbedrijven dan in door de overheid bezette bedrijven. Dit is logisch, aangezien private bedrijven vaak gevoeliger zijn voor lokale sociale normen en marktdruk, terwijl staatsbedrijven zwaar worden gestuurd door overheidsbeleid. Op dezelfde manier was de culturele invloed prominenter in zeer concurrerende sectoren. In een felle markt moeten bedrijven harder werken om het vertrouwen van investeerders te verdienen, en Confucianistische waarden boden een krachtig instrument om dat vertrouwen op te boupen door genereuze uitbetalingen. Interessant genoeg was het effect zwakker in regio's die zeer open waren voor buitenlandse cultuur en internationale handel. Dit suggereert dat naarmate externe invloeden groeien, de lokale traditionele waarden kunnen worden verdund, waardoor hun kracht om financiële beslissingen te vormen afneemt.
Om er zeker van te zijn dat deze resultaten niet slechts een toevalligheid of een bijeffect van overheidsregulering waren, voerden de onderzoekers verschillende rigoureuze controles uit. Ze gebruikten statistische methoden om de mogelijkheid uit te sluiten dat de resultaten werden veroorzaakt door omgekeerde causaliteit, zoals bedrijven die dividend uitkeren simpelweg omdat ze al succesvol waren. Ze testten ook of de bevindingen werden gedreven door een specifiek overheidsbeleid dat in 2015 werd ingevoerd om dividenden aan te moedigen. De gegevens toonden aan dat het culturele effect sterk bleef, zelfs toen zij de bedrijven isoleerden die niet direct door dat beleid werden beïnvloed, wat bewees dat de invloed voortkwam uit de cultuur zelf, en niet alleen uit de regels. Ze controleerden zelfs of andere culturele factoren, zoals de aanwezigheid van boeddhistische of taoïstische tempels, de resultaten konden verklaren, en vonden dat de specifieke invloed van het Confucianisme uniek en significant bleef.
Ten slotte keken de onderzoekers naar het uiteindelijke doel van elk bedrijf: het creëren van waarde voor de eigenaren. Ze wilden weten of het uitkeren van hogere dividenden in deze cultureel rijke gebieden de bedrijven daadwerkelijk waardevoller maakte. Het antwoord was ja. In regio's met een sterke Confucianistische atmosfeer zag de verhoging van de dividenduitbetalingen bij bedrijven een toename van hun algehele marktwaarde. Dit suggereert dat de culturele drang om winsten te delen niet alleen een mooi gebaar is; het is een slimme bedrijfsstrategie die in lijn ligt met het doel om de waarde voor aandeelhouders te maximaliseren. De studie concludeert dat hoewel wetten en regelgeving belangrijk zijn, de onzichtbare hand van de cultuur een enorme rol speelt in hoe bedrijven opereren. In China blijven de eeuwenoude waarden van het Confucianisme de moderne economie vormgeven, waardoor bedrijven worden aangemoedigd om genereuzer, eerlijker en verantwoordelijker te zijn. Dit onderzoek biedt een nieuw perspectief voor toezichthouders en bedrijfsleiders, waarbij wordt gesuggereerd dat het bevorderen van deze traditionele waarden een krachtige, niet-regulatieve manier kan zijn om corporate governance te verbeteren en ervoor te zorgen dat de voordelen van economische groei breder worden gedeeld.
Verdrinkt u in papers in uw vakgebied?
Ontvang dagelijkse digests van de nieuwste papers die bij uw onderzoekswoorden passen — met technische samenvattingen, in uw taal.