Overnight cryptocurrency downside and opening versus intraday equity returns in Southeast Asia
تحلل هذه الدراسة البيانات من أغسطس 2020 إلى يوليو 2026 عبر أربعة أسواق في جنوب شرق آسيا لتثبت أنه بينما يؤثر انخفاض العملات المشفرة خلال فترة الليل سلبًا على عوائد الأسهم في جميع المناطق، فإن توقيت هذا التأثير يتباين بشكل كبير، حيث تظهر فيتنام تركيزًا سائدًا لهذا الارتباط خلال التداول أثناء الجلسة بدلاً من وقت افتتاح السوق.
البحث الأصلي مرخَّص بموجب CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). هذا شرح مولَّده بالذكاء الاصطناعي للبحث أدناه. لم يكتبه المؤلفون ولم يصادقوا عليه. وللتحقق من الدقة التقنية، يرجى الرجوع إلى البحث الأصلي. اقرأ إخلاء المسؤولية الكامل
يعمل عالم التمويل على إيقاع من الأبواب المفتوحة والمغلقة. فالأسواق المالية التقليدية، حيث يتم تداول أسهم الشركات، لها ساعات عمل صارمة؛ إذ تفتح في الصباح، وتتداول لبضع ساعات، ثم تغلق في المساء. وخلال تلك الساعات المغلقة، تنطفئ الأنوار، وتفرغ قاعات التداول، وتتجمد الأسعار. وفي المقابل، فإن سوق العملات الرقمية لا ينام أب ever؛ فهو يتداول على مدار الساعة، طوال أيام الأسبوع، مستجيباً بشكل فوري للأخبار والأحداث بينما تكون أسواق الأسهم التقليدية صامتة. وهذا يخلق وضعاً فريداً: فعندما يكون سوق الأسهم مغلقاً، يظل سوق العملات الرقمية في حالة حركة، مما قد يؤدي إلى استيعاب معلومات جديدة يمكن أن تؤثر على كيفية سلوك الأسهم في اللحظة التي تعاود فيها الأسواق الافتتاح.
لطالما تساءل الباحثون عن كيفية تأثير هذه الحركة الليلية في العملات الرقمية على سوق الأسهم في اليوم التالي. هل يحدث التأثير فور افتتاح سوق الأسهم، أم أنه يتكشف ببطء مع تقدم اليوم؟ وللإجابة على ذلك، نظر فريق من الباحثين من الجامعة الصناعية في مدينة هو تشي منه عن كثب إلى أربع دول في جنوب شرق آسيا: فيتنام، وسنغافورة، وماليزيا، وإندونيسيا. وقد ركزوا على نوع محدد من حركة العملات الرقمية: وهو الجانب الهبوطي، أو عندما تفقد العملات الرقمية قيمتها خلال الليل. ومن خلال تتبع كيفية ارتباط هذه الخسائر بأداء سوق الأسهم، سعوا إلى تحديد التوقيت الدقيق الذي يتفاعل فيه سوق الأسهم مع الأخبار التي جُمعت أثناء فترة إغلاقه.
غطت الدراسة فترة ست سنوات، من أغسطس 2020 إلى يوليو 2026، حيث حللت بيانات المؤشرات الرئيسية للأسهم في كل دولة إلى جانب سلة مكونة من ثماني عملات رقمية شائعة. واستخدم الباحثون نظاماً مؤتمتاً للغاية لجمع بيانات السوق العامة، ومواءمة المناطق الزمنية المختلفة، وحساب العلاقات بين انخفاضات العملات الرقمية الليلية وعوائد سوق الأسهم. وقسموا يوم سوق الأسهم إلى جزأين متميزين: "عائد الافتتاح"، وهو تغير السعر من إغلاق اليوم السابق إلى لحظة افتتاح السوق، و"العائد خلال اليوم"، وهو تغير السرض الذي يحدث بعد افتتاح السوق ويستمر حتى الإغلاق مرة أخرى. وقد سمح هذا الفصل لهم برؤية ما إذا كان رد الفعل تجاه الأخبار السيئة في العملات الرقمية يحدث دفعة واحدة عند بدء اليوم، أم أنه يتكشف على مدار ساعات التداول.
وكشفت النتائج عن اختلاف صارخ في كيفية تفاعل هذه الأسواق، لا سيما في فيتنام. ففي فيتنام، وُجد أن الارتباط بين خسائر العملات الرقمية الليلية وسوق الأسهم يتركز بالكامل تقريباً خلال يوم التداول، بدلاً من وقت الافتتاح. وعندما قاس الباحثون زيادة معيارية في شدة خسائر العملات الرقمية الليلية، وجدوا أنها ارتبطت بانخفاض مؤشر الأسهم الفيتنامي الرئيسي بمقدار 2.3 نقطة أساس عند الافتتاح. ومع ذلك، شهد بقية يوم التداول انخفاضاً أكبر بكثير، حيث هبط المؤشر بمقدار 14.9 نقطة أساس إضافية. وهذا يعني أن حوالي 86 بالمائة من التأثير السلبي الإجمالي حدث بعد افتتاح السوق بالفعل واستمرار عمليات التداول. وكانت الفجوة عند الافتتاح صغيرة نسبياً مقار بالموجة التي تلتها.
وقد ظل هذا النمط صحيحاً عبر جميع مؤشرات الأسهم الرئيسية الأخرى داخل فيتنام، بما في ذلك تلك التي تتبع الشركات الكبرى والصغرى. وأكد الباحثون هذه النتيجة من خلال التحقق من البيانات مقابل سجلات مستقلة لضمان دقة أسعار الافتتاح، وظلت النتيجة ثابتة. وفي المقابل، بدا المشهد مختلفاً في سنغافورة؛ ففي سنغافورة، كان رد الفعل تجاه خسائر العملات الرقمية الليلية أكثر تركيزاً في البداية. فقد أظهر مؤشر الأسهم السنغافوري انخفاضاً أكبر عند الافتتاح مباشرة، مع حركة أصغر حدثت لاحقاً خلال اليوم. وعندما قارن الباحثون بين فيتنام وسنغافورة وماليزيا بشكل مباشر، كان الفرق واضحاً إحصائياً: فالسوق الفيتنامي أخر معظم رد فعله حتى ما بعد جرس الافتتاح، بينما كان السوق السنغافوري يتفاعل بشكل أكثر فورية. وأظهرت البيانات الخاصة بماليزيا وإندونيسيا نتائج مختلطة أو أقل دقة، لكن التباين بين فيتنام وسنغافورة كان نتيجة مركزية في الدراسة.
كما بحثت الدراسة فيما إذا كانت هذه الأنماط مجرد نتيجة لاتجاهات السوق العامة أم أنها خاصة بتوقيت رد الفعل. ومن خلال ضبط العوامل العالمية الكبرى مثل أداء أسواق الأسهم الأمريكية وتغيرات أسعار النفط، ضمن الباحثون أن الأنماط المرصودة مرتبطة تحديداً بالجانب الهبوطي للعملات الرقمية. ووجدوا أن توقيت رد الفعل كان سمة مميزة لكل سوق. ففي فيتنام، يبدو أن المعلومات التي جُمعت أثناء إغلاق السوق تتم معالجتها وتسعيرها تدريجياً مع تفاعل المتداولين خلال اليوم، بدلاً من ضخها دفعة واحدة عند فتح الأبواب. وهذا يشير إلى أن الطريقة التي يستوعب بها المستثمرون في بلدان مختلفة الأخبار الليلية وتفاعلون معها تختلف بشكل كبير، حتى داخل المنطقة نفسها.
وفي الختام، يوضح هذا البحث أن النظر فقط إلى إجمالي التغير في سعر السهم من إغلاق يوم إلى آخر يمكن أن يخفي تفاصيل مهمة حول كيفية عمل الأسواق. فمن خلال فصل لحظة الافتتاح عن بقية يوم التداول، أظهرت الدراسة أن نفس الإشارة الليلية يمكن أن تؤدي إلى أنماط مختلفة تماماً من حركة الأسعار اعتماداً على الدولة. ففي فيتنام، يبدو أن السوق يأخذ وقته للتكيف مع الأخبار السيئة من عالم العملات الرقمية، حيث يحدث الجزء الأكبر من التكيف أثناء فتح السوق. أما في سنغافورة، فيحدث التكيف بشكل أسرع، مباشرة عند البداية. وتضيف هذه النتائج طبقة جديدة من الفهم لكيفية ترابط الأسواق المالية العالمية، حيث تُظهر أن توقيت تغيرات الأسعار لا يقل أهمية عن التغيرات نفسها.
غارق في أبحاث مجالك؟
تصلك نشرة يومية بأحدث الأبحاث المطابقة لكلماتك البحثية المفتاحية — مع ملخصات تقنية، بلغتك.