Is the medium the message? Social disclosure channels and firm risk
Questo articolo analizza le società dell'indice S&P 1.500 per dimostrare che, mentre la divulgazione sociale continua attraverso i rapporti di sostenibilità e finanziari riduce il rischio idiosincratico, la prima divulgazione sociale tramite i documenti depositati presso la SEC lo aumenta inaspettatamente, indicando che l'impatto del reporting di sostenibilità sul rischio dipende sia dalla novità dell'informazione sia dal canale normativo specifico utilizzato.
Articolo originale sotto licenza CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Questa è una spiegazione generata dall'IA dell'articolo qui sotto. Non è stata scritta né approvata dagli autori. Per precisione tecnica, consulta l'articolo originale. Leggi il disclaimer completo
Nel mondo degli investimenti, le aziende parlano costantemente con le persone che possiedono le loro azioni. Condividono numeri relativi ai profitti, ma sempre più spesso condividono anche storie su come trattano i propri lavoratori, sulla sicurezza dei propri prodotti e sul rapporto con la comunità. Questa è nota come divulgazione sociale (social disclosure). Per decenni, la saggezza prevalente ha suggerito che più una società condivideva, meglio fosse. La logica era semplice: la trasparenza costruisce la fiducia, e la fiducia riduce la paura che gli investitori provano quando possiedono un titolo. Se un'azienda è aperta riguardo alle proprie operazioni, il mercato dovrebbe sentirsi più calmo e il prezzo dell'azione dovrebbe diventare meno volatile. Tuttavia, questa assunzione si basa sull'idea che tutte le informazioni siano uguali, indipendentemente da dove vengano pubblicate. Presuppone che un'azienda che dice la stessa cosa in una rivista patinata e autoprodotta abbia lo stesso peso di quell'azienda che ammette la stessa cosa in un documento legale obbligatorio per legge.
Questo studio mette in discussione tale assunzione esaminando esattamente dove le aziende scelgono di collocare le loro informazioni sociali. I ricercatori si sono concentrati su tre luoghi specifici in cui queste informazioni possono apparire: un rapporto di sostenibilità volontario e autonomo; una sezione all'interno del rapporto finanziario annuale dell'azienda; e un deposito formale presso la Securities and Exchange Commission, o SEC. Il deposito SEC è una creatura unica. È un documento altamente regolamentato in cui le aziende sono legalmente tenute a divulgare qualsiasi informatica che possa influenzare materialmente il loro valore finanziario. A differenza degli altri due canali, che sono spesso volontari e possono essere riempiti di narrazioni ottimistiche, il deposito SEC è un luogo dove le aziende devono essere precise riguardo a rischi e passività. I ricercatori volevano sapere se il canale stesso cambiasse il modo in cui gli investitori reagiscono alla notizia. Hanno esaminato i dati di 755 grandi aziende americane in un periodo di cinque anni, tracciando quando queste imprese hanno deciso per la prima volta di parlare di questioni sociali come il capitale umano, la sicurezza dei prodotti e l'impegno verso la comunità.
I risultati rivelano una svolta sorprendente nel modo in cui il mercato elabora le nuove informazioni. Quando un'azienda ha iniziato a riferire questioni sociali per la prima volta attraverso un rapporto di sostenibilità volontario o all'interno del proprio rapporto finanziario annuale, l'effetto sul rischio del titolo è stato o neutro o leggermente positivo, allineandosi alla vecchia credenza che più informazione sia generalmente un bene. Tuttavia, nel momento in cui un'azienda ha divulgato per la prima volta questioni sociali attraverso il deposito altamente regolamentato della SEC, il risultato è stato l'opposto. Il rischio idiosincratico dell'azione, che misura la volatilità specifica del prezzo di quella determinata azienda, è aumentato significativamente. I ricercatori hanno scoperto che questo aumento del rischio non era un caso; accadeva costantemente in diversi temi sociali e restava valido anche quando hanno osservato il potenziale di perdite specifiche. I dati suggeriscono che quando un'azienda è costretta a inserire un tema sociale in un documento legale e finanziario per la prima volta, gli investitori non interpretano questo atto come un segno di trasparenza, bensì come una rivelazione improvvisa e allarmante di un pericolo nascosto.
Lo studio scava più a fondo per capire perché ciò accada. Si scopre che la "novità" dell'informazione combinata con la "pesantezza" del canale crea una tempesta perfetta di incertezza. Quando un'azienda ammette un problema per la prima volta in un rapporto volontario, gli investitori potrebbero vederlo come un passo proattivo o una standard iniziativa di responsabilità aziendale. Ma quando quella stessa azienda ammette un problema per la prima volta in un deposito legale, il mercato lo legge come la conferma che l'나 questione è ora una seria passività finanziaria. I ricercatori hanno testato se ciò fosse dovuto semplicemente al fatto che la questione sociale fosse negativa, ma hanno scoperto che il picco di rischio si verificava solo quando la divulgazione avveniva tramite la SEC. Infatti, se un'azienda aveva già parlato di quel tema nei suoi rapporti volontari prima di spostarlo nel deposito SEC, lo shock era stato in parte attenuato. Ciò implica che il mercato non fosse sorpreso dall'esistenza del problema, quanto piuttosto dalla sua improvvisa e formale riconoscimento della gravità finanziaria.
Questa distinzione è importante perché cambia il modo in cui intendiamo il rapporto tra regolamentazione e stabilità del mercato. La ricerca suggerisce che spostare la rendicontazione della sostenibilità da canali volontari a quelli obbligatori e regolamentati non calma automaticamente il mercato. Al contrario, lo spostamento iniziale può introdurre un periodo di maggiore incertezza mentre gli investitori rivalutano il vero costo dei rischi sociali di un'azienda. Lo studio conclude che il mezzo è effettivamente parte del messaggio; lo stesso fatto, quando consegnato attraverso un deposito legale, porta un peso diverso, spesso più pericoloso, rispetto a quando viene consegnato tramite un rapporto volontario. Per gli investitori e i regolatori, la lezione è che il percorso che un pezzo di informazione compie per raggiungere il pubblico è importante tanto quanto l'informazione stessa.
Sommerso dagli articoli nel tuo campo?
Ricevi digest giornalieri degli articoli più recenti corrispondenti alle tue parole chiave di ricerca — con riassunti tecnici, nella tua lingua.