Zombie Capacity That Won't Clear: Behavioral Anchoring and Rigid Supply in Offshore Drilling, 2002–2025
تجادل هذه الورقة بأن الاضطراب الذي شهده قطاع الحفر البحري في الفترة ما بين 2002 و2025 نتج أساساً عن صدمات العرض وأسعار السلع الأساسية التي خلقت فائضاً هيكلياً في القدرة الاستيعابية، بينما لم تكن المشكلات الائتمانية سوى مضخم متأخر للشركات ذات الرافعة المالية العالية، في حين أن استمرار هذه القدرة الاستيعابية "الزومبي" مدفوع بالترسيخ السلوكي لقمم الأسعار الماضية والقيود الصارمة على العرض.
البحث الأصلي مرخَّص بموجب CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). هذا شرح مولَّده بالذكاء الاصطناعي للبحث أدناه. لم يكتبه المؤلفون ولم يصادقوا عليه. وللتحقق من الدقة التقنية، يرجى الرجوع إلى البحث الأصلي. اقرأ إخلاء المسؤولية الكامل
في أعماق المحيط، حيث المياه شديدة العمق بحيث لا يمكن للسفن أن ترسو، تقوم منصات فولاذية ضخمة بحفر آبار النفط. هذه الآلات ليست مجرد أدوات بسيطة؛ بل هي من بين أكثر المعدات تكلفة وتعقيداً على وجه الأرض، حيث تبلغ تكلفة بنائها مئات الملايين من الدولارات وتستغرق سنوات لتشييدها. ولأنها باهظة التكالली، تعمل الشركات المالكة لها وفق منطق بسيط وعالي المخاطر: إذا كان سعر النفط مرتفعاً، فإنهم يحفرون؛ وإذا انخفض السعر، يتوقفون. لعقود من الزمن، كانت القصة التقليدية التي يرويها المصرفيون وصناع السياسات وخبراء الصناعة هي أنه عندما تتعثر شركات الحفر هذه، يكون السبب هو توقف تدفق الأموال. كانت الرواية هي أن تجميد الائتمان، مثل الذي حدث في عام 2008 أو عام 2014، جعل من المستحيل على هذه الشركات سداد قروضها، مما أجبرها على إيقاف تشغيل منصاتها وإغلاق عملياتها. لقد كانت قصة تتعلق بحساب بنكي معطل.
ومع ذلك، تتحدى دراسة جديدة هذا الاعتقاد الراسخ عبر النظر إلى السلوك الفيزيائي الفعلي للمنصات بدلاً من مجرد النظر إلى الكشوفات البنكية. لقد طرح الباحثون سؤالاً مختلفاً: هل كان صراع الصناعة الذي استمر لعقد من الزمن ناتجاً عن نقص في الأموال، أم كان بسبب بناء الكثير من المنصات في المقام الأول؟ وللإجابة على ذلك، كان عليهم النظر إلى ما وراء العناوين المالية وفحص العمليات اليومية لأسطول الحفر. لقد ركزوا على أمرين محددين: مقدار المال الذي تجنيه المنصة يومياً مقارنة بتكلفة تشغيلها، ومدى تكرار استخدام المنصة فعلياً. وتشير الدراسة إلى أن المشكلة لم تبدأ عندما توقفت البنوك عن الإقراض، بل عندما تجاوز عرض آلات الحفر الطلب عليها بشكل هائل، مما خلق فائضاً استمر لأكثر من عقد من الزمان.
أمضى الباحثون، بقيادة كانج ليكسيو، سنوات في إعادة بناء تاريخ مفصل لصناعة الحفر البحري من عام 2002 إلى عام 2025. كانت هذه مهمة ضخمة لأن الصناعة عبارة عن مشهد متغير من عمليات الاندماج والإفلاس وإعادة تسمية العلامات التجارية. فقد اشترت الشركات بعضها البعض، وانقسمت، وطلبت الحماية من الدائنين، مما جعل من الصعب تتبع قطعة واحدة من المعدات بمرور الوقت. بنى الفريق قاعدة بيانات مخصصة تتبعت عشر شركات مقاولات حفر رئيسية، وربطت سجلاتها معاً لخلق خط زمني مستمر لما حدث لأسطولاتها. لم يعتمدوا على التقارير المالية للشركات، والتي يمكن تعديلها أو إخفاؤها عبر حيل محاسبية، بل نظروا إلى البيانات الصلبة: كم يوماً ظلت المنصة خاملة، وما هي نسبة الأسطول الذي يعمل فعلياً، والسعر اليومي المفروض لحفر بئر.
وعندما حللوا هذه البيانات، وجدوا نمطاً لا يتوافق مع قصة أزمة الائتمان. ففي أكبر أزمتين، في عام 2009 وعام 2014، كانت الشركات تفرض في الواقع أسعاراً قياسية لخدماتها. في الربع الثالث من عام 2009، على سبيل المثال، كان السعر اليومي لمنصة رئيسية يزيد بأكثر من 150,000 دولار عن تكلفة تشغيلها. وفي أوائل عام 2014، كانت هذه الفجوة أكبر، حيث تجاوزت 177,000 دولار. لو كانت المشكلة هي نقص الأموال أو انهيار الأسعار، لكانت هذه الأرقام منخفضة أو سالبة. بدلاً من ذلك، كانت الأسعار جيدة. ما انهار فعلياً هو الاستخدام؛ فقد انخفضت نسبة المنصات التي تعمل فعلياً بشكل حاد، من أكثر من 90% إلى حوالي 75% أو 78%. لم تكن الآلات خاملة لأنها لا تستطيع تحمل تكاليف العمل، بل كانت خاملة ببساطة لأن هناك الكثير منها ولا يوجد عمل كافٍ لتوزيعه عليها.
تظهر الدراسة أن هذا التجاوز في القدرة لم يكن خللاً مؤقتاً، بل كان مشكلة هيكلية استمرت لنحو اثني عشر عاماً. وجد الباحثون أنه في الغالبية العظمى من الأوقات التي كانت فيها الصناعة في حالة ضيق، كانت أسواق الائتمان تعمل بشكل طبيعي. وكشفت البيانات أن أكثر من 96% من الفترات التي ظلت فيها المنصات خاملة حدثت عندما كان الائتمان متاحاً وأسعار الفائدة مستقرة. إن الضغط المالي الذي أصاب في النهاية بعض الشركات الأكثر مديونية كان أثراً ثانوياً، نتيجة متأخرة للفائض المادي، وليس هو السبب فيه. فعندما ينخفض سعر النفط، ينخفض الطلب على الحفر فوراً، لكن عرض المنصات لا يمكن أن يتقلص بسرعة لأن بناء منصة جديدة يستغرق من ثلاث إلى خمس سنوات، وبمجرد بنائها، لا يمكن تفكيكها بسهلاً. وقد خلق هذا وضعاً بقيت فيه المنصات عالقة، تنتظر أن يلحق الطلب بالعرض الذي تم تثبيته قبل سنوات.
يتضمن جزء رئيسي من الاكتشاف كيفية استجابة القائمين على هذه الشركات للتراجع. يقترح الباحثون أن الصناعة عانت من نوع من التفاؤل العنيد، أو "الارتكاز". فحتى بعد انهيار أسعار النفط ووضوح أن السوق لديه الكثير من المنصات، رفضت الشركات التخلص من معداتها باهظة الثمن. بدلاً من ذلك، أبقت المنصات في حالة "التخزين البارد"، حيث يتم إيقاف تشغيلها مع إبقائها جاهزة لإعادة التشغيل. احتفظت الشركات بهذه الأصول، آملة في أن تعود الأسعار إلى المستويات القياسية التي شهدتها قبل بضع سنوات فقط. هذا السلوك، جنباً إلى جنب مع عدم القدرة المادية على تقليل عدد المنصات بسرعة، يعني أن القدرة الزائدة ظلت في المياه، مما أدى إلى كبح السوق لأكثر من عقد. إن المشاكل المالية التي أجبرت بعض الشركات في النهاية على إعادة هيكلة ديونها كانت نتيجة لهذا الصراع الطويل والبطيء مع الكثير من الآلات، وليست الشرارة التي أشعلت النار.
كما تسلط الدراسة الضوء على خلل حرج في كيفية رؤية الصناعة والجهات التنظيمية لهذه الأزمات تقليدياً. فمن خلال التركيز على البيانات المالية والتصنيفات الائتمانية للشركات، تم إغفال الطبيعة الحقيقية للمشكلة. ويجادل الباحثون بأن ضيق الصناعة كان عدم تطابق مادي بين العرض والطلب، وليس فشلاً مصرفياً. وهذا التمييز حيوي لأن هذا التمييز يغير الحل؛ فإذا كانت المشكلة هي نقص الائتمان، فإن الحل هو إقراض المزيد من المال لإبقاء الشركات على قيد الحياة. ولكن إذا كانت المشكلة هي وجود الكثير من المنصات، فإن إقراض المزيد من المال لا يؤدي إلا إلى تأجيل الحتمي، مما يبقي آلات غير ضرورية تطفو في المحيط ويطيل معاناة الصناعة. تشير البيانات إلى أن الطريقة الوحيدة لتصفية السوق هي قبول حقيقة أن بعض هذه الأصول الضخمة يجب أن تُحال إلى التقاعد نهائياً، وهي خطوة مؤلمة ولكنها ضرورية لاستعادة التوازن.
لا تدعي هذه الدراسة أنها حلت كل أسرار عالم الحفر البحري. فلا تزال هناك فجوات في البيانات، لا سيالما فيما يتعلق بالتفاصيل المالية لبعض الشركات الأصغر أو الأقل شفافية، وهو ما أشار إليه الباحثون بعناية كمعلومات غير معروفة بدلاً من التخمين. ومع ذلك، فإن الأدلة التي جمعوها قوية وتشير إلى اتجاه واحد واضح. لم تكن معاناة الصناعة الطويلة قصة تجميد ائتماني قتل عملاً صحياً، بل كانت قصة طفرة بنت قدرة استيعابية زائدة، تبعها عقد من الانتظار حتى يستوعب السوق هذا الفائض. أما الأزمة المالية التي تلت ذلك فكانت مجرد وصول فاتورة متأخرة لحفلة انتهت بالفعل. ومن خلال تحويل التركيز من الحساب البنكي إلى المنصة المادية، تقدم الدراسة صورة أوضح وأكثر صدقاً لسبب بقاء صناعة الحفر البحري عالقة في حالة من الجمود لفترة طويلة، وما قد يتطلبه الأمر لإنهاء هذا الجمود أخيراً.
غارق في أبحاث مجالك؟
تصلك نشرة يومية بأحدث الأبحاث المطابقة لكلماتك البحثية المفتاحية — مع ملخصات تقنية، بلغتك.