Portfolio Adjustment and Repatriation of Foreign Cash Holdings: Responses to the 2018 US Corporate Tax Reform
تجد هذه الورقة أن قانون التخفيضات الضريبية والوظائف الأمريكية لعام 2018 قد تسبب في انخفاض كبير قصير الأجل في تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر الخارجة إلى الملاذات الضريبية، مدفوعاً بتراجع إعادة استثمار الأرباح والتعديلات في الميزانيات العمومية بين الشركات التابعة في قطاع الخدمات، بينما كان له تأثير ضئيل على الأنشطة الاقتصادية الحقيقية مثل التوظيف والتعويضات.
البحث الأصلي مرخَّص بموجب CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). هذا شرح مولَّده بالذكاء الاصطناعي للبحث أدناه. لم يكتبه المؤلفون ولم يصادقوا عليه. وللتحقق من الدقة التقنية، يرجى الرجوع إلى البحث الأصلي. اقرأ إخلاء المسؤولية الكامل
على مدى عقود، عملت الولايات المتحدة بموجب نظام ضريبي يعامل الأموال التي تجنيها الشركات الأمريكية في أي مكان في العالم كما لو كانت قد جنيت في الداخل. فإذا احتفظت شركة ما بأرباحها في حساب بنكي أجنبي بدلاً من إعادتها إلى الولايات المتحدة، فقد كان بإمكانها غالباً تأجيل دفع الضرائب الأمريكية على تلك الأموال. وقد خلق هذا النظام حافزاً قوياً للشركات الكبرى لتخزين أرباحها في دول ذات معدلات ضريبية منخفضة للغاية، والمعروفة بالملاذات الضريبية. هذه الولايات القضائية، والتي غالباً ما تكون جزرًا صغيرة أو مراكز مالية محددة، وفرت مكاناً حيث يمكن للشركات تخزين كميات هائلة من النقد دون استحقاق فاتورة ضريبية. وفي عام 2017، أقر الكونجرس قانوناً رئيسياً يسمى "قانون التخفيضات الضريبية والوظائف"، والذي غير هذا النظام بشكل جذري. لقد خفض القانون الجديد المعدل الضريبي الإجمالي للأعمال، ومن الناحية الجوهرية، قدم معدل ضريبة مخفض لمرة واحدة للشركات لإعادة أموالها الأجنبية إلى الوطن. وكان السؤال الكبير الذي يشغل بال الاقتصاديين وصناع السياسات هو ما إذا كان هذا التغيير سيؤدي إلى نقل مصانعها ومكاتبها وعمالها فعلياً إلى الولايات المتحدة، أم أنه سيكون مجرد إعادة ترتيب للأرقام في الميزانية العمومية.
لقد وضع فريق من الباحثين هدفاً للإجابة على هذا السؤال من خلال النظر في الحركة الفعلية للأموال والأشخاص عبر الحدود. وقاموا بتحليل بيانات من المكتب الأمريكي للإحصاءات الاقتصادية، متتبعين كيفية استثمار الشركات الأمريكية في 56 دولة مختلفة عبر 16 صناعة مختلفة بين عامي 2011 و2022. كان هدفهم هو معرفة ما حدث فور دخول قانون الضرائب الجديد حيز التنفيذ في عام 2018. وقد قارنوا بين الدول التي اعتُبرت ملاذات ضريبية، مثل أيرلندا ولوكسمبورغ وبرمودا، مع الدول التي لم تكن كذلك. ومن خلال النظر في أنواع محددة من الاستثمارات — وهي إعادة استثمار الأموال في العمليات الأجنبية، وشراء الأسهم الجديدة، والقروض بين الشركات — تمكنوا من التمييز بين قيام شركة بمجرد تحريك النقد حول وبين قيام شركة ببناء قدرة حقيقية جديدة في العالم الواقعي.
وجد الباحثون رد فعل حاداً وفورياً من الشركات الأمريكية، لكنه كان مالياً بالكامل تقريباً. ففي العام الذي تلى الإصلاح الضريبي، انخفض تدفق الأموال الجديدة إلى الملاذات الضريبية بشكل كبير. ولم يكن هذا الانخفاض ناتجاً عن نقص في القروض أو بيع الأسهم، بل كان تحديداً بسبب التوقف المفاجئ في إعادة استثمار الأرباح. قبل تغيير القانون، كانت الشركات تجمع الأرباح في هذه الدول ذات الضرائب المنخفضة وتتركها هناك. وبما أن القانون الجديد قدم فرصة لجلب تلك الأموال إلى الوطن بتكلفة أقل، فقد فعلت الشركات ذلك بالضبط؛ حيث توقفوا عن إضافة أرباح جديدة إلى حساباتهم الأجنبية وبدلاً من ذلك قاموا بتوزيع تلك الأرباح، مما أدى فعلياً إلى تسييل النقد الذي كانوا يحتفظون به في الخارج. وأظهرت البيانات أن هذا الانخفاض في إعادة الاستثمار كان هائلاً، حيث انخفضت التدفقات إلى الملاذات الضريبية بمليارات الدولارات في المدى القصير.
ومع ذلك، تغيرت القصة عندما نظر الباحثون فيما حدث للنشاط التجاري الحقيقي. فقد فحصوا أرقام التوظيف والأجور المدفوعة للعمال في البلدان الأجنبية المملوكة لشركات أمريكية. ورغم التحرك الضخم للنقد، لم يكن هناك انخفاض مقابل في الوظائف أو الأجور؛ فلم تغلق المصانع، ولم تتقلص المكاتب. والشركات التي تأثرت أكثر بالتغيير الضريبي لم تكن تلك التي تدير مصانع إنتاج أو تبيع سلعاً مادية، بل كانت شركات قطاع الخدمات، وخاصة تلك التي ليست بنوكاً ولا تمتلك شركات أخرى كشركات تابعة. هذه الكيانات غالباً ما تدير الملكية الفكرية، والعلامات التجارية، والتمويل الداخلي. وقد دفع الإصلاح الضريبي هذه الكيانات لتعديل محافظها المالية، لكنه لم يتسبب في سحب عملياتها الفعلية من تلك البلدان.
تشير الدراسة إلى أن الإصلاح الضريبي حقق هدفه المتمثل في استعادة النقد الأجنبي، لكنه لم يحقق إعادة تخصيص أوسع للنشاط الاقتصادي. فقد استجابت الشركات للحافز لمرة واحدة بنقل الأموال، وليس بنقل الناس أو الآلات. وكان الانخفاض في تدفقات الاستثمار مؤقتاً؛ فبعد الطفرة الأولية لجلب الأموال إلى الوطن، بدأت مستويات الاستثمار في التعافي في السنوات اللاحقة. وهذا يشير إلى أن الإصلاح أدى إلى تعديل مالي قصير المدى بدلاً من تحول دائم في المكان الذي تختار الشركات ممارسة أعمالها فيه. وتسلط هذه النتائج الضوء على تمييز غالباً ما يتم إغفاله في النقاشات العامة حول السياسة الضريبية: وهو أن تغيير القواعد المتعلقة بكيفية فرض الضرائب على الأرباح يمكن أن ينجح في تحريك النقد، ولكنه لا يغير بالضرورة مكان بناء الشركات لمستقبلها. فالواقع الاقتصادي، بما فيه من عمال وإنتاج، ظل بعيداً تماماً عن المناورات المالية التي جرت في الملاذات الضريبية.
غارق في أبحاث مجالك؟
تصلك نشرة يومية بأحدث الأبحاث المطابقة لكلماتك البحثية المفتاحية — مع ملخصات تقنية، بلغتك.