Does Confucian culture affect corporate cash dividend policy? Evidence from Chinese listed firms
Utilizzando dati relativi a società quotate cinesi (2007–2022), questo studio dimostra che la cultura confuciana influenza positivamente i pagamenti di dividendi in contanti delle società potenziando l'altruismo, alleviando i vincoli di finanziamento e riducendo i costi di agenzia, con tali effetti particolarmente pronunciati nelle imprese non statali, nei settori competitivi e nelle regioni con minori shock culturali esteri.
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Nel mondo del business, le aziende affrontano un costante gioco di equilibri. Guadagnano denaro e devono decidere cosa farne. Possono conservare la liquidità per costruire nuove fabbriche, acquistare altre società o semplicemente tenerla da parte come riserva per i tempi difficili. Oppure, possono condividere quel denaro direttamente con le persone che possiedono l'azienda, gli azionisti, pagando dividendi in contanti. Questa decisione non è solo un problema matematico; è un segnale di fiducia. Quando un'azienda paga un dividendo, dice al mercato: "Siamo sane e vi diamo valore". Tuttavia, in Cina, questa pratica è stata spesso incoerente. Molte aziende lì hanno storicamente preferito accumulare la propria liquidità piuttosto che condividerla, portando i regolatori a intervenire con regole rigide per costringerle a pagare di più. Ma le regole sono solo una parte della storia. Proprio come le leggi plasmano il comportamento, lo fanno anche le regole non scritte della società: i valori profondi, le tradizioni e le norme culturali con cui le persone crescono. In Cina, la più potente di queste forze culturali è il Confucianesimo, una filosofia che guida il condotto sociale da oltre duemila anni. Essa enfatizza virtù come l'onestità, la lealtà e il mettere i bisogni degli altri prima del proprio guadagno immediato. La domanda che i ricercatori si sono posti era semplice ma profonda: questo antico suolo culturale modella ancora le moderne decisioni finanziarie delle aziende cinesi? Nello specifico, la vicinanza di un'azienda ai valori del Confucianesimo la rende più propensa a condividere i propri profitti con gli azionisti?
Per trovare la risposta, un team di ricercatori della Zhejiang Wanli University e della Zhejiang Gongshang University ha esaminato i registri finanziari di migliaia di aziende cinesi in un periodo di quindici anni, dal 2007 al 2022. Non si sono affidati a sondaggi o interviste, che possono essere soggettivi, ma hanno utilizzato un modo intelligente e tangibile per misurare la forza della cultura confuciana nelle diverse regioni. Hanno contato il numero di templi di Confucio, i monumenti fisici dove queste tradizioni vengono onorate e insegnate, situati vicino alla sede centrale di ogni azienda. Più templi sono presenti nell'area, più forte è l'influenza culturale locale. Confrontando queste mappe culturali con i pagamenti effettivi dei dividendi effettuati dalle aziende, i ricercatori hanno scoperto un modello chiaro. Le aziende situate in regioni con una presenza più forte della cultura confuciana erano significativamente più propense a pagare dividendi in contanti. L'effetto non era un piccolo errore statistico; era un risultato robusto che rimaneva valido anche dopo che i ricercatori avevano tenuto conto delle dimensioni dell'azienda, di quanto debito portasse e di quanto fosse redditizia.
Lo studio è andato oltre per comprendere perché esista questo collegamento, svelando gli strati del comportamento aziendale per trovare tre driver specifici. In primo luogo, i ricercatori hanno scoperto che la cultura confuciana favorisce un senso di altruismo. In questo contesto, l'altruismo significa che un'azienda prova un genuino senso di responsabilità verso i propri azionisti e la società, piuttosto che limitarsi a inseguire il profitto a breve termine. Questa mentalità incoraggia i manager a vedere il pagamento dei dividendi come un modo per onorare il proprio impegno verso le persone che possiedono l'azienda. In secondo luogo, la cultura dell' "integrità" associata al Confucianesimo aiuta le aziende a costruire una reputazione di onestità. Questa reputazione funge da forma di credito sociale, rendendo più facile per loro prendere in prestito denaro a costi inferiori. Quando un'azienda può accedere ai fondi più facilmente e a costi minori, sente meno pressione nel trattenere la propria liquidità per sicurezza, liberando così più denaro da distribuire come dividendi. Terzo, l'enfasi culturale sulla lealtà e sulla rettitudine aiuta a ridurre i conflitti interni tra manager e proprietari. In molte aziende, i manager potrebbero essere tentati di mantenere la liquidità all'interno della società per aumentare il proprio potere o i propri privilegi. Tuttavia, in un ambiente confuciano forte, la pressione morale ad agire nel miglior interesse degli azionisti è maggiore, portando a meno dispute interne e a una maggiore volontà di condividere la ricchezza.
I ricercatori hanno anche esaminato se questa influenza culturale funzionasse allo stesso modo per ogni tipo di azienda. Hanno scoperto che l'effetto non era uniforme. Il legame tra la cultura confuciana e i pagamenti dei dividendi era molto più forte nelle aziende private, non statali, rispetto a quelle governative. Questo ha senso, poiché le aziende private sono spesso più sensibili alle norme sociali locali e alle pressioni di mercato, mentre le imprese statali sono fortemente guidate dalla politica governativa. Allo stesso modo, l'influenza culturale era più pronunciata nelle industrie altamente competitive. In un mercato feroce, le aziende devono lavorare di più per guadagnarsi la fiducia degli investitori, e i valori confuciani fornivano uno strumento potente per costruire tale fiducia attraverso pagamenti generosi. Interessante notare che l'effetto era più debole nelle regioni molto aperte alla cultura straniera e agli affari internazionali. Ciò suggerisce che, con la crescita delle influenze esterne, i valori tradizionali locali potrebbero essere diluiti, riducendo il loro potere di plasmare le decisioni finanziarie.
Per garantire che questi risultati non fossero solo una coincidenza o un effetto collaterale delle regolamentazioni governative, i ricercatori hanno eseguito diversi controlli rigorosi. Hanno utilizzato metodi statistici per escludere la possibilità che i risultati fossero causati da una causalità inversa, come il fatto che le aziende pagassero dividendi semplicemente perché erano già di successo. Hanno anche testato se i risultati fossero guidati da una specifica politica governativa introdotta nel 2015 che incoraggiava i dividendi. I dati hanno mostrato che l'effetto culturale rimaneva forte anche quando isolavano le aziende che non erano direttamente influenzate da tale politica, provando che l'influenza derivava dalla cultura stessa, non solo dalle regole. Hanno persino verificato se altri fattori culturali, come la presenza di templi buddisti o taoisti, potessero spiegare i risultati, e hanno scoperto che l'influenza specifica del Confucianesimo rimaneva unica e significativa.
Infine, i ricercatori hanno guardato all'obiettivo ultimo di ogni impresa: creare valore per i propri proprietari. Volevano sapere se pagare più dividendi in queste aree ricche di cultura rendesse effettivamente le aziende più preziose. La risposta è stata sì. Nelle regioni con un forte clima confuciano, le aziende che pagavano dividendi più elevati vedevano un aumento del loro valore di mercato complessivo. Ciò suggerisce che la spinta culturale a condividere i profitti non è solo un bel gesto; è una strategia di business intelligente che si allinea con l'obiettivo di massimizzare la ricchezza degli azionisti. Lo studio conclude che, sebbene le leggi e le regolamentazioni siano importanti, la mano invisibile della cultura gioca un ruolo enorme nel modo in cui le imprese operano. In Cina, gli antichi valori del Confucianesimo continuano a plasmare l'economia moderna, incoraggiando le aziende a essere più generose, oneste e responsabili. Questa ricerca offre una nuova prospettiva per regolatori e leader aziendali, suggerendo che promuovere questi valori tradizionali potrebbe essere un modo potente, non regolatorio, per migliorare la governance aziendale e garantire che i benefici della crescita economica siano condivisi più ampiamente.
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