Oil Price Shocks and Energy Sector Resilience under Different Institutional Designs in Kuwait and Kazakhstan

석유는 많은 현대 경제의 생명선이지만, 정부 운영 자금을 석유에 의존하는 국가들에게는 끊임없는 불안의 근원이기도 합니다. 글로벌 유가가 오르거나 내릴 때, 이는 단순히 연료 한 배럴의 가치를 바꾸는 것에 그치지 않습니다. 그것은 경제 전체로 파급되어 정부가 얼마나 지출할 수 있는지, 현지 상점의 물건값이 어떻게 변하는지, 그리고 외화 대비 자국 통화의 가치가 어떻게 되는지에 영향을 미칩니다. 수십 년 동안 경제학자들은 석유 의존도가 높은 국가들이 이러한 변동성을 관리하는 데 어려움을 겪는다는 사실을 알고 있었습니다. 어떤 국가들은 압박 속에서 무너지는 듯 보이는 반면, 어떤 국가들은 굳건히 버티는 것처럼 보입니다. 중요한 질문은 단순히 유가가 중요한가가 아니라, 서로 다른 국가들이 충격을 어떻게 처리하느냐 하는 것입니다. 그들은 변동성을 막기 위해 벽을 쌓습니까, 아니면 충격이 직접 닿게 내버려 둔 다음 그 피해를 복구하기 위해 노력합니까? 이 차이를 이해하는 것은 매우 중요한데, 왜냐하면 이것이 국가가 유가에 의존하지 않는 미래를 위해 좋은 시기에 충분한 돈을 저축할 수 있는지 여부를 결정하기 때문입니다.

웨스트민스터 대학교의 오비 피리(Obby Phiri)가 진행한 새로운 연구는 이 질문에 답하기 위해 매우 다른 두 석유 부국인 쿠웨이트와 카자흐스탄을 면밀히 살펴봅니다. 두 국가 모두 석유 판매에 크게 의존하고 있지만, 경제 시스템을 구축한 방식은 정반대입니다. 쿠웨이트는 긴밀하게 통제된 통화와 막대한 정부 지출 프로그램을 통해 부를 관리해 온 역사를 가진 부유한 걸프 지역 국가입니다. 구소련 공화국 출신인 카자흐스탄은 통화 가치가 시장에 따라 더 자유롭게 오르내릴 수 있는 보다 유연한 체제로 전환한 이행 경제 국가입니다. 연구자는 이 두 가지 서로 다른 설정이 동일한 글로벌 유가 충격을 어떻게 처리하는지 알아보고자 했습니다. 수십 년간의 데이터를 조사함으로써, 이 연구는 유가 변화가 각 국가의 경제를 통해 어떻게 정부 예산, 인플레이션, 통화 가치에 영향을 미치는지 추적합니다.

연구 결과, 두 국가 모두 유가 변동의 고통과 즐거움을 느끼지만, 반응하는 방식은 근본적으로 다르다는 것이 밝혀졌습니다. 쿠웨이트의 경우, 시스템은 무거운 방패처럼 작동합니다. 유가가 변할 때 정부의 지출 습관은 크게 조정되지만, 그 충격은 상점의 물건 가격이나 쿠웨이트 디나르의 가치에는 거의 나타나지 않습니다. 연구에 따르면 유가가 1% 상승할 때마다 장기적으로 쿠웨이트의 정부 지출은 약 0.42% 증가합니다. 그러나 일단 지출이 늘어나면 유가가 떨어질 때 쉽게 다시 줄어들지 않습니다. 데이터는 이 나라가 충격 이후 예산을 자동으로 수정할 수 있는 명확한 메커니즘이 없음을 보여줍니다. 마치 국가가 지출을 변경함으로써 충격을 흡수하지만, 그 후에는 원래의 균형 잡힌 상태로 쉽게 돌아가지 못한 채 새로운 패턴에 갇혀 버리는 것과 같습니다. 통화와 물가는 놀라울 정도로 안정적이지만, 이 안정성은 유연성을 희생한 대가로 얻어진 것입니다.

카자흐스탄은 다른 이야기를 들려줍니다. 그곳에서는 충격이 훨씬 더 멀리, 더 빠르게 전달됩니다. 유가가 움직이면 그 영향은 즉각적으로 인플레이션율과 통화인 텡게(tenge)의 가치에 나타납니다. 연구는 유가가 카자흐스탄의 인플레이션 및 환율 모두와 강력하고 지속적인 연결 고리를 가지고 있음을 발견했습니다. 통화가 거의 움직이지 않는 쿠웨이트와 달리, 카자흐스탄의 통화는 유가가 상승할 때 가치가 높아지고 하락할 때 낮아집니다. 이로 인해 단기적으로 경제가 더 휘청거리는 것처럼 느껴질 수 있습니다. 사람들은 물가가 변하고 돈의 가치가 바뀌는 것을 더 자주 목격하게 됩니다. 그러나 이러한 유연성에는 숨겨진 강점이 있습니다. 데이터에 따르면 충격이 닥친 후, 카자흐스탄의 경제는 스스로를 교정하는 훨씬 더 강력한 능력을 갖추고 있습니다. 경제가 불균형해지면, 카자흐스탄은 쿠웨이트보다 더 빠르고 신뢰할 수 있게 안정적인 상태로 회복되는 경향이 있습니다. 연구진은 카자흐스탄의 오차 수정 메커니즘이 유의미하다고 계산했는데, 이는 시스템이 불균형을 해결하기 위해 적극적으로 작동함을 의미하며, 반면 쿠웨이트는 그러한 자동 수정 기능을 보여주지 못한다는 것을 뜻합니다.

이는 무엇이 진정한 회복 탄력성을 만드는지에 대한 놀라운 결론으로 이어집니다. 오랫동안 전문가들은 눈에 보이는 변동성이 가장 적은 국가, 즉 물가와 통화 가치가 차분하게 유지되는 국가가 더 강하고 회복력이 높다고 가정했을지도 모릅니 다. 이 연구는 그것이 반드시 사실은 아니라고 제안합니다. 쿠웨이트는 기관들이 충격이 일상적인 가격에 나타나지 않도록 막아주기 때문에 표면적으로는 더 안정적으로 보입니다. 하지만 이 안정성은 구조적 경직성을 숨기고 있습니다. 즉, 유가 수익이 줄어들 때 지출을 조정하는 데 어려움을 겪습니다. 반면 카자흐스탄은 충격이 가격과 통화에 직접적으로 드러나기 때문에 덜 안정적으로 보이지만, 이러한 가시성 덕분에 경제가 숨을 쉬고 조정될 수 있습니다. 이 국가는 충격을 흡수한 다음 다시 균형을 향해 나아갈 수 있습니다. 연구자는 이를 "절연(insulation)"과 "적응성(adaptability)"의 차이라고 부릅니다. 쿠웨이트는 절연은 잘 되어 있으나 적응성이 떨어지고, 카자흐스탄은 절연은 덜 되어 있으나 적응성이 높습니다.

이러한 결과는 세계가 더 깨끗한 에너지원으로 이동함에 따라, 이 국가들이 미래를 어떻게 계획해야 하는지에 대해 심각한 시사점을 줍니다. 쿠웨이트의 경우, 강력한 절연 기능이 변화의 필요성을 인식하는 것을 어렵게 만들 위험이 있습니다. 만약 정부가 유가가 하락할 때 지출을 줄이는 명확한 방법 없이 유가 수입에 기반하여 계속 지출한다면, 경제 다각화에 필요한 장기적 투자를 조달하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 카자흐스탄의 과제는 가시적인 변동성을 관리하여 그것이 투자자를 쫓아버리거나 인플레이션이 통제 불능 상태로 치솟게 만들지 않도록 하는 것입니다. 연구는 어느 한쪽의 접근 방식도 완벽하지 않다고 제안합니다. 가장 회복 탄력적인 경로는 두 가지를 혼합하는 것일 가능성이 높습니다. 즉, 즉각적인 충격을 완화할 수 있는 충분한 완충 장치를 갖추되, 장기적인 현실이 변할 때 지출과 가격을 조정할 수 있는 제도적 유연성을 보유하는 것입니다.

궁극적으로, 이 논문은 회복 탄력이란 단순히 바람이 불 때 가만히 서 있는 것이 아니라, 몸을 굽혔다가 다시 똑바로 세우는 법을 아는 것이라고 주장합니다. 가격이나 통화가 움직이지 않도록 막는 나라는 안전해 보일 수 있지만, 유가 사이클이 바뀔 때 취약해질 수 있는 숨겨진 약점을 쌓아 올리고 있을 수도 있습니다. 바람에 의해 흔들리는 나라는 혼란스러워 보일 수 있지만, 장기적으로 살아남기에는 더 잘 준비되어 있을 수도 있습니다. 이 연구는 어느 한 국가가 더 낫다고 말하는 것이 아니라, 국가가 돈과 통화를 관리하는 방식이 호황과 불황을 견뎌낼 수 있는지, 그리고 석유가 유일한 답이 아닌 미래를 성공적으로 준비할 수 있는지를 결정한다는 점을 보여줍니다.