Does Confucian culture affect corporate cash dividend policy? Evidence from Chinese listed firms
Basierend auf Daten von börsennotierten chinesischen Unternehmen (2007–2022) zeigt diese Studie, dass die konfuzianische Kultur die Dividendenausschüttungen der Unternehmen positiv beeinflusst, indem sie den Altruismus stärkt, Finanzierungsbeschränkungen mildert und Agentkostensätze reduziert, wobei diese Effekte in nicht staatseigenen Unternehmen, wettbewerbsintensiven Branchen und Regionen mit weniger ausländischen Kulturschocks besonders ausgeprägt sind.
Originalarbeit lizenziert unter CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Dies ist eine KI-generierte Erklärung des untenstehenden Papers. Sie wurde nicht von den Autoren verfasst oder gebilligt. Für technische Genauigkeit konsultieren Sie das Originalpaper. Vollständigen Haftungsausschluss lesen
In der Welt der Wirtschaft stehen Unternehmen vor einem ständigen Balanceakt. Sie verdienen Geld und müssen entscheiden, was sie damit tun. Sie können das Bargeld behalten, um neue Fabriken zu bauen, andere Unternehmen zu kaufen oder es einfach als Reserve für schlechte Zeiten zurückzuhalten. Oder sie können dieses Geld direkt an die Menschen weitergeben, die das Unternehmen besitzen – die Aktionäre –, indem sie Cash-Dividenden ausschütten. Diese Entscheidung ist nicht nur ein mathematisches Problem; sie ist ein Signal des Vertrauens. Wenn ein Unternehmen eine Dividende zahlt, sagt es dem Markt: „Wir sind gesund und wir schätzen euch.“ In China war diese Praxis jedoch oft inkonsistent. Viele Unternehmen dort haben historisch gesehen eher dazu tendiert, ihr Bargeld anzuhäufen, anstatt es zu teilen, was dazu führte, dass die Regulierungsbehörden mit strengen Regeln einschritten, um sie dazu zu zwingen, mehr auszuschütten. Aber Regeln sind nur ein Teil der Geschichte. So wie Gesetze das Verhalten prägen, tun dies auch die ungeschriebenen Regeln der Gesellschaft: die tief verwurzelten Werte, Traditionen und kulturellen Normen, mit denen Menschen aufwachsen. In China ist die mächtigste dieser kulturellen Kräfte der Konfuzianismus, eine Philosophie, die das soziale Verhalten seit über zweitausend Jahren leitet. Er betont Tugenden wie Ehrlichkeit, Loyalität und die Bereitschaft, die Bedürfnisse anderer vor den eigenen unmittelbaren Gewinn zu stellen. Die Frage, die die Forscher stellten, war einfach und doch tiefgründig: Prägt dieser uralte kulturelle Boden noch immer die modernen Finanzentscheidungen chinesischer Unternehmen? Konkret gefragt: Macht die Nähe eines Unternehmens zu den Werten des Konfuzianismus es wahrscheinlicher, dass es seine Gewinne mit den Aktionären teilt?
Um die Antwort zu finden, untersuchten ein Team von Forschern der Zhejiang Wanli University und der Zhejiang Gongshang University die Finanzunterlagen tausender chinesischer Unternehmen über einen Zeitraum von fünfzehn Jahren, von 2007 bis 2022. Sie verließen sich nicht auf Umfragen oder Interviews, die subjektiv sein können, sondern nutzten einen cleveren, greifbaren Weg, um die Stärke der konfuzianischen Kultur in verschiedenen Regionen zu messen. Sie zählten die Anzahl der Konfuzius-Tempel – die physischen Wahrzeichen, an denen diese Traditionen geehrt und gelehrt werden – in der Nähe des jeweiligen Hauptsitzes des Unternehmens. Je mehr Tempel in der Gegend vorhanden sind, desto stärker ist der lokale kulturelle Einfluss. Durch den Vergleich dieser Kulturkarten mit den tatsächlichen Dividendenzahlungen der Unternehmen entdeckten die Forscher ein klares Muster. Unternehmen, die in Regionen mit einer stärkeren Präsenz der konfuzianischen Kultur angesiedelt waren, zahlten signifikant häufiger Cash-Dividenden. Der Effekt war kein kleiner statistischer Ausreißer; es war ein robuster Befund, der auch dann Bestand hatte, wenn die Forscher die Größe des Unternehmens, dessen Verschuldung und die Rentabilität berücksichtigten.
Die Studie ging weiter, um zu verstehen, warum dieser Zusammenhang besteht, und grub die Schichten des Unternehmensverhaltens ab, um drei spezifische Treiber zu finden. Erstens fanden die Forscher heraus, dass die konfuzianische Kultur einen Sinn für Altruismus fördert. In diesem Kontext bedeutet Altruismus, dass ein Unternehmen ein echtes Verantwortungsgefühl gegenüber seinen Aktionären und der Gesellschaft empfindet, anstatt nur kurzfristige Gewinne zu jagen. Diese Denkweise ermutigt Manager, die Zahlung von Dividenden als eine Möglichkeit zu sehen, ihre Verpflichtung gegenüber den Menschen zu ehren, die das Unternehmen besitzen. Zweitens hilft die mit dem Konfuzianismus verbundene Kultur der „Integrität“ den Unternehmen, einen Ruf der Ehrlichkeit aufzubauen. Dieser Ruf funget als eine Form des sozialen Kredits, der es ihnen erleichtert, Geld zu niedrigeren Kosten zu leihen. Wenn ein Unternehmen leichter und kostengünstiger an Mittel gelangen kann, fühlt es weniger Druck, sein eigenes Bargeld zur Sicherheit anzuhäufen, wodurch mehr Geld für die Ausschüttung als Dividende frei wird. Drittens hilft der kulturelle Schwerpunkt auf Loyalität und Rechtschaffenheit dabei, interne Konflikte zwischen Managern und Eigentümern zu reduzieren. In vielen Unternehmen könnten Manager versucht sein, Bargeld im Unternehmen zu behalten, um ihre eigene Macht oder Privilegien zu steigern. In einem starken konfuzianischen Umfeld ist jedoch der moralische Druck, im besten Interesse der Aktionäre zu handeln, höher, was zu weniger internen Streitigkeiten und einer größeren Bereitschaft führt, den Wohlstand zu teilen.
Die Forscher untersuchten auch, ob dieser kulturelle Einfluss für jede Art von Unternehmen gleichermaßen funktionierte. Sie fanden heraus, dass der Effekt nicht einheitlich war. Die Verbindung zwischen der konfuzianischen Kultur und den Dividendenzahlungen war in privaten, nicht staatseigenen Unternehmen viel stärker als in staatseigenen Unternehmen. Dies ist nachvollziehbar, da private Unternehmen oft sensibler auf lokale soziale Normen und Marktdruck reagieren, während staatseigene Unternehmen stark durch die Regierungspolitik geleitet werden. Ähnlich deutlich war der kulturelle Einfluss in hochkompetitiven Branchen ausgeprägt. In einem erbitterten Markt müssen Unternehmen härter arbeiten, um das Vertrauen der Investoren zu gewinnen, und konfuzianische Werte boten ein kraftvolles Instrument, um dieses Vertrauen durch großzügige Auszahlungen aufzubauen. Interessanterweise war der Effekt in Regionen, die sehr offen für fremde Kulturen und internationales Geschäft waren, schwächer. Dies deutet darauf hin, dass mit wachsenden äußeren Einflüssen die lokalen traditionellen Werte verwässert werden könnten, was ihre Macht zur Gestaltung von Finanzentscheidungen verringert.
Um sicherzustellen, dass diese Ergebnisse nicht bloß ein Zufall oder eine Nebenwirkung staatlicher Regulierungen waren, führten die Forscher mehrere strenge Prüfungen durch. Sie nutzten statistische Methoden, um die Möglichkeit einer umgekehrten Kausalität auszuschließen – etwa dass Unternehmen Dividenden einfach deshalb zahlen, weil sie bereits erfolgreich waren. Sie testeten auch, ob die Ergebnisse durch eine spezifische Regierungsrichtlinie aus dem Jahr 2015 getrieben wurden, die Dividenden förderte. Die Daten zeigten, dass der kulturelle Effekt auch dann stark blieb, wenn sie die Unternehmen isolierten, die nicht direkt von dieser Richtlinie betroffen waren, was bewies, dass der Einfluss von der Kultur selbst kam und nicht nur von den Regeln. Sie prüften sogar, ob andere kulturelle Faktoren, wie das Vorhandensein buddhistischer oder taoistischer Tempel, die Ergebnisse erklären könnten, und fanden heraus, dass der spezifische Einfluss des Konfuzianismus einzigartig und signifikant blieb.
Schließlich betrachteten die Forscher das ultimative Ziel eines jeden Unternehmens: die Schaffung von Werten für seine Eigentümer. Sie wollten wissen, ob die Zahlung höherer Dividenden in diesen kulturreichen Gebieten tatsächlich die Werte der Unternehmen steigerte. Die Antwort lautete: Ja. In Regionen mit einer starken konfuzianischen Atmosphäre führten Unternehmen, die höhere Dividenden zahlten, zu einer Steigerung ihres gesamten Marktwerts. Dies deutet darauf sich, dass der kulturelle Drang zum Teilen von Gewinnen nicht nur eine nette Geste ist, sondern eine kluge Geschäftsstrategie, die mit dem Ziel der Maximierung des Aktionärsvermögens übereinstimmt. Die Studie kommt zu dem Schluss, dass Gesetze und Regulierungen zwar wichtig sind, die unsichtbare Hand der Kultur aber eine massive Rolle dabei spielt, wie Unternehmen agieren. In China prägen die alten Werte des Konfuzianismus weiterhin die moderne Wirtschaft und ermutigen Unternehmen dazu, großzügiger, ehrlicher und verantwortungsbewusster zu sein. Diese Forschung bietet Regulierungsbehörden und Führungskräften eine neue Perspektive und legt nahe, dass die Förderung dieser traditionellen Werte ein kraftvoller, nicht-regulatorischer Weg sein könnte, um die Corporate Governance zu verbessern und sicherzustellen, dass die Vorteile des Wirtschaftswachstums breiter geteilt werden.
Ertrinken Sie in Arbeiten in Ihrem Fachgebiet?
Erhalten Sie tägliche Digests der neuesten Arbeiten passend zu Ihren Forschungsbegriffen — mit technischen Zusammenfassungen, in Ihrer Sprache.