Oil Price Shocks and Energy Sector Resilience under Different Institutional Designs in Kuwait and Kazakhstan

Olie is de levensader van veel moderne economieën, maar voor landen die het nodig hebben om hun overheden te financieren, is het ook een bron van constante angst. Wanneer de wereldwijde olieprijs omhoog of omlaag schommelt, verandert dat niet alleen de waarde van een vat brandstof; het rimpelt door de hele economie en beïnvloedt hoeveel een overheid kan uitgeven, hoeveel dingen kosten in lokale winkels en de waarde van het geld van het land tegenover buitenlandse valuta. Decennialang hebben economen geweten dat landen die afhankelijk zijn van olie vaak moeite hebben om deze schommelingen te beheersen. Sommigen lijken onder de druk in te storten, terwijl anderen stevig lijken te blijven staan. De grote vraag is niet alleen of olieprijzen ertoe doen, maar hoe verschillende landen de schok opvangen. Bouwen ze muren om de volatiliteit buiten te houden, of laten ze de schok binnenkomen en werken ze vervolgens aan het herstellen van de schade? Het begrijpen van dit verschil is cruciand omdat het bepaalt of een land genoeg geld kan sparen tijdens goede tijden om te investeren in een toekomst die misschien niet meer afhankelijk is van olie.

Een nieuw onderzoek door Obby Phiri van de Universiteit van Westminster kijkt nauwgezet naar twee zeer verschillende olie-rijke landen om deze vraag te beantwoorden: Koeweit en Kazachstan. Beide landen zijn zwaar afhankelijk van de verkoop van olie, maar zij hebben hun economische systemen op tegenovergestelde manieren opgebouwd. Koeweit is een rijk Golfland met een lange geschiedenis van het beheren van zijn rijkdom via een strikt gecontroleerde valuta en grootschalige overheidsuitgavenprogramma's. Kazachstan, een voormalige Sovjetrepubliek, is een transitie-economie die is bewogen naar een flexibeler systeem waarbij de waarde van zijn valuta vrijer kan stijgen en dalen met de markt. De onderzoeker wilde zien hoe deze twee verschillende opstellingen dezelfde wereldwijde olieprijschokken verwerken. Door decennia aan gegevens te bestudelen, volgt de studie hoe veranderingen in de olieprijs door elk land heen reizen om de overheidsbudgetten, inflatie en valutawaarden te beïnvloeden.

Het onderzoek laat zien dat hoewel beide landen de pijn en het plezier van olieprijschommelingen voelen, ze op fundamenteel verschillende manieren reageren. In Koeweit werkt het systeem als een zwaar schild. Wanneer de olieprijzen veranderen, passen de uitgavepatronen van de overheid zich aanzienlijk aan, maar de schok vertaalt zich zelden in de prijzen van goederen in winkels of in de waarde van de Koeweitse valuta. De studie vond dat voor elke procentuele stijging van de olieprijs, de overheidsuitgaven in Koeweit op de lange termijn met ongeveer 0,42 procent toenemen. Zodra die uitgaven echter zijn gestegen, komen ze niet gemakkelijk weer omlaag wanneer de olieprijzen dalen. De gegevens tonen geen duidelijk mechanisme waarmee het land zijn begroting na een schok automatisch kan corrigeren. Het is alsof het land de klap absorbeert door zijn uitgaven te wijzigen, maar vervolgens vast komt te zitten in dat nieuwe patroon, niet in staat om gemakkelijk terug te keren naar een evenwichtige staat. De valuta en prijzen blijven opmerkelijk stabiel, maar deze stabiliteit gaat ten koste van flexibiliteit.

Kazachstan vertelt een ander verhaal. Daar reist de schok veel verder en sneller. Wanneer de olieprijzen bewegen, zijn de effecten onmiddellijk zichtbaar in de inflatiecijfers van het land en de waarde van de valuta, de tenge. De studie vond dat olieprijzen een sterke, blijvende verbinding hebben met zowel de inflatie als de wisselkoers in Kazachstan. In tegen tegenstelling tot Koeweit, waar de valuta nauwelijks beweegt, stijgt de waarde van de Kazachse valuta wanneer de olieprijzen stijgen en daalt deze wanneer ze dalen. Dit maakt de economie op de korte termijn volatieler; mensen zien prijzen veranderen en de waarde van hun geld vaker verschuiven. Deze flexibiliteit gaat echter gepaard met een verborgen kracht. De gegevens tonen aan dat de economie van Kazachstan na een schok een veel sterker vermogen heeft om zichzelf te corrigeren. Wanneer de economie uit balans raakt, heeft zij de neiging om sneller en betrouwbaarder terug te keren naar een stabiele staat. De onderzoekers berekenden dat het foutencorrectiemechanisme in Kazachstan significant is, wat betekent dat het systeem actief werkt om wanverhoudingen te herstellen, terwijl in Koeweit het systeem geen dergelijke automatische correctie vertoont.

Dit leidt tot een verrassende conclusie over wat een economie werkelijk veerkrachtig maakt. Lange tijd zouden experts aannemen dat het land met de minst zichtbare volatiliteit — het land waar prijzen en valutawaarden kalm blijven — het sterkere, meest veerkrachtige land was. Deze studie suggereert dat dit niet noodzakelijkerwijs waar is. Koeweit lijkt aan de oppervlakte stabieler omdat zijn instituties voorkomen dat de schok zichtbaar wordt in de dagelijkse prijzen. Maar deze stabiliteit verbergt een structurele starheid; het land worstelt om zijn uitgaven aan te passen wanneer het oliegeld opraakt. Kazachstan daarentegen ziet er minder stabiel uit omdat de schok zichtbaar is in de prijzen en de valuta, maar deze zichtbaarheid laat de economie ademen en zich aanpassen. Het land kan de klap absorberen en vervolgens terugkeren naar een evenwicht. De onderzoeker noemt dit het verschil tussen "isolatie" en "aanpassingsvermogen". Koeweit is goed geïsoleerd maar minder aanpasbaar, terwijl Kazachstan minder geïsoleerd maar zeer aanpasbaar is.

Deze bevindingen hebben serieuze implicaties voor hoe deze landen hun toekomst plannen, vooral nu de wereld beweegt naar schonere energiebronnen. Voor Koeweit is het risico dat zijn sterke isolatie het moeilijker kan maken om de noodzaak tot verandering te zien. Als de overheid de uitgaven blijft baseren op olie-inkomsten zonder een duidelijke manier om terug te schroeven wanneer de prijzen dalen, kan het moeite hebben met het financieren van de langetermijninvesteringen die nodig zijn om de economie te diversifiëren. Voor Kazachstan is de uitdaging het beheersen van de zichtbare volatiliteit, zodat deze geen investeerders afschrikt of de inflatie de paniek in jaagt. De studie suggereert dat geen enkele benadering op zichzelf perfect is. De meest veerkrachtige weg voorwaarts omvat waarschijnlijk een mix van beide: voldoende buffers hebben om de directe schokken te verzachten, maar ook de institutionele flexibiliteit hebben om uitgaven en prijzen aan te passen wanneer de langetermijnrealiteit verandert.

Uiteindelijk betoogt het artikel dat veerkracht niet alleen gaat over stil blijven staan wanneer de wind waait; het gaat ook over weten hoe je moet buigen en daarna weer rechtop komt te staan. Een land dat weigert zijn prijzen of valuta te laten bewegen, kan er veilig uitzien, maar het kan verborgen zwakheden opbouwen die het kwetsbaar maken wanneer de oliestapeling omdraait. Een land dat de wind laat bewegen, kan chaotisch lijken, maar het kan beter in staat zijn om de lange termijn te overleven. De studie zegt niet dat het ene land beter is dan het andere, maar het laat wel zien dat de manier waarop een natie haar geld en haar valuta beheert, bepaalt of zij kan overleven in tijden van hoog- en laagtepunten, en of zij succesvol kan voorbereiden op een toekomst waarin olie misschien niet het enige antwoord is.