Portfolio Adjustment and Repatriation of Foreign Cash Holdings: Responses to the 2018 US Corporate Tax Reform
Este artigo constata que a Lei de Cortes de Impostos e Empregos de 2018 dos EUA desencadeou um declínio significativo de curto prazo nos fluxos de saída de IDE para paraísos fiscais, impulsionado pela redução do reinvestimento de lucros e ajustes de balanço entre afiliadas do setor de serviços, enquanto teve impacto mínimo em atividades econômicas reais, como emprego e remuneração.
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Durante décadas, os Estados Unidos operaram sob um sistema tributário que tratava o dinheiro ganho por empresas americanas em qualquer lugar do mundo como se tivesse sido ganho em casa. Se uma empresa mantivesse seus lucros em uma conta bancária estrangeira em vez de trazê-los de volta para os Estados Unidos, ela poderia frequentemente adiar o pagamento de impostos americanos sobre esse dinheiro. Essa regra criou um incentivo poderoso para que grandes corporações estacionassem seus ganhos em países com taxas de impostos muito baixas, conhecidos como paraísos fiscais. Essas jurisdições, muitas vezes pequenas ilhas ou centros financeiros específicos, ofereciam um lugar onde as empresas podiam armazenar vastas quantidades de dinheiro sem gerar uma conta de impostos. Em 2017, o Congresso aprovou uma lei importante chamada Lei de Cortes e Empregos Tributários (Tax Cuts and Jobs Act), que mudou fundamentalmente esse sistema. A nova lei reduziu a taxa de imposto geral para as empresas e, crucialmente, ofereceu uma taxa de imposto reduzida e única para que as empresas trouxessem seu dinheiro estrangeiro de volta para casa. A grande questão para economistas e formuladores de políticas era se essa mudança faria com que as empresas movessem suas fábricas, escritórios e trabalhadores reais de volta para os Estados Unidos, ou se resultaria apenas em um rearranjo de números em um balanço patrimonial.
Uma equipe de pesquisadores partiu para responder a essa questão analisando o movimento real de dinheiro e pessoas através das fronteiras. Eles analisaram dados do Bureau de Análise Econômica dos EUA, rastreando como as empresas americanas investiram em 56 países diferentes em 16 setores diferentes entre 2011 e 2022. O objetivo deles era ver o que aconteceu imediatamente após a nova lei entrar em vigor em 2018. Eles compararam países que eram considerados paraísos fiscais, como Irlanda, Luxemburgo e Bermudas, com países que não eram. Ao observar os tipos específicos de investimentos — dinheiro reinvestido em operações estrangeiras, novas compras de ações e empréstimos entre empresas — eles puderam distinguir entre uma empresa simplesmente movimentando dinheiro e uma empresa realmente construindo nova capacidade real.
Os pesquisadores descobriram uma reação aguda e imediata das corporações americanas, mas foi quase inteiramente financeira. No ano seguinte à reforma tributária, o fluxo de novos recursos para os paraísos fiscais caiu significativamente. Esse declínio não foi causado por uma redução em empréstimos ou na venda de ações, mas especificamente por uma interrupção súbita no reinvestimento de lucros. Antes da mudança da lei, as empresas vinham acumulando lucros nesses países de baixa tributação e os deixavam lá. A nova lei oferecia uma chance de trazer esse dinheiro de volta para casa a um custo menor, então as empresas fizeram exatamente isso. Elas pararam de adicionar novos lucros às suas contas estrangeiras e, em vez disso, distribuíram esses ganhos, efetivamente liquidando o dinheiro que vinham mantendo no exterior. Os dados mostraram que essa queda no reinvestimento foi massiva, com os fluxos para os paraísos fiscais caindo bilhões de dólares no curto prazo.
No entanto, a história mudou quando os pesquisadores observaram o que aconteceu com a atividade empresarial real. Eles examinaram os números de emprego e os salários pagos aos trabalhadores em países estrangeiros de propriedade de empresas americanas. Apesar do enorme movimento de dinheiro, não houve uma queda correspondente nos empregos ou nos salários. As fábricas não fecharam, e os escritórios não encolheram. As empresas mais afetadas pela mudança tributária não eram aquelas que geriam plantas de manufatura ou vendiam bens físicos; eram as empresas do setor de serviços, particularmente aquelas que não eram bancos e não detinham outras empresas como subsidiárias. Essas entidades frequentemente gerenciam propriedade intelectual, marcas e financiamento interno. A reforma tributária as levou a ajustar seus portfólios financeiros, mas não as fez retirar suas operações reais desses países.
O estudo sugere que a reforma tributária alcançou seu objetivo de repatriar o dinheiro estrangeiro, mas não alcançou uma realocação mais ampla da atividade econômica. As empresas responderam ao incentivo único movendo dinheiro, não movendo pessoas ou máquinas. A queda nos fluxos de investimento foi temporária; após o surto inicial de trazer o dinheiro de volta para casa, os níveis de investimento começaram a recuperar nos anos subsequentes. Isso indica que a reforma desencadeou um ajuste financeiro de curto prazo, em vez de uma mudança permanente de onde as empresas escolhem fazer negócios. A economia real, com seus trabalhadores e produção, permaneceu amplamente intocada pelas manobras financeiras que ocorreram nos paraísos fiscais.
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