Forecast Bias in Latin American Medium-Term Fiscal Frameworks: Evidence from Chile, Colombia, Peru, and Uruguay
이 논문은 칠레, 콜롬비아, 페루, 우루과이의 중기 재정 프레임워크를 분석하며, 네 국가 모두에서 GDP 성장률 전망에 대한 반복적이고 상당한 과대 추정 편향이 나타나 재정 기준선의 신뢰성을 저해하고 재정 준칙 준수를 어렵게 한다는 점을 밝히고 있다.
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국가 경제를 관리하는 모든 정부는 근본적인 과제에 직면합니다. 즉, 돈이 실제로 필요한 몇 년 전부터 얼마나 지출하고 얼마나 세금을 걷을지를 결정해야 한다는 점입니다. 이러한 장기 계획을 세우기 위해 공직자들은 향후 몇 년 동안 경제가 얼마나 빠르게 성장할지에 대한 추측인 경제 전망치에 의존합니다. 이 예측은 단순히 스프레드시트 위의 숫자가 아닙니다. 이는 한 국가의 예산의 토대를 형성합니다. 만약 정부가 경제가 빠르게 성장할 것이라고 예상한다면, 미래의 세수가 비용을 충당할 것이라고 가정하며 오늘 더 많이 지출할 수 있다는 자신감을 갖게 됩니다. 만약 이 추측이 틀린다면, 전체 재정 계획이 무너져 예상치 못한 부채나 필수 서비스의 삭감으로 이어질 수 있습니다. 이러한 이유로 경제 전망의 정확성은 공공의 신뢰와 직결됩니다. 관료들이 다년도 전망을 발표할 때, 그들은 자신들의 가정이 현실적이라는 것을 시민들과 시장에 약속하는 것입니다. 만약 그 가정들이 지속적으로 지나치게 낙관적이라면, 그 약속은 거짓이 되며 경제를 안정시키려는 규율은 침식되기 시작합니다.
경제학자 하비에르 토레스(Javier Torres)와 마누엘 아리올라-몬테네그로(Manuel Arriola-Montenegro)의 최근 연구는 이러한 낙관주의가 칠레, 콜롬비아, 페루, 우루과이 등 라틴 아메리카 4개국의 문제인지 조사합니다. 이 국가들은 향후 3~4년 동안의 경제 전망을 제시하는 중기 재정 프레임워크라고 알려진 공식 문서를 갖추고 있습니다. 연구진은 이 보고서를 작성하는 사람들이 미래에 대해 진실을 말하고 있는지 알고 싶었습니다. 그들은 20년이 넘는 기간에 걸친 방대한 양의 공식 전망치를 수집하여, 당시의 예측치와 실제 경제가 어떻게 실현되었는지를 비교했습니다. 예측된 것과 실현된 것 사이의 차이를 살펴봄으로써, 연구팀은 이 전망치들이 편향되지 않았는지(즉, 너무 높거나 낮은 경우가 비슷했는지), 아니면 특정 방향으로 체계적으로 치우쳐 있었는지를 확인할 수 있었습니다.
분석 결과, 시간이 흐름에 따라 변화하는 명확하고 우려스러운 패턴이 드러났습니다. 이 프레임워크의 초기 몇 년 동안은 일부 국가의 전망치가 놀라울 정도로 정확하거나 심지어 약간 지나치게 신중하기까지 했습니다. 그러나 연구진은 2010년대 초반을 기점으로 이러한 행태가 급격히 변했다는 사실을 발견했습니다. 그 시점 이후로, 연구 대상인 모든 국가가 경제 성장 속도를 지속적으로 과대평가하기 시작했습니다. 이는 간혹 발생하는 실수나 불운의 문제가 아니라, 데이터가 보여주듯 지속적이고 구조적인 낙관주의 경향이었습니다. 이 변화 이후 몇 년 동안, 공식 예측치는 실제 성장률보다 일관되게 높았습니다. 페루의 경우 예측치가 연간 약 2.5%포인트 정도 높았고, 우루과이는 약 2%포인트에 가까운 과대평가를 보였습니다. 콜롬비아와 칠레도 비슷한 추세를 보이며 예측치가 실제 성장보다 연간 약 1.5%포인트 정도 높게 나타났습니다.
이 오류의 규모를 이해하기 위해, 어떤 러너가 10분에 완주할 것이라는 말을 들었지만 지속적으로 12분에 완주한다고 가정해 봅시다. 만약 코치가 10분이라는 기대치에 맞춰 훈련 일정을 짠다면, 그 러너는 실제 현실에 대비하지 못해 지치고 준비가 부족한 상태가 될 것입니다. 마찬가지로, 정부가 실제 성장률보다 2%포인트 높은 성장률을 바탕으로 예산을 짠다면, 그들은 실제로 다가올 미래보다 더 부유한 미래를 계획하게 되는 것입니다. 연구는 이 격차가 일시적인 오류가 아니라 10년 이상 지속된 지속적인 체제였다는 것을 발견했습니다. 연구진은 이러한 변화가 글로벌 원자재 붐의 종료와 맞물려 있다고 언급하며, 이는 이 국가들이 경제의 바람이 바뀔 때 장기적인 기대치를 조정하는 데 느렸음을 시사합니다. 그들은 경제가 둔화되기 시작했음에도 불구하고 붐의 시기에 적용되었던 성장률을 계속 사용했고, 결과적으로 10년간 지나치게 낙관적인 전망을 내놓게 되었습니다.
이러한 편향의 결과는 단순한 통계적 오류를 훨씬 넘어섭니다. 이러한 전망치는 국가가 얼마나 지출하거나 빌릴 수 있는지를 제한하는 법률인 재정 준칙의 닻 역할을 하기 때문에, 성장을 체계적으로 과대평가하는 것은 아무도 모르는 사이에 재정 준칙을 완화하는 효과를 낳습니다. 만약 한 국가가 실제보다 더 빠르게 성장할 것으로 예상한다면, 그 국가는 미래의 세수가 차액을 메울 것이라고 믿으며 감당할 수 있는 것보다 더 많은 돈을 쓰게 될 것입니다. 미래가 닥쳤을 때 돈이 충분하지 않다면, 그 나라는 의도했던 것보다 더 큰 적자나 높은 부채를 떠안게 됩니다. 연구는 이러한 지속적인 낙관주의가 전체 예산 과정의 신뢰성을 약화시킨다고 결론짓습니다. 이는 이 네 나라의 경우, 재정 규율을 보장하기 위해 설계된 도구들이 그 도구에 입력되는 가정들에 의해 오히려 훼손되었음을 시사합니다. 저자들은 신뢰를 회복하기 위해서, 이 프레임워크들이 이미 지나간 호황의 희망이 아니라 현실에 기반한 수치를 사용하도록 정기적이고 독립적인 점검을 받아야 한다고 주장합니다.
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